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新康國際醫療集團（Health Management Int）
2018年一季度的收入/稅後淨利潤達到我們預估2018全年的 24%/26%。
馬來西亞的兩家醫院繼續發力，收入激增以及患者負荷亦有所增加。
在定價優勢方面，外國患者的負荷強勁增長，同比達到28%。
維持 ‘買入’評級，DCF- 衍生的目標價不變，仍爲0.83新元。
彙總表
來源：公司，輝立證券研究
積極方面
外國患者負荷以最高的速度增長
自2015年以來，外國患者負荷以最高的速度增長，2018年一季度同比增長了27.9%。本地患者負荷同比增長7.6%。外國到本地患者混合的比例爲76:24。盡管HMI采用單層定價政策，但外國患者的平均醫院賬單規模，曆史數據顯示是本地患者的1.4-1.5倍。 外國患者的貢獻占2018年一季度收入的30%。
由于馬來西亞的定價更具競爭優勢，它一直在從新加坡醫療旅遊業的結構性放緩中複蘇。
削減50% 的收購債務
按計劃，在2017年12月前，削減50% 的收購債務。我們認爲這是可以實現的，因爲 (a) 截止2017年9月已經支付了35% 的收購債務；(b) 2018年二季度剩余的2500萬令吉的還款，應可以由強勁的經營現金流支持。該集團從其2018年一季度的業務中産生了3100萬令吉的淨現金。財務狀況持續改善，資本負債比率由2017年底的0.52倍下降至0.35倍。
消極方面
融資成本增加了三倍
融資成本增加了三倍，原因是收購仁愛醫院和立康專科醫院的非控股權益，使定期貸款增加了5300萬新元。盡管如此，由于管理層承諾了積極償還債務的時間表，來自財務成本的壓力應該會逐步減少。
前景
前景仍然樂觀。仁愛醫療中心和立康專科醫院的升級和擴張計劃正滿足該地區日益增長的醫療需求。兩家醫院將分別增加34張運營床位（或增加15.7%），到2018財年，床位總數將達到500張。
與此同時，立康專科醫院的新院擴建區將從218張床位的三級醫院轉型爲380張床位的醫院，最終實現轉型爲擁有500張床位的醫院。 在獲得必要的許可後，預計擴建工作將于2018年開始施工，並計劃于2021年完成。
擁有這個額外的容量，仁愛醫院已經很好地抓住了醫療旅遊的發展機遇。更多的航班和擬計劃升級的馬六甲國際機場將助馬六甲海峽的醫療旅遊一臂之力。近期內積極利好的消息，將是來自亞洲航空公司近期推出的，在2017年10月，由馬六甲機場直飛廣州，越南和雅加達的直飛航班。
投資策略
維持買入評級，DCF- 衍生的目標價不變，爲0.83新元。
我們仍然認爲HMI 將受惠于社會經濟好轉的機遇
(i) 公共和私營部門促進基礎設施和區域互通的方案；(ii)增加國內保險的吸納率；(iii) 人口老齡化；以及 (iv)與地區同業相比，成本定價具有競爭力。
該集團的目標是達到840張床位的容量 – 仁愛醫院 (把它的後勤部門轉移到另一個地方，將可以騰出40張床位；最終可容納340張床位) 和立康專科醫院 (最終可容納500張床位)。
海麗凱資本管理公司對HMI的投資爲1100萬新元或是持股2.0%，是戰略合作夥伴關系，使HMI獲得進入海麗凱的網絡和資源，以促進該集團的區域擴張。
文章爲英文版本翻譯，僅供參考。一切請以英文版本爲准
資料數據參考來源：輝立資本
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