蒙特卡洛算法的精髓在于，它是一種以概率爲基礎的方法，所追求的不是“最優解”，而是盡量提高實現“優解”的可能性——現實生活中，大量問題並不需要答出最優解，這令蒙特卡洛算法的應用範圍極廣。
之前轟動圍棋界的Alphago是蒙特卡洛算法的經典應用之一，其運行邏輯的關鍵不在于下出驚世駭俗的“妙著”，而在于“選出贏棋概率大的棋路”。套用投資界的說法，這也叫“提高投資勝率”。
因此，當念書時主攻統計物理、研究生畢業論文首選蒙特卡洛算法的羅傑，出任鑫元專精特新企業精選主題基金的擬任基金經理，一定程度上賦予這只基金以“提高投資勝率”的底色。
如果必須用一個詞概括這只基金借以提高勝率的底氣，那應該是“景氣度”。用羅傑自己的話來說，其投資理念是“在有安全邊際的前提下，重點布局景氣度穩定向上的行業，把握行業穩定增長的機會”。
一.專業對口：深度拆解“專精特新”技術路徑
羅傑，擁有逾15年金融從業經驗，2021年7月加盟鑫元基金，現任鑫元基金副總經理、固定收益部總經理、基金投資決策委員會委員、基金經理。曾先後任職于保險、券商、基金等機構，在産品設計研發、投資管理、風險控制等方面擁有深厚的實戰積澱，是一名經多輪牛熊曆練的投資老將。
2000年以來，A股經曆了三輪牛市，其中2007年6124點大牛市，漲幅超過500％，是迄今爲止最強牛市。正是在這個關口，羅傑于新加坡國立大學拿到物理學碩士學位，學成歸國。彼時，隨著中國居民財富的快速提升，居民資産配置需求開始發生變化，尤其2007年超級大牛市促使居民存款大搬家，基金、保險等金融資産的配置占比明顯提升。資管機構開始著力豐富金融産品、拓寬投資渠道，滿足居民大類資産配置的需求。
作爲物理學碩士，當時羅傑面前比較明確的就業方向，要麽進入互聯網大廠，成爲程序員；要麽進入半導體工廠當工程師，做IC設計。但兼具基礎科研能力和數理知識，並擅長算法設計的羅傑，敏銳地捕捉到大類資産管理的新風向，爲自己的職業取向另辟蹊徑：進入資管行業。
事實證明，早年堅實、系統的物理學基礎理論，以及廣泛的基礎科學研究能力和應用開發能力，對羅傑後來迅速融入資管行業、建立自己的投資決策框架大有裨益。隨後的15年，羅傑在保險資管機構做過産品設計、投資經理，通過各種工具解決投資問題；在券商管過投資賬戶；在基金公司擔任投研負責人。“實際上，投資決策的過程與探索發現物理規律的過程相類似，無論描述事物現象，還是總結規律、驗證規律，都有可借鑒之處。”羅傑指出。
如今羅傑擔綱，作爲鑫元專精特新混合基金的擬任基金經理，就更屬專業對口了。“專精特新”企業，是指以“專業化、精細化、特色化、新穎化”爲特征的中小企業，大部分集中于高端裝備制造、新材料、信息技術、新能源等中高端制造領域，具有盈利能力強、成長空間大、研發投入高等特點。
“‘專精特新’四個字，其實代表著這類企業的‘壁壘’，”羅傑表示，物理學是自然科學的核心和工程技術的基礎，“大量專精特新企業涉及材料研發、材料制造，其物理學基礎均與凝聚態物理理論相關，具備相關物理學理論基礎有助于更好地理解和分辨企業的技術路徑和技術壁壘。”
“專精特新”的行業細分程度高，分布廣泛，前沿技術性強，信息獲取難度大。爲此，鑫元基金專門整合研究力量，組建成長小組和價值小組，配置醫學博士、數學博士、工學博士爲主的研究團隊，並輔以量化分析師。
“投資跟籃球相似，既要求個人技術，又要求整體協作，”羅傑強調，以一級市場的投資標准，嚴格通過自上而下與自下而上相結合的研究方法，注重行業間的比較研究、國內外的對比研究以及上下遊驗證研究，以更好地挖掘具有阿爾法優勢的投資標的。
