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前言:供給側結構性改革進入攻關期,2020年商品特別是鋼鐵、能源化工等大宗工業品均面臨來自于供給端的壓力。由于新裝置投産將迎來高峰期,卓創資訊在2019年石油化工年會上提出“供給增加是2020年商品最大的基本面”這一觀點,化工品市場哪個會成爲增産之王,而由此帶來的趨勢又會帶來何種影響,本篇希望通過對部分標的産品供給分析,期望爲投資者提供基本參考。
標的選擇:PTA、乙二醇、PP、PE、PVC、苯乙烯、甲醇、純堿、尿素、瀝青
資料來源:卓創資訊2019-2020年報
基本邏輯:受朱格拉周期因素影響,近幾年以産能置換爲特點的新增産能變化趨勢成爲商品市場的重要關注點。進入2020年,化工品行業在新設備,新工藝的影響下,市場供應壓力明顯增大。以乙烯系列産品爲例,其價格已經在2019年提前進行了反應,而産能增加、供給壓力增大的産品除了乙烯系列之外,還包括其他與一體化相關的産品。
能源化工行業的源頭産品包括煤炭、天然氣、原油三個大類,近年來增産較多的是煉化一體化裝置,即以原油爲原料的相關産品,涉及苯乙烯、MEG、PTA、PP、PE等期貨産品,而尿素分爲氣頭和煤頭兩類,純堿是化工類産品中第一個無機化工類産品,上述均與能化産業鏈存在密切關系,如下圖所示。
考慮化工産品之間存在相關性,我們重點分析甲醇、苯乙烯、MEG、PTA、PP、PE等産品的基本情況,並從基本面中産能的角度對未來化工行業的發展做出簡要分析。
一、煉化一體化:進入投産高峰期 産能壓力向下轉移
據卓創資訊統計數據顯示,截止到2019年底我國一次原油加工能力爲9.06億噸,未來五年中國仍有1.57億噸的石油煉化産能處于在建或擬建狀態。2024年中國的一次原油加工能力將突破10億噸達到10.6億噸的水平。
在建産能有三個顯著特點:
第一,産業中心向沿海轉移。按照國家未來發展計劃,沿海地區將形成十大化工産業集中地,目前在建及擬建重點項目均位于沿海地區。
圖片來源:2019年IPIC石油化工年會,劉新偉《數字背後的中國石油化工行業》
第二,煉化一體,縱深發展。近年來我國大量新上馬的大型石油化工項目均爲煉化一體化項目,具有項目投資規模大,産業縱深延長的特點。不管是三桶油的項目還是民營企業的項目都瞄准精細化生産,改變傳統煉油一體化程度低和油主化輔的特點。
第三,市場放開,民營資本大量進入。三桶油在沿海地區布局項目包括中石化旗下茂湛、鎮海、上海和南京四大基地;中石油廣東揭陽煉化一體化項目;中海油惠州石化基地項目;民營煉廠不甘示弱,頭部民企浙江石化(4000萬噸/年)、恒力石化(2000萬噸/年)、盛虹煉化(1600萬噸/年)均達到世界規模。殼牌、埃克森美孚、巴斯夫、沙特阿美、巴塞爾等在國際石油化工巨頭同樣在中國布局高端大型煉化一體化項目。
煉化一體化項目的投産帶來下遊相關配套行業産能的下沉,三烯三苯迎來較大的産能壓力。2019年下遊相關産品中乙烯及相關産品在價格上已經提前反應,化工期貨相關品種中PE價格率先跌破15年11月份的低點,乙烯,苯乙烯等相關産品價格也跌破或接近前低。
二、烯烴及相關
2.1 乙烯:20年新增産能1322萬噸
煉化一體化項目的配套項目中多數配有大乙烯裝置,這也造成了未來乙烯行業供應增加的強烈預期,同時也導致乙烯及相關産品在價格上擴大了向下修正空間。2020年全球乙烯産能繼續處于擴張周期,據卓創資訊不完全統計,2020年全球新增乙烯産能1509萬噸,主要來自中國、美國、俄羅斯和韓國,其中中國新增産能爲1322萬噸。
