——導演說（29）

公衆號：導演的煙蒂

打折榨菜是機會

最近涪陵榨菜也開始了瘋狂打折，我的浮盈從20多個點掉到了10個點左右，順手加了點倉，現在浮盈連10個點都沒了。市場上對于榨菜再次陷入了普遍的質疑，似乎只要股價一下跌，立馬各種負面的猜測就跟著來了，人們試圖解釋下跌的方法永遠不是調查，而是靠想象。

之所以說榨菜本次自2019年7月以來的下跌是個機會，有這麽幾點原因：

1、 榨菜並不只是消費降級型的消費品。

2、 榨菜遇到的是渠道結構問題。

3、 涪陵榨菜産品具有足夠的"唯一性"

榨菜壓根就不是只屬于農民工的食品。誠然，過去榨菜的主要消費者來自于各地的流動人口，這些流動人口顯然存在相當比例的農民工。但隨著外賣的興起，越來越多的家庭人口開始購買榨菜。這個消費習慣滲透已經有一定時間了，往往外賣中都會因爲米飯給的比較多，爲了增加客戶粘性，外賣裏贈送一包榨菜，吃的多了之後越來越多的人對榨菜本身産生了粘性。

另外，年輕人下廚房的機會越來越少，更多的人吃飯往往都是將就，不會下廚房折騰半天做個4菜1湯，這一點和家庭均成員數減少有很大關系。單身人口比例的激增，家庭均成員數的減少，是榨菜這種佐餐食品發展的又一大驅動力。

除此之外，中國的榨菜和韓國的泡菜本質上並沒有差別，但韓國泡菜存在文化價值，這裏拍個腦門，未來中國的榨菜很有可能也會誕生出相應的文化，畢竟中國地大物博，論佐餐食品，中國才是老祖宗，韓國現在的泡菜90%都是中國進口的，憑什麽中國不可能誕生泡菜或者榨菜文化？所以，榨菜整體的行業規模存在很大的發展潛力，無論是人口結構變化還是食品文化發展，都有利于這個行業未來繼續向上攻略。

而且，涪陵榨菜現在賴以成名的只是榨菜産品，其泡菜等其他産品的知名度還沒有上來。産品矩陣的潛力還沒有發揮，這一點上就給了涪陵榨菜未來成倍的增長空間，當然，如果管理層水平不行，這部分空間永遠只能是潛力，化不成實力。無能的管理者永遠是企業的噩夢，這一點導演對周斌全總不說滿懷信心，但是起碼是期待的，談不上是悲觀。

其次，榨菜19年的業績下滑，本質是渠道結構的改變較爲突然，公司應對的節奏慢于市場變化造成的。經濟下行，流動人口向低線城市回潮，渠道布局跟不上，造成增長失速。這種事發生了正好給公司提個醒，後面榨菜也開始了積極布局渠道下沉，開始在各地鋪設分公司和辦事處。我們可以把18年這個情況理解成一個一次性的問題，相當于考試時我們因爲沒學紮實做錯了一道題，大家都是聖鬥士，加上又不是大錯，因此未來再犯的概率基本等于沒有。

渠道下沉本身也是消費品公司，尤其是中國的消費品公司的必由之路。絕味鴨脖搞渠道下沉，這一兩年的漲幅有目共睹。伊利搞渠道下沉搞了這麽多年，隱隱現在有變成快消品一哥的趨勢。道理本質是一樣的，渠道下沉帶來的規模效應，會對公司新産品的推廣起到巨大的助推作用，這本質是一種複利。試想，做一個渠道，推出一個産品和推出5個産品，在渠道端的成本會增加多少？答案顯而易見，基于渠道的新産品推廣，其推廣的邊際成本非常小，是一個一本萬利的事，長遠的看，只要能推出足夠的新産品，會最大限度的激活渠道。所以，珍惜未來需要大刀闊斧做渠道下沉的優秀消費品公司才是我們最應該做的。

榨菜屬于食品，和阿膠這個"藥品"不同，食品並不具備治病救人，延年益壽的功效，但是食品有一點好處，就是獨特的産品味道。中國有這麽多白酒，分成這麽多香型，每個品牌的白酒都有自己獨特的味道。爲什麽茅台這麽厲害？茅台最重要的基礎是，他有獨一無二的味道，任何酒企都仿不了。這個獨特的味道，來自于獨特的水源、獨特的糧食、精密的制造工藝，其中，水和糧是根本無法模仿的。所以，茅台要麽不出名，一旦出名，便天生具備了無法複制的特性，茅台就會擁有獨一無二的，被稱爲"味道"的護城河。同理，涪陵榨菜也有這個特性，獨特的水土、獨特的工藝孕育了獨特的榨菜，或許涪陵榨菜無法做到茅台那種名氣，但未來仍舊保持現在這種小有名氣的狀態，也不太現實。

