不過，岑映陽指出，兩家航空公司合並也有一些負面因素。首先，印度的航空市場衆所周知充滿競爭和挑戰。由于印度航空市場的消費者對價格相對更加敏感，來自廉價航空公司的競爭尤爲激烈。
靛藍航空是廉價航空業者，占有印度國內市場的56％份額。塔新航空和印度航空分別占印度國內市場的10％和7.5％，它們在印度的國際航空交通也面對中東業者的強大競爭。
新加坡航空公司（SIA）洽談讓塔新航空（Vistara）和印度航空公司（Air India）合並，市場反應相當淡定，分析師一方面看到合並成印度第二大航空公司的好處，但也警惕在印度這個競爭激烈的市場所面對的挑戰。
此外，對國內機票價格的監管限制和航空燃油的高稅率，將繼續拖累盈利能力。因此，印度航空和塔新航空等全面服務航空公司自2015年以來一直沒有盈利，而翠鳥航空（Kingfisher）在2012年宣告破産，捷特航空（Jet Airways）也在2019年被迫破産。
兩家航空公司合並 也有負面因素
第二是長期增長展望。鑒于印度不斷擴大的中産階級和較低的航空旅行普及率，市場長期增長前景良好。波音公司預計印度將成爲增長最快的航空市場之一，到2040年印度的航空運輸量將以每年7％的速度增長。
岑映陽建議買入新航，目標價是6.60元。
岑映陽指出，基于多種原因，合並肯定對新航有利。首先是地理上的多樣化，冠病疫情使新航認識到國內市場的重要性。與美國和中國的同行不同，由于全球範圍的國際旅行限制延長，新航的客運量在很長一段時間內低于大流行前的5％，而亞洲地區重新開放則相對滯後。印度是世界上最大的國內航空市場之一，在印度獲得更強大的立足點，也符合新航的多樞紐戰略。
再者是更強的競爭地位。合並公司將有更好的條件在國內市場與目前的領頭羊靛藍航空（Indigo）競爭，爭取更大市場份額。此外，這也將擴大合並公司的國際網絡，能更好地在長途旅行市場與中東的航空公司競爭。
但他指出，航空業競爭相當激烈，容易受到公共衛生事件、飛行控制和燃料成本的影響。即使大多數國家已經重新開放邊境，但通貨膨脹對航空公司和乘客的影響都很大。
塔新航空是新航和印度塔塔集團（Tata Group）合資的印度全面服務航空公司，印度航空則是塔塔集團今年初收購的航空公司。新航日前透露與塔塔商談可能的交易，可能包括這兩家航空公司的合並，旨在深化雙方的夥伴關系。雖然還沒詳情，市場人士已推測新航將把在塔新航空的49％股權，轉爲持有合並公司的部分股權，但未知新航是否加注投資。
印度航空原本是塔塔集團創立的航空公司，後來被國有化，因爲多年虧損，印度政府決定私有化，如今再度被塔塔集團全資擁有。印度航空有志在五年內把印度國內市場占有率提高到30％。
新加坡凱基證券研究部主任陳廣治受訪時表示，這項潛在的合並缺乏細節，很難評估這項交易將給新航帶來的影響。
與提供全面服務的航空公司相比，廉價航空公司從更快的複蘇中受益。塔新航空是一家四星級航空公司，而印度航空是三星級航空公司，兩者都是全面服務航空公司。“現在說合並是否能産生顯著的協同效應還爲時過早，但合並後的運營規模將帶來一些競爭優勢，畢竟從機隊規模來看，它將成爲印度第二大航空公司。”
星展集團研究分析師岑映陽接受《聯合早報》采訪時說：“我相信新航與塔塔的談商已經進行了好些時日。新航和塔塔最初計劃聯合競購印度航空，但新航因爲冠病大流行而放棄。隨後，最初擔任酷航（Scoot）總裁的威爾森（Campbell Wilson）在5月22日離職轉到印度航空掌舵，這有可能爲合並打下基礎。”
再者是來自新航集團的額外資本投資。合並公司可能在一段時間內繼續虧損，未來需要新航和塔塔額外資本注入。