表1 2020年全球乙烯計劃投産産能
數據來源:卓創資訊
據卓創資訊統計,未來五年間,中國初步計劃有3265萬噸的乙烯新産能投放,産能擴張率高達131%,考慮到部分項目延期因素,超過2000萬噸新增産能釋放仍是大概率事件。2020 年中國乙烯新增産能保守估計爲977萬噸,以油和輕烴原料爲主,分別占比在52%和40%。從投産區域來看,主要集中在華東和東北地區,這兩區域新增産能占2020年總計新增産能的34%和31%。2020 年中國産能將達到3644萬噸,新産能的投放不僅帶來供應量的增加,同時也引領乙烯生産技術的革新,烯烴原料輕質化將成爲發展趨勢。
2.2 丙烯:2020年新增産能582萬噸
丙烯與乙烯是一體化裝置中同時生産出來的産品,大乙烯裝置丙烯産能一般爲乙烯配套産能的1/2。據卓創資訊統計2020丙烯總産能將擴張至4509萬噸,同比2019增加582萬噸。2020年丙烯産能擴張將延續了去年的特點,煉化一體化、丙烷脫氫及煤制烯烴仍是主力軍。
表2 2020年國內丙烯裝置投産計劃表
2.3 甲醇:2020年新增産能1000萬噸
我國甲醇生産原料包括煤、天然氣、焦爐氣等,主要産能集中于前兩類。2019年中國甲醇行業預計總産能超過8800萬噸/年,較2018年增長4%以上,但産能增速有所放緩。國內甲醇行業自上世紀50年代起步,2000年之後在經濟高速發展的支撐下,下遊需求快速擴張,行業進入高速增長期。在2015之前,甲醇産能始終保持著平均25%附近的高速增長,2015年之後行業逐步進入成熟期,産能增速明顯放緩。
2020年國內甲醇産能擴張的步伐仍在繼續,據卓創不完全統計,2020年新增的甲醇裝置産能在1000萬噸/年以上(統計範圍包含一體化裝置),中國甲醇産能逼近一億噸/年。
表3 2020年國內甲醇裝置投産計劃表
三、通用塑料
3.1 聚丙烯:2020年新增産能615萬噸
聚丙烯根據來源可以分爲煤頭、油頭、氣頭三類,産能的增加呈現多元化的狀態。2019年新增産能以煤制爲主,2020年將轉爲油頭爲主。據卓創統計,2019年國內新投産能在202萬噸;2020年聚丙烯産能繼續擴張,預計2020年新增産能將達到615萬噸,未來五年將有1240萬噸新增産能投産。從結構來看,2020年油制聚丙烯占比較高,而煤制聚丙烯裝置投放速度有所減緩。
表4 2020年國內聚丙烯裝置投産計劃表
3.2 聚乙烯:2020年新增産能500萬噸
聚乙烯産能的增加狀態與聚丙烯類似,2020年新增産能以油頭爲主。據卓創資訊統計,未來五年,國內有28家企業計劃新增聚乙烯生産裝置,累計新增産能1279萬噸,其中2020年計劃投産500萬噸。卓創資訊預計,到2024年中國聚乙烯産能將達到3259萬噸水平。
表5 2020年國內聚乙烯裝置投産計劃表
3.3 PVC:2020年新增産能295萬噸
PVC生産分爲乙烯法和電石法,2020年投産産能中,乙烯法産能增速較爲明顯。卓創資訊預計2020年乙烯法新投産的産能爲295萬噸。但,不可忽視的是,近年來PVC産能投産推遲情況較爲普遍,考慮部分裝置難以按時投産以及部分置換産能對總産能影響不大等因素,預計實際增量仍可達到250萬噸左右。
表6 2020年國內PVC裝置投産計劃表
四、芳烴及相關
4.1 苯乙烯:2020年新增産能457萬噸
