經曆了亮麗的2017年以及回報率創10年最糟的2018年後，進入2019年，亞洲美元債重新成爲“香饽饽”，認購發行倍數創2016年最高。
接受第一財經記者采訪的市場人士認爲，流動性、利率環境、貿易環境等宏觀因素的改善是亞洲美元債今年重新走好的原因。
展望下半年，的確存在一些不確定性，但全年來看，市場供需將基本保持平衡，回報率也將接近曆史平均水平。
亞洲美元債認購倍數創2016年來新高
今年以來，投資者對于亞洲美元債券認購熱情較高。2月份，亞洲美元債認購發行倍數升至6.7倍，創下彭博2016年開始統計該數據以來的最高值。
需求增長的同時，亞洲（除日本外）美元債今年截至3月6日累計銷售額達到創紀錄的645億美元。2月發行規模爲267億美元，亦創下曆史新高，較去年同期發行量增長了40%。
據彭博統計，對于中國房企發行的美元債券的需求最盛，對其發行的美元債的認購發行比例在2月達到7.6倍。今年以來，中國房企美元債的發行量也飙升至創紀錄的227億美元規模。
此外，根據彭博巴克萊指數，5～10年期債券最受歡迎，認購發行倍數達到11倍，遠超1～3年期的6.7倍和3～5年期的6.6倍。
回報率方面，ICE BofAML指數顯示，由于買家搶購2018年末被抛售的債券，亞洲美元債今年迄今爲止已上漲2.4%左右，爲2012年以來最強勁開局。
其中，5年期以上的債券表現優于短期債券。彭博巴克萊指數顯示，截至今年3月6日，5～7年期的債券的回報率已達4％，而1～3年期債券的回報率則爲1.7％。
斯圖拉頓大街（Stratton Street）合夥人約翰遜（Mark Johns）在接受第一財經記者采訪時表示：“我們對于投資者樂于購買亞洲發行人發行的美元債券並不意外，因爲通常來說，亞洲信貸市場一直比較強勁，市場也充分意識到了這點。”
摩根大通中國債務資本市場主管謝桐在接受第一財經記者采訪時分析稱，今年亞洲美元債重歸火爆主要因爲三方面原因。
其一，今年的利率環境發生了改變。“市場在2018年普遍預計美聯儲加息的步伐、頻率會比較快，所以擔心利率風險。而從今年來看，美聯儲加息的腳步已經放緩。”其次，是中美經貿磋商進展順利的利好影響。中國目前占整個亞洲美元債券市場發行總額的七成左右，是亞洲美元債最重要的一個發行國。“去年，中美經貿磋商整體而言不太明朗，而今年截至目前，雙方的進展比較順利，這爲市場樹立了信心。”
第三個因素是流動性整體偏好。謝桐稱，一方面中國國內的流動性向好，這對境內和境外債券市場都是一個利好消息，因爲中資投資者在獲得更好的流動性後，會同時在境內和境外來做資産配置。另一方面，今年全球整體流動性會好于去年，比如美聯儲暫緩加息，歐洲央行將危機後首次加息時間推遲。
渣打銀行（中國）財富管理部投資策略總監王昕傑在接受第一財經記者采訪時透露，渣打今年將亞洲美元債券視爲核心持倉。“我們喜歡其信貸質量高和波動性低的特點。亞洲美元債按收益率溢價計價的估值不低，絕對收益率目前約爲5.5%，處于多年來的最高水平。”
王昕傑所言非虛。彭博截至2017年12月31日的統計數據顯示，亞洲美元信用債2008～2017年的平均年化回報爲6.5%，與其他主要新興市場資産類似，但波動性較低，具有優良的風險回報比。
“一些投資者表示，亞洲地區穩定的宏觀經濟和企業基本面使其債券具有吸引力。”Loomis Sayles新興市場債務投資組合經理科蘭（Elisabeth Colleran）稱，“市場上有很多優質機會，因爲收益率溢價在擴大，我們不必承擔太大風險。亞洲美元債的估值和基本面仍然非常強勁。”
下半年風險因素或重現
亞洲美元債年初至今的火爆行情能延續多久？
“基于前面提到的三個原因，我們覺得至少今年上半年，亞洲美元債的情況還是相對較樂觀的。”謝桐同時坦言，下半年的走勢存在一些不確定性。
比如，中美經貿磋商是否會出現新的情況。此外，美國剛剛公布的2月非農就業數據，新增就業人口大幅不及預期。市場上有觀點預計，下半年美國經濟會逐漸出現增長疲軟，全球經濟也會開始出現一些衰退風險信號，這些因素都可能影響宏觀環境。她還表示，英國脫歐進展、歐洲政壇變動等因素也可能使投資者風險偏好出現調整。
科蘭也表示，風險並未消失，保護主義可能擡頭是一大擔憂。此外，她指出，印尼和印度2019年的選舉也很關鍵，如果現任領導人沒有像預期的那樣獲勝，亞洲信貸市場也可能受到沖擊。
不過，謝桐也表示，從技術層面來看，市場如何主要取決于供給和需求之間的平衡。2018年亞洲美元債市場的需求顯著弱于供給，市場遠不如2017年。但事實上2017年也比較特殊，當時債市特別好，發行何種債券都有投資者認購。
“2019年亞洲美元債券市場可能回歸到相對正常的市場情況，即投資者對債券的質量或發行人的質量有所篩選，但在合適的價格下，大部分的債券應該還是會有投資者認購”，謝桐表示，加上整體流動性變好，今年亞洲美元債券市場的供需關系應該還是比較理想的。
王昕傑持類似觀點。2019年，亞洲美元債的供應量預計與2018年大體類似，但大量即將到期的債券意味著市場淨供應量可能低于以往年度。因此，即使地區投資者需求下降，市場也會尋獲支持。
瑞銀全球財富管理亞太投資辦公室主管譚敏蘭（TanMinLan）預計，2019年亞洲美元債將帶來大約3%～4％的總回報，並看好短期中國高收益地産債、銀行二級債以及精選的中國國企債券。
對于今年的違約情況，王昕傑預測，過去數年，亞洲企業的資産負債表有所改善。因此，今年債券違約率可能僅適度走高，且不太可能影響到亞洲美元債券市場。2018年，亞洲美元債違約率曾大幅上升，使得亞洲投資級美元債從年初至12月中旬的回報率錄得-1.4%。“亞洲高收益美元債的收益率已達到2011年以來最高水平，市場似乎預估其違約率將超過5%，但我們認爲多數風險已體現在其價格中。”
約翰遜也表示：“我們注意到，2019年全球信貸狀況可能走弱，這會影響那些評級較差的發行人。但管理良好、品質優良的亞洲發行人始終會獲得債券經理人的青睐。”
事實上，除去2018年，亞洲債券市場曆史上的違約率一直較低。根據彭博的統計數據，2010年～2017年，亞洲投資級美元債的違約率接近零，高收益美元債的違約率在0～3%之間波動，2016年和2017年違約率均約爲0.9%。
約翰遜還表示，許多亞洲美元債已經偏貴，接下來，他更加偏好投資高評級主權和准主權債券，因爲這種類型債券的發行人有著充裕的國外淨資産，“例如，我們認爲新加坡和中國的主權和准主權債券非常具有投資價值。”