說到印度的壽險行業，Life Insurance Corporation（LIC）是無論如何都繞不過去的一家公司。

LIC是印度一家國營壽險公司，無論是從保費規模還是市場份額來看，該公司都是印度最大的壽險公司。

近兩年，圍繞LIC的一個重大事件便是IPO。早在2020年，LIC就在計劃上市事宜，當時持有LIC 100%股權的印度政府計劃通過IPO出售一部分股權。據悉，這個IPO計劃將創下印度有史以來規模之最，按照市場價值計算，有可能成爲印度最有價值的公司。

2021年7月，印度政府批准出售LIC的部分股權，確定IPO將于2022年3月份進行，並確定了股權出售細節，包括數量和價格區間。這一舉措被認爲是推動該公司IPO的關鍵一步。此外，相關分析師也在報告中寫道，以其管理的資産和私營部門保險公司爲基准，上市後，LIC的估值可能高達2610億美元，超過市值約爲1990億美元、目前印度最大的上市公司Reliance Industries。

而後，路透社援引知情人士的話報道，印度國有人壽保險公司LIC預計將于3月11日啓動80億美元的首次公開募股，計劃在交易所發行3.1625億股股票，相當于政府總股本的5%。此次公開募股爲印度政府要約的形式，並不涉及發行新股。政府持有LIC 100%的股份，合超過63.249億股股份，股票的面值是每股10盧比。

三月初，路透社報道，因俄烏沖突對全球股票市場的影響，LIC的上市事宜可能推遲到四月份甚至下一財年。

1

印度最大的壽險公司：市場份額超65%

印度保險：壽險占大部分市場

在介紹LIC之前，我們先來了解一下印度的保險市場。和其他國家相比，印度保險市場的滲透率較低，2020年僅爲3.76%，其中人壽保險滲透率爲2.82%，非壽險滲透率爲0.94%。

和國內一樣，印度保險市場的幾大險種包括壽險以及被歸爲一般保險的車險、健康險、家居保險、火災保險以及旅遊保險等。

按總保費計算，2020年，印度的保險業規模爲1020億美元，其中壽險保費占77%，非壽險保費占23%。截止2021年第一季度，印度壽險新單保費371億美元，續期保費342億美元，非壽險保費265.2億美元。在非壽險保費中，健康險業務占比最高，爲39.87%，其次爲火災保費和機動車保費，分別占比23.43%和21.79%。截至2021年9月的財年，印度一般保險行業的直接保費總收入爲146.2億美元，同比增長12.3%，推動這一增長的因素有：健康險部門增長28.8%，個人意外險部門增長84.7%。

從數據可以看出，印度保險市場的壽險份額和規模較大，是這一市場的主要險種。而在壽險細分領域開展業務的包括國有企業和私有企業，其中LIC是唯一一家國有企業。

LIC: 穩坐壽險第一把交椅

LIC是印度最大的壽險公司，其曆史可追溯到1945年，當時印度對245家公司進行國有化，LIC得以成立。發展到現在，LIC提供分紅保險産品和非分紅保險産品，如投連險産品、儲蓄保險産品、定期保險産品、健康保險以及年金和養老金産品。其業務線包括個人計劃、一般年金、養老金、投連險業務、團險以及社會保障項目等。該公司通過2048個分支機構、113個部門辦事處和1,554個附屬辦事處，在斐濟、毛裏求斯、孟加拉國、尼泊爾、新加坡、斯裏蘭卡、阿聯酋、巴林、卡塔爾、科威特和英國開展業務。

悠久的曆史加上豐富的業務線，讓LIC坐上了壽險行業第一的位置。體現在數據上，截至2021年9月30日，LIC是印度最大的資産管理公司，總資産管理規模爲39萬億盧比，是印度所有私人人壽保險公司總資産管理規模的3.3倍以上，是整個印度共同基金行業資産管理規模的1.1倍。

截止2021財年，按照保費計算，LIC的市場份額爲64.1%；按照新業務保費計算，市場份額爲66.2%；按照簽發的個人保單數量計算，市場份額爲74.6%；團體保單的市場份額則爲81.1%。

從收入來看，2019至2021年，LIC的保費加上投資收入分別爲5.71萬億盧比（折合人民幣約4768.62億元）、6.46萬億盧比（折合人民幣約5404.44億元）以及7.04萬億盧比（折合人民幣約5889.66億元），增長率分別爲13.13%和8.98%。其中，2021財年的增長率有所下滑，這一點和後面提到的嚴重依賴代理人渠道造成的新單保費下滑有一定的關系。

截止2019年至2021財年，保費收入分別爲34029.46億盧比（折合人民幣約2846.87億元）、38281.14億盧比（折合人民幣約3202.59億元）以及40585.08億盧比（折合人民幣約3395.34億元），分別同比增長12.5%和6.02%，增長率下滑明顯。細分來看，保費收入包括首年保費、續期保費和一次付清的保費。

