2003 年前，賣方行業研究缺乏系統的體系和方法，隨著行業研究的成熟，行業與行業間的比較日益重要，策略研究也被提上日程。相輔相成的新財富評選，始于2003年，終于2018年，申萬策略團隊2014年8月出版了《策略投資方法論》，近一年又陸續出具《再論“驅動力信號驗證”策略體系報告》，本號系列文章均爲學習筆記。
賣方策略三大任務（大勢判斷、行業選擇和主題投資）、四大配置（國際配置、大類資産配置、行業配置和風格配置），行業選擇是核心。
申萬策略團隊提出“驅動力”+“信號驗證”的行業配置方法。配置一個行業，是因爲預期到某種股價驅動力的出現，但是不可能等“驅動力”出現以後再投資，需要借助“信號”來驗證“驅動力”出現的概率。
以損益表爲標准構造 21 個行業的關鍵假設表，尋找驅動力和信號指標。
然後再進行整合，很多行業的驅動因素是相同、因果或者互斥的。每次撰寫大的策略報告，需要系統梳理一下所有行業的驅動因素，整理出一條路徑，先因子，後核心。然後設計“驅動力”和“信號驗證”機制，給出具體的行業配置建議，而行業配置完成了，大勢判斷也就完成了一大半。報告形成後，組織調研力量去跟蹤“信號”，一旦“信號”強化我們的判斷，就要持續推薦；而“信號”無法驗證，就要反思。
對于買方，結論更重要，對于賣方，邏輯更重要；比邏輯更重要的是對前提的判斷；比前提判斷更加重要的是驗證前提判斷的“信號”。一篇好的策略報告，非但要告訴投資者前提、邏輯和結論，更要告訴投資者驗證前提的信號。我們應該把目光聚集在這些信號上，通過調研和跟蹤核實這些信號，當信號朝著有利于前提的方向前進時，我們的邏輯會強化，結論發生的概率也會增強。
中觀行業始終是策略分析員的本職。無論采用哪種行業分類方法，策略分析員腦中的市場永遠應該是兩大塊、六小塊，而每塊的關注點都不一樣。
主要分爲制造業和服務業，其中制造業分爲下遊需求、中遊制造和上遊能源，服務業分爲物流、金融和TMT。
下遊需求重點關注需求的産生，特別是房地産和汽車的需求，而這一點要靠宏觀判斷和微觀調研，要形成專門針對需求調研的擴散性指數。
中遊的需求可以通過下遊的訂單把握。中遊又分爲材料類（鋼鐵、建材、造紙和化工）和工業品類（機械、建築），前者主要把握價格成本差，後者主要把握銷售量。由于中遊的投資機會比較短暫，彈性又比較大，所以需要重點跟蹤價格、庫存、現金成本、當前利潤水平、産能利用率、産能擴展速度等指標。
上遊能源往往體現兩種屬性，即金融屬性和商品屬性，前者和流動性相關，後者與經濟過熱相關。重點關注美元、避險情緒、流動性和庫存等指標。
物流系統主要關注港口吞吐量、公路運力等指標，此類指標體現經濟的活力。
金融系統主要從央行、商業銀行、實體部門和出口部門的資産負債表去把握流動性和信用創造。TMT 則相對比較獨立，主要關注美國的TMT 複蘇情況。
爲什麽我們要配置一個行業？我們配置一個行業，是因爲預期到某種因素的發生。我們把這些促使股價上漲的因素稱爲“驅動力”。我們不可能等“驅動力”出現以後再投資，也不可能拍一個方向去賭運氣，我們需要“信號”來驗證“驅動力”出現的概率。
選擇在什麽時候投資，取決于投資者的風險承受能力、資金的等待成本和市場的氣氛。
大基金和自有資金可以在信號一就投資，一般人選擇在信號二投資，而更多的人選擇在驅動力出現甚至股價上漲以後才投資。在熊市中，投資的時間越來越晚，而在牛市中，投資的信號越來越早，甚至靠想象力來投資。