“蔚小理”何時追上特斯拉？
本文作者氫小妹，全文3500字，讀完約需要3分鍾。
根據香港證券交易所2月28日披露的文件，繼美國紐交所之後，蔚來汽車（NIO）目前已通過港交所聆訊，並獲得港交所主板二次上市的原則上批准。
公告顯示，蔚來汽車將以“介紹方式”上市，不涉及新股發行及資金募集，聯席保薦人爲摩根士丹利、瑞信和中金公司。其A類普通股預計將于3月10日起在港交所挂牌交易，交易單位爲每手10股A類普通股，交易貨幣爲港元，股票代碼爲09866。
事實上，蔚來早在去年就被外媒曝出“將于年內（2021年內）赴港二次上市”，爲何至今才姗姗來遲？相較于同爲造車新勢力的代表企業小鵬、理想，蔚來此番上市又有什麽不同？以及，“蔚小理”何時能從銷量上追上特斯拉？讓我們一起來看一下。
01
只挂牌，不融資
公開資料顯示，蔚來是在去年3月份前後就已向香港監管機構提交了港交所二次上市的申請。半年後，《路透》旗下IFR引述知情人士報道，蔚來已收到港交所關于其結構的問詢，其中還包括2019年建立的一個“用戶信托基金”。
所謂“用戶信托基金”，其實是蔚來創始人、董事長兼CEO李斌于2019年曾將5000萬股公司股票轉移給一家蔚來汽車用戶信托基金，使部分用戶“有機會討論和建議如何使用這些股票帶來的經濟效益”，同時，李斌保留對這些股票的投票權。
按照這名知情人士當時的說法，蔚來不會完全放棄赴港上市的計劃，並將繼續與香港監管機構討論，以設法解決相關問題。但考慮到港交所監管審查所帶來的不確認性，因此，公司同時也啓動了在新加坡二次上市的籌備工作。
好在，幾番周折之後，蔚來終于通過港交所聆訊，並將在3月10日起正式挂牌交易。此外，蔚來還同樣以介紹方式申請在新加坡交易所（以下簡稱新交所）主板第二上市，新交所正在審核該申請。
值得注意的是，蔚來汽車本次選擇的是介紹上市的方式，因此這不能直接爲公司帶來新增募資，而是將已上市的舊股申請挂牌買賣。
這種方式與小鵬、理想的二次上市有著較大差異。因爲同爲美股上市公司小鵬和理想，均已在去年完成赴港二次上市，反倒是率先登陸美股上市的蔚來這一次落在了後面。且在新增募資方面，小鵬在港股的募資金額約爲140.25億港元，理想則超過115.5億港元。
對于選擇通過介紹上市登陸港股，蔚來在一份對外文件中表示，“目的是爲公司投資者提供備選的交易地點，緩釋地緣政治風險，擴大投資者群體，在這些上市的目的仍然可以達到的同時，不稀釋現有股東的利益。”
與此同時，兩地上市可以使每日交易時長從6.5個小時延長到了12個小時，有助于引入更多的投資者，且對公司的長遠發展有利。
在愛企查App搜索蔚來品牌，顯示有13次的融資信息，最近一次是騰訊投資的1000萬美元。
筆者從一位資深金融行業人士處了解到，蔚來赴港上市從曝出到最終敲定，整體上講，沒有小鵬和理想兩家造車新勢力來得順暢，中間要解決的問題較多，因此選擇介紹方式上市，可能也是退而求其次的選擇。
“從蔚來的上市文件來看，截至2021年9月30日，蔚來現金儲備共計約470億元；同年11月，還完成約20億美元的美股ATM增發（At-The-Market Offering），可以看出，公司目前並不急缺現金流。”該人士進一步講到。
“但需要強調的一點是，新能源車是一個需要長期高投入的産業，某種角度上，對于資金的需求不存在‘沒有’這一概念，蔚來以介紹方式上市，不是對資金沒有需求，而是在等待一個更合適的融資時機。”
02
經營好轉，但仍未盈利
根據招股書內容，2018年、2019年、2020年和2021年前九個月，蔚來的收入總額分別爲49.51、78.25億、162.58億和262.36億元；而相應的淨虧損分別爲96.39億、112.96億、53.04億和18.74億元。
對于2021年全年的盈利預期，蔚來曾給出的預估是淨虧損額不超過42億元，歸母淨利潤虧損不超過108億元。從2021年前三季度淨虧損額數據來看，這個經營目標還是有望達成的。
在經曆了補貼縮水、大批裁員、部門縮減、ES8自燃召回、特斯拉國産化的種種壓迫，使得蔚來幾近破産的2019年之後，公司整體上還是向著營收不斷擴大、淨虧損不斷收窄的方向發展。盡管蔚來目前仍未實現盈利，但就客觀角度而言，其整體的經營情況還是有所好轉。
分細項來看。
根據招股書顯示，蔚來的收入包括汽車銷售、其他銷售。