從數據可以看出，基本上保費仍然以續期保費爲主，且這一規模在逐年上漲。2019至2021年，續保保費分別爲19625.66億盧比（折合人民幣約1641.83億元）、20253.72億盧比（折合人民幣約1694.36億元）以及22032.75億盧比（折合人民幣約1843.20億元），占總保費的比率分別爲57.67%、52.91%和54.29%。

這一維度的數據代表了LIC的留存率，基本上可以看出，LIC的留存率處于比較穩定的水平，相當于穩住了整體的規模，起到了維穩的作用。

但是另一方面，能夠衡量業務表現的首年保費卻在2021年有所下降。2019至2021年，首年保費分別爲3167.65億盧比（折合人民幣約264.95億元）、5844.64億盧比（折合人民幣約488.91億元）以及3434.09億盧比（折合人民幣約287.29億元），2021年的保費下降了41.24%。

LIC的大部分業務都集中于印度市場。而在印度市場上，LIC的保費收入以投連險産品爲主，其中分紅壽險占印度市場總保費的60.52%，不分紅團險的保費份額達到33.53%。相比較而言，其他險種的占比相對較小。

渠道：代理人渠道爲主

作爲一家典型的壽險公司，LIC依賴的渠道自然也比較典型，包括代理人、銀保等傳統渠道，但是該公司也在與時俱進，也布局了直銷渠道。

代理人是壽險的主要銷售渠道，同時也是LIC的主力渠道。在2019財年、2020財年、2021財年和截至2021年9月30日的六個月中，在LIC的個人業務中，代理人促成的新單保費保費分別爲49338011萬、49210048萬、53574648萬和21122045萬盧比，占個人業務新單保費的規模分別爲96.69%、95.73%、94.78%和96.42%。

截至2021年3月31日，LIC的注冊代理人總數爲1,353,808人，相比之下，去年同期的數量爲1,208,826人。截至2021年3月31日，活躍代理人的數量爲10,86,000人，去年同期的數量爲1,080,809人。從中可以看出，雖然整體代理人數量增加了約15萬人，但是活躍代理人的數量僅僅增加了5000人，大致可以看出LIC也面臨著和國內壽險公司同樣的處境，出現代理人虛增的情況，這是LIC後期發展要解決的一個問題。

LLIC在招股書中指出，印度人壽保險行業具有生産力相當高的代理網絡。2021財年，LIC公司代理人的人均新業務産出爲412,934盧比，約合3.45萬人民幣。相比之下，另外五家私人壽險公司代理人人均新業務産出的中位數僅爲124,892盧比，約合1.04萬人民幣。2021財年，LIC單個代理人售出的個人保單數量爲15.3張，另外五家公司的中位數僅爲1.6。

但是在目前，由于社交距離和封鎖的限制，個人代理人分銷産品的能力受到了影響。同時，由于疫情的原因，印度保險監管和發展局(IRDAI)還推遲了個人保險代理和公司保險代理考試，最終導致公司無法增加新的代理人，再加上以前的代理人脫落，以此LIC的代理人數量有所下降。

從表格中可以看出，2019至2021財年，盡管代理人脫落的人數較多，但與此同時新加入的代理人數量也較多，因而整體的數量是增加的。例如，在2021財年，有20萬代理人脫落，但是新登入的代理人達到了34.5萬。而在2022財年的上半年，脫落的人數超過了新登入的人數。

銀保以及替代渠道也是LIC比較依賴的一個渠道。目前，LIC通過這一渠道，已與8家公共銀行、6家私人銀行、13家區域農村銀行、41家合作銀行以及1家外資銀行簽訂了代理協議，觸達全印度57919個銀行網點。除了銀行之外，LIC的銀保替代渠道與其他69家公司代理、79家經紀公司和145家保險營銷公司 (Insurance Marketing Firms) 建立了合作關系。報告期內，LIC的銀保渠道新增了4家銀行、6家公司代理和24家保險營銷公司。

其中，保險營銷公司是印度保險市場上一種特有的安排，根據2015年《保險營銷公司注冊條例》，“保險營銷公司”被定義爲在IRDA注冊、招攬客戶購買保險産品、從事保險服務活動和分銷其他金融産品的實體。

2020-21財年，LIC通過銀保以及替代渠道承保了246910張保單，錄得190.076億盧比（折合人民幣約15.9億元）的首年保費收入，保費增長23.43%，保單數量增長0.58%。此外，個險業務的銀保渠道份額也在增加，保費占比3.38%，保單數量占比1.18%。

