2月1日，日照港裕廊股份有限公司（以下簡稱「日照港裕廊」）向香港聯合交易所遞交上市申請材料。招股書（申請版本，以下同）顯示，其獨家保薦人爲中信建投國際。
一、公司概況
日照港裕廊的前身是日照港裕廊碼頭有限公司，成立于2011年，注冊地爲中國山東省日照市。2018年12月，公司改制爲股份有限公司，並更名爲日照港裕廊股份有限公司。根據GICS行業分類，公司所屬行業爲工業-運輸-交通基本設施-海港與服務，主要從事與糧食及木片等相關泊位經營及租賃業務。
股權關系
根據招股書，于最後實際可行日期，日照港裕廊的股權關系如下：
日照港裕廊的控股股東爲A股上市公司日照港，另一股東爲在新加坡成立的私人有限公司裕廊海港控股。于最後實際可行日期，二者的持股比例分別爲70％和30％。
日照港是國家重點能源原材料進口港。2018年11月，日照港發布公告稱，分拆日照港裕廊赴港上市，是爲了「支持其未來業務發展，並最終實現公司戰略升級，鞏固公司的核心競爭力，促進公司的可持續發展。」
日照港同時在公告中表示，日照港（除日照港裕廊）主要經營礦石、煤炭、焦炭、木材、鋼材、鎳礦、鋁礬土、水泥等貨種的裝卸、堆存、中轉業務以及動力、通信、拖輪等港口支持業務；日照港裕廊主要經營木片、糧食等貨種的裝卸、堆存、中轉業務。因此，二者不存在實質性的同業競爭。
經營情況
根據招股書，日照港裕廊目前自有及租入泊位共8個，其中4個用于經營，4個用于出租。該等8個泊位均位于日照港石臼港區，具體情況如下：
于往績記錄期，日照港裕廊的主要業務爲港口泊位的自營和租賃。2016年、2017年及2018年1~9月，該公司的收入及扣除各項費用、成本和開支後的年/期內利潤及全面收益總額情況如下圖所示：
2017年全年，日照港裕廊收入、年內利潤及全面收益總額均較2016年同期有所增長。其中，年內利潤及全面收益總額較2016年同期增長62.82％，增幅較大。2018年1~9月，日照港裕廊收入較2017年同期略減，但期內利潤及全面收益總額較2017年同期有所增長，增幅爲8.85％。
目前，裝卸服務是日照港裕廊的主要收入來源之一，裝卸服務收入取決于吞吐量和平均收費。根據招股書，2016年、2017年及2018年1~9月，日照港裕廊按貨物種類分的吞吐量如下：
2017年全年，日照港裕廊的大豆和木片吞吐量相較于2016年有較大幅度的提升，這也是導致2017年該公司收入和年內利潤及全面收益總額增加的重要原因之一。
2016年、2017年及2018年1~9月，日照港裕廊按貨物種類劃分的裝卸服務收取的平均費用如下：
從上表可以發現，2017年日照港裕廊裝卸服務平均費用較2016年略有下降。根據招股書，主要原因有兩個方面：一是客戶分級模式下吞吐量上升導致的單價下降；二是由于同業競爭引起的價格下降。
盈利能力
日照港裕廊2016年、2017年及2018年1~9月的毛利率情況如下：
可以看出，日照港裕廊的毛利率呈現逐年增加的趨勢，且增長幅度較大。正如前文所述，2017年日照港裕廊毛利率的增加，一方面來源于收入的增加，另一方面是2016年對設備進行了升級，降低了2017年采購和維修成本，進而降低銷售費用所致。2018年1~9月，日照港裕廊毛利率的增加主要是銷售費用減少所致。
現金流情況
日照港裕廊2016年、2017年及2018年1~9月的現金流情況如下表所示：
從現金流來看，日照港裕廊經營活動和融資活動所産生的現金流對企業現金流淨額的影響較大。其中，2017年經營活動産生的現金流淨額較2016年有較大幅度增長。融資活動所産生的現金流在近幾年均爲負，根據招股書，主要是償還銀行貸款、支付利息等所致。總體來看，現金流較爲穩定。
二、産業占位
從産業鏈來看，日照港是沿海港口，業務發展高度依賴于其下遊所服務的産業。根據日照港裕廊的服務品類，大豆、木片、木薯幹等産業的發展對其影響較大。
招股書披露，根據第三方機構灼識發布的報告，按2017年的吞吐量計，日照港裕廊是中國最大的糧食及木片進口港。其中，從過往業務來看，大豆占據日照港裕廊吞吐量的比例最高。根據灼識報告，以2017年的吞吐量計，大豆是目前中國進口量最大的糧食，且受耕地面積、産量限制以及消費增加等多種因素的影響，未來一段時間內，中國大豆將依舊嚴重依賴進口，預計將由2017年的9550萬噸，以5.4％的複合年增長率增長至2022年的12400萬噸。木薯幹是乙醇等的主要原料，木片是紙漿及紡織品的主要原料。隨著國內環保政策的趨嚴，以上兩種原料的進口量也將在很大程度上保持穩中有增的趨勢。從這一角度來說，日照港裕廊具有較爲穩定的業務收入來源。
從行業對比來看，2016年、2017年、2018年前三季度，日照港裕廊的毛利率均高于A股上市港口企業的平均毛利率，尤其是2017年以及2018年前三季度，明顯高于行業均值。
進一步細分，日照港裕廊面臨來自周邊連雲港港和董家口港等的競爭，三者腹地有所重疊。根據招股書，日照港直接通往瓦日線、新菏兖日-隴海線兩條鐵路，在散貨運輸方面具有一定優勢。
另據招股書，日照港裕廊在2018年開始提供一站式全程物流服務，並計劃在此基礎上整合上下遊産業，打造整合鐵路、公路及水路貨主企業、貿易公司、銀行及財務公司等金融機構、運輸代理機構及物流提供商的沿海港口供應鏈平台。在港口行業傳統業務面臨一定增長瓶頸以及同業競爭中，整合資源，向上下遊産業鏈進行延伸，不失爲一種好的突破方向。
三、研發情況與募集資金投向
在日照港裕廊的招股書中，未披露研發支出相關詳細數據，且該公司主要業務爲港口泊位的運營和出租，涉及的研發相關內容主要是改進運營中的技術，因此不對研發情況做過多分析。
從募集資金投向來看，日照港裕廊上市募集資金主要用于向日照港集團及日照港集裝箱收購西6#泊位以及該泊位相關設備及機械的采購，以提升吞吐量，解決産能不足問題。
據招股書披露，日照港裕廊的戰略重點是糧食及木片，收購西6#泊位後，也將開發爲散糧泊位。西6#泊位長422米，預計年吞吐量超過650萬噸。收購西6#泊位後，可以使日照港裕廊的總設計年吞吐能力提升至1470萬噸。
總結來看，吞吐量是衡量港口業務的重要指標之一。目前，日照港裕廊盈利比較穩定，隨著西6#泊位的收購及建設完成，吞吐量將進一步增加，有望帶動營收的進一步增加。同時，對于港口行業來說，面臨的主要挑戰是經濟環境及貿易政策變化等帶來的不確定性因素以及同業競爭等。日照港裕廊在招股中表示，截至2018年底，已初步完成了對現有信息技術系統的升級，未來在運營中將逐步邁向信息化及智能化，分三個階段成爲建設「智慧型港口」的先驅。這或將成爲日照港裕廊未來的業務突破點之一。
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