爲提高運營效率，在全球投資組合中進一步提高非上市資産比重，在管資産規模 1萬億美元的中國主權財富基金重組了國際投資決策架構。
方凱煜丨編譯
熊巧丨編輯
Bloomberg、PitchBook丨來源
資訊：中投擴大私募資産配置
據彭博社報道，中國的主權財富基金中國投資公司(CIC)1月組建了兩個委員會，負責批准公開和非公開資産投資，取代子公司中投國際和中投海外原先職能重疊的部門。知情人士稱，新的海外投資架構可提供一個更加清晰的機制，來落實資産配置策略。
這一舉措將幫助中投公司實現2018年設定的目標，即到2022年底把直接和另類投資比重提高至全球投資組合的一半。由于市場上漲，中投的債券和股票持倉價值攀升，這讓中投限制公開市場敞口的原則變得複雜起來。而另一方面，疫情和保護主義的擡頭也加大了非公開交易的難度。
根據可查到的最新數據，截至2019年底，中投公司另類投資資産占比下降2個百分點，至大約42%，扭轉了前一年的升勢。
中投公司通過電郵回複彭博時表示，“在工作實踐中，公司通過不斷優化運作模式，持續提升精細化管理水平，著力推動機構化投資能力建設，努力提高經營效率，旨在打造科學、有效的境外投資平台。”
根據2019年年報，中投去年年初設立了一個投資政策委員會，以更好地保障投資組合中的資産配置目標得到充分的落實。這次調整則是在去年的基礎上進行。
咨詢公司Z-Ben Advisors Ltd駐上海分析師漢德利（Harry Handley）說：“雖然從本身來看這似乎並非重大舉措，但卻是中投公司持續多年的大範圍調整的一部分”，“預計這一新的變化可進一步精簡投資決策和資産配置過程。”
該基金的長期目標是擴大非公開市場投資，包括私募股權基金、房地産和對沖基金，從而獲得更加穩定的回報。2007年成立以來，股票和債券是其早年主要的投資對象。2009年另類資産占比僅6%。
中投公司旗下三個子公司分別爲中投海外、中投國際、中央彙金。中投海外成立于2015年，旨在強化直接投資，而中投國際則負責其他資産，包括上市股票、債券、地産和私募股權基金。中投海外原先下設投資委員會，希望通過發行債券將資本提高至1000億美元，不過其融資計劃幾乎沒有進展。
知情人士另外透露，中投海外的管理部門（包括法務和風控職位）也將解散，多個團隊將會並入其他部門。
中投海外近期還經曆了人才的流失，去年晚些時候有四名高管出走。先前離職的還包括中投海外執行副總裁張勍和前北美代表處首席代表馬文彥。
漢德利認爲，除了內部重組以外，過去幾年中投所做的調整還包括加快設立雙邊聯合投資基金（例如與高盛合作成立的私募股權基金）以及加強與外部合作夥伴合作和知識分享，這些都有助于實現提高另類資産比重的目標。
他說：“這些變化意味著，到2022年底，中投的投資組合、內部結構和程序將與2018年目標最初設立時大不相同”，“距離實現該目標也將不再遙遠。”
詳解：主權財富基金與私募配置
主權財富基金(SWF)通常可分爲兩類，一類是幫助政府財政穩定自然資源價格短期波動的穩定基金（Stability fund），另一類是由政府轉移不可再生資源收入或投資富余資本來實現代際經濟刺激，這一類包括發展基金（Development fund）和儲蓄基金（Saving fund）兩種形式。
主權財富基金投資的複雜性與資産管理規模有關，大多數傾向于隨著其資産規模的擴大而投資策略變得更加複雜。然而，全球規模最大的幾只主權財富基金因對政府的重要性過高而受到限制，必須避免進行過于複雜、高風險的投資或是直接投資。
主權財富基金規模日益增長，投資策略複雜性也逐步加深。現在主權財富基金不僅成了私募基金的主要配置者，而且其角色更加GP化，即直接尋找交易以及與其他GP合作進行投資。
主權財富基金已成爲今天資本市場的主要參與者，資産管理規模超過8萬億美元。很多主權財富基金管理著數千億美元並通過內部投資團隊配置資金，一些甚至在私募領域尋求直接交易。
來源：PitchBook
自然資源收入和外彙儲備是主權財富基金的兩大資金來源。自然資源收入出資的主權財富基金旨在均衡分配消耗自然資源時産生的經濟效益，而外彙基金出資的主權財富基金的目標是在短期內爲公民獲得經濟利益。許多以自然資源爲基礎的主權財富基金來自中東，而大多數龐大的外彙儲備基金都來自東亞，比如中國大陸、中國香港和新加坡各自管理著5000億美元以上的主權財富基金。在這些基金中，新加坡在基金管理方面做得最好，風險調整收益也更好。
比鄰：新加坡主權財富基金何如
新加坡經營著兩家獨立的主權財富基金，管理總計8000億美元的外彙儲備，但每只基金的風險承受能力不同。GIC Private Limited (GIC)管理較爲保守，要求大比重持有流動性強、非新加坡幣計價的資産。不過，淡馬錫控股(Temasek Holdings)的風險承受能力更高，在刺激當地經濟的同時，尋求政府的長期回報最大化。
通過不斷與PE機構合作完成數十億美元級別的交易，比如與Brookfield以84億美元收購美國鐵路公司Genesee&Wyoming，GIC已成爲了一個活躍的PE投資者。相反的，淡馬錫卻表現出了對直接開展VC投資的偏好，在舊金山開設了辦公室，參與了DoorDash（美國外賣公司）、螞蟻金服和Magic Leap（美國AR增強現實設備初創公司）等項目。
GIC和淡馬錫成就非凡，目前新加坡用這兩只基金預期長期收益的一半來補充政府的預算，與此同時淡馬錫控股更是成爲了中投的模範。
淡馬錫2021年10月即將上任的CEO桑德拉塞加拉（Dilhan Pillay Sandrasegara）表示，淡馬錫仍將看好中國市場：“從我們所看到的情況來看，我們對中國的長期發展軌迹仍持非常積極的態度。”
此前桑德拉塞加拉被任命接替何晶，何晶在價值2300億美元的淡馬錫擔任總裁17年，將于10月卸任。桑德拉塞加拉目前仍是淡馬錫國際部門主管，未來他將需要引導全球最大機構投資者之一的淡馬錫，在新冠疫情和中美緊張局勢沖擊下的市場中前行。
淡馬錫是中國的主要投資者，其投資範圍包括快速增長的初創企業、科技巨頭以及銀行機構。盡管地緣政治緊張局勢加劇，2020年9月該公司表示其在中國的持股量首次超過了新加坡國內市場，達到了投資組合總價值的29%。
“從我加入淡馬錫之前，到現在已經待了十年並高度參與到投資策略當中，中國對我們而言就一直保持了這種長期投資潛力，”桑德拉塞加拉說道，並強調中國的生物技術、消費和企業部門是有投資潛力的新興領域。
*本文僅代表作者觀點。