編者按
資本市場從來不缺各種傳奇。在這裏，人們追逐夢想、渴求財富。有人以夢爲馬、腳踏實地；也有人玩弄財技、甚至違規違法。我們希望，通過複盤一個個鮮活的案例，來記錄資本市場的故事，當然、也可以是事故。近期，證券時報特別推出專欄“股事會”，以飨讀者。
今天的故事，是關于47年增長超千倍的“淡馬錫”。
1330年，元代航海家汪大淵第一次來到馬來半島南邊的一個島嶼。在其所著的《島夷志略·龍牙門》一書中，汪大淵將這個小島稱爲單馬錫。100年後，根據另一位航海大家鄭和遠洋路線圖所作的《鄭和航海圖》，則稱這個小島爲淡馬錫。實際上，單馬錫和淡馬錫都是對馬來文Tamasik的音譯。
往後的數百年，這個小島經曆了戰爭、英國殖民、高度自治、加入馬來亞聯邦。最終，在1965年正式獨立成國，國名新加坡，這個名字源自梵文Singapura。
1974，時任新加坡總理的李光耀，提議成立了一家專門經營和管理各類國聯企業（國營企業），並給它起了一個極爲厚重的名字：淡馬錫。
經過47年的經營，淡馬錫的資産從3.5億新加坡元，到如今的3810億新加坡元（注：約合18000億人民幣），增長超過1000倍，成爲當今世界規模最有影響力的主權財富基金之一。
“國企”淡馬錫
建國初期的新加坡，經濟基礎薄弱，私人投資不足，失業率則居高不下。新加坡政府于是設立了一批歸屬財政部的國有企業，進入高風險、高投資的工業領域，包括鋼鐵、造船、石油化工等，以此擴大就業，並爲新加坡工業化打下了基礎。
1974年，淡馬錫正式成立，一開始，就從新加坡財政部長處接管了總值3.54億新元的初始投資組合，並進行商業化管理。
根據淡馬錫官方的描述：“淡馬錫于1974年在新加坡公司法令下成立，以持有及管理之前由新加坡政府所持有的投資與資産。這些都是新加坡1965年獨立後首10年建國曆程中所做出的投資。將這些資産轉移到一家商業公司的目的，是讓財政部能夠專注扮演決策和監管的核心角色，而淡馬錫則以商業原則持有及管理這些投資。”
在淡馬錫初始投資組合的35家公司中，目前仍有10家直接或間接歸屬于淡馬錫投資組合。
表：淡馬錫早期投資組合裏仍然持股的10家公司
到20世紀70至80年代，由于更多的大型工業項目發展需要大量資金，淡馬錫公司開始真正以公司的性質運作大型工業項目。被投資界津津樂道的的“淡馬錫”管理模式，也逐漸成型。
所謂的“淡馬錫”模式，即財政部代表政府爲公司唯一股東，通過控制董事會對公司進行市場化管理。淡馬錫董事會成員曾經大部分由政府公務員兼任，包括財政部副部長擔任董事長，此外，新加坡金融管理局局長、財政部總會計師、新加坡貿易發展局局長擔任董事。不過，現在淡馬錫董事會構成更加市場化，除了少數董事有政府公務員背景外，吸收了更多外部成員，包括前中石化董事長傅成玉、前世界銀行行長佐裏克、香港信和置業主席黃志祥目前都是淡馬錫董事。
淡馬錫再通過數十家全資子公司，通過股權投資，控制數百家公司，逐步形成了一個從政府到母公司、子公司、分公司的産權經營多達六個組織層次的大型國有企業集團。
該模式也受到了中國國內相關政府部門的青睐。2003年，國資委成立後推出的多項國企改革都有參考“淡馬錫”模式。
“強人”何晶
2002年，何晶加入淡馬錫，並在2004年出任首席執行長，淡馬錫開始進入何晶時代。
在一片爭議聲中上任的何晶，並不僅僅因爲她是一名女性，還因爲她當時是新加坡政府高官、今日新加坡總理李顯龍的妻子。
在斯坦福大學獲得了電子工程學碩士學位後，何晶加入淡馬錫持股的新加坡科技公司，擔任工程副處長直至升任總裁與首席執行長。新加坡科技公司在她治理下扭虧爲盈，並發展迅猛。這樣額使得她有足夠資本力排爭議進入淡馬錫並擔任高管。
更重要的是，淡馬錫此前數年的投資回報低迷，急需一位強人領袖帶領它重回正軌。上任伊始的何晶就將公司從高聳入雲的“淡馬錫大廈”遷出，搬到了距離市中心很遠的普通寫字樓裏，並著手精簡機構。同時，何晶開始加大對中國市場的投入。2005年，淡馬錫旗下投資公司連續收購了民生銀行、建設銀行和中國銀行5%的股份，讓市場爲之矚目。隨後，淡馬錫開始逐步加大在中國的投資。2020年，中國超越新加坡本土，首次成爲淡馬錫持有資産比重最大的國家。
圖：淡馬錫持有中國資産比例走勢（注：2015後淡馬錫才把對中國的投資比例單獨列出）
