我以前常說，跟著牛市買漲，跟著熊市賣空是最輕松的玩法，關鍵不在于是否抄底或逃頂，而在于時機對：隨著跌勢做空，隨著漲勢做多。做空時，我會一路做空，隨著價格下跌一路買跌；做多時，我會一路買多，隨著價格的上漲一路買漲。 ——傑西·利弗莫爾
前幾天，有媒體報道稱“新任證監會主席易會滿表示2019年主要工作是推行做空機制”，很快證監會迅速辟謠：
“易會滿主席近日並未召開任何記者招待會，上述消息純屬謠言。希望媒體朋友准確客觀報道，大家不信謠不傳謠，共同營造健康的資本市場輿論環境。”
不得不承認，這則謠言相當有殺傷力，當天市場恐慌情緒立刻蔓延，早盤各大股指突然跳水。
那到底什麽是做空呢？爲什麽市場會如此緊張？
坤鵬論今明兩天就來詳細聊聊做空，其實本來想今天就說完，結果一寫卻發現它是個相當值得研究的事，而且不像我們表面看的那麽簡單，所以就分了個上下集。
做空的曆史相當悠久，早在股市出現前的數百年，做空其實就已經存在，一直以來，大家對于做空沒什麽好評價。
所以，從英國“南海泡沫”、法國“密西西比泡沫”、1929年大蕭條、2008年金融危機，做空者都被視爲罪魁禍首，害群之馬。
其實，世界上凡事都有正反兩面，福禍相依，同一件事，有人看到的是積極和陽光，還有人則滿眼消極和陰暗。
而人類就是這樣一種生物，大多數人的本性崇尚好的一面，但也有人只盯著事物的陰暗面——所有那些有可能將人們引向災難的誤判、欺詐和愚蠢行爲。
究其本源，做空的本意就是押注于事物或産品的失敗和崩潰。
一、什麽叫做空
我們購買股票的行爲，被稱爲“做多”，意味著我們期待股價上漲，然後以更高的價格賣出。
相反，”做空“就是指期待股價下跌的股票買賣行爲。
那麽期待下跌要如何賺錢呢？
很簡單，借！
做空者會找到機構或個人，從這樣的第三方手中借得股票，以當前的股價賣出。
如果之後股票價格下跌，做空者可以用低價買回並歸還股票，獲取利潤。
如果股票價格上漲，做空者就不得不以高價買回，從而産生虧損。
當然在這個過程中，還要支付一些租借股票的利息。
也就是說，這是一場借出方和借入方的對賭。
一般正規的做空市場是有一個第三方券商提供借貨的平台，通俗來說就是類似賒貨交易。
做空的常見作法包括投機、融資和對沖。
投機是指預期未來行情下跌，則賣高買低，獲取差價利潤。
融資是在債券市場上做空，將來歸還，這可以作爲一種借錢的方式。
對沖是指當交易商手裏的資産風險較高時，可以通過做空風險資産，減少其風險暴露。
大部分做空行爲是對沖基金或投資機構做的，爲的是對沖股價下跌風險，或者因爲他們覺得股票價格虛高了。
得益于社交媒體促進了對相關分析和理論的傳播，做空者的隊伍在近幾年日益壯大。
根據Activist Insight Ltd的數據顯示，2017年，做空機構共向全球186家公司開戰，2013年是130家。
做空者的戰場也在蔓延，他們把目光轉向了澳大利亞、日本、新加坡和南非。
許多權威人士都不喜歡做空行爲，紐交所前主席說做空“令人作嘔、毫不符合美國作風”。
但是，在大多數股票市場，做空行爲是合法的，但不借股票直接做空的無擔保賣空行爲則視爲非法。
遇上市場不景氣，政府和監管機構可能會爲了遏制下跌而限制賣空行爲，比如：英國、日本、德國都曾限制過做空，美國在大蕭條時期也曾限制過，而2008年金融危機時更是完全禁止做空。
二、曆史上第一次股票做空
有史可查的人類曆史中第一次股票做空行爲發生在1609年的荷蘭，當時正是咱們的大明萬曆年間。
衆所周知，荷蘭是現代金融的祖師爺，現代股市源于荷蘭，那是1602年3月20日，總部設在阿姆斯特丹的荷蘭東印度公司首次發行股票，共有1143人認購，其中還有德國人、比利時人和盧森堡人等不少外國人，該股票在阿姆斯特丹證券交易所交易，而這個交易所當時有且只有這一只股票。
小知識
荷蘭東印度公司被荷蘭議院授予各種特權，擁有軍事、司法、審判、與外國統治者簽訂條約、發行自己的貨幣、建立殖民地等權力。
