培育鑽石行業深度研究
新鑽初生，其道大光
培育鑽石發展至今，生産工藝技術已經較爲成熟，上遊廠商具備量産較高品質鑽石的能力。培育鑽石是人造金剛石中的寶石級大單晶，自1953年通用公司首次通過HPHT方法合成人造鑽石後，培育鑽石技術發展至今，已經比較成熟，成品與天然鑽石的化學成分、物理、化學屬性及光學性質完全相同，憑肉眼無法辨別培育鑽石和天然鑽石。現階段國內外廠商已可以量産1-2克拉數的培育鑽石，並且部分廠商已能培育出10克拉以上的鑽石。顔色和純淨度均可以達到鑽石4C標准中較高的標准（D色，VVS淨度）。
生産技術以HPHT和CVD爲主流，其中國內以HPHT爲主。培育鑽石較爲成熟的技術包括高溫高壓法（HPHT）和化學氣相沉澱法（CVD），HPHT法生産周期短，效率高，顔色易控，1-5ct合成優勢明顯。CVD法淨度及成品率高， 5ct以上鑽石合成優勢明顯。HPHT産量主要集中在中國，CVD産量多分布在印度，美國和新加坡等地，合計占比超過85％。兩種技術短期內不構成替代關系，中長期取決于技術升級速度。根據貝恩數據，全球毛坯培育鑽石總産量已由2018年的200萬克拉增至2020年的約700萬克拉，2020年産量滲透率達到6％。
天然鑽石核心利潤環節掌握在海外供應商和品牌手中，國內公司較難介入，而培育鑽石的上遊核心利潤環節已有成熟的國內公司，下遊尚未有品牌商形成絕對規模優勢，國産品牌大有可爲，看好培育鑽石國貨崛起：天然鑽石産業鏈中利潤集中在上遊鑽石開采和下遊品牌零售，而上遊開采目前已經完全被海外公司壟斷，下遊頭部鑽石品牌也以海外公司爲主，國內公司目前還較難參與到鑽石的核心利潤環節中。但在培育鑽石産業鏈中的高毛利環節如上遊生産和下遊品牌（毛利率可達60％），國內公司有較大的競爭實力，也有較強的動機擴産能和品牌推廣教育消費者。
培育鑽石價格僅爲天然鑽石1/3，在大衆市場的滲透中具備天生優勢，隨著行業標准逐漸規範，年輕一代消費者接受度快速提升，需求端有望保持較高的增速：1）天然鑽石産能有限，培育鑽石有望填補供需缺口：我國鑽石飾品消費需求規模逐年提升，但僅占到全球鑽石消費的12.7％（2019年數據），從滲透率和平均消費金額來看都有較大的提升空間。而目前全球天然鑽石産量2017年以來逐年減少，培育鑽石有望填補供需缺口。2）培育鑽石價格普遍爲天然鑽石的1/3，而整個鑽石行業現在正處于向大衆市場提升滲透率的階段，在這個階段中培育鑽石本身就具備較強的優勢。3）不少頭部鑽石等珠寶商如戴比爾斯，施華洛世奇，Signet等紛紛布局培育鑽石行業，國際權威認證機構如GIA等也在規範培育鑽石的認證分級制度，培育鑽石的行業認知度在提升，推動培養消費者信任度。4）Z世代自我意識彰顯的訴求強烈，或更容易爲培育鑽石的ESG故事買單。
標的和品牌推薦：1）上遊生産：我國的培育鑽石上遊生産已經比較成熟，建議關注HPHT法生産商中兵紅箭（子公司中南鑽石），黃河旋風和力量鑽石，以及設備供應商國機精工，CVD法生産商沃爾德等。2）下遊品牌端目前仍處于發展初期，還沒有成熟的上市公司，大部分品牌爲2016年以來新成立，建議關注施華洛世奇旗下的Diama，戴比爾斯旗下的Lightbox，國産新銳品牌小白光（LightMark）以及已經上市的Brilliant Earth。
風險提示：全球疫情反複，培育鑽石廠商産能擴張不及預期，消費者接受度不及預期等。
（分析師 吳勁草）
本文源自金融界網