美股遊戲驿站（GameStop）的股價最近暴漲暴跌，引起大家對期權産品的好奇。
有reddit論壇用戶聲稱，通過投資遊戲驿站看漲期權獲利幾十倍。但看漲期權這種衍生品合約，投資風險較高，
而且同一只股票的看漲和看跌期權會有很多不同的行使價格，溢價也各不相同。讓我們請專家來說明。
理財錦囊
胡淵文
在短短幾天內，遊戲驿站（GameStop）成了全球家喻戶曉的名字。
這家經營實體遊戲零售店的美國公司，股價一度瘋漲超過17倍，其後又暴漲暴跌。
是這家公司的營業前景突然好轉了嗎？並非如此。其源頭是社交媒體reddit論壇WallStreetBets上有人發動散戶大量買進股票與看漲期權（call option），軋空（short squeeze）大量做空這只股的對沖基金。
在股價大漲之前，遊戲驿站空頭倉位是流通股總量的約150%，賣空者主要是對沖基金。
賣空者預計股價下跌，先從經紀人或證券機構借入一批股票抛售，當跌到一定價位時，又低價買入該股票，附上利息還給出借方，賺取其間的差價。但是如果股價快速上漲，賣空者就得進場補倉，不得不以高價買回股票，進一步推動股價上漲。
再加上散戶買入看漲期權，期權做市商同時須買入一些股票進行對沖股價上漲的風險，也對股價形成了推波助瀾之勢。
有reddit論壇用戶聲稱，通過投資遊戲驿站看漲期權獲利幾十倍。期權究竟是什麽？如此有賺頭嗎？
在美國股市，期權投資相對普及，美國也擁有全球流通性最高的期權市場。
其實看漲期權是一種衍生品合約，風險比較高，但也可利用它來進行對沖。
期權價格就是溢價
電子交易平台經紀商TD Ameritrade新加坡總裁布蘭金（Christopher Brankin）接受《聯合早報》訪問時說，期權是一項合約，讓持有期權的投資者在特定日期（到期日）之前，有權以特定的價格（行使價格）買入或賣出潛在資産如股票。一般標准合約是100股，期權本身的價格就是溢價（premium）。到期時，投資者可選擇不買入或賣出潛在資産。
“期權往往用來猜測股票或指數的走向，或對市場衰退進行對沖，或用來賺取額外收入。”
期權分爲看漲期權和看跌期權（put option）。看漲期權顧名思義就是預測價格會上漲，假設你預計某只股票在未來幾周會從50元漲至60元，因此購買了一項看漲期權，讓你可以在未來一個月內以55元的價格買入這只股。
如果股價漲到60元，你行使期權賺取收益，假設溢價爲0.5元，合約是100股，收益等于（60-55-0.5）x 100=450元。如果通過直接買股票要取得450元的收益，需要買入45股（450元除以10元），即初始投資爲2250元（50元 x 45股）。
但如果股價沒有超過55元，你可以選擇不行使期權，但會損失50元（0.5 x 100）的溢價。
也就是說，如果股價走勢與你判斷的相反，你會損失所有投資。
相比之下，如果投資一只股票後股價下跌，那至少不會損失所有投資本金。
同理，看跌期權則是預測股價下滑。買入看跌期權後，你有權在特定時間點，以行使價格賣出股票給對方（賣出期權的那方），但同樣可選擇不行使。
同一只股票的看漲和看跌期權會有很多不同的行使價格，溢價也各不相同。
以遊戲驿站爲例，它截至2月5日的股價是63.77美元，當時市面上的看漲期權于2月12日到期，行使價格最高可到800美元，成交的溢價則只有0.615美元。行使價越接近實際股價的期權，溢價就越高。由此可以看出市場對股價走勢的預期。
投資策略和風險獨特須慎行
布蘭金說：“期權的風險獨特，並不適合每一個人。我們在批准期權交易戶頭時會考慮多個因素。”TD Ameritrade使用一個分層的系統，根據客戶的經驗和投資目標，確保期權批准的程度相符。
他發現，近年來隨著投資者的教育程度提高，經驗更加豐富，他們對期權的興趣有所提升。期權可作爲對沖風險、賺取收入以及猜測市場走勢的一個途徑。
例如，投資者可通過看跌期權，對沖所持股票下滑的風險。假設你手上的一只股票目前價格50元，你認爲未來可能會走低，那可以購買50元行使價的看跌期權。如果股價確實下滑，你便可行使看跌期權，以50元價格賣出股票。如果股價上漲，你就不必行使，損失的最多是期權溢價。
客戶須獲批准才可交易
此外，如果你認爲股價會保持平穩，可以賣出看漲期權來增加收入。若股價持平或下跌，買入看漲期權的一方一般不會行使，讓你可賺取溢價收入。但若股價上漲，你便須依照行使價賣出，放棄股價上揚的回報。
如果你在持有一只股票的同時又賣出看漲期權，便是采取備兌期權（covered call option）策略。
布蘭金指出，獲得批准交易期權的TD Ameritrade客戶當中，有一半是交易備兌期權。
老虎證券新加坡首席執行官黃天俊說，期權是非常有效的對沖工具，但交易員和投資者必須先透徹理解它如何運作和具備的風險。他透露，近來老虎證券收到不少關于期權的詢問和交易要求。
他提醒說，投資期權常見的失誤包括估算錯誤，如行使期權時候忽略了支付的溢價。
須注意的是，並非每個證券行或交易平台都有提供美股期權，投資者一般也須獲得批准才可進行交易。
本地股市無期權産品
在本地挂牌的股票沒有期權産品，不過憑單（warrant）是一種類似的産品。
華僑證券（OCBC Securities）指出，憑單是由公司所發行，即新電信的憑單由新電信發行，而當投資者行使憑單時，新電信會發新股履行合約。期權則是兩方之間的合約，期權的潛在資産是在公開市場上流通的股票。
此外，當投資者行使憑單時，發行公司會獲得更多資金；而當公司的股票期權進行交易時，公司本身並不受影響。股票憑單的時限可長達15年，但期權一般會在一或兩個月內到期。
同樣的，憑單面對市場風險和到期風險，若股價走勢和預測的相反，憑單投資會蒙受虧損。