到1669年，荷蘭東印度公司擁有150條商船，40艘戰艦，5萬雇員，15000個分支機構，還養著一支1萬人的軍隊，這一年公司爲股民分紅股息率高達40%，該公司成爲當時人類曆史上最富有的私人公司。
在整個17世紀，荷蘭東印度公司從它在亞洲的壟斷專營中獲得了巨額利潤，連續200年向股東以18%上下的股息率分紅。
它的貿易額占到全世界總貿易額的一半，荷蘭東印度公司甚至成爲海上貿易的代名詞。
而第一個有史料記載的做空者名叫以撒·勒梅爾，他是一名荷蘭商人，是挺個有錢的主兒，曾擔任過荷蘭東印度公司的董事，據說後來不知什麽原因，被踢出了董事會。
懷恨在心的以撒·勒梅爾准備惡意做空荷蘭東印度公司，他在建了做空倉位後，開始散布謠言，比如：荷蘭東印度公司快不行啦，船隊在好望角被海妖吃了等等。
馬克·吐溫說過，當真理還正在穿鞋的時候，謊言就能走遍半個世界。
而謊言重複一百次就會成爲真理。
當時也沒個電報、電話和手機，而且一船貨來回怎麽也得一兩年時間，這中間基本是音訊皆無，再加上以撒·勒梅爾有錢任性，錢多話語權也大，所以這樣的流言蜚語很容易地把荷蘭股民搞得人心惶惶。
心理導致行動，股價應聲而跌！
但以撒·勒梅爾忘記了一件事，在錢和權面前，權永遠要高于錢。荷蘭東印度公司的政府關系那是杠杠的強，人家可是具有國家職能、向東方進行殖民掠奪和壟斷東方貿易的政府第一掘金小能手。
所以，它一看大事不好，趕緊向政府求救，理由是保護公衆利益，宣稱當時大多股東都是孤兒寡婦，于是守信愛民的荷蘭政府直接出台法令禁止賣空，並把以撒·勒梅爾的倉位凍結。
而該法令直至80年後才被取消。
據說，這一筆以撒·勒梅爾虧掉了價值現在一千到兩千萬美元的財富，並被驅逐出阿姆斯特丹。
其實，那時候的荷蘭股市本來就相當混亂，做空、洗盤、對敲、坐莊根本就是家常便飯，坤鵬論甚至相信，以撒·勒梅爾並不是第一個做空者，也不是唯一一個做空者。
網上很多文章說，自這之後以撒·勒梅爾陷入了窮困潦倒，一直到死都沒有翻身。
但在查閱了資料後，坤鵬論認爲這裏面有點以訛傳訛了。
其實，以撒·勒梅爾在做空失敗後，並沒有氣餒，而是選擇了直接和東印度公司對著幹。
他很清楚地知道香料中的暴利，准備單幹，但當時荷蘭東印度公司壟斷了香料貿易航線，所以要想發財，必須要尋找到通往香料群島的不同通道。
這哥們兒爲此成立了澳大利亞公司（Australische Compagnie，也稱爲南方公司），目標是尋找未知南方大陸（Terra Australis），以及從荷蘭經太平洋到達香料群島的新航道。
1615年，以撒·勒梅爾贊助荷蘭航海家威廉·柯那利·斯豪滕爲他尋找新航線，並叫自己的兒子賈各·勒梅爾直接跟著上船一起參與這次環球航行。
1616年，船隊穿過一條後來以副指揮雅各布·勒梅爾名字命名的水道，成功繞過合恩角。
合恩角實際上並不是一個岬角，而是一個小島。但當時繞行此處進入太平洋時，氣候不佳，大家都沒有看清楚它其實是個小島，誤以爲是一個與大陸相連的岬角，故以斯豪滕的家鄉荷恩命名爲合恩角。
自此，一條繞過合恩角駛進太平洋的新航道被發現了，也打破了荷蘭東印度公司對香料貿易航線的壟斷。
雖然，新航線有了，但是，這直接動了荷蘭東印度公司的奶酪，該公司指控斯豪滕侵犯了自己在香料群島的獨占貿易權，動用自己的武裝力量在爪哇島逮捕了他，並沒收其船隊。
後來，荷蘭東印度公司還釋放了斯豪滕，並委托其帶領船隊回到荷蘭。
1625年，斯豪滕在馬達加斯加島沿岸去世。
最後船隊由賈各·勒梅爾繼續帶領，回到了荷蘭。
這前前後後10多年過去了，最終以撒·勒梅爾空有新航線卻鬥不過荷蘭東印度公司，錢財散盡。
他的墓志銘這樣寫道：
“以撒·勒梅爾……從商三十年，賺了很多錢，但也全部都失去了，除了他的尊嚴。”
這是曆史記載的第一位做空者，也是第一位做空而被人唾棄的人，還是第一個做空虧掉褲衩的人。
三、拿破侖說，做空者根本就是賣國賊
前不久，羅輯思維的羅胖在其跨年演講PPT上，鮮明地打出了一句“巴菲特名言”：“沒有一個人可以靠做空自己的祖國成功。”
結果，有好事者在詳查了巴菲特過往的名言後，表示巴老從來沒有說過這句話。
