文｜金衛
進入“最牛疫苗股”行列，未名醫藥（002581.SZ）開啓了一波主升浪，從年初7塊錢漲到現在的28塊，翻了三倍，成爲A股市場上炙手可熱的大牛股。但是，公司的年報卻遲遲未發。
6月23日晚，姗姗來遲的未名醫藥終于發布了2019年年報：實現營業收入5.68億元，同比減少14.59%；歸屬于股東的淨利潤6338萬元，實現扭虧爲盈。
與年報一起發布的，還有一份會計師事務所出具非標准審計報告的專項說明，稱未名醫藥對北京科興生物制品有限公司（簡稱“北京科興”）長期股權投資賬面價值爲 5.6億，持股比例 26.91%，2019 年度確認了對北京科興的投資收益1.2億。“由于我們未能獲取其他審計證據及實施必要的審計程序，無法判斷未名醫藥是否能夠對北京科興有重大影響，無法對投資收益發表恰當的意見。”
這再次讓未名醫藥與北京科興的矛盾浮出水面。由于股權爭鬥，未名醫藥連續兩年未獲得北京科興的財報，北京科興的私有化進程也終止。值得關注的是，由于北京科興旗下公司研發新冠疫苗，成爲資本市場上對未名醫藥炒作的一股動力。但是，兩家公司的矛盾沒有解決，這增加了公司未來業績的不確定性，尤其是新冠疫苗在兩大股東鬥法之下，對未名醫藥可能會是一場空歡喜。
矛盾因何而起
未名醫藥是一家生物醫藥企業，重點發展神經生長因子系列産品、細胞因子藥物和多肽藥物，成立于2000年，2011年5月20日上市，控股股東未名集團，實際控制人爲羅德順、潘愛華、楊曉敏、趙芙蓉。截止6月24日，未名醫藥收盤價28.3元，總市值爲187億元。
北京科興又是何方神聖？資料顯示，該公司主要是人用疫苗的研發、生産和銷售，身上擁有諸多光環：唯一一家在北美上市的中國疫苗企業科興控股生物技術有限公司的控股子公司，有中國第1支甲肝滅活疫苗孩爾來福、中國第一支甲乙型肝炎聯合醫療倍爾來福、中國第1支H5N1疫苗盼爾來福……
未名醫藥在財報中將其列爲聯營公司，這對公司的淨利潤影響達到10%以上。根據未名醫藥年報披露：北京科興的2019年營業收入15.6億，淨利潤4.8億。根據對未名醫藥的業績“貢獻”，堪稱現金奶牛。
未名生物與北京科興的淵源在于2001年3月，當時，未名集團通過旗下控股子公司與唐山怡安生物工程有限公司、新加坡華鼎生物科技有限公司共同出資成立“北京科興”，設立之初，未名集團爲控股股東，此後，又引入了其他戰略投資者。
幾經變更演化之後，北京科興成爲兩個股東的中外合資經營企業，中資方股東爲未名醫藥占股26.91%，外資方股東爲科興控股（香港）有限公司，占股73.09%。
2016年，科興控股開始籌備通過私有化的方式從納斯達克退市，並尋求時機在國內A股市場上市。由于北京科興是科興控股唯一的主要生産運營實體，因此，中外雙方股東對北京科興控制權的爭奪成爲糾紛的核心。
據未名醫藥披露，在科興控股私有化項目之後，中資方與科興控股股東之一尹衛東（北京科興原總經理）組建的買方團形成了競爭關系，而尹衛東至今一直實際掌控著北京科興的日常經營管理以及財務。
2017年7月始，北京科興方面對未名生物要求提供北京科興相關財務數據和資料，以及聘請審計機構進場審計事宜，拒絕予以配合。由此，未名生物對北京科興的投資收益無法確認。這讓會所在2017-2018連續兩年對未名醫藥出具非標意見的審計報告。