二．對組合負責：控制回撤且保持銳度
研究專精特新行業，最重要的不是先看基本面，而是得從宏觀的角度去判斷。這裏的“宏觀”，既包括對時代變遷周期、宏觀政策周期、行業生命周期的判斷，也包括自上而下地“對組合負責”。這是羅傑組合管理、風險控制思維的根基，也是其提高投資勝率的竅門。
所謂“對組合負責”，主要看兩個指標——基准和回撤。無論是哪位基金經理，都很難想象整個組合都是自己的“王牌”，這不現實。更多的時候，基金經理除了自下而上地在所擅長的領域挖掘阿爾法、充分展現進攻能力之外，也應該能夠自上而下地對“王牌”之外的組成賦予足夠的關注。
打個比方，若阿爾法主要來自組合中的四成股票，那麽其余六成投向哪兒、選定什麽基准，就顯得非常重要，因爲這決定了其余六成股票對組合有什麽貢獻、會不會産生負貢獻。“基准不能偏離宏觀變量。”羅傑強調，隨著時代變遷周期和宏觀政策周期、行業生命周期的變化，優勢行業的投資機會將相應變化，一個國家總需求的來源大體來自政府、民間、外需，不同的經濟時期出于宏觀調控的需要，總需求的宏觀變量有所不同——實際上，終端需求是景氣度的重要判斷標准之一。
通過宏觀視角進行自上而下的分析，能幫助基金經理在不同時代背景下，相對容易地識別行業景氣度，並選擇優勢行業重點配置。“專精特新對管理人甄選個股、管理組合的能力要求更高，”羅傑說，“需要對‘基准’更了解，才能讓其余60％自上而下地分散在景氣度適宜的方向，從而令整個組合相對更有效、更具勝率。”
具體到組合構建上，羅傑認爲，既要做到個股配置的“分散”，又要實現行業配置的“集中”。這是使組合能在控制回撤的基礎上保持一定銳度的重要手段。操作上，他將向處于景氣周期的行業傾斜，並利用行業景氣度的周期性波動，對行業配置進行動態調整，以通過高景氣板塊的錯位對沖風險；同時注重個股配置的足夠分散，避免單個品種比例過高，對淨值造成過大的影響。此外，在投資交易上，將靈活實施比例控制，並對持倉進行分段止盈止損，以降低持有成本、控制回撤，逐漸累積安全邊際。
在羅傑看來，分析一家專精特新上市公司是否值得投資，主要考慮“三好”：好行業、好公司和好價格。好行業指行業正處于景氣周期；好公司是其自身具有核心競爭力；好價格則提供了安全邊際——其中前兩者是中長期成長性的重要保證，後者則是短期價值的體現。他認爲，在長期成長和短期價值之間，需要有一個平衡，既不會因長期成長而忽略短期價值，導致淨值明顯回撤，也要容忍短期價值的偏離，以免錯過良好的成長性。
三.時點優勢：從不確定性向確定性轉化
今年以來，A股波動較大，市場信心受挫。羅傑認爲，這裏恰恰蘊藏了難得的布局優勢，專精特新板塊整體賽道夠深夠寬，當前的位置可以更積極樂觀一些。
首先，相關賽道估值回調，投資性價比顯著增強。去年12月中旬以來，A股權益市場出現較大幅度下行。大智慧的統計顯示，從2021年12月15日到2022年5月13日，創業板、中證1000、中證500、滬深300分別下跌33％、24％、21％、22％（圖1）。市場經過一輪較深的估值調整，進入整體偏低的水平，接近之前的幾個曆史低點。比如創業板估值從70多倍跌到50倍以下，而當前市場上“專精特新”含量最高的指數、鑫元專精特新混合基金的基准指數之一——中證1000當前估值已在30倍以下。顯然，當前整體市場吸引力較強，部分優勢細分行業的投資吸引力將更爲突出。