在這一渠道中，銀行合作夥伴承保了212182張保單，錄得首年保費175.576億盧比（折合人民幣約14.64億元），貢獻了92.37%的首年保費和85.93%的保單。其中，IDBI銀行位居榜首，承保了82521張保單，首年保費收入86.34億盧比（折合人民幣約7.19億元）。公司代理承保了24865份保單，首年保費爲6.5億盧比（折合人民幣約0.54億元），保費和保單的占比分別爲3.42%和10.07%。經紀公司承保1554份保單，首年保費爲3.71億盧比（折合人民幣約0.31億元），保費和保單的份額分別爲1.96%和0.63%。保險營銷公司承保8309張保單，錄得首年保費4.285億盧比（折合人民幣約0.36億元），保費和保單的份額分別爲2.25%和3.37%。

LIC于2009年8月就推出了直銷渠道，這一點和國內的公司相比，提前了十年左右。該渠道旨在爲業務生成、銷售流程監控和數字營銷創建新系統，接觸未開發的市場，並爲客戶，尤其是年輕、精通技術的千禧一代和高淨值人士提供新的購買體驗。

目前，直銷渠道提供九款産品，包括線上定期壽險、癌症保險、延期年金計劃、即時年金計劃、投連險相關計劃等。2020-21財年，該渠道承保了97788張保單，錄得首年保費124.286億盧比。

除了線上直銷，LIC也拓展了線下直銷渠道。2015年，LIC推出了首席組織人員（LIC Direct）計劃，授權首席組織者招募直銷顧問和城市職業直銷顧問，自行並通過其受監管的中介機構招攬新業務。這一安排有點類似于獨立代理人的安排，也爲LIC貢獻了相當一部分業務。

截至2021年3月31日，LIC有1035名首席組織人員、5,714名直銷顧問和380名城市職業直銷顧問。這些人員都隸屬于直銷部門，在報告期內在直銷部門辦公點承保了65333張保單，貢獻了59.764億盧比的首年保費。

2

上市在即，挑戰何解

雖然受到俄烏危機的影響，但是LIC的上市已經箭在弦上，其高管也表示不排除在市場受到影響的情況下，堅持上市計劃。在完成上市、實現私有化的進程後，LIC需要對股東們負責，因此其業績表現出來的發展勢頭就相當重要。

通過分析LIC的業績，我們發現，目前LIC面臨的挑戰有新業務下降以及與Covid-19相關的理賠激增。

整體來看，LIC的個人和團體新單數量一直在下降。從新單數量來看，無論是個人業務還團險業務，保單數量都呈現出下降趨勢。從下表可以看出，個人保單數量在2019至2021財年分別爲2140萬、2190萬以及2098萬，保單數量在2021財年出現下降了將近100萬。團體保單數量的下降趨勢更爲明顯，在報告期內的數量分別爲5360萬、4053萬以及3156萬，逐年下降。

整體來看，在2019財年，新保單數量爲7500萬，在2020財年下降至6200萬份，下降了17.33%。2021財年，LIC的新單數量僅爲5254萬，同比再次下降15.25%。

新單數量下降背後的原因也顯而易見。從對渠道的分析可以看出，LIC嚴重依賴代理人渠道，其個人業務的95%以上都來源于個人代理人。個人代理人依賴的就是線下的面對面銷售，疫情爆發乃至持續後，給代理人線下展業帶來了巨大的挑戰，基本上是阻斷了這一渠道的可能性，因此出現新單下降的情況。

但是另一個值得注意的點是，早在疫情爆發之前，LIC的新單數量就出現了下降趨勢。從2019年4月至2020年3月，也就是2020財年，新單數量出現了明顯的下降，但這期間疫情尚未蔓延到印度。由此可見，除了疫情影響新業務表現之外，LIC本身的新單表現也不盡如人意。

另外一個挑戰是在疫情期間，LIC的理賠激增，尤其是與疫情相關的死亡理賠。2019至2021年，LIC賠付的與死亡相關的金額分別爲1712.88億盧比、1752.79億盧比以及2392.68億盧比，2021年的賠付增長了36.53%，占總理賠額的百分比分別爲6.79%、6.86%和8.29%。2021年4月至9月期間，死亡賠付飙升至2173.41億盧比，占總理賠額的百分比爲14.47%。可以看出，這一塊的賠付越來越多，所占的百分比也越來越高。在印度醫療保健條件缺乏以及疫情無法得到有效控制的情況下，這將是LIC面臨的一大挑戰。

透過LIC的招股書，我們得以窺見印度這家壽險巨頭的業績表現和面臨的挑戰。毫無疑問的是，LIC是印度壽險市場的一大巨頭，但是目前私人壽險公司的興起也在蠶食LIC的份額，高度依賴代理人渠道可能會讓該公司非常容易受到疫情的影響，這就爲LIC提出了渠道改革的要求。也許不難預見的是，LIC發展的下一個階段也將面臨著和國內壽險公司同樣的挑戰。

從目前的情況來看，基本上LIC的上市計劃已經受到俄烏危機的影響被推遲，該公司的IPO無論是在當前的四月份進行，還是被推遲到下一個財年，無疑都會是印度股市上的一件大事。我們期待在接下來繼續關注該公司的動向和發展。