世間沒有貧窮的口袋，只有貧窮的腦袋。——沃倫巴菲特
人生如果要變得富有，除了努力和運氣，盡可能早的找到一種睡覺都能賺錢的投資方法，很重要。
最能躺著賺錢的方法，莫過于投資。
投資，一定是人生的必修課！
很早就領悟到價值投資真谛的巴菲特，成爲了世界上最富有的人之一。
巴菲特也有老師，他說自己的身體中有85%的格雷厄姆的血液，有15%的菲利普·费雪的血液。
格雷厄姆在對投資的定義是：“投資操作是以深入分析爲基礎，確保本金的安全，並獲得適當的回報；不滿足這些要求的操作就是投機。”
這就是價值投資的精髓！
讓我們來看看，真正的價值投資到底是怎樣的呢？
能力圈
能清楚的界定自己的能力圈，是一個需要不斷修煉的能力。
芒格說過：“如果確有能力，你就會非常清楚你能力圈的邊界在哪裏。沒有邊界的能力根本不能稱之爲能力。”
界定自己的能力圈，必須要能非常清楚和理性的認識自己。
認清自己的能力範圍，比如熟悉什麽行業、公司，只在自己精通的領域投資，同時是否具備投資必須的財務和分析能力。
即使對什麽行業都不熟悉，彼得·林奇说：對業余投資者來說，消費者在選股上的優勢是其消費經驗。
那麽認真去觀察生活中的消費現象，可以發現廣受市場歡迎的公司，發現之後再對該公司進行深入的分析往往也是有效的選股方法，同時作爲半專業的業余投資者來說，常常可以早于主流金融機構來發現價值。
同時，投資者可以分爲防禦型投資者和積極型投資者，防禦性投資者可以直接去買低風險的指數基金和理財，而積極型投資者則要爲了獲得更好的收益而投入更多的時間和精力來做研究。
安全邊際
價值投資的一個核心問題是要給投資一個安全邊際。
無論是格雷厄姆的“煙頭股模型”，還是芒格提出的買股票就是買公司、對于優質公司甯可多支付一些溢價，安全邊際都是需要考慮的重要因素，差別只是在于可以承受的安全邊際高低不同。
市場的價格波動正是因爲市場並非完全有效，投資者並非理性，投機交易會幹擾價格。
而價格波動對真正的投資者只有一個重要的意義，即當價格大幅下跌後，給投資者買入的機會，反之亦然。在除此之外的其他時間裏，投資者最好忘記股市的存在，更多的關注自己的股息回報和企業的經營成果。
如何判斷安全邊際呢？
安全邊際=企業價值-市場價格
其中，市場價格可以實時獲取，而企業價值則需要進行分析判斷。
企業價值按理論來看，是其生存期間預期産生的所有現金流，在一個合理的利率上的折現
如果考慮實際操作，估值至少需要考慮：
- 賬面真正的股東盈余
- 反應經營情況的各項財務指標
- 公司的護城河
- 管理層判斷
- 未來發展前景等等。
企業真實的股東盈余是可以數字化的，但這是一個難點，需要對賬面的淨利潤進行調整，使其能反映企業真實經營情況，同時剔除掉各種報表修飾和財務造假因素。
巴菲特的股東盈余=淨利潤+折舊損耗攤銷-資本支出和其他必需的運營資本
巴菲特也說，該指標無法提供精確數字，但“甯要模糊的正確，不要精確的錯誤”。
能判斷出模糊正確的股東盈余，就能大致計算出一個安全邊際，之後基于其他因素可以對這個安全邊際進行增減調整，但其他因素大多需要依賴經驗和主觀判斷，因此目前至少可以訓練把“模糊正確”的可以數字化的安全邊際盡可能以較少誤差反應出來。
護城河
可以包括：品牌價值、特許經營權、營銷優勢、核心技術等。
護城河的價值體現在：被需要或被渴望、無可替代、沒有管制和高利潤率上。
護城河可以讓企業擁有難以跨越的競爭優勢，所以價值投資的關鍵也在于弄清楚企業的護城河究竟有多寬。
對企業的護城河理解的准確度，直接影響對企業價值判斷的准確度，對于個人投資者來說，可以自行進行判斷，也可以參考主流機構對企業的判斷，這是一個不斷修煉的過程。
