【研報】2017年A股市場投資熱點回顧及解析（二）

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2017年A股市場投資熱點回顧及解析（二）

本文爲A股市場投資報告系列第二篇文章，將回顧和分析A股市場2017年的表現，以及對今年的市場投資熱點進行解析。旨在爲想要了解和進入A股市場的投資者們提供更多的參考，幫助海外投資者更多地了解A股市場的特點和規律。

正文

自去年深港通開通後，越來越多的外資持續流入大陸股市，而外資和北上資金對新興市場的配置需求對A股價值投資風格起到了一定的引領作用。由于大部分外資爲機構投資者，投資理念較成熟，偏向業績優良的白馬股和藍籌股，並且持有期較長，這和之前A股市場盛行的“快進快出”的炒作之風截然相反。所以與2015年資金推動型的牛市不同，當時創業板飙升，引領市場的多是估值高、市值小的股票。而今年以來，上證50指數領漲A股市場，多數白馬、藍籌股表現頗爲亮眼。

所爲白馬股，是指長期績優、回報率高並具有較高投資價值的股票。一般這些股票具有信息透明、業績優良、增長持續穩定並且市盈率較低等特點，因而具備較高的投資價值。市場表現大多爲持久的慢牛攀升行情，有時也表現出較強的升勢。市場上較爲通行的衡量白馬股的指標主要采用每股收益、每股淨資産值、淨資産收益率、淨利潤增長率、主營業務收入增長率和市盈率。這些股票很多出現消費行業，在當前中國A股市場，多分布于白酒、家電、醫藥等板塊。

在2016年12月5日深港通開通第一天，深證市場成交額最大的前十只股票分別爲格力電器（000651）、美的集團（000333）、海康威視（002415）、濰柴動力（000338）、京東方A（000725）、平安銀行（000001）、五糧液（000858）、中金嶺南（000060）、洋河股份（002304）以及海虹控股（000503）。其實從當時這些活躍的成交股就可以窺探出一些外資的偏好和市場的走向，具體來看：

白酒板塊

該板塊在深港通開通之初我們在中英文的講座上都爲投資者做過專題介紹，由于中國的特殊國情和文化，白酒在中國的消費市場上有著特殊的地位，並且由于其在資本市場的稀缺性，在今年也備受外資關注。根據數據統計，在今年前三個季度中，多家基金和QFII都重倉持有一些龍頭白酒股，如貴州茅台、五糧液等，這些股票前三個季度的出色表現也爲投資者帶來了不菲的受益。在這裏需要說明的是，所有股票過去的漲跌並不能代表將來的收益，如基金持倉等數據有一定的延遲性，我們希望通過對于該板塊今年的表現回顧與分析讓投資者對于A股市場有更深入的了解。下面以中證白酒指數來觀測該板塊今年走勢。

數據來源：中證指數有限公司，時間截至2017年9月

中證白酒指數以中證全指爲樣本空間，選取涉及白酒生産業務相關上市公司股票作爲成份股，爲市場提供多樣化的投資標的。該指數以 2008 年 12 月 31 日爲基日，以 1000 點爲基點。該指數樣本選取方法是對樣本空間內涉及白酒生産業務的上市公司股票按照最近一年（新股上市以來）的 A 股日均成交金額由高到低排名，剔除排名後 20%的股票後按照最近一年日均總市值由高到低進行排名，選取排名前 50 的股票作爲指數樣本股。

從圖表可以看出，白酒板塊從2016年初就開始進入持續上升期，2017年初至今漲幅已超過50%，成爲今年漲幅最大的細分行業之一。從具體的個股來看（僅列舉在滬深港通之內股票），按照年初至今受益率排序，前十名的股票依次爲山西汾酒（600809）、五糧液（000858）、貴州茅台（600519）、泸州老窖（000568）、伊力特（600197）、老白幹酒（600559）、洋河股份（002304）、口子窖（603589）、酒鬼酒（000799）、古井貢酒（000596）。其中排名前三的個股年初至今收益率分別爲138.69%、121.00%和115.21%，時間截至2017年11月16日收盤。

其中，貴州茅台以719.11人民幣每股的價格位列中國A股市場股價第一高，總市值已超過9000億，2016年中國貴州全省GDP達11700億，也就是說，貴州茅台的市場規模已超過貴州省GDP的75%。下圖爲貴州茅台年初至今股價走勢。

圖片來源：Bloomberg，時間截至2017年11月16日

家電板塊

除了白酒，家電板塊作爲A股市場的白馬股集中區在今年的表現同樣亮眼。不少家電個股還在大盤指數大幅下挫的同時，創下了曆史新高。

究其原因，與海外龍頭公司相比，中國家電公司淨利潤水平好于海外龍頭公司，但估值水平卻低于海外同類公司，這使得多家A股家電公司獲得了海外投資者的青睐。同時，從行業方面來看，家電行業較早成熟，也較早地出現寡頭格局，前三名的公司占據市場份額較高，這帶給行業龍頭公司以更高的淨利潤率和更高的估值溢價。

此外，消費升級對于家電板塊引領效果特別明顯，最近幾年在家電領域新的品類不斷湧現，同時消費檔次提升越來越顯著，由此帶來了一個更新、更大的市場規模，龍頭公司會有更大收益，也會帶來更多機會。消費升級正成爲未來推動中國家電行業持續增長的主要紅利。

下圖爲美的集團年初至今股價走勢。

圖片來源：Bloomberg，時間截至2017年11月16日

此外，醫藥板塊雖然今年整體表現較爲平淡，不過行業內一些大市值的藍籌股年初至今依然有不小的升幅，例如恒瑞醫藥（600276）、雲南白藥（000538）等。而該板塊其中一些估值低、盈利好的中醫藥企業由于其品牌價值和稀缺性也備受機構投資者關注。

關于更多A股市場投資熱點分析，例如雄安新區、混合改革和人工智能等，我們將在本系列報告之後的文章中爲投資者介紹。如果您有更多關于環球股市的問題，歡迎關注我們的微信公衆號並留言給我們。

資料數據參考來源：Bloomberg、CSI、東方財富Choice、百度百科

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