不知道這篇文章能否成功發出……
這裏說的科興是一家在美國納斯達克上市的中概股，股票簡稱是“科興生物”主要經營基地在燕京，主要業務是研發生産生物疫苗。
這家企業在2020年及之前一直業績平平，一般也就一、兩個億美元的收入。但在2021年，卻創造出了驚人的業績，年收入達到193.7億美元，合人民幣1,234.97億元（按照2021年末彙率折算）；淨利潤144.6億美元，合人民幣921.93億元（按照2021年末彙率折算）；淨利率達到了75%，高得令人咋舌，也就是每銷售100元，淨賺75元。
從現金流方面來看，科興生物的業績質量也是非常好的，年度增加淨現金105.7億美元。現有現金是116億美元，可以說它的錢基本都是在疫情期間賺的。
科興生物近年的淨利潤和淨現金流發展趨勢如下圖：
很多網友看到這樣高的毛利率會很驚訝，以爲極不合理。但平心而論，這是生物疫苗行業正常的毛利率。對于生物疫苗制劑來說，其直接成本主要在于它的瓶子和瓶蓋，這是其産品特性決定的。不過一般正常成功的疫苗研發周期經常需要八到十年，還會有巨額的研發投入。不成功的話這些時間和研發投入就相當于打水漂了，不成功的還是大多數。考慮到還要覆蓋這些時間和研發費用，生物疫苗行業的高毛利率是不是也不是那麽不合理呢？但是，2021年初，科興生物的子公司北京科興中維生物技術有限公司的滅活疫苗獲批緊急上市，對于這樣一款快速緊急批准、未經時間充分考驗的産品，定這樣高的采購價格是否合理，筆者持保留意見。
科興生物的股權結構是比較複雜的。在美國的上市主體是注冊在一個加勒比海島國的公司，全稱是“科興控股生物技術有限公司（Sinovac Biotech Ltd.）”，通過全資子公司科興控股(香港)有限公司擁有北京科興生物制品有限公司、北京科興中維生物技術有限公司、科興(大連)疫苗技術有限公司、科興控股(新加坡)有限公司和北京科興中益生物醫藥有限公司五家企業,並在北京海澱、昌平、大興及遼甯大連擁有四個産業基地。其主要的股權結構如下圖：
圖中藍色虛線框內的是上市公司體系，其中藍色底色的“科興控股生物技術有限公司”是上市主體公司，其通過香港公司控制國內的實體公司；其中紅色底色的“北京科興中維生物技術有限公司”是這次的業績大功臣；上市主體公司之上的是其主要股東。
截止2021年3月末，科興生物的主要股東有企業創始人尹衛東（權益比例8.89%）和一些風險投資機構。風投主要有：
- SAIF Partners IV（賽富基金），權益占比15.07%，是日本軟銀旗下的投資基金。
- CDHUtopiaLimited，權益占比8.39%，是鼎晖投資旗下的投資基金。鼎晖投資前身是中國國際金融有限公司的直接投資部，後來由其幾位創始人聯合新加坡政府直接投資有限公司、中國投資擔保有限公司和蘇黎世保險資本集團創立。
- VivoCapital（維梧資本），權益占比8.25%。維梧資本是總部設在加利福尼亞帕洛阿爾托的外資投資基金，在北京、上海、香港和台北設有辦公室。
- PrimeSuccess,L.P.（永恩國際有限合夥企業），權益占比8.25%。
- 1GlobeCapitalLLC（強新資本），權益占比4.69%。強新資本是總部設在香港的投資機構。
有的網友一看到有很多外資投資基金就很敏感，以爲是外國機構操控企業雲雲。實際上這些都是風險投資機構，是財務投資者。在企業發展的早期入股，爲企業提供發展資金，企業做大做強，估值提升上市之後再退出，由此賺取股權的差價。簡單來說它們是圖財的，並不謀求企業的控制權，基本不會謀求控制企業做些別的事情。至于爲什麽是這麽多外資的投資機構而不是國內的投資機構，那只是因爲外資風險投資機構發展得更成熟，眼光更好，更願意爲創業期的企業提供資金。
雖然科興生物業績這麽好，但其股東們卻沒有享受到股價上漲的好處。科興生物由于創始人之間的紛爭從2019年起至今已經停牌多年了，導致錯過了業績暴漲股價變現的大好機會。其創始人尹衛東和另一位聯合創始人——A股上市公司未名醫藥的實際控制人潘愛華之間爆發了慘烈的股權之爭，甚至出現了大量黑衣人對峙的事件，與其他主要股東之間也爆發了一系列國際訴訟。
時代的風雲際會，造就了這樣的業績，其將來的發展還是撲朔迷離、前途未蔔，爲我們的醫保基金哭一會……