其中，“汽車銷售”是蔚來的收入“大頭”。主要指銷售ES8、ES6及EC6的收入。公開資料顯示，2021年，蔚來共交付了91429輛汽車，分別爲ES8型號車20050輛，ES6型號車41474輛和EC6型號車29905輛。
汽車銷售收入方面，2018年、2019年、2020年和2021年前九個月，蔚來汽車收入分別爲48.52、73.67億、151.83億和239.54億元，占比收入總額的98%、94.1%、93.4%和91.3%。
“其他銷售”包括新能源汽車積分銷售、套餐銷售（服務套餐及能量套餐等）、電池升級服務（電池升級計劃）、充電樁銷售和其他（配件、延保、車聯網等等）。同一時期內，這部分業務收入占比收入總額的2%、5.9%、6.6%和8.7%。
由此可以看出，盡管汽車銷售收入在蔚來整體收入結構中始終占比超過了九成，但從發展趨勢上講，蔚來其他業務的銷售收入近年來有所擡升，盡管目前基數仍比較小，但增速其實已超過了汽車銷售本身。
這裏需要多提一句“其他項目”下的“新能源汽車積分銷售”。
2020年6月，工信部在印發的《乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分並行管理辦法》明確了新能源車積分獲得方式和核算公式，這些積分可經工信部建立的積分管理系統，通過單獨協商與其他汽車制造商交易，蔚來以協議價格向其他汽車制造商出售該等積分。
從招股書數據中可以看出，“新能源汽車積分銷售”收入占比從2020年的0.8%，上升至2021年前三季度的2.0%，在“其他項目”中各細項增速排名第一，加之清潔能源出行本就是全球趨勢，這一點對于蔚來而言或許是一個不小的機會。
03
“蔚小理”何時追上特斯拉？
縱觀整個市場，在幾乎所有行業都被視爲“退潮”的時候，新能源行業還是配得起“一派繁榮”的描述的：一方面，自然體現在政策的扶植、資本的加磅；而另一方面，不久前被媒體曝出的“小鵬4億薪酬高管”，“小米造車業務線不受公司裁員影響”也算是一種佐證。
盡管清潔能源行業正處于“風口”之上，加之全球範圍內不同國家正以不同力度的“禁燃政策”推進這樣新興産業的發展，但李斌在去年12月份蔚來NIO Day發布會上大放厥詞：“我簡直完全不明白，現在大家爲什麽還買油車？”言論一出，瞬間引爆了市場輿論。
事情平息後，李斌也做出了回應，他表示自己說這段話的本義，是前幾年充換電基礎設施還不夠方便，好的電動車選擇也少；但現在基礎設施發展很快，可供選擇的各類好産品很多，現在是選擇新能源汽車的時候了，這從國內電動汽車滲透率不斷上升就可以被證實。
但由于李斌說出不懂大家爲什麽還買燃油車這段話，恰恰是在蔚來發布ET5之後，因此，市場對于他後來的解釋並不買賬，而是認爲他利用言論擺弄流量。
不能否認的是，在當下的新能源車銷量中，有超過一半以上的功勞其實是屬于特斯拉的。
根據公開資料，2021年特斯拉共交付了936172輛汽車（其中，Model 3和Model Y兩大車型總共交付爲911208輛）。這一數據同比2020年的499647輛增長了87%,增幅超過40萬輛,超出了此前所有分析師的預計。
蔚來2021年銷量達到了91429輛，同比大增109.1%，但實際與特斯拉比起來，還不到其十分之一；小鵬在2021年全年銷量就達到了98155輛，同比大增263%，離10萬大關還有一步之遙；理想憑借理想ONE單一車型，2021年銷量達到了90491輛，同比增長177.4%。
一方面，僅從銷量上看，“蔚小理”座次已變爲“小蔚理”，這或意味著國內新能源車格局的松動；另一方面，國內“蔚小理”單拿出任一品牌，銷量均只有特斯拉的十分之一左右，就算是三個品牌的總銷量也不過是特斯拉的三成左右，這樣的差距是肉眼可見的明顯。
對于國內無論是傳統車企，還是造車新勢力的評價，一位從“蔚小理”其中一家跳槽至某互聯網企業造車板塊的資深産品經理小陳，結合與同行之間的交流總結到——
“傳統車企轉型新能源車速度較慢，且管理層大多比較板正；互聯網造車企業肯花重金招人，招來的人絕大多數履曆也都很漂亮，但就專業能力來說，實在不敢妄言；‘蔚小理’的專業性，在國內新能源車企裏更高一籌，只不過，比起技術、供應鏈、車聯系統都比較成熟的特斯拉來說，仍存在一定的差距。”