2019年4月，“互聯網醫美第一股”新氧(Nasdaq：SY)率先赴美上市，不料其股價卻屢創新低。今年10月25日，行業內第二支股票——醫美國際控股集團有限公司(Nasdaq：AIH，以下簡稱“醫美國際”)緊接著成功登陸納斯達克，外界對醫美國際股價的後續表現卻産生了“前車之鑒”的擔憂。
然而，此種憂慮正慢慢變成現實。自上市以來，醫美國際的股價一路低迷，近段時間終于出現回暖趨勢。在11月21日一度跌至6.12美元/股後觸底反彈，截至11月27日下午4點收盤，報6.87美元/股。不過，較12美元/股的發行價，也已跌去逾四成。
有市場聲音認爲，醫美國際擴張圈地導致債台高築是影響其股價的主要因素。2019財年第三財季末，醫美國際的資産負債率爲101.91%，較2019年上半年末115.73%已有所下降。
醫美國際方面在接受《中國經營報》記者采訪時表示，“公司資産負債率較高是市場的誤解，醫美國際從來不是一個使用高負債高杠杆去擴張的企業。我們對公司的基本面情況非常有信心。未來將通過內生、外延等多種方式拓展收入、利潤體量，提升市場競爭力及市場占有率，通過公司業績的提升給投資人帶來更好的收益。”
並購擴張仍將持續
醫美國際爲深圳鵬愛醫療美容醫院海外主體公司，自1997年開始運營，主要提供一站式美容服務，包括外科美容治療服務、微創美容護理、能量儀器療程，以及一般醫療服務和其他美容服務。據統計，截至10月15日，醫美國際已有21個美容醫療中心(其中19個爲全資或控股中心)，分布在中國內地、中國香港、新加坡等地區在內的15個城市。
在高速擴張的同時，醫美國際的負債率也引人注目。2016～2018年末，公司的資産負債率從90.55%一路飙升至136.86%。2019年三季度末，該情況有所緩解，負債率下降至101.91%。
醫美國際方面向記者解釋稱，目前公司實際的有息負債僅爲9000萬元左右。賬面負債較高的原因在于，公司在一級市場進行A輪、B輪、C輪融資時，使用了可轉換票據、可轉換可贖回優先股等金融工具，其在賬面上顯示爲負債項目。公司上市當天，可轉換可贖回優先股和可交換債券均已被轉化成普通股，可轉換票據也已被歸還，故按當前水平計算，公司的資産負債率實際爲18%(剔除掉已償還的可轉換債後，實際數字爲11%)。醫美國際對記者強調稱，公司過往的收購非常謹慎，從未大幅舉債，未來也會把負債率控制在一個相對合理的水平。
招股書顯示，2017年以來，醫美國際共成立了11個醫療中心(其中7個在2017年成立)。2016～2018年，公司前5名醫療中心所帶來的收入均占到總業績的70%以上。不過，2018～2019上半年，前5名醫療中心的收入增速出現放緩趨勢，而由于籌備上市，醫美國際也放慢了收購的步伐，公司整體收入增速在2018年出現了下滑。
針對上述現象，記者向醫美國際方面求證，公司的收入增長是否完全依賴外延並購？ 醫美國際方面對此予以了否認，但其坦言：“外延並購是公司收入貢獻的重要來源之一。雖然擴張放緩，但公司的同店增長基本能夠保持在10%～15%的水平。”
與此同時，醫美國際方面向記者透露，預計年內實現3～4家衛星診所開業，目前已有1家開業，3家取得工商登記牌照。此外，公司正在推進一家區域性連鎖機構的並購項目，大概有4～6家連鎖醫院。如果完成該計劃，預計的收入體量將占據醫美國際收入的20%～30%。“未來，公司將在保持同店增長、籌建衛星診所的前提下，從積極尋求並購區域性連鎖標的等多個方面發力，提升收入增長速度。”醫美國際方面補充道。
