編者按：
4月以來，受新冠肺炎疫情、美聯儲加息和俄烏沖突等因素影響，外彙市場劇烈波動；人民幣對美元彙率逆轉一年多以來升勢，一個多月內累計貶值6%以上。面對彙率波動，外貿企業受到了哪些影響？金融機構如何賦能，企業如何練好“內功”才能規避風險？《中國銀行保險報》記者采訪了部分外貿企業和專家、學者，對此進行深入探討，旨在幫助企業做好彙率避險，以達到穩外貿、穩經濟的目的。
彙率避險讓外貿企業不再“頭痛”
□實習記者 許予朋 記者 房文彬
今年一季度以來，受國際經濟形勢變化等因素影響，人民幣對美元一度發生較大幅度貶值。這讓一些有進口業務的企業感到“頭痛”。
李菲在一家小型外資墨水企業的中國辦事處工作，談到近期人民幣貶值對業務的影響，李菲向《中國銀行保險報》直言：“我比較吃虧。”李菲從英國訂貨到國內需要以人民幣付貨款，彙率不穩定，但貨品定價不能經常變動，損失只能由企業自己消化。
伴隨人民幣彙率市場化的推進，彙率雙向波動漸成常態。對外貿企業而言，彙率波動是影響經營的重要因素。近期，金融監管部門頻頻發文，鼓勵金融機構完善彙率避險産品服務，幫助企業減輕財務損失。一位國有大行國際業務部負責人對記者表示：“外貿企業應將彙兌風險管理納入企業日常財務決策，金融機構願意爲有需求的企業提供專業化幫助。”
彙率波動影響企業利潤空間
海關總署數據顯示，4月，我國貨物貿易進出口總值3.16萬億元，同比微增0.1%；出口1.74萬億元，增長1.9%；進口1.42萬億元，下降2.0%。
4月增速放緩明顯，凸顯外貿行業面臨一定的下行壓力。除了物流中斷、供應鏈受阻等因素，彙率波動加劇是令外貿企業感到“壓力山大”的原因之一。
“彙率波動對外貿企業的影響主要有兩個。”招商銀行有關人士說。一方面，彙率波動影響企業利潤空間，波動越大影響越大。外貿企業利潤率較低，往往通過提高出口量帶動利潤增長。人民幣對美元彙率升高會減少企業利潤，美元對人民幣彙率降低會提升企業利潤。另一方面，彙率波動增加了企業經營難度。當美元對人民幣彙率趨勢性波動時，外貿企業往往會采用完全不鎖或者全額鎖定的方式對沖彙率風險。但雙向波動加劇後，需要企業根據自身情況去動態管理外彙敞口。
與此同時，不少業內人士指出，不同類型的企業在彙率避險方面的需求存在較大差異。大型跨國集團具備相對完善的管理架構和內部制度，對于定制化産品需求較強，還較爲關注財務報表層面的風險管理與對沖。相對而言，中小型企業彙率風險管理意識較弱，在管理彙率風險時存在自身能力與資源不足等問題。
“在彙率避險方面，不同類型的外貿企業需求不一樣，因此具體策略和使用的産品不一樣。”彙豐銀行（中國）有限公司（以下簡稱“彙豐中國”）資本市場部相關負責人表示，“不過，雖然策略不同，但基本的原則是類似的。”
中國民生銀行首席研究員溫彬指出，外貿企業不能對賭人民幣升值方向，而要樹立彙率風險中性理念，做好彙率風險管理。
彙豐中國認爲，從跨國公司彙率風險管理的經驗來看，套期保值是爲了規避經營風險，保住實際經營的利潤。短期看，套保受估值變動影響，可能有賺有虧，但經常調整策略容易人爲制造幹擾因素，只有長期堅持已經制定好的策略，才能實現平滑利潤的目標。
開展彙率避險 産品服務並重
記者注意到，針對不同類型企業的業務需求，目前，金融機構的外彙業務工具箱日漸豐富，金融機構對于如何更好配合企業開展彙率避險業務的思考與實踐也更趨成熟。
産品層面，目前，外彙遠期、期權等衍生産品及其相關組合産品占主流。“我們推出的産品主要包括適用于彙率的遠期、期權、掉期，以及三種産品基礎之上的搭配組合産品。”招商銀行有關人士介紹。
