來源：tokeninsight
作爲加密市場的最後避風港，是時候回顧一下三個最大中心化穩定幣情況，它們的儲備、應用場景、以及合規情況。
儲備情況
如果一個穩定幣100%由美元作爲儲備，那可以肯定不存在任何脫鈎風險。
USDT
大家都了解 $USDT 不是100%由美元作爲儲備的，Tether 現在對于儲備資産的透明度已經大大改善。在其網站上就可以見到相關信息，最新數據截止于2021年末，53%的 $USDT 是美元現金及現金等價物，這些資産可以隨時變現爲美元。其余部分包含了商業票據、存款證、公司債券、抵押借貸以及其他投資。
來源：https://tether.to/en/transparency/#reports
USDC
https://www.centre.io/hubfs/PDF/2022%20Circle%20Examination%20Report%20March%202022.pdf?hsLang=en
$USDC 由美元資産100%抵押，包括了美元現金以及短期的美國國債，托管于美國金融機構。
BUSD
https://paxos.com/wp-content/uploads/2022/04/Executed-_-BUSD-Examination-Report-March-2022.pdf
幣安的 $BUSD 是由 Paxos Trust 協助發行，同樣由美元現金及美國國債作爲儲備資産。
總結一下，如果你追求的絕對的安全，那麽持有 $USDC 和 $BUSD 吧。盡管受到市場交易導致仍然會有在 $1 美元附近的價格波動，但是你永遠能換成相應的1美元現金。
$USDT 不是由美元現金或者美國國債100%抵押，但是脫鈎風險其實極低。
超過84%的儲備是美元現金資産，這是完全足夠的。如果有超過84%的市場流通 $USDT 在短時間內需要贖回，導致 Tether 沒有足夠時間變現儲備裏的其他資産，那確實有被擠兌的可能性。但這個其實不會發生。因爲不是每個人都能去和 Tether 兌換資産，首先需要和 Tehter 開立一個賬戶，而且贖回 $USDT 需要有一個流程的，需要1-2天的時間。
大戶們都理解 Tether 的資産最終都是可以變現的，所以在 $USDT 價格小于1美元時，非常樂意打折從市場上購買 $USDT，然後拿去和 Tether 兌換資産。買盤的壓力很快就會把價格拉回1美元的。
同時，Tether 也對市場關于其儲備資産的疑慮做出了回應，著手降低儲備資産的風險，持有更多現金類資産。
應用場景
這裏我會主要討論 $USDT 的應用場景，因爲這是其穩定性的一個重要因素。
交易媒介，記賬單位是貨幣的真正用途。$USDT 作爲最大的穩定幣，有著超過800億的流通量，被廣泛用于鏈上交易，並且是唯一一個有著成規模的鏈下應用場景的加密貨幣。雖然沒有數據統計，相信大家都聽聞了 $USDT 在東亞、東南亞、以及中東已經作爲日常交易的媒介，有著廣泛的鏈下應用場景。
流動性分布
$USDT 的流動性主要在以太坊（390億美元）和波場（390億美元）。
以太坊的 $USDT 持倉錢包分布：
https://etherscan.io/token/0xdac17f958d2ee523a2206206994597c13d831ec7#balances
波場的 $USDT 持倉錢包分布：
https://tronscan.org/#/token20/TR7NHqjeKQxGTCi8q8ZY4pL8otSzgjLj6t/holders
無論是以太坊，還是波場，大部分 $USDT 都在中心化交易所。鏈上最大的流動性池 Curve 中只有14億美元，僅占總供應量的1.75%。
如果出現嚴重的恐慌情況，中心化交易所是可以暫停交易的，也就是拔網線的。這當然不是值得鼓勵的操作，但這類似于股市的熔斷，停一段時間，可以讓市場恢複冷靜。
監管合規
Terra 事件無可避免的引起了美國監管的注意。美國財長耶倫聲明推動穩定幣的監管，最快可能年底就有方案。三種中心化穩定幣在過去幾年在監管上做出了很多努力。
獨立會計師報告
首先，三個穩定幣發行商都雇傭獨立會計師事務所對儲備資産發布見證報告。$USDC 和 $BUSD 每月公布儲備資産情況以及見證報告，$USDT 則每季度出具資産情況報告。我們同時注意到，$USDC 和 $BUSD 的最新報告爲2022年3月末，而 $USDT 最新報告仍爲2021年12月末。
我們需要先了解一下什麽是見證報告（attestation），與更爲常見的審計報告（audit）有什麽區別。
來源：https://www.ispartnersllc.com/blog/defining-attestation-assurance-auditing/
簡單講，審計是指對數據和信息作出評估和調查，同時針對運營當中的不足提出意見。而見證是檢查數據的真實有效。最大的區別，見證會證實所有儲備資産的真實存在，但是不會評估發行商是否建立了良好的內控流程，以確保會一直維持這些儲備資産。
摘錄于 $USDC 見證報告
合規牌照
$USDC – 發行商 Circle 獲得了美國46個州，及華盛頓特區以及波多黎各的作爲資金運營商的牌照（Money Transmitter Licence）。
$BUSD – 發行商 Paxos 受到紐約金融服務廳的監管以及獲得了新加坡金融管理局的原則上同意作爲支付機構。
$USDT – 發行商 Tether 在美國金融犯罪執法局注冊。
不同的牌照意味著受監管程度的不同。作爲不了解美國監管體系和背景的人，很難分辨哪一種監管牌照更好，我這裏只是以公開信息做一個簡單的評價。
三個穩定幣中，唯一一個受到了監管的，也就是用到了 regulated 這個詞，只有 $BUSD，regulated 代表了比 licensing 更高一層的監管要求。$BUSD 需要滿足 NYDFS 關于資本儲備、消費者保、合規以及反洗錢的要求，同時需要進行定期檢查。
最後的想法
總結來看，$BUSD 有著足額儲備，同時受到最嚴格的監管程度。雖然我不認爲 $USDT 有任何脫鈎風險，但是其儲備資産以及監管程度都是三者中最弱的。同時，其只提供每季度的儲備資産見證報告，顯著弱于其余兩家每月出具見證報告。
$USDT 作爲整個行業內最大的穩定幣，被廣泛用于交易對的標價資産，同時也是大部分合約交易的標價資産。它要是出問題，整個行業都會完蛋。
在5月12日之後，$USDT 的流通量有一波快速的下降，$USDC 和 $BUSD 則出現上升。$USDT 的廣泛使用更多是曆史原因，而不是因爲提供了一個更好的産品，市場在主要幾個穩定幣中更平均的分布，對于整個加密行業都是一件好事情，這會讓整個系統更爲穩健。