其次，宏觀影響因素的不確定性向確定性轉化，沖擊力趨于邊際遞減。宏觀角度來看，當前A股市場的影響因素主要有通脹、貨幣緊縮、經濟下行、疫情反複等。“無論流動性、需求、通脹，還是俄烏沖突……內外部蘊含的不確定性在逐漸明朗化。”羅傑指出，“當不確定性慢慢消除，人們對未來的社會整體狀態、經濟發展狀態有了相對明確的預期，供需將逐漸恢複平衡，市場將重新找到自己的節奏和結構。”
其三，政策支持力度加碼，拓寬相關産業發展空間。去年7·30政治局會議首次將“專精特新”提升到國家戰略層面，後續相關政策仍在持續加碼——在結構化市場中，政策主導的方向一定會孕育新的機會，具有中小企業領頭羊地位的專精特新有望充分享受政策紅利。“當前市場屬于震蕩整固期，未來隨著整體經濟局勢好轉、國內外政策落地和實質性效果逐步體現，無論從基本面還是政策面上看，都可以期待一個相對樂觀的市場走勢。”羅傑說。
其四，在經濟下行過程中，各行各業面臨著一定程度的行業出清，而優質專精特新企業本身具有突出的行業技術壁壘優勢，擁有較強的抗風險能力，反而容易在行業出清的環境裏逆勢提升市占率、增強行業競爭力。
目前專精特新板塊約有431家上市公司，主要集中在創業板、科創板，其中市值在100億以下的占比高達85％。羅傑表示，專精特新基金的標的所覆蓋的行業比較廣泛，需要集中力量去深入分析挖掘。此外，專精特新企業大多處于高速成長期，疊加小市值、行業景氣度持續上行等特點，未來有望迎來可觀的成長空間，這將爲投資人帶來豐厚的回報。
四.守正創新：沒有一朵花，永遠只開花
對于鑫元專精特新主題基金的建倉策略，羅傑強調，將在現金管理的基礎上，根據宏觀經濟變化、市場趨勢環境、市場風險偏好，進行分階段建倉。當前，鑫元團隊已經組建了相應的投研團隊，尤其是在元器件領域、新材料領域的應用、新能源和節能環保領域、生物醫療領域的創新和産業升級、先進裝備制造領域等細分板塊進行了深入的跟蹤分析，發掘投資機會。
鑫元專精特新混合基金的投資範圍不僅包括北交所“專精特新”優質企業，也涉及A股其他板塊中的專精特新企業，其中“專精特新企業”主題相關證券的比例不低于非現金基金資産的80％。不過，該基金並非對全市場做全行業配置，而是在宏觀條件允許的情況下，尋找景氣度比較高的行業。羅傑表示，將專注于細分行業的優勢、優秀上市公司，通過深挖長期成長性來獲得較高的阿爾法收益，力求通過阿爾法的收益對抗市場可能出現的貝塔方面的下跌。
依循鑫元基金一貫的穩健作風，羅傑主要把握兩個建倉原則：其一，不急于建倉，當貨幣政策預期逐漸放松，企業盈利出現相應複蘇迹象時，有節奏建倉；其二，階段性建倉，控制建倉節奏，在建倉初期盡可能累積安全墊，特別關注市場的穩定性兌現。
4月底，證監會發布《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》，強調“積極鼓勵産品和業務守正創新”。羅傑認爲，“守正”要求基金管理人以風險可控可測和投資者有效保護爲前提，滿足居民日益增長的財富管理需求，是鑫元基金對公募基金業務發展的根本出發點；而“創新”則不能盲目蹭熱點、避免同質化，要先基于市場需求去解決“做什麽”，再基于自身實際去解決“能做什麽”，最終統籌落實“如何做得更好”。
沒有一朵花，永遠不開花；也沒有一朵花，永遠只開花。羅傑表示，持續守正創新，不斷擴大權益類基金規模，真正地爲客戶賺到錢、真正地爲投資者服務，實現客戶、公司“雙贏”，是基金管理人的終極目標。
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