坤鵬論早就說過，曆史上許許多多所謂的名人名言，要不是編的，要不就是改編的，沒必要太較真，只要道理沒錯，對自己有啓迪，就挺好。
不過，在曆史上真有位大名人表達過類似觀點，那就是拿破侖一世，他曾直斥，一切做空者根本就是賣國賊。
所以，法國在拿破侖的統治時期，就出現過把做空者判刑入獄的極端法律。
1997年，亞洲發生金融危機，被涉及國家的政府官員，也紛紛發表斥責言論，特別是馬來西亞總理哈第爾，更公開發起一項反對做空區域型貨幣交易員的活動，將矛頭直指索羅斯，就像當年索羅斯和其他做空者打賭英鎊將脫離歐洲貨幣機制，而被英國政客視爲眼中釘一樣。
現在，就讓我們看一個做空國家的案例，這是發生在咱們建國初期的真事。
1949年5月28日，也就是上海解放的10多天後，人民政府宣布，人民幣爲統一流通的合法貨幣，禁止以金銀計價、流通使用和私相買賣。
但是，當時上海的投機商人卻很囂張，揚言：解放軍進得了上海，人民幣進不了上海，並大肆進行金銀投機，惡意做空國家。
在向上海市場抛出10萬枚銀元意圖打壓銀元價格未果後，中共中央發出明確指令，要求采取政治手段，堅決打擊銀元投機活動，這被後人總結爲“不陪你下棋，我直接掀翻桌子。”
6月10日，上海市軍管會派出軍警力量實施“掀翻桌子”行動。
行動開始，參與戰鬥的幾百名士兵多數事前不知情，行動前每人收到一只布袋，要求到時掏空兜內的所有東西，將寫有名字的字條投入後，上繳部隊。
在前往資本家的大本營——上海證券大樓途中，行動者被告知具體目的地，同時一條嚴厲的指令被傳達：遭遇現場頑強抵抗的，可就地正法。
上午10時，上海證券大樓被查封，整個行動一直持續到午夜，主要時間都用來清點收繳之財物，計有：黃金3642兩、銀元39747枚，美元62769元，港元1304元，人民幣1545多萬元和囤積的呢絨、布匹、顔料、肥皂等商品以及手槍2支。
在一名資深證券經紀人處，軍方起獲了黃金17斤。
參與戰鬥者每人獲得一元錢以及一斤肉票的獎勵，此外，所有參與者還獲得了一項特別獎勵：允許打開收繳財物的箱子，一飽眼福。
事後徹底搜查證券大樓，還能發現不少桌子的墊腳物是白花花的銀洋，在一些房間的隔層中搜出了大量美鈔。
後來，證券大樓被政府分給部隊居住後，有戰士更在地板內起獲了數量超過百根的金條。
1949年6月13日的 《解放日報》報道《銀元投機嫌疑犯，昨已解地方法院 238名均將受審》。
史料記載，事件中被扣的投機倒把者，首惡分子都被判處有期徒刑，但出于經濟懲誡的目的，他們被允許以金錢抵扣刑期。
其實，建國初期除了銀元投機外，投機商通過囤積人民必需的糧食、棉紗、煤炭等物資，哄擡物價，擾亂市場，同樣屬于惡意做空行爲，有興趣的老鐵可以看坤鵬論之前寫的《貨幣的本質是信心 建國初期咱們的金融戰力老外跪了》。
有人這樣評價道，新中國當年的金融戰能力之霸氣讓全世界的經濟學家都跪了！
四、一定要看的做空經典電影——《大空頭》
想要地更輕松地看懂做空，坤鵬論推薦看看電影《大空頭》，如果想更深入地了解，那就再去看一下《大空頭》這本原著。
在這部電影中，幾位做空者被描述爲正面人物，這在媒體宣傳中相當少見，也正是從次貸危機之後，人們對做空的偏見開始慢慢松動。
首先普及一下美國次貸危機的罪魁禍首——CDO，不懂它，你就對這次危機難以全面理解。
CDO是Collateralized Debt Obligation的縮寫，中文意思是擔保債務憑證。
簡單說，CDO就是貸款機構把房貸打包，組成債券賣給投資人，如果貸款機構有1000塊，貸給了10個人，每人100塊，加上利息後，幾十年後就可以收回2000，但是貸款機構不想等幾十年那麽久，于是他們，或者說投資銀行把房貸做成債券投向市場，能一下子要回1200，之後的風險就由買了這些債券的投資者來承擔。
關鍵的問題在于這些房貸的質量，如果房貸能及時收回，投資者自然不會有什麽損失，但是如果貸款人一再逾期，貸款要不回來，那樣投資者就會有損失！
