懶人須知:這是一門賺（kui）錢的手藝呀！
回顧2019，中簽率最低的記錄由前不久上市的克萊轉債保持，戶均中簽率0.027，也就是100戶頂格申購也只有不到3戶中簽。可以說是一簽難求~
我早就說過，2020，大盤如果向好，站穩3000點，可轉債也會爲越來越多的投資者知曉，中簽率會持續下降，而收益也受到直接影響，這是很正常的事兒。
于是，有小夥伴問我，聽人說有一種100%的中簽策略——搶權配售，今天，不純不黑，拱卒定投將全面爲你分析這門“賺（kui）錢的手藝”！
原股東優先配售
要聊搶權配售，首先要追本溯源。
新債發行的方式一般分爲3種：
網上申購/線下申購/原股東優先配售
那什麽是原股東優先配售呢？
在配售股權登記日（發行日T-1日）持有一定數量的正股就可以獲配一定數量的轉債。
通俗來講，我們都知道新的可轉債是由上市公司發行的，既然發行新債是面向公衆的，那發給誰不是發呢？很多持有該上市公司股票的老百姓，他們也會打新債。站在公司的角度，不如先保證他們能拿到我們發售的債券好啦，但是肯定得有個規則標准來看怎麽給，于是……
上市公司發行可轉債，可以全部或者部分向原持有公司股票的股東優先配售，優先配售比例應當在發行方案中披露。
搶權配售
搶權配售就是爲了參與原股東優先配售，在可轉債申購之前，買入股票，然後在配售日後，賣出股票，通過配債後賣出獲利。
下面以昨天上市的鷹19轉債爲例回顧一波
01優先配售數量
除上市公司回購公司股份産生的庫存股外，原股東可優先配售的鷹19轉債數量爲其在股權登記日（2019年12月12日，T-1日）收市後持有的中國結算上海分公司登記在冊的持有發行人股份數按每股配售0.412元面值可轉債的比例計算可配售可轉債金額，再按1,000元/手的比例轉換爲手數，每1手（10張）爲一個申購單位，即每股配售0.000412手可轉債，不足1手的部分按照精確算法原則處理。
02精確算法原則
認購1手“山鷹配債”的價格爲1,000元，每個賬戶最小認購單位爲1手（1,000元），超過1手必須是1手的整數倍。原股東優先配售不足1手的部分按照精確算法原則取整。
精確算法原則是指原股東優先配售轉債可認購數量不足1手的部分按照精確算法原則取整，即先按照配售比例和每個賬戶股數計算出可認購數量的整數部分，對于計算出不足1手的部分（尾數保留三位小數），將所有賬戶按照尾數從大到小的順序進位（尾數相同則隨機排序），直至每個賬戶獲得的可認購轉債加總與原股東可配售總量一致。
山鷹百元含權量12.26元，1000元（轉債）/12.26元*100元=8156元。理論配債1手山鷹19轉債需要8156元，或根據公告“每1手（10張）爲一個申購單位，即每股配售0.000412手可轉債，不足1手的部分按照精確算法原則處理。”= 1手/0.000412=2428股票。
由于多數股東賬戶存在不足2428股整數倍的零碎股，按照精確取整(可配＞0.5-0.6手)對零碎股從大到小再按申請配售的進行分配。單賬戶使用最低配置1300股山鷹紙業可以配售1手轉債。
僅僅是指99%幾率，仍然有失敗的風險！
03安全邊際
套利者利用原股東優先配售規則在T-1日買入正股搶權配售可轉債，此時股價可能會因爲資金湧入而擡升，而在T日賣出正股，此時股價可能會因爲資金湧出而下跌，所以搶權配售的套利者必須承擔T日的股價波動風險！
因此，要想獲利。則需要確保：
轉債上市當日漲幅>股價安全下跌空間
轉債上市當日漲幅：可根據債券評級、溢價率、對標行業等數據來估計。
股價安全下跌空間：可根據百元股票含權量判斷，越高越好，從套利角度看，含權量越高，說明成功申購一手轉債需要的資金量越小。該數據可直接由集思錄查詢。
正股安全下跌空間=百元股票含權×转债上市涨幅÷100=每股配售金額÷正股价格×转债上市涨幅
如果我們預測鷹19的上市漲幅爲20%，其百元股權含量10.82，那麽其正股的安全下跌空間爲2.1%。也就是說只要T日的股價波動下跌不超過2.1%就是有利可圖的。
偷雞不成蝕把米
01互相踩踏
利用精確算法原則，在滬市（1手10張）配債時，大多數時候套利者可以增厚安全墊（不做詳述）。但即便如此，一旦參與的套利者太多了，發行當日正股就可能遭遇大量套利者的抛盤，互相踩踏，最終股價當天下跌了過大，套利者反而吃了大虧！
02套“套利者的”利
還有套“套利者”利的投資者存在，他們早先就入場，就等搶權配售的人進場擡高股價，然後獲利賣出。
03風險過大
根據計算，很多正股的安全下跌空間只有不足2%，而對于一只股票，當日漲跌幅2%是很正常的事兒，而拱卒定投認爲，這個值要有4-5%才算風險較低。
拱卒之見
搶權配售可以保證你100%獲得轉債，但卻無法保證你這一系列操作獲利！
這是爲什麽呢？
市場有效
道理很簡單，打新債之所以是一個普通投資者可以參與的套利市場，是因爲中不中簽是隨機的，是公平的。而搶權配售是市場機制，“市場有效”就絕對會發揮作用，哪裏有錢賺，“聰明人”就會往哪裏去，直到“利”被市場壓縮到最後一分錢，才會恢複平衡。
回到打新債也是如此，打新債的收益率如此之高，會導致投資者瘋狂湧入市場，于是中簽率越來越低，戶均收益越來越低，直到新增投資者覺得，打了也不中，中了也收益平平的時候，市場就飽和了。
但前提是大盤向好又或者，市場還沒來得及飽和，大盤下崩，新債開始頻頻破發（可參考2018年），“打新債”的熱潮就會迅速衰退，破發越多、參與者越少、中簽率越高……形成惡性循環，直至市場平衡。
所以，搶權配售這門“吃力也未必討好”的手藝，各位小夥伴們不學也罷！