近半個世紀以來，美債以投資品的形式成爲全球央行基礎儲備資産，大多數貨幣當局維持核心資産總量和比率的穩定，並不是黃金，而是美債，不過，現在情況發生了些新變化。
中國存有全球最大的實心金磚重達220公斤
美國銀行在7月19日發表的調查報告稱，目前高通脹和美聯儲更快縮表是美債市場面臨的兩大尾部風險，其次是美國經濟衰退和系統性公司債風險。據德銀分析師數據，截至7月16日，美國國債市場産生了13%的負回報（創下1788年以來的最大跌幅），同時信貸市場各部分的總回報基本也爲負。
與此同時，世界黃金協會在7月12日公布的報告數據也顯示，在美元濫用其貨幣地位的情況下，全球央行已經主動或被迫地轉向美元替代品，外儲管理員們預計未來5年，黃金的作用將會越來越大，在外儲中比例會增加。
IMF在7月最新發布的報告顯示，盡管美元仍是各國央行的主要儲備貨幣，但所占份額已經從2016年的65.4%降至2022年4月的約59%。
事實上，由世界黃金協會和IMF爲我們提供的最新數據也在驗證上述邏輯，正如下圖所示，近幾年以來，隨著全球官方機構所持美債量下降，黃金儲備卻飙升至曆史新高，以對沖外儲敞口風險，去美元化趨勢仍在繼續，這說明黃金仍在國際儲備資産中充當著信任錨的作用。
而作爲美債基石級別的全球央行開始持續抛售美債，這無疑會動搖美國經濟增長的根本邏輯，因爲，這將會削弱美元輸出通脹的能力和支撐美元的貨幣地位，同時，自從美元發行不再受制于金本位，而是錨定美債後，美國的貨幣紅利也會不斷被稀釋掉，再也無法找回往日“美金”的光芒，正如圖所示，美元的購買力持續下降。
美國炙熱的通脹預期（連續四個月通脹高于8%），變得更加鷹派的美聯儲不再爲美債買單（預期12個月內將撤出萬億美債規模），激進的利率上升預期（7月存在加息75個基點或100個基點的可能性），美債實際收益率爲負值（名義收益率扣除月度通脹）後使得投資者在購買美債時按月通脹計算會虧損以及全球官方機構努力去美元化等因素，減弱了美債相對于替代品的吸引力。
比如，據路透社在7月19日援引的數據顯示，最近一周以來，美國財政部拍賣的總額爲870億美元的兩年期和20年期美債出現疲軟就是最新的注腳，這也是全球最大對沖基金橋水和新債王近幾周對各期限美債進行全線做空的原因之一，並提振所有期限的美債債券收益率，使得包括全球央行在內的投資者持續抛售美債，進而推動美債價格繼續下跌，債券價格與收益率成反比，最新的市場數據正在反饋這個變化。
美國印鈔廠一角
據路透社7月20日公布的數據，截至7月18日的6周內，從美債市場中的資金淨流出規模升至1980億美元，美國銀行利率戰略主管Mark Cabana在7月18日告訴彭博社稱，外國投資者正在回避20年期的美債，這使得其與30年期美債收益率的差距接近36個基點，這將導致23萬億美元的美國國債市場出現扭曲，最終可能會蔓延到作爲全球金融基石市場的其他部分。這些都在說明美元資産已經降低了吸引力。
我們注意到，美國財政部在7月19日最新公布的國際資本流動報告（TIC）中美債持倉數據已經在反饋美債在各貨幣當局中占比不斷下降的變化。
2022年5月，日本、中國、盧森堡、愛爾蘭、巴西、加拿大、新加坡、沙特、韓國、挪威、德國、澳大利亞、以色列、菲律賓、泰國、瑞典、意大利、越南、阿聯酋、波蘭、哥倫比亞這21個國家在5月集體抛售了總額高達800億美元的美債，美債官方持倉數據有兩個月的延遲慣例，目前美財政部最新公布的數據只更新到5月份（具體數據細節請參考下圖）。
數據來源美財政部網站
