投資理財
範卓雲
中美兩國是今年環球經濟增長的重要火車頭，但在今年第一季度爲市場帶來最多宏觀好消息的卻是美國以外的經濟體，包括歐洲、中國、巴西、拉丁美洲及亞洲市場。
法國于4月23日舉行首輪總統大選，最終由主張留歐的中間派候選人馬克龍和極右派勒龐勝出，由于多項民調顯示馬克龍有望于5月7日舉行的第二輪投票中勝出，獲取約六成得票率，令環球市場風險情緒大振，投資者旋即紛紛轉向追逐風險資産，市場價格迅速反映勒龐可能落敗的預期。
不過，法國總統大選第二輪投票的最終結果，在很大程度上還要取決于首輪選舉其他候選人的支持者在第二輪投票中轉投哪一方，因此，第二輪選舉的投票率及首輪選票在決選中的流向，可謂最終的致勝關鍵。有鑒于此，筆者認爲在均衡的投資組合中仍可考慮配置黃金，以對沖地緣政治風險。
美元轉弱有利提升環球風險胃納
在環球經濟同步出現周期性複蘇之際，法國首輪大選結果令歐洲的地緣政治風險得以緩解，有助提升全球風險情緒。筆者預期法國大選很可能成爲歐元走勢的轉折點，並爲歐洲擺脫政治利淡因素，爲歐元表現帶來催化劑，筆者相信歐元可轉而受惠于結構性及周期性利好因素。
反觀美國，市場對美國總統特朗普可能推行的經濟刺激措施期望非常高，稅務改革雖有助周期性複蘇，卻可能引發財政赤字的結構性問題進一步惡化。
我們的外彙策略師預測，美元在雙赤壓力、特朗普的弱勢美元政策和聯儲局緩慢加息的多重因素影響下，今年內將處于弱勢，並將從目前的水平下滑。歐元兌美元彙價于2017年底前有望升至1.20水平，而英鎊的下行風險也有望得以減緩，隨著美元走弱，預期英鎊兌美元彙價于年底前跌至1.20水平。我們也預期人民幣兌美元彙價跌勢放緩，于2017年底前跌至7.10水平。
新加坡及亞洲受惠全球同步複蘇
中美兩國是今年環球經濟增長的重要火車頭，但在今年第一季度爲市場帶來最多宏觀好消息的卻是美國以外的經濟體，包括歐洲、中國、巴西、拉丁美洲及亞洲。近期公布的經濟數據爲市場帶來驚喜，顯示全球經濟複蘇越趨廣泛，令這一輪風險資産的周期性升勢可望持續得更久。
今年初以來，亞洲經濟一直受區內貿易增長帶動，中國第一季經濟增長優于預期，有利亞洲及新興市場資産。美元再度走弱、歐元區政治風險降溫、環球風險情緒轉強、中國經濟增長持續，凡此種種都是利好亞洲股票及債券的正面動力。
在亞洲股市當中，筆者最看好中國、印度和新加坡的股票。考慮到新加坡的出口導向型經濟將受惠于全球同步複蘇，但新加坡股市的盈利結構具較高防守性，國際投資基金在新加坡股市的持倉比率偏低，而股息率一直高踞亞洲市場之前列，因此我們在上月底把新加坡股票的評級由負面調高至增持，並特別看好高息股票的投資前景，包括個別優質房地産投資信托（REIT）。
鑒于油價及商品價格持續回升、美國政府債券收益率回落，加上美國聯儲局收緊貨幣政策的步伐緩慢，美元再度偏軟，令新興市場股債直接受惠。筆者仍然看好新興市場美元債券及本幣債券。在新興市場當中，巴西最能受惠于中國的需求複蘇、一帶一路戰略和加大基建投資帶動商品進口的增長，因此預期巴西股票將跑贏新興市場基准，在新興市場債市中，巴西、俄羅斯、印度及印度尼西亞的債劵最具吸引力。
受惠于制造業補充存貨、積極財稅政策帶動基建投資增長及地産投資維持強勢，中國今年第一季國內生産總值按年增長6.9％，高于市場預期的6.8％，創下20個季度以來最大的季度增幅。由于制造業及地産投資回升，第一季固定資産投資顯著增長9.2％，高于2016年第四季的8.0％。
自中國國家主席習近平與特朗普于4月7日舉行會議後，中美兩國正著手制定“百日計劃”以解決雙邊貿易爭議。由于中國制造業和私營企業投資持續複蘇，預期中國今年及明年的國內生産總值增長將達6.7％，有利中資股盈利改善。目前市場共識預測MSCI中國指數2017年每股盈利增長17％，比2016年的0.1％大幅反彈，加上中美爆發貿易戰的風險明顯降溫，投資者可考慮增持在港上市的優質中資股，以捕捉中國複蘇帶來的投資機會。
（作者是彙豐私人銀行董事總經理兼投資策略及咨詢業務亞洲區主管）