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市場參與者不知如何定價 AT1債券價格仍處橫擺狀態

2023 年 3 月 25 日 博冠范一天文

Bondsupermart環球固定收益研究部高級分析員林廷聰接受《聯合早報》訪問時說:“在亞洲AT1美元和新元債券市場,AT1債券仍然處于抛售狀態。買賣價差很大,目前AT1債券的買家並不多。”

華僑銀行固定收益研究分析師黃文傑也認爲,目前的投資情緒和不確定因素將削弱AT1債券短期內的發行前景和定價。

他指出,市場仍處于價格發現(price discovery)階段,因爲市場參與者目前不知道要如何爲AT1債券定價。AT1債券的收益率預計比以前高,因爲投資者買入這些債券的風險增加。

他說,投資講究的是風險與回報,如果AT1債券面臨減記的風險而股票投資仍然保留價值,那就沒有理由投資AT1債券。

法國外貿銀行(Natixis CIB)亞太區首席經濟師埃雷羅(Alicia Garcia Herrero)和亞太區高級經濟學家吳卓殷在最新發布的報告中寫道,瑞信事件爆發後,亞洲AT1債券價格的平均跌幅爲4.3%,低于大部分市場的兩位數跌幅。

麥格理銀行倫敦(Macquarie Bank)6.125%票息率美元永久債券星期一(3月23日)報87.3595分,微跌0.02%。泰國開泰銀行(Kasikornbank)4%票息率美元永久債券報83.346分,小跌0.03%。泰京銀行(Krungthai Bank)的4.4%美元永久債券微跌0.06%,報88.922分。

接下來,林廷聰預計新加坡的AT1債券發行將放緩。瑞士信貸銀行的債券減記歸零後,投資者對這些債券的興趣將受到影響,需要一段時間才能恢複信心。隨著經濟衰退的可能性提高,投資者將保持謹慎態度,並可能在未來幾個月內降低投資風險。

過去幾天,包括新加坡金融管理局在內的多個監管機構都表明在拯救金融機構時會確保債權人優先受償,亞洲銀行發行的額外一級資本(Additional Tier 1,簡稱AT1)債券價格仍處于橫擺狀態。投資者繼續采取謹慎態度,需要一些時間才能恢複信心,有分析師預計本地AT1債券發行將放緩。

亞洲AT2級債券的價格跌幅也相對較小,即1.1%。這表明市場目前正在對AT1債券的風險重新定價,全面爆發的全球金融危機的因素並沒有反映在價格走勢。

李光前商學院金融系高級講師洪斯慶博士受訪時說,瑞士政府決定讓瑞信AT1債券減記,有違金融市場一貫的受償順序,打擊了投資者對整個AT1債券的信心。

他指出,近期AT1債券價格下跌,利用杠杆投資AT1債券的投資者被逼倉,不得不賣出債券,進一步加大了這類債券市場的抛售壓力,不過以現金買入債券的投資者可選擇繼續持守賺取票息,直到贖回日(call date)。

此外,信用評級較低的亞洲銀行的抛售情況更嚴重。因此,新加坡和韓國的債券跌幅相對較低。

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