世界銀行去年發布最新經濟預測報告稱，全球經濟明顯面臨增長趨緩的風險，複蘇可能舉步維艱。放眼全球，從數據上看，除了中國和印度，很難再找到亮點。
2017年，世界局勢風雲變幻，美國貿易保護主義勢力正在擡頭，中國“一帶一路”建設在區域發揮著越來越突出的影響力，究竟該如何審視當下，展望未來？
新加坡國立大學商學院中文校友會——2017企業領導論壇上周盛大開幕，邀請到兩位在經濟、金融政策領域深耕數十載的經濟學家把握未來經濟脈搏，破解當今經濟迷思。
▲新加坡國立大學商學院中國商務研究中心副主任傅強（左）與大華銀行經濟學家許洲德（右）在2017企業領導論壇上分享對全球宏觀經濟的看法，論壇主席爲新加坡國立大學商學院副院長張均權副教授（中）
國際經合組織近期發布了一個報告，報告指出，該組織追蹤的全球45個主要經濟體，自2007年以來首次實現了同步增長，其中33個經濟體的增速超過去年。
▲數據來自OECD2017年中經濟展望展望報告《Interim Economic Outlook》
根據此份報告的估算，全球經濟增速在2017年實現了七年以來的最快增速，展示出了一個非常強勁的複蘇態勢，甚至長期受到經濟衰退困擾的幾個“困難戶”，像希臘、巴西，也都出現了複蘇迹象。巴西的經濟在2017年以前曾連續遭遇了八個季度的環比衰退，經濟體量在不斷縮減，曾被稱作是脆弱五國之一，但如今已扭轉了這種局面。
但事實果真如此嗎？
大型資産管理公司TCW的固定收益首席策略師Tad Rivelle曾做過一個形象的比喻：當今世界經濟正被四條惡龍肆虐，通貨緊縮和負利率正是其中兩條。通貨緊縮意味著物價不斷下降，消費者傾向于持幣待購，減少消費。企業産品銷售收入大幅減少，對未來預期不再樂觀，就會減少投資。消費和投資這兩大經濟增長的動能都在通貨緊縮面前節節敗退，讓經濟陷入惡性循環。
爲了對抗這種局面，央行一般會通過降利率或者印錢刺激經濟。2016年下半年開始，歐元區的通脹率在不斷走高，歐洲央行的行長馬裏奧•德拉吉(Mario Draghi)宣告已戰勝通縮，並朝著結束超級寬松貨幣政策邁出了一步。
我們可以看到，物價開始回暖，歐元將要減少印鈔數量，企穩升值。這一系列的好消息背後，卻隱含著動能不可持續的隱憂。
事實上，在歐洲央行釋放一系列積極信號的同時，歐元區的信貸並沒有明顯的增長。在當前經濟結構下，沒有信貸就沒有經濟增長已經是一般規律，這意味著央行尚未恢複對經濟周期的掌控權。
有人說，在過去的兩年時間，全球市場裏面發生的所有大事件，都與一個經濟體有關，就是中國。
來看這樣一張圖，藍線代表德國的工業品價格變化，黑線代表中國的工業品價格變化。數據顯示，中國的PPI（生産價格指數）變化周期要早于德國見底，也早于德國達到高峰。而同樣，我們把中國的PPI數據與韓國、日本等其他國家的PPI周期做對比，也能找到同樣的規律。這種關聯程度說明，中國扮演了一個不可被忽視的角色。
▲數據來自Trading Economics（全球經濟指標）
這裏就不得不提到中國的 “供給側改革”。供給側改革是什麽呢？就是工業品價格這麽低， 中國想出來了一個好辦法，對産量進行收縮，叫做“去産能”。比如，中國相關政府部門對煤的生産有非常嚴格的規定，這樣就給煤的生産制造出來了短缺。
煤作爲整個工業産業鏈的上遊，當它的價格發生上漲的時候，必然産生産業鏈內部之間的利益再分配。上遊價格上漲，利潤得到改善，而對于所有用煤的中下遊的企業來說，都是利潤上的擠壓。比如，電企、鋼企、化工等等所有相關企業的利潤都會受到損失，這是利潤上的再分配。
不過，當中國國內煤炭産量收縮的時候，國外的供給卻沒有受到限制。所以，海外的煤場都在這個時期擴大産能，像澳大利亞、印尼、越南，這些國外産煤大戶2015年在中國市場基本是無法立足的，主要是由于中國煤價太便宜。
而現在，中國的煤企縮減了産能，卻讓印尼、澳大利亞的煤企賺得是缽滿盆滿，在盈利上得到了很大的提振。這就是需求側的影響，大家還願不願意去花更高的價錢去買東西，這是一個未知數。
現在，關于中國經濟衰退的說法幾乎沒人提了，大家確實感受到了中國經濟的改善。那麽，改善的背後又意味著什麽？我們從需求側來看一看，中國過去幾十年經濟增長的動力主要來源于投資。
投資要看兩個部分，一是政府主導的基礎設施建設投資，去年的基礎設施投資增速在20%以上；另一個是民間投資，中國去年制造業投資的增速接近于零，現在大概是3%到4%之間，缺口是被大家熟悉的産業——房地産的快速增長給補上的，中國的房地産開發投資增速令人印象深刻。
