做空日本國債的交易員正加大他們的賭注。
做空日本國債（特別是10年期國債）這種交易被稱爲“寡婦制造者”。過去20年裏，從倫敦到紐約，這種交易除了讓年輕自信的投資者蒙受慘重損失之外毫無益處，這就是其名字的由來。現在，他們再次站起來准備放手一搏了。
交易的賭注很簡單：隨著日元彙率跌至24年來的最低點，日本央行在穩定日元彙率的壓力越來越大的情況下，可能將不得不放棄基准債券收益率0.25%的上限，任由其飙升，就像美國、加拿大、歐洲和大部分發展中國家已經發生的那樣。
“寡婦交易”的火藥味越來越濃
隨著“寡婦交易”的不斷加碼，這已經開始給超過100萬億日元（約7.4萬億美元）的日本債券市場帶來壓力。
6月15日，隨著日本10年期國債期貨盤中暴跌2.01日元，創2013年來最大單日跌幅，兩度觸發交易所熔斷機制。同時，深受國際基金歡迎的10年期日元利率掉期也超過了日本央行設定的0.25%的“底線”，這是迄今爲止交易員確信日本當局將被迫投降的最顯著迹象之一。
在現貨市場，海外投資者在截至6月17日的一周內抛售了4.8萬億日元的日本債券，爲2001年以來最大的單周流出量。
還有另一個陣營通過外彙市場做空日本。他們借入日元並賣出，希望在此過程中推動日元彙率下跌，然後在海外購買債券以賺取收益率差額。由于日本央行的政策轉變可能會立即導致日元大漲，他們也做空日本國債以對沖短期風險。
華爾街見聞此前提及，投身“寡婦交易”的資金越來越多。據相關統計顯示，投機性很強的一月期美元兌日元看跌期權的成本比同等看漲期權高出兩個百分點以上——這表明看漲日元押注的需求增加。
對全球利率市場的沖擊
盡管市場觀察人士表示，日本央行可能會調整其收益率上限，但這對全球債券市場的影響將是深遠的。
日本有數百萬投資于世界各地債券的儲戶，如果日本利率飙升，將迅速在金融市場産生影響。更高的國內收益率將鼓勵日本家庭和機構出售海外資産，並增加對國內的投資。這可能會影響從美國企業收益到新興市場債券需求的方方面面。儲戶們還持有超過1萬億美元的美國國債，這是美國以外最大的美國政府債務儲備。
分析師表示，一旦日本央行放棄收益率曲線控制（YCC）等寬松政策，向市場“投降”，幾乎全球所有地方的收益率都將進一步攀升，推高企業、消費者和政府的借貸成本，並給已經承受能源價格飙升和供應鏈混亂的的全球經濟帶來更大壓力。
借貸成本的上升將拖累經濟增長，而此時全球各國的央行行長正在尋求在抑制通脹和避免經濟衰退之間把握好平衡。
短期來看，此舉可能引發波動，就像澳大利亞去年決定取消對收益率曲線的控制，或瑞士在2015年在毫無預警的情況下取消彙率上限一樣。
更重要的是，從更宏觀的層面來看，日本央行放松收益率上限將埋下一個更大的種子——全球超低利率時代的結束。早在上世紀90年代，日本就率先迎來了這一時期，比其他任何國家都早很多。如今，日本是唯一一個不顧一切堅持這項政策的國家。日本央行行長黑田東彥表示，日本需要一項政策來支撐陷入低迷數十年的經濟。
據媒體報道，摩根大通資産管理公司駐香港的投資組合經理 Arjun Vij 表示，日本“看起來越來越不符合全球環境”，日本央行將不得不在某個時候調整當前的政策框架。他補充稱，日元暴跌和進口成本上升令企業和消費者承壓。
BlueBay 首席投資官 Mark Dowding 最近稱日本央行所謂的收益率曲線控制是“站不住腳的”；而 Crossbridge Capital 首席投資官 Manish Singh 表示：
這種交易被稱爲“寡婦制造者”交易是有原因的，我無意加入這類交易的行列。
我不會和日本央行的印鈔機對著幹，他們可以不停印啊印，直到空頭撤退。
Blue Edge Advisors Pte 駐新加坡的投資組合經理 Calvin Yeoh 表示，盡管日本央行放棄收益率上限並不是他的基本預期，但此舉的連鎖反應將波及全球：
利率之間的全球聯系幾乎肯定會對日本以外的利率市場産生負面沖擊。
隨著日元繼續下跌，交易員們越來越多地猜測日元跌到什麽水平會迫使日本央行采取行動。截至目前，日元彙率報1美元兌135.74日元，接近24年來的低點。
日本央行一意孤行
盡管面臨諸多市場壓力，黑田東彥仍堅持其立場。在日本央行最近的一次會議上，他堅稱，由于日本經濟仍然疲軟，現在削減貨幣寬松政策的幅度還爲時過早。
他說，盡管4月份日本通脹率自2015年以來首次突破了央行2%的目標，但在工資增長乏力的情況下，通脹並沒有那麽頑固，日本央行希望結束其多年來抵禦通縮的努力。
他還試圖無視央行的收益率上限受到威脅的說法，將債券購買規模擴大到曆史水平以捍衛這一上限。
黑田東彥本月早些時候表示：
即使海外收益率上升，我們也能保持對收益率曲線的控制，因爲我們可以購買盡可能多的債券。央行已經積累了大約一半的政府長期債務。
但市場認爲，盡管黑田東彥言辭強硬，已經有迹象表明，政策制定者開始感到焦慮。
隨著全國大選的臨近，日本首相岸田文雄提高了燃料補貼，試圖緩解這種痛苦。
日本央行可能是意識到需要稍微提高日元彙率才能給政府一些幫助，因此在最近的政策決定中罕見地提到了外彙風險。黑田東彥也稍微弱化了他的立場，即所謂的“日元貶值總體上對日本經濟有利”。
著名經濟學家 Nouriel Roubini 上周表示，如果日元彙率跌破1美元兌140日元，可能就足以引發政策轉變。
與此同時，施羅德的固定收益基金經理 Kellie Wood 正在等待和觀察，准備加大賭注：
如果有任何迹象表明他們將不再控制收益率曲線，我們肯定會增加空頭頭寸。
本文來自華爾街見聞，歡迎下載APP查看更多