管理層價值
優秀的管理層可以帶領企業創造長期且持續的價值。
好的管理層應該具備的素質包括：理性、坦誠、有效配置公司資本、抗拒慣性驅使等。
巴菲特說過，伯克希爾購買的企業，必須由他欣賞。
他在考慮一只股票的時候，也會盡可能多的觀察公司管理層，管理層一定要具備良好的品質和傑出的能力。巴菲特給予管理層最高的評價，是其能像公司主人一樣的行爲和思考，一個從所有者角度出發的管理層，不會忽視提升股東價值。
對管理層的判斷最好是能直接與其交流，或向內部人士了解。
但如果沒有與管理層深入交流的機會，我認爲對管理層價值的判斷可以從其最重要的能力，即配置公司資本的能力來入手，因爲管理層如何配置資本是可以從年報上獲取信息的，這些能力長期而言將決定股東價值。
- 創業初期，企業可以保留盈余維持運營和支撐成長。
- 成熟期及其後的階段，如果管理層保留額外的現金在企業內部，當有資産回報率高于平均的機會時，應當利用這些現金去進行投資；如果不能投資于超越平均回報率的項目，則可以提高分紅或者回購股票。
- 當將資金用于並購時，必須考慮購買成長的價格是否過高，以及整合和管理新企業可能犯錯的代價是否會損害股東利益。
其他關于管理層良好品質和能力的判斷，可以包括：承諾的事項是否能兌現、戰略布局和未來重點規劃等方面進行多方面考證和了解判斷。
非連續性
每一個企業在面臨非連續性跨越階段時，都既是機遇，也是挑戰。
非連續性是什麽？
- 從馬車到汽車
- 從個人電腦到手機
- 從互聯網到移動互聯網
- 照片從膠卷到數字照片
- 微信從QQ到微信。
- 阿裏巴巴從淘寶到支付寶
- ……
對于投資而言，如果能提前對可能發生的非連續性跨越進行判斷，這絕對是一個能夠獲取高額回報的機會。
現在正是一個新的大周期轉型的時候，未來十年什麽行業將會是顛覆性的，什麽公司會成爲最終贏家，是非常值得深入研究的問題。
集中投資
集中投資的精華在于：挑選幾只長期而言，能産生超越平均水平回報的股票，將資金大量投在其上，在遭遇短期市場漩渦波動時，忍耐堅持。同時當遇見重大機遇時，做出重大投資。
巴菲特的伯克希爾就是建立了一個投資組合，像一個企業一樣，可以提供最高的透視盈利，其中包括：
- 它旗下各類企業的運營利潤；
- 它大量持有股票的企業的留存利潤；
- 如果留存盈余已經實際支付，由此産生的稅務津貼。
對于普通個人投資者來說，10只股票以內的投資組合是可行的，既可以避免過于分散去購買不熟悉公司，也可以避免作爲新手過度押注。
少量股票構成的投資組合可以更好的進行跟蹤，根據企業的最新情況做出調整。如果發現最初的判斷是錯誤的，或者公司基本面向不利的方向發展，可以選擇賣出股票，而當能確切的判斷有比已投資的股票更好的選擇時，也可以更換。
理性思維系統
巴菲特在回答西雅圖大學學生提問時曾說：“成功的投資與IQ無關，最重要的是理性。我總是將IQ或天賦視爲電機的馬力，但是動力的輸出——也就是馬達的效率——卻依賴于理性。”
長期價值投資的實踐，我認爲價值投資的各種理論其實一點都不難，且各項分析判斷的技能也非常容易學習，最困難的，就是理性。
由于投資中需要主觀判斷的因素太多，理性思維系統的應用至關重要，而人們擅長調用的通常卻是直覺系統，這非常容易使認知産生偏差。
傳統上，直覺産生“快速和關聯”的認知，理智則被描述爲“慢速和規則支配”。如何運用理性思維系統是學習投資的終生必修課。
芒格的人類誤判心理學對投資中需要運用到的理性思維系統進行了很好的概括，個人投資者可以根據自己成功或失敗的案例定期對自己的思維系統進行梳理，這樣對理性思維能力的提高會有很大幫助。
歡迎關注”財經大表姐“，有趣的價值投資者，通俗易懂說財經！