投資最重要的，是要有一點底牌思維。榨菜用很多張潛在的底牌，現在並沒掀開，隨便一個只要掀開了，業績都會有明顯的改善，所以，下跌就是機會，問題只是每個人能承受的風險程度而已。

腰斬阿膠是陷阱

自從導演幾個月前發過榨菜和阿膠比較的文以後，阿膠已經基本完成了腰斬，現在剛從最底下反彈了點，略有那麽一丟丟的好轉。于是騷氣的導演又來了。

阿膠面臨的形勢比榨菜嚴峻了太多，這個藥中"茅台"，注定要和茅台走上截然相反的命運。

首先，阿膠最大的問題在于同質化競爭。

啥意思？

中國有句老話，不患不足患不均。意思就是，哪怕外界的資源不多，只要分配公平，也不至于出現內部分裂，組織還可以因爲擁有共同的敵人，團結的戰鬥下去。然而，一旦組織內部缺失公平，哪怕外面沒敵人，自己也能把自己作死。阿膠就是這麽個事，本質上，所有的阿膠生産企業生産的都是阿膠，他們共同解決了唯一一個問題，就是阿膠的藥用功效。這出現了這麽一個問題，憑什麽東阿阿膠賺大錢，我A膠B膠就不賺錢？于是，這遊戲的套路就定型了。我如果是A膠廠的廠長，就用極低的利潤率買産品，反正阿膠不愁賣，價格低有的是人買，比成本高一點就行，只要讓東阿阿膠沒活路就成了，而且，東阿阿膠還拿我沒轍。此時，B膠長的廠長眼看A膠賺的盆滿缽滿，果斷寄出殺手锏，以次充好。你們不是賣驢皮麽，我賣牛皮。咱用黃明膠當阿膠賣，價格比你們還便宜一截，你們拿我怎麽辦？反正古法裏做阿膠最初用的就是牛皮而不是驢皮，效果也沒差太多，又吃不壞人身體。消費者如果真有心去挑選一下買哪款阿膠，保證您能挑花眼。反正導演我看完某寶上的阿膠，現在連東阿的阿膠都不敢吃了。先把錢放一邊，有錢我也不敢買了。不信來看淘寶截圖：

其次，阿膠到底有多少藥用功效，這事也值得商榷。

老秦自己就說過，阿膠是一種保健食品。這就比較要命了。如果是藥品，那功效不明確就是阿膠最大的短板，如果沒有經過學術界足夠的論證，證明阿膠的功效，拿不出足夠說服力的證據，阿膠作爲藥的價值和公信力就永遠上不去。如果作爲保健食品，那東阿阿膠的價格確實有點誇張，您吃的是食品，藥品，還是寂寞？真要是饞阿膠糕了，幾十塊錢的淘寶上一堆，當餅幹吃。

阿膠的存貨滯銷問題，基于上述兩段分析，導演認爲幾乎無法短期解決，長期能不能解決都是個問題。東阿阿膠無法通過品牌戰略和其他競品做出足夠的區分，也就沒有實質的品牌護城河可言，這一點我在湯臣倍健的研究中也提過，這裏同理。幾個月前如此，幾個月後依然如此，幾年後，大概率還是如此。

如何破題？導演能想到的只有驢皮大幅降價，東阿阿膠的價格可以作爲一種零食或保健品被消費者接受，阿膠市場才能保持較爲理性的競爭環境，讓東阿阿膠得以繼續發展。

說起來，這個藥中茅台的東阿阿膠，或許還沒有涪陵榨菜更接近茅台的高度。

智商稅

先來定義一下，啥叫智商稅，啥叫智商稅産品。導演給出的定義是，通過某種手段，可以把不具備某種功效的産品，包裝出某種功效，賦予其不存在的價值，讓消費者接受並買賬的産品。智商稅被廣泛應用在保健品領域，自古有之。古代皇帝爲了續命，找各種道士煉丹，跟這個沒啥區別，煉出一堆重金屬超標的毒丸子吃死了幾個皇帝，到了現代社會這事變的平民化，各種老年人爲了搶購保健品鬧的家破人亡妻離子散的故事也是流傳甚廣。

