回顧與展望
胡淵文 報道
過去一年商品經曆了超級周期，除了稀有金屬外，多數商品表現出色，預計是今年表現最出色的資産類別。
全球經濟從冠病疫情中複蘇帶來的需求、供應鏈受到擾亂、政府政策以及不利的氣候都導致商品市場緊縮，推高價格。
展望明年，分析師預計商品價格會從高位回落，但仍然保持在長期平均水平以上。
今年來彭博商品指數上漲25％，期間漲幅一度高達35％，能源表現最出色。
盛寶金融全球大宗商品策略主管漢森（Ole Hansen）接受《聯合早報》訪問時說，在非能源商品中，農産品價格漲幅最大，因爲氣候不利導致産量下降，供應鏈中斷和後疫情需求複蘇支撐了主要農業商品如咖啡、大麥、棉花和玉米。
輝立期貨資深經理桑杜（Avtar Sandu）指出，原棕榈油價格今年突破新高，超過每噸5000令吉（1617新元），其他食用油如油菜籽油也創下新高，大豆油期貨觸及13年最高點。
華僑銀行經濟分析師李鈞豪預計商品在2022年會繼續這個超級周期，不過漲幅相比2021年來得小，“需求保持強勁，還未完全恢複到疫情前水平，同時供應還沒跟上步伐，這個市場不平衡預料繼續會支撐商品價格。”
荷蘭國際集團（ING）商品策略部主管帕特森（Warren Patterson）預計2022年的供應鏈擾亂情況會改善，多個商品的供需不平衡也會好轉，意味著價格會從目前的水平滑落，不過預計仍會保持在長期平均水平以上。
他指出，會有一些宏觀阻力限制商品價格進一步上漲。
首先，中央銀行將在2022年收緊貨幣政策。其次，明年美元預計將走強。
最後，對中國房地産市場的擔憂揮之不去，如果這個行業進一步放緩，它可能會給整體商品帶來下行壓力，特別是金屬。然而由于中國政府在政策方面似乎更加寬松，這種情況發生的風險看起來不太大。
金屬供需平衡明年相對較好
大多數金屬的供需平衡在明年也相對較好，這表明價格將從目前的高位走低，不過有望保持在長期平均水平之上。幾種金屬的庫存都很低，市場對綠色項目的投資不斷增加，這些項目恰恰是金屬密集型的。帕特森最看好的是鋁，鋁面對結構性短缺，而且沒有快速解決的辦法，預計價格將上升。
桑杜看好銅明年走勢，美國重建基礎設施以及中國推動經濟加快增長將帶來需求。
瑞信商品戰略主管格拉博（Stefan Graber）則認爲，金屬的情況比較複雜，一方面能源供給限制影響了金屬冶煉和下遊公司，另一方面物流和金屬供給問題只限于某些地點。他說：“從宏觀來看，中國房地産的風險依然揮之不去，因此戰術風險回報看似不利。不過若金屬市場未來數周下跌，可呈現進場機會。”
帕特森認爲貴金屬在2022年可能面臨最多挑戰。世界各國央行的緊縮政策，以及對美元進一步走強的預期，意味著對黃金的投資需求仍然不佳，除非各國央行在緊縮政策上出現轉折來應對冠病疫情再度惡化。
漢森則認爲，農業領域會面對艱難的一年，低産量推高咖啡價格，同時天然氣價格大漲導致肥料價格攀高，沖擊農作物産量。
商品走勢受多種因素影響
影響商品走勢的因素包括中國需求、地緣政治關系、氣候、通脹走勢等。
桑杜說，中國是一些大宗商品的主要進口國，中國的形勢會影響黑色金屬、基本金屬以及農産品的價格。此外，歐洲、美國和亞洲國家如何解決帶來通貨膨脹和降低購買力問題的供應鏈瓶頸，也會左右商品價格。
奧密克戎變種毒株給全球帶來沖擊，隨著北半球進入冬天，預計會出現更多變種，各國如何應對將影響基本原材料和農産品的趨勢。
雖然市場情緒緊張，格拉博認爲，商品仍然是應對預期通脹的對沖工具，在滯脹（stagflation）情況下商品仍然有效，因爲原材料本身就是通脹的緣由。他說：“多元化的商品籃子（包括能源、金屬和農業）比單一商品曝險表現更好，尤其是黃金，因爲黃金的表現大致上受央行決定影響。”