美聯儲當地時間15日宣布將聯邦基金利率目標區間下調至0～0.25%的超低水平，並啓動7000億美元量化寬松計劃。這次降息被特朗普稱爲“一步到位”。據悉，這樣強力的貨幣政策美國只有2008年金融危機時用到過。

此次是美聯儲本月第二次降息。此前的北京時間3月3日深夜，爲應對股市暴跌，美聯儲剛剛緊急降息50個基點，如此密集的降息十分罕見。2008年金融危機後，美聯儲爲挽救經濟，曾一路降息至0-0.25%的超低水平，此後延續了7年的零利率政策。

那麽，什麽是零利率？零利率可能帶來的好處和壞處有哪些？美國的零利率和量化寬松政策會怎樣影響到中國？日本已經在零利率的世界裏躺了很久起不來了，其他國家這次有希望“逃出生天”嗎？

《家族企業》雜志 爲您准備了以下小貼士：

1、什麽是零利率？

簡單地說就是借錢零成本，借100元還100元，不需要支付任何借貸利息，只需要償還本金而已。本次大家所討論的美國零利率，是指美聯儲聯邦基金目標利率下調至0～0.25%目標區間。

2、美國爲什麽要推出零利率？

零利率是刺激經濟的一種常用的利率工具，目前的主要目的是降低借貸成本，以期活躍金融市場。利率很低甚至爲0，自然就沒人把錢存到銀行。閑置的資金就會更多的投放到其他地方。比如股票，不動産，投資商業等。這樣會促進經濟的增長，但是銀行業會進一步衰退。

3、零利率不好嗎？不是利息越低，大家越敢花錢，越能夠刺激經濟嗎？

對于國家經濟這樣一個複雜的生態體系來說，零利率是一把雙刃劍。一方面，零利率確實可以降低貸款利率、減緩財務壓力挽救企業危機。另一方面，零利率也可能造成消費緊縮，讓人們不敢花錢消費，致使企業縮減營運規模，接著企業裁員，又使得失業率增加，消費大衆更加不敢花錢消費，形成通縮的惡性循環……

4、“日本在零利率的世界裏20年”是怎麽回事？

20世紀80年代美國通過加息手段治理滯脹後，美元升值彙率暴漲60%，美國的貿易逆差迅速擴大。隨後，美國與日本等G5國家簽署了《廣場協議》，日元迅速升值並打擊了日本出口業。泡沫經濟破滅後，日本采取貨幣刺激意圖拯救經濟。

1999年2月12日，日本央行將利率削減至0，此後開始了日本極爲寬松的貨幣政策，甚至全球範圍的寬松貨幣政策都在那之後開始漸漸出現。

日本擁有發達國家中最高的債務/GDP，高達236%，所有日本國債中的43%被日本央行持有。日本核心物價和20年前幾乎沒有差別，10年期日本國債收益率在此期間從2.21%跌到了0.03%。

從這可以看出，央行爲了防止危機出現，究竟可以多長時間維持極端貨幣政策，從日本央行的表現來看，20年甚至更長時間都是可能的。當時的日本是全球第二大經濟體，這種極端寬松貨幣政策遭到了很大的質疑，不過20年之後的現在，或許能爲世界各國帶來了一些啓示。

5、美國降息對新興市場國家來說意味著什麽？

美國斯坦福大學經濟系教授羅納德·麦金农认为，如果发达国家致力于在危机期间通过降息稳定国内经济，套利交易者的投机热钱将大量涌入利率较高的新兴市场国家。导致其出现通货膨胀和汇率高估。为了防范本币过度升值，新兴市场国家央行会卖出本币同时买入美元，在浮动汇率下它们会丧失货币独立性，被迫去稳定汇率，避免出口竞争力受损。在新兴市场迅速累积外汇储备的过程中，基础货币也随之迅速增长，这将导致新兴市场国家的通胀率远高于发达国家的通胀率。

麥金農指出，熱錢套利最顯著的沖擊是大宗商品價格的周期性波動，帶來通貨膨脹壓力，引發房地産市場的泡沫，拉升食品和能源價格，加大新興市場國家宏觀經濟和政治環境的不穩定性。

6、對中國又意味著什麽？

如是金融研究院執行院長朱振鑫、高級研究員李暢表示，全球動蕩對中國絕不是好事，山川異域、風月同天，從來就沒有什麽獨善其身的避險牛。不要把外部動蕩當成利好，頂多是負面影響較小。

此前只是因爲A股內生牛恰好碰上海外動蕩，讓A股看上去像一個避風港。如果海外不動蕩，A股會更牛。如果海外動蕩持續超預期，只會導致外資被迫減倉A股、大量中國企業失去海外客戶、全球生産的供應鏈和跨國消費被切斷，我們怎麽可能從中受益？

在這些基礎邏輯之上對國內外各類資産的影響進行簡要分析：

1）美股：美股期貨暴跌說明市場並不怎麽買賬，一是覺得子彈不多了，二是關鍵還在于疫情不明朗，後面只有疫情得到控制、對經濟二次沖擊較爲明朗的時候，市場才會真正穩定下來。2008年美股在美聯儲降息到0.25%後延續了1個季度後才企穩。當時美聯儲是從5.25%降息到0.25%，降了500個BP才換來的，此次空間確實受限，短期內市場會繼續動蕩。長期看，美聯儲大放水可以提振股市。

2）美債：利好。經濟弱+放水+避險情緒升溫的邏輯沒變，前三輪QE美債收益率下行了100多bp，這次還會明顯下行，但幅度空間確實不大了。

3）美元：直接影響是利空，但中長期趨勢上美元看好。危機蔓延的亂世裏，美國肯定不是最弱的，至少比歐洲要好很多，美元資産也會相對優于歐洲。可以參考前幾輪QE，美聯儲拼命放水想壓住美元，但美元還是震蕩走強的。

4）黃金：利好。負利率時代下，黃金的零利率反而具有避險屬性，有相對收益。之前黃金跌也主要是交易性的。但黃金不太適合做主要配置，比較適合做個人的補充配置。

5）國內貨幣政策：適度寬松，依然克制。3月13日降准未超預期，3月16日MLF沒有下調利率，很明顯，央行貨幣政策還是以我爲主，不過外部寬松給了我們更大的政策騰挪空間，中美利差預計會進一步走擴。

6）A股：從外部來看，放水是好事，但放水背後代表的疫情擴散不是好事，短期還是對市場有情緒沖擊，但隨著疫情明朗會逐步弱化。短期看，市場維持震蕩格局，回升需要等待兩個信號：一是隨著經濟數據出爐，貨幣政策加大寬松；二是海外疫情逐漸明朗。長期看，A股結構性慢牛邏輯不變。

7）國內債市：利好。從經濟基本面角度，海外經濟對中國經濟有拖累，利好。從資金面角度，全球零利率給央行更大降息空間，也是利好。

8）基金：還是以頭部股票基金爲主要配置方向，不要著急帶著QDII基金去抄底海外，一是海外市場還沒跌完，二是國內QDII基金不是主流，基金公司不重視，水平參差不齊。

9）房地産：全球放水對房地産是利好，但這不是目前國內房價的主要影響因素，國內房地産市場疫情後會階段性回暖，但回暖多少取決于央行寬松以及地産調控松綁的力度，目前看都低于預期，房住不炒。

作者：文婧/《家族企業》雜志