在現有産品的基礎上，目前，一些新型外彙衍生産品也在落地。5月20日，國家外彙管理局發布通知明確，將在對客戶外彙市場新增人民幣對外彙普通美式期權、亞式期權及其組合産品。中信銀行有關負責人表示，政策發布後，該行第一時間與有需求客戶取得聯系，並進行了充分溝通，由中信銀行杭州分行同當地客戶達成了人民幣外彙美式期權業務。“客戶通過買入美式期權，滿足了其在充分規避彙率風險的前提下靈活使用資金的經營需求。”上述負責人稱。
亦有部分外貿企業訴諸保險産品來規避跨境交易受阻、彙率波動加劇造成的交易風險。福建漳州市一家食品出口企業在2021年6月與烏克蘭一個老買家簽訂合同，出口冷凍毛豆。今年3月，受俄烏沖突影響，買方無法提貨，要求退運，但此時貨物已抵達新加坡等待中轉，企業需承擔海運費、中轉港口費用、通關費等一系列損失，出口收彙損失也在所難免。中國出口信用保險公司福建分公司通報風險後，及時批複貨物退運方案，並啓動快速賠付程序，在貨物處理完畢前先進行足額賠付，有效緩解了出口企業的資金壓力。
在不斷豐富産品“籃子”的基礎上，完善服務也十分重要。“彙豐中國制訂了詳盡的彙率‘風險中性’管理工作計劃，將風險中性理念貫穿到服務的各個環節，除了爲企業提供專業的風險管理産品和靈活多樣的解決方案外，還于去年開始積極開展線上及線下培訓宣講、一對一客戶走訪等活動。”彙豐中國資本市場部相關負責人指出，“彙率避險工具雖然具有一定的專業性，但企業可以通過與銀行交流來充分了解産品，因此並不存在不可克服的難點和堵點。”
目前，彙豐中國提供的全流程解決方案包括彙率風險識別、套期保值制度設立、定制化方案評估、套期保值會計等。
彙率雙向波動對服務時效性提出更高要求的同時，金融機構彙率避險服務的線上化水平，成爲提升服務質量的關鍵指標。
江蘇一家進口加工型公司，外彙年淨敞口近億美元。企業原先在多家銀行開展外彙相關業務，增加了外彙敞口統一管理的複雜程度。針對企業近期想要規避彙率風險、提前鎖定成本的意願，招商銀行江蘇某二級分行幫助企業通過該行線上無紙化交易鎖定未來彙率，在到期時通過差額交割對沖企業在其他銀行即期結售彙産生的損益，實現彙率風險鎖定、套期保值的效果。
“通過線上交易減少套期業務的相關流程，能夠提升客戶便利度和操作體驗，節約操作成本。”招商銀行江蘇某二級分行有關業務負責人表示。
鼓勵企業提升彙率風險管理“內功”
實際上，目前已有越來越多的外貿企業樹立起彙率“風險中性”理念，並願意接受專業金融機構提供的幫助。
國家外彙管理局最新數據顯示，2021年企業利用遠期、期權等外彙衍生産品管理彙率風險的規模較2020年增長59%，企業套保比率上升4.6個百分點至21.7%；2022年一季度，企業利用外彙衍生品的規模同比增長29%，外彙套保比率較2021年全年提高4.2個百分點。
“今年一季度，交通銀行小微外貿企業彙率避險簽約客戶數同比增長超過30%，小微企業在彙率避險客群中占比超過一半。從業務量看，一季度小微企業彙率避險業務量同比增長超過100%。”交通銀行總行國際業務部高級經理何剛說。
不過在金融機構與企業加速“雙向奔赴”的同時，在引導企業建立彙率風險管理機制、提升中小微企業外彙風險管理覆蓋面等方面，目前依然有可探索的空間。
對企業而言，提升彙率風險管理的內功非常重要。招商銀行有關人士指出，企業對彙率風險中性的認識不足往往導致了不科學的管理理念和不合理的處置措施，“我們建議企業開展外彙交易業務前，先構建科學健全的套期保值管理體系，並通過定期培訓提升團隊專業化建設。在這過程中，可以借助金融機構的專業經驗，高效精准完成體系搭建。”
