輝立證券研究部主管周冠龍在一份報告中指出，這些SPAC上市售股是“一個吸引人的免費午餐”。SPAC的股票就像零票息的保本債券那樣，而且投資者還免費獲得憑單。投資者可贖回股票（拿回本金），而且還繼續擁有憑單（不論是否支持收購計劃）。股東面對的損失僅是機會成本，即這段期間理論上的定息收入。
本地股市最近三家特殊目的收購公司（SPAC）接連售股上市，首次公開售股（IPO）市場已好久沒這麽熱鬧了，不過有分析師認爲，這是少數人的“免費午餐”，三家SPAC所發售的股票，只有1.5％至2％是公開發售給公衆。
輝立證券（Phillip Securities）研究部主管周冠龍在一份報告中指出，這些SPAC上市售股是“一個吸引人的免費午餐”。SPAC的股票就像零票息的保本債券那樣，而且投資者還免費獲得憑單。投資者可贖回股票（拿回本金），而且還繼續擁有憑單（不論是否支持收購計劃）。股東面對的損失僅是機會成本，即這段期間理論上的定息收入。
三家SPAC提供的免費憑單數量有別，祥峰科技收購企業（Vertex Technology Acquisition Corporation，簡稱VTAC）每單位包括0.3股憑單，珀伽索斯亞洲（Pegasus Asia，簡稱PA）和諾得力士阿爾法收購公司（Novo Tellus Alpha Acquisition，簡稱NTAA）則每單位包括0.5股憑單。
對于讓公衆認購單位的數量，VTAC公司主席蔡其樂日前在記者會受詢時說：“幸運或不幸的是，我們在爭取基石投資者方面非常成功，剩下的數量因此減少。”
除了因爲來自機構投資者的高需求，NTAA公司執行主席兼首席執行官陸偉山受詢時也表示，SPAC在本地是新産品，應該謹慎的開始。
比較三家SPAC的IPO，VTAC的2億元集資規模最大，PA最終籌得1億7000萬元。還在售股的NTAA，預計籌集1億5000萬元資金，剛符合新交所規定的最低市值要求。
陸偉山表示，NTAA的集資規模足以讓它並購5億元至10億元的公司，這個規模的公司在美國市場將顯得太小，因此更可能在新加坡上市。
周冠龍在報告中警惕投資者留意收購估值，因爲目標公司的估值可能是“完美的”，或者最多就是公允的估值。他受詢時解釋說：“科技公司沒有理由不給自己溢價。在美國還有其他SPAC機會，而且私募市場一直很活躍，足以給科技公司溢價估值。”
陸偉山表示，NTAA尋找的是估值正確的收購目標。即便收購估值公允，他說：“我們將不大可能投資于沒有盈利的公司。”
三家SPAC的保薦商獲得的優惠股（或發起人股）都占上市時發出單位總數的25％，但若包括憑單，則占10％至13％不等。
周冠龍指出，49％的VTAC保薦商優惠股只能在並購完成12個月後才可脫售，其余51％均分三部分（各17％），分別可在股價大跌6元、7元和8元後才能脫售。至于PA，25％的發起人股只能在股價達5.75元後才可脫售，25％只能在股價達6.50元後才可以脫售。NTAA沒有這類行權價（price vesting）。
NTAA的保薦商在招股書中承諾，並購完成後12個月內不會脫售任何發起人股票。
在IPO時，VTAC和NTAA都各自已獲得基石投資者認購逾半上市時發行單位總數。PA是唯一例外。
對于是否要找基石投資者，陸偉山受詢時表示：“這由保薦商決定。不同基金有不同的策略。從邀標定價（book building）角度來說，我較喜歡有基石投資者，因爲這是在告訴你，機構投資者已做了盡職調查，並決定信任你。”
VTAC和PA的公衆認購單位分別獲得36倍和7.8倍認購率，國際配售單位分別取得8.8倍認購率和超額認購。它們的單位在首日交易分別上漲1％和0.4％。NTAA還在售股，預訂1月27日首日交易。
對于上市後SPAC股價的一般走向，陸偉山表示，這並沒一定，在美國是有漲有跌，因保薦商的不同素質而異。但每個市場都不一樣，新加坡SPAC也還沒什麽曆史記錄，這還需拭目以待。