中國最大的糧食及木片進口港——日照港裕廊（6117.HK）今日于香港聯交所成功挂牌上市交易，開盤價報1.60港元，較發售價1.50港元漲6.67%，隨後一路高開高走，至截稿時間，最高漲幅至131.33%，該記錄創下了香港市場的港口股首日上市的最好成績。
（圖片來源：富途證券）
若以市淨率PB作爲港口股估值的參考標准，據截稿時間的當前數據，日照港裕廊已經成功奪得港股最高估值港口股的桂冠，備受市場關注。
（數據來源：富途證券）
爲何初登港股的日照港裕廊會取得如此成績和受投資者看高一線？這與其優越地理位置、行業地位、業績表現及發展趨勢等綜合因素不無關系。
一鳴驚人的日照港裕廊，過去並不爲廣大的普通投資者所認識，其主要提供裝卸、泊位租賃、港務管理、堆存及物流代理服務等綜合性港口相關服務，主要涵蓋大豆、木片、木薯幹，以及包括玉米和小麥在內的較小規模的其他貨種。招股書所示，公司2018年的總收入構成中（按貨種劃分），大豆、木片及木薯幹的（相關）收入占比分別爲56.7%、13.4%及10.2%，三者合共占比約爲80.3%。
按2018年的吞吐量計，日照港裕廊爲中國最大的糧食及木片進口港。根據灼識報告，于2018年，該公司的大豆及木片進口吞吐量（包括租出泊位的吞吐量）均穩居中國第一，木薯幹進口的吞吐量穩居全國第二。另外，日照港裕廊運營著中國沿海最大型散糧泊位之一的西5#泊位，同時亦建有中國最大的木片接卸專用泊位，以及國內首個及唯一木薯幹全封閉式卸船專用系統。
由于中國經濟長期增長前景、龐大的人口基數及強大的消費內需，正如招股書中的咨詢機構灼識所指，中國未來對大豆、木片及木薯幹的需求將繼續大幅增長，所以，憑籍日照港裕廊在這些貨種上領先的市場地位，預期能長期分享到來自行業所帶來的長期需求增長。
據悉，日照港裕廊的上市構成了A股公司日照港（600017.SH）的一次分拆。控股股東日照港股份及日照港集團爲日照港的主要運營商。主要股東裕廊海港則爲新加坡一家國際領先的多用途港口運營商，于港口運營方面擁有豐富經驗。日照港裕廊此番在香港的成功上市，開創了港口股分拆上市的先河，其首日挂牌創出佳績，相信會吸引更多案例來港實踐。同日，日照港（600017.SH）在A股表現良好，至截稿時間，已經漲停。
此次日照港裕廊公司在香港上市，是日照港拓展國際資本市場、擴大對外開放的重要舉措，是日照港創新發展模式、提升綜合競爭實力的嶄新實踐，是日照港邁向高質量發展的一座新的裏程碑，充分體現了日照港加快建設世界一流海洋強港的信心和決心。作爲日照港國際化發展的排頭兵，日照港裕廊股份有限公司緊緊把握産業發展機遇，致力于誠信港口、智慧港口、高效港口、綠色港口建設，進一步鞏固全國進口糧食、木片進口第一港的市場地位，持續推動“港産城海”融合發展，爲行業和區域經濟發展創造最大價值。
截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度，日照港裕廊實現的收入分別爲人民幣4.88億元、人民幣5.21億元及人民幣5.32億元，而利潤則分別爲人民幣7840萬元、人民幣1.27億元及人民幣1.49億元。可見，日照港裕廊在營收及盈利方面持續保持著穩固的增長態勢。
日照港裕廊的港區位于日照港石臼港區，日照港爲商品貿易具有重要地位的主要沿海港口。日照港是天然深水良港，氣候溫和，全年不凍不淤，位于開闊水域，海床平坦。日照港裕廊的泊位天然水深介乎8.0至15.2米，可停靠當前世界上最大的散糧運輸船；亦得益于作爲中國唯一一個與兩條超1000公裏主要鐵路線（即瓦日線及新菏兖日—隴海線）直接相連的港口的優勢。在港口公司的競爭力歸因分析中，港口所處的地理位置及其所覆蓋的腹地，是衡量其發展前景的核心因素之一，所以，日照港裕廊在區位和交通網絡擁有的獨特優勢也是投資者看好其發展的重要依據。
從公司公布的招股結果公告可知，本次全球發售得到基石投資者的大力支持，其中，中遠海運物流(香港)有限公司認購約1.06億股；兖礦集團(香港)有限公司認購約5000萬股；上海谷彙實業有限公司認購約4400萬股。三者合共約1.99億股，占總股本的12.5%。而另一方面，國際發售部分占公司本次全球發售的97.62%。龐大的基石投資者和機構投資者集體看好日照港裕廊的未來發展潛力，加上在持股結構中也以長線投資性質的資金爲主，有利于公司在上市後股價的穩定。
此外，日照港裕廊已與多家優質藍籌客戶（包括亞太森博、邦基三維、日照中紡及負責國家糧食儲備的中國國有企業）建立了穩固的業務關系。客戶中有六名自2016年起一直是其十大客戶，分別占截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度收入的53.9%、43.3%及50.0%。多名主要客戶已作出重大投資，于港口周邊建造了加工及倉儲設施。
日照港裕廊從2011年至2018年，總吞吐量維持13.2%的雙位數字增長水平，截至2018年底，該數據爲2590萬噸，目前公司正運營的4個泊位和出租4個泊位。
從其上市募集資金的用途可一定程度看出日照港裕廊在總吞吐量上的長期規劃，其中的70%全球發售所得款項淨額將用于收購西6#泊位，20%將用于爲西6#泊位采購設備及機器。公司上市集資收購的西6#泊位，要較目前其運營的4個泊位更大，預計設計吞吐量將超過650萬噸，完成後將令公司的總設計吞吐量大大提升約79%，若假設未來仍以目前157.3%的整體通過能力利用率來對西6#泊位展開經營，則預期公司在吞吐量的增量爲1022萬噸，較2018年底的2590萬噸，潛在的總吞吐量增量接近40%。收購的西6#泊位，這是確保公司在總吞吐量維持穩定長期增長的重要戰略舉措。
最後，日照港裕廊提出打造“智慧型港口”，向現代化港口轉型，無論在實踐和理念方面均超越同行平均水平，而我們也認爲隨著中國經濟及發展模式不斷升級轉型的客觀要求，各行各業適應並完成數字化和智能化的轉型是大勢所趨。同時，此過程中或爲先行者開創出新商業模式提供了基礎條件，按此我們也預期日照港裕廊在快速完成轉型後，有望成爲腹地經濟的主要參與者。
所以縱然，日照港裕廊來港上市的首日挂牌表現驚人，並一舉奪得香港港口股估值的第一把交椅，然而這是有迹可循的被忽略的低估機會，“意料之外、情理之中”用于簡單總結日照港裕廊今天的走勢，最貼切不過了。