可以說，中國經濟目前企穩，並且達到一個比較高的增長水平，與背後的基礎設施建設投資和房地産開發所帶動的初級工業資源、大宗産品需求複蘇是直接相關的。
不過房地産投資方面，截止到今年5月，中國有55個城市出台了160多項措施來限制樓市的上漲，對房地産交易的限制也直接影響到房地産作爲金融資産的流動性。而眼下中國地方政府債務問題也是國家治理的重中之重，所以在基礎設施投資方面，明年進一步擴展或者延續去年投資熱潮的可能性並不明顯。
再來看外需，也就是出口。截止到今年八月， 中國的進口增長是23.4%，而去年同比增長是14.7%。中國的貿易盈余也就是進出口之間的差距，也就是說，淨出口出現了9.7%的收縮。這就反映了出口不可能對中國經濟産生一個持續的推動作用。
不是中國在借用發達經濟體的需求來創造本國的增長，而是剛好應該倒過來，全球的增長與價格複蘇背後的需求端動力來自中國。
這裏我們還需要注意到幾個問題，中國國內的庫存量上升很快，但這個庫存上升並不能看成是對未來需求樂觀，而是來自于對未來供給收縮以及物價上漲的應對，這是一種防禦性的庫存儲備增長，不能看作是經濟新周期的起步。
目前，中國經濟體量占世界總量的14.7%，中國的産品占世界貿易總額的比重大概也是14%左右，總體趨勢上，這個比例在一直漲。
當經濟體量變得越來越大的時候，也就說明外部世界對中國變得越來越小，外國的市場需求能夠帶來的拉動作用正變得越來越小。中國這麽大的一個經濟體，如果還想單純依靠外需來拉動增長，這幾乎是癡心妄想。
關于中國經濟學界一直都有討論，重點懸念在于中國現在處在什麽樣的位置，是還在L型的豎線上，還是已經見底？我認爲，現在中國經濟仍然在豎杠上。如果大膽做一個預測，中國經濟見底的時間會在明年三季度以後，因爲見底之後就可能要提升。
如果說中國經濟在明年再次放緩的話，那麽我相信對于商品輸出國而言，他們的日子不會太好過。過去幾年，要做空中國是沒有渠道的，做空中國，其實就是做空澳元，做空加元，做空俄羅斯。
有金融分析家指出，歐洲的經濟什麽都沒有做，只做了一件事，就是從其他國家竊取增長。這句話意爲，歐元區通過歐元的貶值來促進出口，推高歐元區的貿易盈余數字，但這讓包括美國、新興市場以及其他經濟體在內的其他競爭對手蒙受了損失，歐元經濟狀況的改善是從其他經濟體“偷來的”，而不是植根于歐元區內部的自身發展。
今年以來，歐元持續上漲，由于歐洲的政治風險暫時解除，歐洲央行的量化寬松出現了削減的預期，甚至有人認爲，歐元可能會回到1：1.2的均衡水平。事實上，歐洲是非常依賴于出口的，而不是中國依賴于歐洲。
歐洲經濟要想複蘇，歐元的彙率就要升值，而彙率升值反過來又會拉低它的通脹，進而減少它的出口，帶來新一輪的衰退，這是歐洲經濟的一個“怪圈”。
回看2016年，我們覺得這個世界快要過不去了，傳統價值觀一直在被顛覆，民粹主義在全球興起，美國特朗普當選總統，英國公投脫歐，全球化遭遇了巨大的困境，民衆陷入恐慌。
而到了2017年很多事情又在發生變化，法國的總統大選，馬克龍擊敗極右翼派系候選人勒龐，以82%壓倒性優勢當選爲法國新一任總統。但是馬克龍能實現多少經濟、社會、治理體系方面的改革，這仍是一個巨大的未知數。最新的法國民調顯示，馬克龍的支持率已經猛跌至36%，創下了新低。
在我看來，馬克龍是一個偶像派，而並非實力派。他所提出的法國勞工政策改革、養老金體系改革等提案全無新意，而且馬克龍提出的歐洲統一財政占據了道德制高點，那麽誰來出錢？那一定是德國。
1969年，時任奧地利總理維爾納就明確提出過，歐洲要有財政統一作爲貨幣統一的基礎。這麽多年無法實現，那現在又如何能實現？所以，還是要取決于德國是否願意配合。
德國的默克爾剛剛連任了總理，但我們要看到德國的“灰犀牛”出現了。德國的極右翼政黨——另類選擇黨（Alternative for Germany，簡稱AfG）正式進入了德國議會，成爲第三大政黨，他們的主張是反對歐洲一體化、反對單一貨幣政策、反移民。
默克爾雖然獲得第四次連任，但其領導的執政聯盟作爲國會第一大黨得票率卻創下了新低，這導致默克爾不得不與另外兩個政黨組成聯合政府，其中一個是綠黨，另一個則是同樣反對歐洲財政預算一體化的急先鋒政黨——自由民主黨。三個政黨在諸多政策領域存在分歧，且自民黨與綠黨缺乏執政經驗，這將給默克爾未來的組閣與執政帶來巨大的不確定性。
（原文標題：縱觀世界經濟，莫畏浮雲遮望眼）
以上內容整理自新加坡國立大學商學院中文校友2017企業領導論壇
編輯：楊賽、王彤
制作：秦豪
圖片來自新加坡國立大學商學院