筆者預期美國減稅政策的刺激，加上歐洲和日本維持寬松貨幣政策，新興市場的結構性增長持續，
有助延長這一輪全球商業景氣周期，令環球同步擴張的趨勢得以延續。
美國聯邦儲備局在6月會議決定加息0.25個百分點，並上調今年加息次數預期至四次，即下半年再加息兩次，聯儲局主席鮑威爾對經濟複蘇顯得信心十足，聯儲局的議息聲明去掉了自金融危機以來一直沿用的“利率很可能在一段長時間內維持低位”的說法，觸發市場憂慮聯儲局的貨幣政策可能轉爲強硬。
筆者並不預期聯儲局會全面“轉鷹”，從聯儲局最新公布的利率“點陣圖”與通脹預期顯示，公開市場委員會認爲美國經濟由5月時的“溫和”增長改善爲“穩固”增長，但預料通脹依然受控，可持續的經濟擴張活動和強勁的勞工市場表現，仍與該局今年底達致2％的通脹目標一致，因次聯儲局並沒有急步加息的需要。
2018年標志著環球金融海嘯10周年，環球經濟正踏進自二次大戰以來第二最長的複蘇周期。越來越多投資者感到忐忑不安，擔心經曆長達九年的經濟複蘇周期將無以爲繼，尤其對美國加息和中美貿易磨擦升級可能導致世界經濟步進衰退心存恐懼。
對美國加息的憂慮引發今年第一季的股債抛售潮，環球貿易磨擦在第二季壓抑風險情緒，令今年以來環球股市處于上落市的調整格局，僅微升2％。
針對美國公布在7月6日開始向總值340億美元的中國進口商品開征25％關稅的清單，中國迅速公布向總值340億美元的美國進口商品開征25％的關稅，美方隨後警告可能把開征關稅的清單擴大致涉及2000億美元的中國進口商品，雙方劍拔弩張，短期內市場風險情緒仍將受貿易戰陰霾籠罩。
中美仍有望重返談判桌
但筆者相信美國就貿易爭議擺出強硬姿態，顯然是貿易談判的叫價策略，在較早前的中美貿易談判中雙方均顯示謀求達成協議的意願，估計中美在經過第一輪關稅戰的對陣後，仍有望在稍後重返談判桌。
從基本面分析，現階段中美關稅戰對環球經濟影響仍受控。雖然發達經濟體正步進擴張周期的後段，但筆者預期美國減稅政策的刺激，加上歐洲和日本維持寬松貨幣政策，新興市場的結構性增長持續，有助延長這一輪全球商業景氣周期，令環球同步擴張的趨勢得以延續，目前看不到環球經濟在未來兩年步入衰退的迹象。
預料全球GDP將在2018年增長3.0％和在2019年維持2.9％增長。隨著市場逐步消化美國加息和和通脹的憂慮，債劵市場將會在今年下半年逐漸穩定下來。彙豐經濟師預料聯儲局在今年9月和12月再加息兩次後，2019年3月和6月還會再加息兩次，預料美國10年期國債收益率將于3.0％上下水平整固。
經過近數月的市場整固，商業景氣指數顯示實體經濟的基本面持續向好，預料中美將重啓貿易談判，目前市場估值更顯吸引，相信投資者信心會在下半年回升，加上穩健的企業盈利增長，以及謹慎的中央銀行政策，將支持環球股市重拾升軌。
中美調整策略帶來機遇
步入2018年下半年，筆者維持超配環球股票、美國債券，及新興市場美元債券的投資策略，在環球股票中，最看好美國和亞洲股票，包括在港上市的中資股和中國A股、新加坡和印度股票。
隨著中美兩大經濟體調整自身經濟發展策略，新一輪全球化的發展型態將發生重大演變。美國總統特朗普大力推動“美國優先”策略，聚焦關注國內經濟發展，實行保護主義貿易政策，中國則通過推動“一帶一路”策略加速市場開放和大力拓展對外貿易，並謀求擴大對環球經濟影響。
預料中國將進一步促進出口多元化，以減低對美國市場的倚賴，並轉移全力拓展新興出口市場，尤其是對亞洲包括亞細安的出口。美國當局推動本土優先的經濟和稅務政策，有助鼓勵美國公司進行回購股份和收購兼並活動，聚焦本土市場的美國中小型企業尤其受惠。
中國進入改革新階段 有利加速人民幣國際化
受益于健康的周期性增長，預料美元在今年下半年將維持強勢，尤其相對歐元、英鎊和瑞郎，持有以美元計價投資組合的投資者應注意彙率波動風險，應要做好對沖准備。而中國經濟基本面向好，開放資本市場將吸引國際資金流入人民幣資産，將支持人民幣維持穩定，並在2018年底企穩兌美元6.40水平。
中國宣布即將進入加快市場開放與結構改革的新階段，積極融入環球經濟，大力開拓對外貿易和落實“一帶一路”倡議，將有利于加速人民幣國際化，並爲國際投資者在A股和國內債劵市場帶來新的投資機會，將成今年下半年市場投資焦點。
摩根士丹利資本國際在今年6月1日和9月3日分兩步將230家A股公司納入其新興市場指數，筆者預料這在未來數月將吸引約180億美元的資金淨流入A股，在未來五至10年將會迎來超過6000億美元的資金淨流入。
同時中國將進一步加快開放國內債劵市場，明年4月彭博柏克萊環球債劵指數將把中國人民幣國債和政策性銀行人民幣債劵納入國際指數，預料會有更多國際定息收益指數將加入人民幣債劵，這將大幅加快人民幣國際化進程。預料到了2020年，人民幣將成爲全球五大交易貨幣之一。
（作者是彙豐私人銀行董事總經理兼投資策略及咨詢業務亞洲區主管）
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