苯乙烯按照生産工藝可劃分爲乙苯脫氫和環氧丙烷聯産兩種主流工藝,其上遊原料爲苯、乙烯、丙烯等,其原料來源較爲廣泛,一體化裝置投産給苯乙烯産能較大壓力。卓創資訊預計2020年國內苯乙烯裝置會有457萬噸新增産能,其中民營企業新增産能占比較高。
表7 2020年國內苯乙烯裝置投産計劃表
4.2 PTA:2020年新增産能1570萬噸
PTA是煉化一體化項目的重點下遊行業之一,新增産能多配套有終端合成纖維産能,其産能呈現出向後一體化的趨勢。卓創資訊預計,2020年PTA新增産能1570萬噸,若全部達産則中國PTA産能將達到7139萬噸。其中福建百宏240萬噸爲向後一體化産能,占總擴能的15.3%。
表8 2020年國內PTA裝置投産計劃表
五、乙二醇:2020年新增産能657萬噸
乙二醇按主要生産工藝可分爲一體化、合成氣兩種,原料分別是原油和煤,未來兩年乙二醇處于明顯的産能擴張周期。卓創資訊統計數據顯示,2020年我國新增産能657萬噸,2021年新增産能826萬噸。從工藝角度劃分,2020年新增産能中一體化路線産能345萬噸,占比52.51%;合成氣路線産能312萬噸,占比47.49%;2021年乙二醇新增産能中合成氣路線産能466萬噸,占比56.42%;一體化路線産能200萬噸,占比24.21%,乙烷裂解路線産能160萬噸,占比19.37%。
表9 2020年國內乙二醇裝置投産計劃表
六、化工類主要産品新增産能情況對比
從産能變化的角度分析,2020年主要化工品期貨産品當中,産能增幅最大的是乙二醇,增幅達到58.87%,其次是苯乙烯,産能增幅達到49.11%。
盡管産能代表著産出的能力,但並非直接的供應指標,另外由于利潤下滑等因素可能也會導致産能的投産進度放緩,所以,並不能單純利用産能增幅作爲判斷商品強弱關系的主要理由。2020年新的一個庫存周期將要開啓,部分行業的利潤也會有所修複,上半年是新增産能投産的最佳時機,進入三四季度之後,補庫存的預期將會逐步減淡,商品價格也會呈現明顯的承壓態勢,商品再次進入到下跌通道的概率增大。伴隨商品價格下跌而來的是利潤的走低,這也會影響到企業的生産熱情以及對于新增産能投産的預期。
表10 2020年主要化工期貨産品産能增幅
近年來化工、鋼鐵等行業的投資充分反映了新世紀以來第三個朱格拉周期初期的盛況,這也與2000年之後的新增産能集中進入設備的更換期有關。新的設備、新的技術必然帶來更高的生産效率的提高,供給端的彈性也隨之增大。面對不斷增加的內部市場競爭,以及逆全球化帶來的外部壓力,産品的差異化不再是企業的核心競爭力,如何利用新的技術實現勞動力成本的下降,生産效率的提升,生産計劃的精細化才有可能決勝未來。
而資本市場上,期貨産品的不斷擴容和期貨衍生品不斷的增加,也給生産企業帶來不一樣的生産和貿易方式,期權時代的到來也預示著商品市場三維立體交易方式的形成。區塊鏈、5G技術、智能化生産技術的應用也將會帶來整個制造業的變革。
卓創資訊致力于成爲中國大宗商品市場專家,踐行“我的資訊、您的財富”使命,更多的精彩資訊詳見卓創資訊2019-2020年年報,本文章中的觀點及數據均來自相關産品年報,實際變化數據請參考年報最終版本。(卓創資訊分析師 劉新偉統稿)
聲明:
本文章內容僅代表個人觀點,對于市場趨勢的預判僅供參考,文章內容不構成實際操作中的建議,請知悉。
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