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揚子江金控力挽股價劇跌狂瀾

2022 年 6 月 6 日 水木森林1972

通過回購與提高股息穩股價

摩根大通在報告中指出,目前揚子江金控大部分的資産都在中國。在分拆後,有些揚子江船業的股東在獲得揚子江金控的股票後,可能不想在貸款業務曝險而脫售這只股票套利。它以中國主要銀行的股票估值(0.5倍的P/B),評估揚子江金控的股價。

首日交易的閉市價比資産價值低了約四成,導致揚子江金控的市值比海指成份股中市值最低的康福德高還低。在四個交易日後,它失去海指成份股的地位。

市場擔心壞賬風險

一個星期後(5月30日),揚子江金控又宣布,在接下來的三個財政年,它的股息派發率將從上市前承諾的至少30%提高到至少40%。

以資産規模、董事與股東的背景以及商業模式而言,揚子江金控具備藍籌股的特質。實際上,由于它的資産規模,在上市前已納入海峽時報指數股。

在上個財政年度,揚子江船業的金融業務(分拆後成爲揚子江金控)在扣除特殊項目後的每股盈利是8.13分。理論上,揚子江金控若在本財政年度維持相同的盈利,30%的股息派發率相當于每股股息2.44分,40%的股息派發率則是每股3.25分。以最後閉市價0.52元計算,股息收益率從4.7%提高至6.3%。

揚子江金控上市後的股價表現,相信是出乎董事會與管理層的意料之外。執行董事與首席執行官卓僑興、獨立董事周士達,以及蔡金龍,都在公開市場買進這只股。周士達與蔡金龍分別是新交所與金管局的前高管。

相對上,揚子江船業的股價表現較好。在分拆前,截至去年底它的每股資産淨值9.16元人民幣(以當時彙率計算,約1.94新元),P/B是0.69倍。其中,船廠業務的每股資産約0.86新元。在分拆後,上星期五揚子江船業閉市報0.975元,P/B上升至1.13倍,而揚子江金控閉市報0.52元,P/B只有0.48倍。

揚子江金控的每股淨資産是1.08元。以它上市以來的最高交易價0.695元計算,市賬率(股價與賬面資産淨值比率,P/B或P/NAV)是0.64倍;若以最低價0.39元計算,市賬率只有0.36倍。相比較下,本地三大銀行的市賬率都超過一倍。

揚子江金控顯然理解到市場的憂慮。它計劃調整資金配置,降低中國的貸款業務比重,轉向基金投資與財富管理業務。在地域方面,中國與新加坡最終將各占一半的資金配置。

5月23日,揚子江金控宣布,它將在本星期三(8日)召開特別股東大會,尋求股東授權回購股票。它指出,公司回購股票可減緩短期股價的波動,並抵消股價因投機帶來的沖擊。此外,股東的授權也將讓公司有更大的靈活性,以提高股東價值、股本回報率、每股盈利與資産淨值。

接著,揚子江金控在5月11日宣布,它旗下的捷元資産管理公司與一家家族辦公室簽訂協議,爲後者管理的約5億元資産提供投資咨詢服務。此外,捷元資産管理公司也將設立與管理一個亞洲成長基金,預計資金管理規模達2億元,其中揚子江金控投資6000萬元,其余的1億4000萬元將來自第三方的投資。

公司回購以及股息派發率提高的消息宣布後,揚子江金控的股價止跌回穩。不過,它還是遠低過賬面資産淨值。這反映了市場對中國貸款業務的資産素質,仍然存有疑慮。

揚子江金融控股(Yangzijiang Financial Holding,簡稱揚子江金控)從揚子江船業(Yangzijiang Shipbuilding)分拆上市,資産規模高達42億多新元。揚子江船業名譽董事長任元林親自擔任執行主席,董事會成員包括新加坡金融管理局以及新加坡交易所的前高管。此外,新加坡經濟發展局投資公司是它的戰略投資者之一。

然而,董事自掏腰包購股以及公司在資産管理的新動作,並沒有穩住揚子江金控的股價。5月19日,它跌至0.39元的低位。

華僑投資研究也在報告中指出,在評估揚子江金控的股價上,市場可能參照中國的銀行估值,也會考慮到大型的中國銀行有更好的信貸控制與評估制度。

它是本地上市的第一家中資控股金融投資企業,以新加坡爲總部。除了目前在中國的債務投資或放貸,它計劃拓展基金和財富管理業務,並在亞太區域以及全球發達市場尋找投資機會。

然而,自4月28日上市以來,它的股票受到極大的賣壓。在上市當天,它的最高交易價0.695元,盤中一度跌至0.575元,閉市報0.62元。5月19日,它閉市時跌至0.39元。

另一方面,市場賣空揚子江金控,加劇它的跌勢。金管局的空盤呈報系統顯示,截至5月13日,這只股尚未平倉的大宗賣空數額達2900多萬股。

新加坡是財富管理中心,有越來越多的中國富豪在此設立家族辦公室配置與管理資産。揚子江金控若能成功扮演牽線搭橋的角色,協助他們走出去,或許有助于提高它的股票估值。公司回購與提高股息固然可以穩住股價,但股票的估值還是要看業績的表現。

揚子江金控的股價表現不佳,原因之一是它目前的盈利主要是來自中國的貸款業務,市場擔心壞賬風險。在它上市之前,有分析師根據中國四大銀行的股價估值,來評估揚子江金控的股價。中國四大銀行的P/B都在0.5倍以下,即股價不到賬面資産的一半,反映市場擔憂它們的資産素質。

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