來源：光大證券
報告摘要
中美貿易摩擦加之中國勞動力成本上升，有企業可能爲了維持利潤將生産線轉移到東南亞。中美貿易摩擦已經持續有一年多，那麽從數據上看，東南亞國家外商投資處于什麽狀態，已經“起飛”了嗎？
實際上，東南亞主要是勞動成本和稅負成本方面相對中國有優勢，其他方面難言有優勢，甚至處于劣勢狀態，因此未必能大規模承接制造業。東盟多數國家數據顯示人口年齡結構要比中國年輕，稅負和勞動力成本要低于中國，但基礎水平、工作效率、社會穩定性要低于中國，水電成本、用地成本、融資成本等投資成本中國要低于大多數東盟國家，總體來看不會大規模産業轉移。但人工成本和稅負成本較高，且上遊産業鏈個數較少的行業，如皮革制品、紡織服裝、木材加工行業、紡織業産業轉移的可能性靠前。
中國生産和消費規模巨大，對各國投資者至關重要，是企業投資布局必須要考慮的主要因素。中國生産重要性不能忽視，如手機、計算機的産量占全球産量的90％，玩具占75％，家電占56％，粗鋼占50％，汽車占30％，另外，中國消費占全球消費的11％，僅次于美國，是世界第二大消費市場，企業布局中國也因爲中國市場的重要性。從中國各行業消費占世界各行業消費來看，在24個主要行業中，中國有11個行業的消費占比超過10％，包括食品飲料和煙草制造、電力設備制造、教育、紡織服裝、科學研究、交通運輸設備制造、木材加工和加劇制造、計算機和電子産品制造、醫藥制造、電信、汽車制造。中國在主要行業的消費比重均較高，對于世界各國對中國的投資而言至關重要。
亞洲“四區域”産業轉移經驗顯示其轉移動因在于境內剩余資産增加，勞動力和土地成本上升，而中國大陸不只是勞動力成本低廉，政治穩定、稅收和土地優惠政策力度較大等因素，也吸引了亞洲“四區域”的産業轉移，所轉移産業的性質也從勞動密集向資本、技術密集轉變。日本、韓國、新加坡、中國台灣向中國大陸的産業轉移發生在上世紀90年代前中期和2000年-2004年，當時中國大陸勞動力産出在0.1美元/單位産出，而上述亞洲四區域是中國大陸的3-8倍，即0.3-0.8美元/單位産出，明顯高于中國大陸，勞動力成本低廉促成産業轉移，而中國大陸的政治穩定、稅收和土地政策優惠加快了轉移速度，産業轉移前期以勞動密集型的輕紡、服裝、玩具、家電組裝等行業爲主，其後轉向鋼鐵、石化、汽車、機械設備等行業，目前以半導體、高新技術等行業爲主。
東盟八國FDI尚未出現“起飛”現象。新加坡和馬來西亞的之外的東盟八國FDI增速在2017年超過60％，但2018年增速放緩至3.7％，與中國持平，除越南、柬埔寨增長平穩外，其余國家均增速大幅下滑。2018年東盟八國FDI相當于中國FDI的50％左右，近兩年保持穩定，並沒有明顯增加態勢。東盟八國FDI占本國GDP的比重從2010開始呈現下滑趨勢。東盟各國FDI的資金主要來源于東盟本身、日本、中國、美國、韓國等國，但東盟本身的投資占比在下滑，中國、美國、日本投資占比上升，但中國上升幅度較小。投資行業主要以制造業爲主，印尼制造業投資占比60％左右，越南超過60％。