新加坡政府債券收益率曲線倒挂，經濟有衰退風險？看專家怎麽說！

由于全球中央銀行加快加息步伐，新元債券短期收益率近期快速攀升，兩年和五年期出現收益率曲線倒挂的現象，即短期債券收益率超過較長期債券，兩年和10年期收益率則觸及同樣水平。

對經濟放緩甚至陷入衰退的擔憂，促使投資者買入長期債券，使得長期債券收益率上升幅度放慢，甚至回落。

根據新加坡金融管理局網站的資料，兩年期新加坡政府債券（SGS）的收益率于7月14日達到2.78％，超過了五年期債券收益率的2.72％。截至7月19日，兩年和五年期的收益率分別是2.83％和2.73％，差距達到10個基點。

10年期SGS收益率在6月15日達到3.24％後逐步回落，截至7月19日爲2.83％，和兩年期相同。

一般上，長期債券的收益率比短期高，因爲投資者要求爲持有較長期債券的風險獲得更高的回報。

分析師：收益率曲線倒挂

不代表新加坡會陷入經濟衰退

分析師預計，收益率曲線倒挂（yield curve inversion）應該只是短期現象，不意味新加坡經濟會陷入衰退。收益率曲線倒挂在金融市場經常被視爲經濟陷入衰退的預警。

新元債券上一次出現倒挂現象是在2019年，但兩年和五年期收益率差距只有3個基點，持續時間不長。目前美國政府的兩年和五年期債券同樣出現倒挂。

大華銀行利率策略師楊智超解釋，短期債券收益率和貨幣政策加快收緊的期望值有關，正如美國聯邦儲備局主席鮑威爾（Jerome Powell）所言，目的是“盡快”爲通脹降溫。較長期債券收益率則要考慮到經濟放緩和短期內陷入衰退的風險。

“倒挂現象反映了短期內央行要收緊貨幣政策應付高通脹，但也認可這麽做最終會拖累經濟增長，屆時貨幣政策又得回到寬松道路上。”

財務規劃公司Providend研究分析師林俊雄指出，美國6月通脹率達9.1％，創下40年來的新高，因此投資者對聯儲局進一步提前加息以應對通脹上升的可能性進行了定價，導致收益率曲線上升。

市場一度預計聯儲局7月會加息高達100個基點。金管局上周則又一次在周期之外收緊貨幣政策。

金管局又一次在周期之外收緊貨幣政策。（陳淵莊攝）

林俊雄說，新元利率受外國利率影響，尤其是美元利率，美元利率上升將推高新元利率。這意味新加坡政府須發行更高收益率的債券來吸引投資者，從而推高收益率曲線。

然而，“利率快速上升也意味公司不能再依靠廉價的融資來擴張，經濟可能陷入衰退。這個可能性越來越高，投資者會在長期無風險的政府債券中尋找避風港，推動長期債券收益率低于短期債券。”

星展銀行利率策略師廖裕銘指出，市場普遍認爲流動資金有點緊縮，因此推高短期新元債券收益率。

他說，SGS的曲線緊隨美債的收益率曲線，對美國經濟陷入衰退的擔憂也滲入到新元債券市場。他認爲，即便聯儲局完成加息，這個扁平和倒挂的收益率曲線還可能持續一段時間，甚至可維持一兩年。

不過楊智超不認爲新加坡經濟會陷入衰退，因此SGS預計到年底會攀高。

儲蓄債券利率同SGS收益率挂鈎

9月發行債券短期利率將顯著走高

新加坡儲蓄債券（Singapore Savings Bonds）的利率和SGS收益率挂鈎，倒挂現象意味著將在8月宣布利率、9月發行的儲蓄債券，短期利率將會顯著走高。

截至7月19日，一年期的SGS平均收益率是2.45％，只比10年期的2.83％低了38個基點。

按此推算，9月發行儲蓄債券的首年利率預計高于市面上絕大多數存款利率。10年的利率則預計低于將在8月發行的一批（3％）；投資者可在7月26日之前認購8月發行的儲蓄債券。

林俊雄說，儲蓄債券利率比固定存款利率高，存戶可考慮投資儲蓄債券，因爲這可隨時贖回，不收取罰金。如果收益率進一步攀升，投資者還可贖回先前認購的債券，認購之後利率更高的債券。