而諷刺的是，因爲這種投機取巧的金融手段，大大刺激了金融行業和房地産行業，讓貸款機構陷入了貸出款越多，就越能賺錢的賺快錢怪圈，于是，這些貸款機構根本不管貸款人的資質就敢把錢貸給他們，因爲只要把錢貸出去，他們就能把這些貸款打包組成債券賣給投資銀行獲利。
而美國又是個移民國家，很多人移民過去後都迫不及待地想要買房子安居樂業，于是他們也不管貸款的風險就聽信貸款公司的鬼話跑去貸款。
更可怕的還不是移民，還有更多的是炒房客和低收入者，他們都因爲寬松的房貸政策而不斷貸款買房。
而他們每帶一筆款，都會被信用機構評估，被會計師計算，接著被銀行打包成債券投向市場，這就是CDO！
電影《大空頭》講的是華爾街幾位眼光獨到的投資人在2007年美國信貸風暴前就看穿了泡沫，通過一款天才般的工具——CDS，做空次級抵押貸款而大幅獲益，成爲少數在金融災難中獲得巨利的枭雄。
坤鵬論再來大致解釋一下什麽是CDS，它是信用違約互換（credit default swap）英文縮寫。
用一個簡單的類似更利于大家理解：假設A銀行給某個相對落後的省放了100億房貸，但A銀行比較擔心該省的居民會還不起房貸，于是就在B保險公司買了一份保險，該保險的內容就是假設某省的居民不還房貸了，B保險公司就要賠給A銀行，而這份保險就叫做CDS。
《大空頭》電影濃縮地講述了這幾位投資人從假設、考察、論證、籌資、下注、收割，這一系列驚心動魄的做空操作的全過程。
電影中有四路投資團隊：
一是基金經理邁克爾·伯利，現實中的人物原型是Scion Capital的同名對沖基金經理，他是從醫師轉行金融的。
伯利是當之無愧的CDS價值發現者，他用最笨但最有效的辦法，分析了無數份抵押貸款數據，現實中該基金規模6億，在2007年爲投資者賺取了7.5億美元。
二是投資銀行家賈瑞德·韋內特，人物原型爲德意志銀行的交易員雷格·李普曼。
他是做空工具CDS的頭員鼓吹手，李普曼的賺錢方式是向投資者推薦CDS，以此賺取傭金，2007年他領取了4700萬美元的獎金。
三是小型私募掌門人馬克·鮑姆，人物原型是對沖基金FrontPoint Partners LLC的史蒂夫·艾斯曼。
艾斯曼實際賺了多少並沒有具體披露，他的基金最大規模有15億美元，收益應該和一號伯利差不多。
電影中鮑姆直接帶隊去樓市調研，甚至親臨親臨夜店，發現連一個脫衣舞娘都花5%首付買了五套房子，終于相信樓市存在巨大泡沫。
四是草根投資機構Cornwall Capital的加米·麥、查理·萊德利和本·霍克特。
他們實際獲利8000萬美元，考慮到他們只有3000萬本金，回報可謂相當可觀。
四個團隊一共賺了不到20億美元，很厲害吧？
但是，和現實中另一位真正的大空頭相比，他們還是小巫見大巫。
這個大巫就是私募基金公司Paulson&Co.的老板約翰·保爾森，他在2007年通過做空CDO，賺了120億美元，該基金在這一年共計盈利150億美元，高過玻利維亞、洪都拉斯、巴拉圭這三個加起來人口超過1200萬的南美國家的GDP之和。
他的個人收入將近40億美元，日賺超過1000萬美元。
2008年保爾森又通過做空銀行，賺了超過80億美元，共計200億！
這是史上最大的做空！牛到了讓人感覺那麽的不真實，近乎夢幻。
自此寂寂無名的保爾森登上了對沖基金之王的寶座，與華爾街交易神殿中的巴菲特、索羅斯、伯納德·巴魯克和傑西·利弗莫爾齊名。
保爾森的事迹還被寫入了《史上最偉大的交易》一書。
坤鵬論建議你看一下這本書，因爲裏面詳細地記載著假設、考察、論證、籌資、下注、收割整套過程，這是做空的經典運作流程。
而保爾森恰恰是一位保守的投資者，在華爾街被視爲老古董，他謹慎小心，而且堅持長期、深入地研究，甚至要眼見爲實，這在流行用高性能電腦模型來決定行動的華爾街，顯得是那麽格格不入。
保爾森向我們充分證明了一個人生大道理，做什麽都別投機取巧，只要認真做事，一絲不苟地幹，肯定會有更大回報。
（未完待續）
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