“套期保值是一個整體過程，並不只是選擇工具這麽簡單。”彙豐中國有關負責人強調，“企業要識別和量化潛在的風險，同時要制定出一套制度並自上而下嚴格執行。”
近期，金融監管部門發布的《關于支持外經貿企業提升彙率風險管理能力的通知》明確了金融機構在業務擴面與爲企業降成本方面的方向：一方面，銀行要繼續擴大彙率避險、人民幣跨境結算業務覆蓋面；另一方面，銀行、擔保機構要進一步降低企業避險成本，可探索通過專項授信、數據增信、公共保證金等方式，減少企業授信占用和資金占壓。
【專家觀點】科學化、藝術化管理外貿風險
□樓平易
今年4月以來，人民幣迅速貶值，創2010年以來單月人民幣彙率最大跌幅，引發市場擔憂。此次彙率風險疊加疫情風險，對實體經濟造成重大影響。金融機構對外貿業的扶持，在這樣的背景下顯得更爲必要。作爲金融業的重要組成部分，保險以其獨具特色的行業特征，可以且應當起到助力作用。
保險是風險管理的專業機構。法國再保險有一個說法，保險是對風險的科學化和藝術化管理。科學是指保險業有大量科學和量化手段，對風險事件建模，爲客戶提供風險管理工具。藝術是指風險並非一成不變，在量化工具使用之外，仍然需要人對風險的專業認知和預判。
對企業管理者來說，目前重要的擔憂在于不確定性。保險公司可以從科學化和藝術化兩個維度，幫助企業消除不確定性，減少風險，助力其在目前國內外複雜的經濟環境下穩健經營。
從科學化角度講，保險公司可以制定科學的量化模型，在精算平衡的基礎上，最大程度爲外貿企業提供費率合理、品種多樣的保險産品。從産品上看，保險企業在進出口方面已經有一定經驗積累，比如出口信用保險，幫助企業應對進出口過程中遇到的不確定性。今年2月和3月，商務部與中國出口信用保險公司發布《關于加大出口信用保險支持 做好跨周期調節進一步穩外貿的工作通知》《進一步發揮出口信用保險作用 加快商務高質量發展的通知》，明確提出保險公司通過出口信用保險，對外貿企業定向扶持。通過這些保險産品，外貿企業能夠將彙率風險、出口風險加以規避。從價格上看，爲了擴大信用保險的企業覆蓋面，一個重要考量是目前的産品能否有價格下調可能。在5月18日舉行的國務院政策例行吹風會上，銀保監會普惠金融部負責人表示，需進一步加大政策性出口信用保險覆蓋面，針對性降低短期險費率。這就需要保險公司對風險進行科學化建模，對關鍵參數校准，從而確定最優惠的價格區間。
從藝術化的角度講，保險公司可以提供風險預判和專業咨詢的功能，這是量化模型難以做到的。首先，專業的風險管理，需要爲企業主看到其自身沒有覺察到的風險。很多國際保險巨頭從事風險識別，幫助客戶提前完善預防措施。其次，保險公司可以提供專業咨詢。從事信用出口保險的保險公司由于業務關系，在幫助企業完善國際産業鏈、判別國別風險等方面，有更顯著的優勢。事實上，很多國際再保險公司都把保險咨詢能力作爲其再保服務的亮點，幫助投保公司順利進軍新業務。
此外，保險機構也是資金的管理者，這對中小微外貿企業有著特殊意義。保險業由于資金實力雄厚，可以爲中小微外貿企業提供信用增級、保證保險、保單質押貸款等服務，支持中小微外貿企業發展。
在當下複雜經濟環境下，保險在助力外貿企業發展上可以做很多，而且可以起到其他行業難以替代的作用。同時，相關政府部門也應考慮如何釋放保險公司活力，例如，新加坡金管局在險企償付能力改革中，已考慮對出口相關業務線下調資本金要求。
（作者系複旦大學風險管理與保險學系助理教授）
【專家觀點】主動、創新管理彙率風險
□王家強