近兩百年，自人類第一次工業革命開始，人類社會走上了科學發展的快車道。科學這個詞，也從那個時候開始席卷了整個世界。科技發展給人類社會帶來了過去幾千年沒法想象的變化，相應的，在我們生活的各個領域，崇尚科學的呼聲就越來越高。具體是什麽聲音呢？很簡單，清朝的時候我們看月食還是天狗食日，現在誰還看月食是被哮天犬給吃了？這就是科學。然而很可惜的是，即便是現在，大量的僞科學依舊存在，且滿目都是。

投資領域有一套著名的理論，叫周期理論。他描述的是，任何事物都有周期，宏觀經濟存在4大周期類型，分別是庫存周期，房地産周期，基建周期，康波周期。然後話題一轉，表示我國自建國以來經曆了某某周期多少次，現在是什麽周期套著什麽周期之類的。然而，有誰可以用科學的方法證明這些周期真的存在麽？

誰也不行，沒人能證明。

無人證僞，即爲真？存在，即合理？

真有人這麽想的話，我只能說，邏輯鬼才，您不去參加辯論賽真是屈才了。

一件事物，無法證實，也無法證僞，就相當于真理？這就是一種典型的僞科學。

過去我們無法證明月食不是天狗食日，所以天狗就真的存在？二郎神表示不服。這只是我們用來證明的手段和方法還有所欠缺而已。或許，未來的某一天，我們可以用很簡單易懂的方法，證明這些天價保健品壓根就沒有效果，並通過足夠的宣傳（比如寫進教科書），讓所有人認識到這只不過是個驚天笑話，但現在我們是真的做不到。

如果一件事，無法證實，也無法證僞，我會當這事不存在，離得遠遠的。

某個保健品，無法證實其功效，也沒有資料能證僞，我也會有多遠躲多遠。

某個投資方法，無法證實有效，也沒有證據證明無效，一樣也應該遠離。

導演曾經有一個上級同事，是堅實的周期論者，一直拿我選出來的、到現在挨個都翻了至少一倍的公司做波段，最後他也沒賺到幾個錢，所有的牛股無一例外全部放跑，還總跑來詢問有沒有發現新的公司。大家都是受過高等教育的人，都是知名投資機構出來的，我是實在無法站到封建迷信的隊伍裏。所以導演甯願自己單幹，也真的不樂意進很多逗比的投資機構了，哪怕是"知名機構"。

導演認爲，如果某件事永遠無法被證實，沒人能證實，我們就應該躲遠點。

如果某個投資機會只是現在沒被世人證實，但被你證實了，我們應該參與。

遠離那些明知道無法證實，還把這些東西奉若神明的人。

這些人就是交智商稅的那些人。

劣幣驅逐良幣

西方社會裏有個著名典故，喬爾丹諾.布魯諾因爲捍衛哥白尼的太陽中心說，堅稱地球是圓的，被活活燒死。

良幣因爲觸犯了劣幣的利益，遭到了劣幣的驅逐。

或許我們認爲，良幣終將戰勝劣幣。

事實上，我們已經被劣幣戰勝了。

這兩天武漢肺炎鬧的很凶，市場上出現了口罩概念股的漲停潮。

際華集團是一家主營軍用服裝的公司，因爲其業務裏有那麽一小小小塊生産口罩的業務，被市場果斷的拉了一根漲停。

誰拉的？

劣幣。

中國資本市場中充斥著劣幣的聲音，而劣幣驅逐良幣的過程，十分血腥。其結果就是，優秀的公司，最不可能來A股上市。

阿裏巴巴去了香港，後去了美國，最近又去了香港。

騰訊去了香港。

百度去了美國。

美團去了美國。

百濟神州去了香港。

可以數一數，過去20年中國最成功的的獨角獸，無一例外沒有留在中國。

至少我國在這個階段，劣幣已經完成了對良幣的驅逐，也很大程度上斷絕了A股投資者財務自由的夢想，讓你財富增值的股票都不存在，還想自由？

不幸中的萬幸，在劣幣沒有完全驅逐掉良幣時，茅台、格力、平安等等公司，很幸運的保留了下來，成爲了稀有的良幣幸存者。

或許榨菜就是那個幸存的良幣，而阿膠最終會被證明是劣幣。不過在股價的表現上，劣幣不一定比良幣差，即便如此，導演還是會義無反顧的去買這些幸存的良幣。

畢竟，人間正道是滄桑。