TIC報告顯示，5月，中國持有的美債環比減少226億美元至9808億美元，較2021年5月所持倉位總數下降9%，且爲連續第6個月抛售，也是2010年5月以來首次持倉不足1萬億美元，不僅于此，在所有主要美債持有者中，中國也是抛售力度最大的（具體數據細節請參考下圖），保持抛售規模最多的狀態（4月抛售了362億美元）。
數據來源美財政部網站和零對沖
我們團隊根據TIC報告統計還發現，在截至5月的前6個月內，中國累計抛售美債高達1001億美元，而自2021年1月以來，中國按月度減持額累計更是共抛售了1537億美元美債，且有12個月均出現不同程度減持美債的狀態。
不僅中國，美國海外大債主日本也持續抛售美債，5月所持美債環比減少57億美元，降至1.2128萬億美元，且是連續第三個月減持，倉位降至2020年初來新低，另外，持倉排名第7位的愛爾蘭和持倉第12位的加拿大，也分別在5月大幅度抛售了203億美元和94億美債，俄羅斯更是以清倉式的速度在清算美債，目前所持份額僅爲20億美元（具體數據細節請參考下圖）。
數據來源美財政部網站
在美國國債持倉中，全球官方機構（央行和主權財富基金等）5月淨抛售341億美債，刷新今年3月所創的2020年3月美國新冠蔓延以來最大月度抛售規模，同時，5月，國際投資者還抛售91.5億美國股票，較4月抛售規模70.4億美元進一步加大，且爲連續第5個月抛售，創下2018年末以來最長連續抛售月數。
對此，美國金融網站Zerohedge在7月19日分析稱，如果隨著美國通脹風險持續上升，全球央行也存在清倉美債的可能，此時，全球央行債權人一旦持續大幅抛出美債，勢必造成其它債主的跟進，産生足以壓垮美國債券價格的連鎖反應，最終使得美債收益率急速上升，收益率曲線倒挂加深，甚至其對沖萬億美元赤字和美國經濟賴以美債運轉的底牌或將被揭開，造成美國財政困境，與此同時，美元的信用也會進一步下降。
根據ZeroHedge統計，全球央行所持有的美債儲備自2020年以來來持續下跌，到今年6月已經跌至2020年10月後的最低水平。與此同時，全球央行的黃金儲備則開始不斷攀升，創下美元與黃金脫鈎那年以來的最高購買速度。
全球央行黃金儲備變化趨勢
值得一提的是，據世界黃金協會在7月15日最新公布的數據顯示，2022年上半年，中國市場黃金消費保持活力，今年以來的黃金進口量仍遠高于2021年和2020年的同期水平，最新數據顯示，中國在5月進口黃金26噸，這也使得2022年前五個月的黃金總進口量高達282噸（具體數據細節請參考下圖），只比2019年第一季度低了60噸。
而2021年的黃金進口量更是高達818噸，比2020全年的601噸增長36%。這也意味著自2020年以來有1701噸黃金分批運抵中國，值得一提的是，據瑞士和迪拜海關在7月18日更新的數據顯示，自2000年以來，僅通過境外市場，就有超過6700噸黃金被運往中國，Zerohedge在7月15日援引的一份最新行業報告中也稱，自從全球央行沒有向國際貨幣基金組織或世界黃金協會報告一些收購黃金儲備和民間黃金礦産的數據以來，數千噸黃金可能已經運抵中國（具體數據細節請參考下圖）。
世界黃金協會在7月公布的對全球53家央行的調查報告也顯示，21%的央行將在接下去的兩年內會繼續購買黃金，作爲國際儲備的關鍵組成部分，我們注意到，2019年時該比例僅爲9%，很明顯，黃金已經不是頂級的邊緣資産，正重新恢複出金融屬性。
事實上，正如BWC中文網財經團隊在不同場合所強調的那樣，全球官方機構減持美債以置換黃金也是全球去美元化進程加快的表現形式之一，以對沖外儲敞口風險，這說明黃金仍在國際儲備資産中充當著信任錨的作用，特別是2022年出現地區性沖突以來。（完）