此外，何晶讓淡馬錫的運營更加透明。淡馬錫在2004年第一次公開年度報告，數據顯示，當年淡馬錫總資産達到 500 億美元, 成爲新加坡最大的企業, 公司掌控了包括新加坡電信、新加坡航空、星展銀行、新加坡地鐵、新加坡港口、海皇航運、新加坡電力、吉寶集團和萊佛士飯店等幾乎所有新加坡最重要、營業額最大的企業, 所持有的股票市價占到整個新加坡股票市場的 47% 。
2021年2月，淡馬錫宣布何晶將在10月卸任首席執行長職位。董事長林文興表示，何晶將淡馬錫由新加坡政府擁有的投資公司，轉變成了亞洲和世界投資者信賴的公司。
淡馬錫投資理念
淡馬錫一直遵循四大長期投資主題，即轉型中的經濟體、增長中的中産階級、顯著的比較優勢和新興的龍頭企業。而在未來數年，重點將放在數字化進程、可持續的生活、未來新消費和更長的壽命等行業。
淡馬錫目前的投資組合包括上市和非上市資産，而後者包括私募股權基金投資。豐樹産業私人有限公司、PSA國際港務集團和新加坡能源有限公司等新加坡企業，占非上市投資組合的三分之一以上。對私募股權和信貸基金的投資占了淡馬錫非上市投資組合的四分之一以上。
初創企業投資在淡馬錫非上市投資組合中的比例不到10%。非上市投資組合則爲淡馬錫帶來穩定的股息和收益，在過去10年裏，非上市投資組合年平均的回報率超過10%。
拆解淡馬錫最新年報：重倉這些標的
今年7月，淡馬錫公布了最新財年的年度報告。截止2021年3月31日，淡馬錫的投資組合淨值爲3810億新元。
按新元計算，淡馬錫1年期股東總回報率爲24.53%，3年期爲7.29%，10年期爲7%。20年期股東總回報率爲8%，相較而言，新加坡20年期的年化核心通貨膨脹率爲1.5%；40年期股東總回報率爲13%。
2020財年，淡馬錫的投資總額爲490億新元，脫售額爲390億新元，均創下新高。淡馬錫同時在科技、金融服務、工業與能源領域進行了大量投資，同時加大了對東南亞地區的投入，把握區域內的結構性趨勢。
表：淡馬錫投資地理分布（%)
表：淡馬錫投資行業分布(%)
在中資上市公司持股方面，淡馬錫持有建設銀行、工商銀行、中國平安等大型金融股，持有快手、騰訊、美團、阿裏巴巴等科技股，以及藥明康德等醫藥企業。
表：淡馬錫在金融服務行業的投資
表：淡馬錫在媒體和科技行業的投資
表：淡馬在消費和房地産行業的投資
表：淡馬錫在交通和工業行業的投資
表：淡馬錫在生命科學和農業行業的投資
在新增投資方面，淡馬錫在中國投資了兒童教育內容線上平台摯信環球傳媒(Trustbridge Global Media)、雲端創意平台特贊(Tezign)，按需求匹配貨運服務的數字貨車平台滴滴貨運(Didi Freight)和制造業操作管理軟件服務提供商黑湖智造(Black Lake Technologies)。
科技企業方面，淡馬錫投資了線上娛樂平台Roblox、網絡安全工具軟件開發商Snyk、線上活動直播管理平台Hopin等。
此外，淡馬錫繼續增加對支付領域和金融科技企業的投資，投資的公司包括英國的財富管理平台FNZ，以及輔助全球數字支付和卡片發行的新加坡初創企業Nium。同時追加了對最近在美國上市的跨境支付服務平台飛彙(Flywire)的投資，並且增加了對TrueLayer的投資。
在工業與能源領域，淡馬錫投資了包括開發地熱專門技術的加拿大公司Eavor Technologies，追加了對專業提供門鎖和安防解決方案的瑞典公司亞薩合萊(Assa Abloy)的投資。
在可持續發展解決方案領域，淡馬錫投資了爲全球農民提供節水技術解決方案的以色列公司Rivulis，以及旨在爲化學工業脫碳的美國化學品制造公司Solugen。同時也對生産昆蟲蛋白以用于可持續動物飼料生産的法國生物科技公司InnovaFeed加大投資。
在東南亞，淡馬錫投資了K-12教育平台XCL教育(XCL Education)，以及新加坡初創企業，研發治療癌症的細胞療法的Tessa Therapeutics。
在北美，淡馬錫投資了雲端數據倉庫軟件供應商Snowflake，生産食用植物蔬果塗層以延長易腐農産品保質期的農業科技創新者Apeel，以及開發低成本碳捕獲專門技術的公司Svante。
在歐洲，淡馬錫投資了專注于下一代癌症治療方案的德國生物科技公司BioNTech，該公司近期的重點是與輝瑞(Pfizer)聯合研發新冠病毒疫苗。同時也投資了開發高質量商業熱帶農作物的英國生物科技公司Tropic Biosciences。
以下爲淡馬錫在過去一年新增加的投資。
表：淡馬錫2021財年新增投資名單
（本文表格均爲實習生鄭嘉彩制作）