2018年，未名醫藥的歸母淨利潤大幅下滑，從2017年的盈利3.88億元下滑至虧損9600萬元。未名醫藥解釋爲，未計入參股公司北京科興的財務數據。另一個原因是全資子公司山東未名天源停産。
由于雙方矛盾激化，給公司造成系列惡果：2018年，北京科興有近600萬劑疫苗及中間産品被迫報廢，生産經營一度陷入停滯僵局。北京科興媒體事務負責人劉沛誠表示，疫苗生産線的斷裂，源于北京科興兩位創始人潘愛華和尹衛東的內部“鬥法”。
在僵持2年多後，私有化也被迫“流産”。2018年7月30日，科興控股官網發布私有化並購協議終止的消息。
新冠疫苗的想象
2020年，新冠疫情來襲，未名生物與北京科興似乎暫時擱置了爭議，市場上傳來未名醫藥持股的科興生物在新冠疫苗的研發上取得進展，這讓各路資金競相買入，未名醫藥的股價連連創出新高。
2月12日，未名醫藥在“互動易”上回複投資者時稱，公司參股公司北京科興正在開展新冠疫苗的研制工作。4月22日，未名醫藥又發布股票交易異常波動公告稱，新冠疫苗研發單位爲北京科興中維生物技術有限公司，公司與其無股權關系。
一會參股，一會又無關，鬧出這樣的烏龍，讓監管也摸不清頭腦，于是，這就有了6月22日，證監會山東監管局的行政監管措施決定書，稱未名醫藥在未經審慎核實的情況下作出回複，相關信息披露不准確。
事實上，北京科興確實在研究新冠疫苗。6 月 15 日，北京科興發布公告稱，由旗下科興中維研制的新冠病毒滅活疫苗“克爾來福”Ⅰ/Ⅱ期臨床研究揭盲，初步結果顯示該疫苗具有良好的安全性和免疫原性。截至目前，I/Ⅱ期臨床研究受試者共743人已全部完成接種。
未名醫藥與科興中維的關聯在于：未名醫藥持有北京科興26.91%的股權，科興中維則是北京科興旗下公司，由北京科興的全資子公司科興控股（香港）有限公司直接控制，科興中維相當于北京科興的孫公司。
現在未名醫藥面臨的問題是，盡管占有科興生物26.91%的股份，但科興生物的實際控股權還是在總經理尹衛東手上，連財務報表都拿不到，更不要說科興中維的新冠疫苗了，尹衛東也可以隨時剝離這個新冠疫苗業務。
連續三年，矛盾依然未解，對未名醫藥來說，有些得不償失。今年，盡管公司扭虧爲盈，但是仍面臨著北京科興的矛盾問題，此外，還有子公司未名天源複産困難、控股股東占用上市公司資金、多次違規信披等。
未名醫藥創始人潘愛華與北京科興尹衛東的故事一直爲人津津樂道：鄉村醫生出生的尹衛東首次實現分離TZ84甲肝病毒，1998年，尹衛東經人介紹認識了潘愛華。
兩人一見如故，身爲北大教授的潘愛華十分賞識鄉村醫生尹衛東，還借了尹衛東500萬元，幫助其完成了甲肝疫苗的臨床試驗。尹衛東回憶，是董事長“大人物”潘愛華接納了一群來自唐山的“小人物”，于是才有了科興。
但是，昔日亦師亦友的二人爲此後股權的控制埋下伏筆，尤其是北京科興的疫苗生産越做越大，而未名醫藥則希望強化自己對科興系的控制權，最終矛盾爆發。資本市場看到未名醫藥，也正是基于北京科興的成長和業績，無論是私有化時還是二級市場，大概均如此。
未名醫藥如今的風光，需要建立在北京科興穩健經營的基礎之上，未名醫藥因新冠疫苗概念熱炒，但北京科興股東矛盾像是埋在投資者心中的一枚暗雷，一旦處理不好，未名醫藥的新冠疫苗概念就是空歡喜一場，追高的投資者在這輪炒作中，也要格外注意風險。