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說起一貫變幻莫測的金融資本市場，其詭谲的常態當如眼下四季不明的天氣那般，可謂是一時風雨一時晴了。而縱觀在這浩瀚股海沉浮多年的諸多上市公司，一舉一動來回輪轉間亦無不在演繹著市場風雲。
今年2月26日，由馬來西亞金融大拿郭令燦及其家族控股的港股上市公司國浩集團(00053-HK)就公布了其截至2018年12月底止中期業績。盡管過去的兩個財政年度，國浩集團的綜合業績較以往提振不少，但其這一次新鮮出爐的中績財報卻似乎不是那麽好看了。
兩大主營業務遜往期，致國浩中績大跌
公告顯示，2018-2019財年（下稱2019財年）上半年，國浩集團的綜合業績全線錄得下跌，表現大爲失色。當中集團營業額按年同比下滑63%至90.13億元（港元，下同）；收益跌65%至80.34億元；經營轉虧1.06億元，而期內公司股東應占溢利則大跌97%至僅有1.02億元。
期內國浩的地産業務帶來的收入較上年同期大幅減少，其出售物業所得收益在當期錄得18.1億元，較上年同期的165.2億元銳減147億元或89.1%。而這也是國浩本財年中期業績劇跌的重要原因之一，業績報告解釋，國浩中期折戟主要歸因于集團的物業及自營投資業務貢獻較低。
據悉，截至2018年12月31日止上半財年，國浩的除稅前溢利主要由四大業務分部貢獻，當中物業發展及投資分部帶來3.37億元；酒店業務貢獻4.28億元；金融服務業務6.72億元；以及石油燃氣特許權業務也貢獻了1.23億元。盡管地産業務貢獻銳減，但上述幾個業務分部總歸還是盈利的，奈何余下的自營投資分部在期內錄得稅前虧損達11.16億元，重創國浩中期成績單。
國浩的地産業務主要由新加坡上市附屬國浩房地産承擔，期內國浩房地産的收益及毛利較上年同期分別減少3.11億新加坡元及9440萬新加坡元，原因是國浩房地産于往季已大幅出售其已竣工未發售單位的存貨，令上半財年集團來自新加坡住宅項目的貢獻減少。
自營投資方面，雖然在2018年的下半年，股市起初持續攀升三個月，但由于全球經濟疲弱、加息威脅、中美持續的貿易戰及企業盈利增長即將放緩，以及英國脫歐等不明朗因素，對全球股市造成整體下行的影響，結果下半年以曆來錄得最疲弱之一的12月作終結。
國浩在業績報告中表示，期內股息收入及已變現交易溢利已抵銷其部份投資組合于2018年12月31日的市值虧損，惟自營投資部仍錄得除稅前整體虧損11.16億元。不過國浩也指出，其投資于「降級天使」及估值被低估股份的策略應將于市場反彈時提供複蘇潛力。
業績起伏呈規律循環，國浩堅持派息
雖然2019財年中期業績已然遭遇了滑鐵盧，但國浩始終維持著最後的“體面”。
截至2018年末，國浩的流動負債由2018年中的175.6億元降至114.4億元，減少61.2億元；總負債則由期初的472.6億元降至457.8億元，減少14.83億元。
其實從過去幾年公司的中期成績單來看，國浩的業績呈現出“詭異”但非常鮮明的升跌交替循環規律，總體上很有“大小年”之分。另外值得一提的是，盡管過去這些年國浩的業績表現波動，但集團的派息記錄卻非常穩定：不管當期盈利水平升跌如何，國浩多年均堅持派發中期息每股1元，這也是其曆來業績放榜常規的亮點之一。
細究國浩近年來呈現如此鮮明業績規律的原因，其實跟本次中績報告反映的問題大致相若，那就是目前爲集團營收及利潤帶來主要貢獻的地産業務表現並不穩定。
業務廣泛，中流砥柱房地産待穩定成長
作爲一家投資控股公司，國浩的業務範疇非常廣泛，主要涉及自營投資、物業發展及投資、酒店及休閑、金融服務以及石油燃氣等五大分部。近年來國浩的房地産及自營投資業務對集團貢獻逐漸凸顯，尤其地産業務的表現基本上可以左右集團當期的綜合業績。
2016年6月底止財年，國浩營業額同比下跌44%，收益亦減21%，主要原因就是當年集團來自物業發展及投資分部的收益同比減少38億元。而2018年6月底止財年，國浩業績呈現完全相反的景象，營業額大增53%，收益更是翻倍，增加119%至306億元，起決定作用的便是期內物業發展及投資分部的收益大增了158億元。
這就相當直觀地表明，國浩的整體業績基本上還是需仰仗地産業務的發力，而地産業務“爭氣”與否大致上已經決定了國浩的業績成色。盡管從往期財報入賬的情況來看，國浩的地産業務分部業績貢獻仍不穩定，但其成長空間仍然可觀，待地産業務能夠達成穩定持續的增長，相信國浩的綜合業績也能得到更全面的修補。
目前國浩的經營投資活動覆蓋香港、中國內地、新加坡、馬來西亞、越南及英國等地。值得一提的是，其在新加坡已成功開發了逾30個住宅項目，當中新加坡最高建築丹戎巴葛中心就是由國浩總投資32億新加坡元建成。
私有化失敗影響漸趨消化，股價回歸
去年7月，國浩宣布獲大股東郭氏家族提私有化要約，令其股價從110元左右沖高至130元以上水平。盡管四個月後私有化議案最終未獲通過，國浩的股價也從此前高位跌落百元以下水平，但今年以來已經逐漸“找回場子”，2月28日更重回110元以上價位報收111.2元。
來到三月第二周，國浩的股價大致上維持在105-110元左右區間，基本上已經回歸去年私有化事件之前的水平：
截至3月6日收盤，國浩集團股價報107.5元，全日微升0.47%，市值來到353.73億元。
港股百強
說來以國浩集團當前超過350億元的市值，已經達到進入[港股100強]主榜的規模，盡管2019財年其中績進入自身業績循環規律中的“下行周期”，但2018財年國浩的營收表現算得上可圈可點。今年的「港股100強」頒獎典禮將于2019年5月24日（星期五）在深圳中洲萬豪酒店舉行，國浩能否上榜？我們拭目以待。
作者：彭小留
編輯：彭尚京