投資理財
範卓雲
美國通脹溫和上升，雖然歐洲經濟數據稍爲轉弱，但美國和新興市場尤其亞洲增長依然堅挺，
特朗普政府推出大規模減稅激勵措施，加上新興市場的結構性增長強勁，有助延長這一輪經濟複蘇周期。
華爾街的傳統投資諺語“5月沽貨離場”（Sell in May and go away）在今年可能不太管用，因爲今年市場調整早在2月初就開始，過去三個月環球股市反複波動，投資者憂慮中美貿易磨擦風險、通脹和債息上升、中東危機和經濟複蘇周期可能進入尾聲，壓抑風險情緒，在市場整固後投資者仍然踟蹰不前。
筆者認爲5月不是沽貨離場的時候，美國公司第一季度業績相當理想，中美貿易談判可能取得進展，環球領先指標表現穩健，預示下半年股市可望重拾升軌。
美國剛公布4月消費物價指數（CPI）較3月上升0.1％，低于市場預期的0.2％，核心CPI較上年同期增長2.1％，與3月增幅一致，受汽車和機票價格下跌拖累，4月通脹數據回軟降低了未來數月通脹率超出聯儲局目標的可能。
第一季業績強勁爲股市添動力
美國4月失業率爲3.9％，刷新18年新低，但平均時薪較3月僅增加0.1％，較上年同期增加2.6％，低于市場預期的2.7％增幅。
美國4月通脹率公布後，美國10年債息在3％上下整固，中東地緣政治風險上升，有可能令避險資金流向美債，抑制美國債息上升空間。
雖然發達市場目前正步入複蘇周期的後段，但經濟衰退風險依然偏低。盡管環球領先指標自年初沒進一步加速增長，但全球經濟仍繼續以穩健步伐擴張，可望在今年內爲風險資産繼續帶來支持。
美國通脹溫和上升，雖然歐洲經濟數據稍爲轉弱，但美國和新興市場尤其亞洲增長依然堅挺，特朗普政府推出大規模減稅激勵措施，加上新興市場的結構性增長強勁，有助延長這一輪經濟複蘇周期。
美國2018年第一季業績期接近尾聲，美國企業陸續公布強勁的盈利表現，反映基本因素依然穩健，這將成爲下半年推動股市回升的主要動力。
截至5月11日，91％標普500成份股已公布第一季業績，其中78％企業公布盈喜，77％錄得優于預期的銷售升幅。至今標普500指數2018年第一季的整體盈利增長飙升至24.9％，錄得自2010年第三季以來的最高盈利增長率，也遠高于3月底市場預測的17.1％增長。
值得注意的是，第一季企業盈利調升更趨廣泛，與3月底的預測比較，標普500指數的10個板塊都錄得更快盈利增長，反映正面的盈利動力持續，在未來數月將爲股市增添動力。
早前環球科技股因個人信息保安爭議觸發大幅調整，但近日美國科技巨企均公布優于市場預測的季度盈利，帶動科技股強勁反彈。
筆者認爲早前科技板塊的調整過度，市場對信息科技和社交網絡平台面對規管審查的反應較情緒化，對面簿（Facebook）事件所帶來的影響評估看來言過其實。筆者對環球科技板塊的結構性增長前景仍然感到樂觀，並繼續偏好中美兩國的優質科技龍頭企業。
周期複蘇因素有利美元上漲
相對于美國增長前景理想，美國聯邦儲備局持續收緊貨幣政策，其他主要央行包括歐洲、英國、日本和澳大利亞都對加息顯得猶豫。
美國第一季國內生産總值上升2.3％，高于市場預期的2.0％，預料美國國內生産總值增長今年應可錄得2.7％的水平，將爲美元提供強力支持。特別是歐元區經濟活動近期表現差強人意，令歐洲央行對貨幣政策正常化更趨審慎。
觀乎歐元區核心通脹仍然偏低，歐洲央行將量寬政策進一步延長至今年9月之後的可能性越來越高，我們預期歐洲央行將把量寬計劃延續至本年底，並把首次調高存款利率的時間延後至2019年第二季，預期歐元兌美元彙價在跌破近期區間後，在2018年底或之前可能跌至1.15水平。
由于中國經濟增長和改革前景正面，中國開放資本市場將有利吸引海外資金流進國內股市和債市，將支持人民幣維持相對穩定，預期中國不會通過貨幣貶值作爲對應貿易保護主義的手段，預測人民幣兌美元彙價今年底將企穩在6.40水平。
面對貿易保護主義風險，筆者維持對美國和亞洲股票的偏高配置，以捕捉美國稅改和亞洲結構性改革所帶來的增長機會，亞洲市場以中國、印度和新加坡股票最具吸引力。
在利率上升的情況下，筆者繼續看好浮息債劵、美國投資級別和高收益債券，因爲美國企業盈利增長強勁將支持美國企業債劵。在新興市場債券當中，中國和巴西債券的息差最吸引人，而且基本因素持續改善，投資展望向好。
（作者是彙豐私人銀行董事總經理兼投資策略及咨詢業務亞洲區主管）