智研咨詢在《2019-2025年中國醫美行業市場運營態勢及未來前景預測報告》中指出，當前中國醫療美容市場競爭格局呈現高度分散狀態。在2019年的行業競爭格局中，大體量醫療美容機構占比爲6%～12%；中小型體量醫療美容機構占比爲70%～75%，小微型體量醫療美容機構則爲16%～22%。
對此，醫美國際方面認爲，未來幾年是醫美行業整合的機遇期，采用收購的策略以擴大市場份額，能夠獲取更多的競爭優勢。據了解，醫美國際計劃將本次IPO所募集資金(2750萬～3250萬美元)的60%用于戰略性收購醫美中心，並購擴張的打法仍將持續。
財報顯示，2019年前三季度，醫美國際共實現營收6.31億元，同比增長15.2%；淨利潤1.99億元，同比增長590.6%，調整後盈利6000萬元，同比增長46.7%。
銷售費用反彈上升
在醫美國際的四大主營業務中，非手術類醫美服務(微創治療和基于能量的治療)爲最大營收來源，值得注意的是，該項服務的毛利率也居所有業務之首。三季報顯示，2019年前9個月，非手術類醫美服務的毛利率高達73.6%，高于2018年同期的64%；營收占比爲54.8%，實現收入3.5億元，同比增長32.4%。醫美國際對此解釋稱，這是由于公司采取了提供折扣和加大廣告力度策略，爲客戶提供更多的非手術服務所致。
記者在“深圳鵬愛醫療美容醫院”微信公衆號亦發現含有大量“特價”“福利”“大促”“免費”等詞語的促銷廣告，涉及水光針、玻尿酸、除皺祛斑、嫩膚等服務或産品。
2019年前三季度，醫美國際的銷售費用爲2.7億元，同比增長12.9%，占營收42.6%。自2017年以來，醫美國際的銷售費用占同期收入的比例均超過40%。在2019上半年有所下降之後(占營收41.7%)，2019年第三季度又回升至43.5%，同比增長30.2%，由提升品牌和吸引新客戶所致。
醫美國際方面對記者透露，公司銷售費用的構成大致爲：銷售人員薪酬占1/3；營銷費用(線上投放廣告等)占1/3；另1/3爲線下營銷活動及其他雜費。
從投放成果來看，2019年前三季度，醫美國際新客數量同比增長34.2%；回頭客數量同比增長32.4%，回頭客占據活躍客戶數量的53.8%。將上述數據作計算，醫美國際2019年前三季度的平均獲客成本約700元/人。
醫美國際方面對記者表示，複購率的提升雖帶來客單價的降低，但同時也帶來單個獲客成本的降低，所以公司預計未來的營銷費用及銷售人員的工資支出將進一步下降。
不過，“拓客難，留客更難”長期成爲阻擋醫美機構實現盈利的難題。智研咨詢發布的報告指出，2018年中國醫美行業規模達1217億元，總獲客成本爲313億元，占醫美行業規模的25.7%。
據了解，醫美機構的推廣手段主要有直客和渠道拓客兩種。直客方式是指通過戶外和電視廣告、百度競價搜索等方式吸引消費者直接前往店內咨詢或消費；渠道拓客方式是指醫院與美容院、美甲店、化妝品店等渠道商合作，渠道商從中獲得返點或分成。
醫美國際方面對記者透露，從整體而言，公司一直是以百度及互聯網獲客爲主，未來也將往新媒體廣告投放(借助新氧、天貓等平台)方向加大投入來拓客。此外，醫美國際向記者坦言，公司個別醫院(主要是深圳以外的新開設醫院)存在渠道返點的情況，但這部分開支占費用的比例不高，具體數據並沒有做詳細統計。
然而，醫美國際認爲，返點獲客效果對于醫院開店初期積聚客源有一定效果，但在醫院過渡期之後，將把公司的獲客重心轉向依靠線上百度、新媒體投放來獲取直客的方向。
(責任編輯：趙金博)