4月以來，外彙市場劇烈波動。近期，國務院提出推動外貿保穩提質的意見，要求加快提升外貿企業應對彙率風險的能力；人民銀行強化外彙存款准備金率的逆周期調節機制，穩定外彙市場；外彙管理局發布政策，支持豐富人民幣外彙衍生品工具，新增人民幣對外彙的普通美式期權、亞式期權及其組合産品，便利企業更好運用衍生品規避彙率風險。
人民幣外彙市場的波動及金融部門一系列政策，對市場參與主體特別是對外投資、對外貿易企業，再次敲響彙率風險的警鍾；對金融機構加大衍生金融産品與服務的創新和交易能力建設提出了新的要求。這將進一步推動我國外彙交易市場的發展壯大，有利于金融機構更好地服務于對外開放不斷擴大的新格局、服務于實體企業日益頻繁的彙率避險需求。
實際上，運用衍生品交易工具管理利率、彙率及大宗商品價格波動的市場風險，是市場化改革和金融開放的必然産物，在發達金融市場已是司空見慣。但在我國，相關市場尚未充分成熟。一方面，長期以來人民幣利率、彙率未完全市場化，波動幅度小或者呈現單邊走勢，市場主體對價格變化不敏感，避險意識不強預案制定及衍生産品運用能力不充分，市場交易不活躍。另一方面，市場對金融衍生品存在一定的認識偏差甚至偏見。基于金融資本的逐利性、交易産品複雜性和監管難度，金融市場廣泛存在追逐波動、獲取交易收益的投機資本和交易動機，可能制造混亂甚至釀成金融危機。一些人將衍生品視爲洪水猛獸。
盡管如此，金融衍生品依然是金融市場上發現價格、管理風險和活躍交易的重要工具。以外彙市場爲例，基于發展環境的不確定性，市場主體對彙率前景的看法不同必然會産生多空分歧，由此帶來遠期、掉期、互換和期權等衍生交易需求，以期套期保值，當然也成爲願意承擔風險的交易對手進行對賭博弈的載體。直接遠期和掉期工具使用較多，主要針對未來某個時點的風險敞口，鎖定交易成本；期權工具則相對複雜，存在美式、歐式、亞式等多種交易創新，便利企業有更多的選擇空間，在鎖定風險的同時享受一定的預期收益。
從全球來看，2019年6月末，全球場外外彙衍生品名義本金余額達到98.6萬億美元（約爲全球GDP的1.2倍）；其中，直接遠期和外彙掉期爲59.4萬億美元，貨幣掉期爲26.4萬億美元，期權爲12.8萬億美元，分別占比60.2%、26.8%和13.0%。相對而言，我國人民幣外彙市場規模尚小，與我國經濟總量、對外投資、對外貿易在全球的地位和外資外貿企業的需求不相匹配，亟須加快發展。
對我國金融機構而言，當前需要強化主動意識、創新意識和能力建設，大力支持企業管理彙率風險。
一是強化客戶培育。大中型銀行具有較強資金實力、網點覆蓋和電子渠道，在外彙交易領域積累了豐富經驗。但許多企業特別是中小企業對銀行的彙率風險管理服務缺乏了解，銀行應當主動作爲，積極推廣，幫助客戶接觸更多衍生交易産品。
二是提升創新能力。部分金融機構外彙衍生金融工具的研發創新不足，限制了客戶服務能力；部分外彙衍生品存在准入門檻，對訂單規模小、抗風險能力弱的中小企業形成障礙。可針對性開展産品創新，例如研發集合衍生工具、拓展外部擔保合作，擴大客群；提升電子平台的服務觸角和友好性，便利中小企業自主交易。
三是強化交易能力。金融機構應提升外彙資金的調劑、敞口平倉和交易撮合能力，增強衍生品交易的流動性；提高市場趨勢研判能力，擴大衍生品交易的規模效應，降低收費水平，增強企業管理彙率風險的意願；強化跨境人民幣支付、清算和流動性管理能力，簡化操作流程，健全人民幣流出和回流機制。
四是增強風控能力。外彙市場瞬息萬變，金融機構應發揮信息、資金和客戶優勢，准確預警和識別交易風險，利用金融科技、智能風控手段，切實提升風險管控能力，爲企業管理彙率風險提供堅實保障。
（作者系中國銀行研究院資深研究員）