金錢交易並非是猶太人的專業，中國人在這方面同樣精明。
——安德烈·科斯托拉尼
李凱 [紐約]
Deutsche Bank
對沖基金全球化
Q你覺得國內市場適合量化投資嗎？
我對國內的情況不是很熟悉，量化投資對市場和數據要求比較嚴格。
首先，量化模型對數據的可信度要求比較高；
其次，模型要求市場要有一定的穩定性。如果市場階段性波動很大，模型設計的因素可能會出問題。
但我十分看好中國的前景，中國有13億人口，肯定有很多聰明人，聰明人和總人口是成比例的，如果100人裏有1個聰明人，那麽現在中國有1,300萬聰明人。
與此同時，中國人有勤勞儉樸的優良傳統，中國的生産力才剛剛開始釋放，還有很大的上升空間。我們很想投資國內市場，但對國內市場確實沒有任何經驗。
Q國內有基金公司做過以量化方式投資的組合，但似乎效果不佳。
也許這個效果不佳的原因比結果更有意義，比如以前可能是政策驅動，如果模型裏沒有考慮政策參數，很難有好的效果。好公司跑不贏差公司，不是因爲基本面，而是因爲別的因素在起作用。
首先，市場是不是有效。好比水應該從高往低流，但以前市場的狀況好比在水流中設置了障礙，不能自由地流通。
其次，市場上的一些規定對投資有限制，比如漲停板和跌停板制度。解決這些問題不是沒有辦法，但以目前的條件處理起來相當困難。
基于我目前的認識，我覺得要關注的有這樣幾個方面：
首先是數據的可信度有多大；
其次，市場的曆史有多長，曆史會不會重複，如果構成一個市場的基礎變化太快，曆史就沒有可比性；
此外，如果市場上股票的流通數量變化太快，一會多一會少，很多事情就做不了。
不過，很多事情要用發展的眼光看，現在不好不代表將來不好，問題確實存在，但要具體分析，問題本身就是機會，因爲有問題，所以做的人少，而做的人少，機會相對來說就大。
黎彥修
Q人少機會就大，人多競爭就非常激烈，機會就沒有了，黎彥修也是這樣認爲的。
前兩年，有很多好機會，但很快就無效了，爲什麽呢？就是做的人太多了。
前幾天我去談一個不大的協議，以前只有十幾個人去，這次進屋子一看，五六十個人在那裏，而且都不認識，這說明什麽？每個人的屁股下都放著一大堆錢，那還能賺什麽錢？
現在美國各種信息和咨詢機構太多了，投資變容易了，但賺錢的難度大大增加了。
Q你們涉足香港和新加坡市場嗎？
日本市場我們有投資，至于香港和新加坡市場，我們正在進行一些統計和研究。
Q現在這些市場的量化投資競爭激烈嗎？
亞洲市場目前是，日本有一些，香港不多，歐洲市場以前也不多，但現在也多起來了，量化投資正在全球市場逐漸擴散，基金管理人必須有全球化的意識。
量化投資是非常有效率的，它不用很多的人就可以管理很多資金。價值型基金經理管理我們這樣規模（12億美元）的資金要雇好幾個分析師，而我們的操作比較好控制。
隨著市場逐漸成熟、制度不斷完善，香港和內地市場也將産生大量的量化投資。內地市場雖然還不發達，但在逐漸完善，各種新的交易品種在不斷增加。
這是一個逐漸成長的過程，但人們對它的認識會是突然的，從沒看見到看見將是一瞬間的事，就像美國的對沖基金一樣，人們突然意識到，很多基金突然就冒了出來。
Q對沖基金越來越龐大，越來越平民化，它將來會不會對共同基金造成很大的沖擊，甚至超過共同基金？
我覺得，對沖基金和共同基金的差距將越來越小，彼此是走中間道路而不是誰向誰靠攏。隨著對沖基金的發展，管理的資産越來越多，它必然會越來越像共同基金。
對沖基金之所以叫對沖基金，是因爲其策略非常靈活，靈活的前提是規模比較小；但是對沖基金變成了萬噸貨輪後，掉頭是很困難的，靈活性必然有所損失，靈活性喪失後，對沖基金的操作必然是往共同基金靠。另一方面，共同基金也想在運作方式上更加靈活，但很多規則限制了共同基金的靈活性。
隨著市場的發展，投資越來越像一個整體，因爲不同的投資方式投資的是同樣的公司和市場。
Q對沖基金越來越大，利潤會越來越接近一個平常的商業性公司，你怎麽看？
現在有些對沖基金公司提供一個平台，出面爲基金經理籌錢，幫助基金經理進行日常管理，基金經理只負責出投資方案。對基金公司而言，除了業績提成之外，和共同基金又有什麽區別？還有些對沖基金公司招100甚至200個對沖基金經理，每人管理一只對沖基金。這樣基金公司變成了什麽樣子？
對沖基金的優勢全被彼此對沖，抵消了。對沖基金只有單人管理才能保持獨特的優勢，現在有的對沖基金越來越像共同基金。對沖基金公司有很多想做的事在逐漸規範化，這需要建立制度。有了制度就有了偏差，而有了偏差就需要更多的制度，所以最後對沖基金就變成了一家大公司。
Q假如你回國，擁有量化投資經驗一定是一種優勢。
我和朋友聊天的時候了解了很多，中國最不缺的就是人才。所以，我們唯一的優勢可能是在一些事上我們至少有了一個感性的認識，做得多好不敢說，但我們見過。雖然我們見過的事很多人也都見過，但如何理解是彼此的區別，我們回去的劣勢就是對國內的具體情況不大了解。
對個人來講，最重要的還是兩件事：一個是自己的實際能力，從長遠來看它是最重要的；第二就是心態，因爲在美國工作過並不能代表什麽，現在國內投資界和美國同行的交流非常頻繁，經常有人來華爾街。所以我們知道的東西很容易被他們追上，優勢很容易被拉平。
Q你說量化投資需要全球化眼光，那麽你對未來市場的變化有什麽預測。
我的確沒有什麽預測，但我真的有一些憂慮：
1、金融體系中過量的杠杆；
2、美國如何應付經常賬中嚴重的不平衡狀態；
3、爲了應對中國和印度的崛起，世界如何調整。
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