文 | 韓理@環球老虎財經
4月18日，中國國新控股有限公司確認將戰略重組大公資信，收購大公資信58%的股份。而這幾乎宣布了危如累卵的大公國際已經重獲新生。
令人震驚的不只是大公國際“監守自盜”尚能求得自保，中國國新這個不爲人所熟知的機構，也隨著其在資本市場上參與越來越多重磅資本運作，從而引起了市場對其身份的關注。
在過去一段時間裏，中國國新不僅入股了中國鐵路通信信號股份有限公司、中國生物技術股份有限公司、中國鐵塔公司等公司；此外其入股的中國通號在科創板創下的105億融資也創下科創板記錄。
而此次中國國新不僅入主大公國際成爲第一大股東，更試圖滲透這家腐朽了的評級機構，意圖重振旗鼓，甚至遠洋出海，與國際三大評級機構標普、惠譽、穆迪一較高下。
據華夏時報消息，中國國新內部人士表示，持有國有股權並開展資本運作是國有資本雲隱公司的第一任務。不過大公國際雖然是由中國人民銀行批複成立，但卻是個正兒八經的私人企業。而並購私人企業，並非是中國國新作爲國資整合平台本職工作。
2018年8月，作爲國內主要評級機構之一的大公國際資信被證監會和銀行間交易商協會處以嚴重警告處分，並被暫停債務融資工具市場相關業務、證券評級業務一年，此舉在債券市場掀起不小的波瀾。
或將鹹魚翻身？
大公國際成立于1994年，彼時中誠信、上海新世紀兩大中國信用評級機構相繼成立。也許是看到了資信評估的風起，在關建中的運作下，劉繼忠帶著總經理助理王文靈相繼訪問了標准普爾和穆迪，並最終成爲了大公國際成立的契機。
然而評級機是個清水衙門，多年的虧損讓兩位創始人均遊離于大公國際與本職業務之間，大公國際找不到盈利手段，易主的節奏悄然到來。
1998年，在美國多年的關建中回國，出售位于北京的房屋，將大公國際從王文靈、劉繼忠手中私有化。從此以後，大公國際進入了關建中時代。
此後的大公國際大打民族牌，大公內部的《大公集團運營管理手冊》則有類似描述，“關建中思想是是大公堅持走民族品牌國際化發展道路”。
在2018年那次處罰中，根據監管通報，大公資信在2017年年初所評AA+主體在1年期內向AAA級遷移的比率達18%，這些可能都是在“輔導”之後獲得評級提高的案例，而後者與信用事件頻頻發生的事實，存在極其鮮明的反差。
事實上，當初“東窗事發”要是源于在債券凱迪生態等AA級別信用主體出現違約，而在違約事件出現之後，大公國際“馬後炮”對其信用評級連降四級，絲毫沒有完成預見信用評級風險的本職工作。
此外，大公國際的評級存在嚴重倒挂——既高評級違約事件頻出，低評級卻無違約事件。
根據媒體統計，大公國際評級從AA檔到A檔債券的違約率分別爲1.14%、1.22%、0.65%及2.08%；而A檔以下，除了BB檔違約率爲25%以外，其余9檔債券違約率全部爲0。
作爲國內老牌的評級機構，大公國際快要“涼涼”，不過這時卻出現了“接盤者”。
針對此次重組，中國國新相關負責人表示，大公資信之前所發生問題的根源在于公司的管理問題，直接原因是沒有處理好評級業務和非評級業務的隔離關系，以及評級公司和關聯公司之前的隔離關系。嚴厲的處罰進一步增強了中國國新進入評級行業的信心。
中國國新何許人也？
公開資料顯示，中國國新成立于2010年，是國資委旗下第三家國有資産經營公司。其創立之初，外界最其的期待是能成爲“中國的淡馬錫”。
“淡馬錫”是新加坡國立資本成立的投資公司，主要任務是切割國有企業的公共職能部分和市場化經營部分，然後分批管理，讓市場化部分重組盤活。淡馬錫的方式是采取部分入股的方式，更新企業的管理體制和治理體系，最好是成功上市，然後實現退出。
2015年之前，中國國新是一個國資集散平台，主要負責收購小型央企資産並爲之管理輸血，其幾乎等同于國資的小打小鬧。
2015年之後，中國國新的定位變成配合國資委優化中央企業布局結構、主要從事國有資産經營與管理的企業化操作平台。2016年初，中國國新被確定爲國資委改組國有資本運營公司的試點企業。據悉，那次改組的國有資本運營公司試點僅兩家。其聚焦試點目標和功能定位，積極探索市場化、專業化資本運營模式，。
從此，一直維持低調的中國國新開始滲透重要的央企資産，以重要小股東的方式或增發形式入主標的企業，從治理體系上改革企業內部管理，在資本運作上則給于一臂之力。
這種模式，與民營企業“造系”手法類似——既成爲小股東，對經營決策産生實際影響，促成資本運作與資産盤活，擇機退出。
相關數據統計顯示，中國國新的擴張速率令人咋舌，2015~2017年年末，以及2018年3月末，中國國新的負債總額分別爲 253.36 億元、727.57 億元、1,252.71 億元 和 1,287.11 億元，公司歸屬于母公司淨利潤分別爲47,745.02萬元、2,145.65萬元、37,993.34 萬元和-56,255.27 萬元，營業毛利率分別爲 13.51%、16.02%、53.34%和 48.86%， 淨利潤率分別爲 223.44%、242.77%、362.83%和-197.49%。
四處出擊的中國國新
中國國新留給外界最深刻的印象是2015年10月，中國鐵塔公司與中國電信、中國移動、中國聯通三家基礎電信企業以及中國國新有限責任公司簽署交易協議，中國鐵塔將向三家電信企業收購全部存量鐵塔相關資産，並同步引入新股東中國國新。
在2015年10月31日，中國鐵塔以現金和增資方式與三家電信企業進行存量鐵塔相關資産注入交易，注入存量鐵塔140余萬座，交易總價值達到2035億元。
而中國國新當時只持有鐵塔公司6%的股份。
2018年8月8日，中國鐵塔在港交所挂牌，募資總額高達534.2億港幣，成爲去年全球最大的IPO。這可以說是中國國新成名一戰。
再往前回溯，2011年和2012年，中國國新先後收編央企中國華星集團、中國印刷集團，2012年，國資委還決定由中國國新代持上海貝爾公司中方股東的股權。
而中國國新在2010年的一次手筆，也在2019年開花結果。
2010年12日，中國鐵路通信信號公司在京挂牌，成立股份制公司。除了集團單一大股東，公司的外部股東第一次出現了一個名字——國新控股。
2015年，中國通號于港股現行上市，成爲國新控股運作標的裏程碑事件。2017年，國新繼續加大與中國通號的合作，雙方簽訂戰略合作夥伴關系。同年，中國通號完成全體股份制改造，更著眼新市場整體上市。
在2019年4月16日，早已熱火朝天的科創板迎來了募資最大的公司——105億募資總額的中國通號。這家公司的單一大股東持股75.14，而作爲運營者身份參與的國新控股，僅持有0.72%。
小股東撬動大公司，淡馬錫模式在中國國新上的成果躍然紙上。
不過有意思的是，大公國際並非國有資産，中國國新是否有義務對其也進行資本運作？
分析人士認爲，作爲國有資産投融資平台，並入作爲私營企業的大公國際不似財務投資，其更像是國新整個資産整合鏈條上一環。而在掌握評級話語權的基礎上，通過多手段融資實現國資平台整合的難度，顯然要進一步下降。