全球存在爆發糧食危機的風險 歐盟正式批准對俄第六輪制裁—全球宏觀經濟與大宗商品市場周報

金融期貨板塊

本周公布的官方與財新PMI均出現明顯回升，近期疫情形勢好轉帶動制造業景氣度回升，但各種約束仍然明顯。PMI絕對水平仍在榮枯線下方，表明經濟總體負增長但跌幅收窄。國內政策層面對沖力度顯著提升，國務院公布紮實穩住經濟一攬子政策措施，提出六個方面33項具體政策措施及分工安排。貨幣市場，月初貨幣市場資金面寬松，主要期限資金利率繼續維持低位。海外市場，本周美國總統拜登在白宮會見了美聯儲主席鮑威爾，拜登與鮑威爾均強調控制通脹必要性，美元指數短期調整後再次走高，美債收益率回升，中美10年期國債利差倒挂加深。金融期貨與期權市場，國債期貨：政策對國債市場會形成一定壓力，6月份也將迎來年內政府債券發行高峰，國債市場面臨階段性壓力。操作上建議交易性資金等待調整買入，配置型資金繼續耐心持倉。股指期貨：股指期貨方面，市場階段性底部之後的反彈趨勢明確，暫不建議做空，可繼續維持短線做多思路，中期IF和IH多頭持倉也不變。期現套利方面，IC遠端反套空間仍接近10％，資金成本合適可參與。跨品種方面，預計IH/IC比價和價差沖高回落，但預計中長期上行趨勢不變，可繼續擇機做多IH/IC比價。股票與股指期權：波動率後期有望維持震蕩的走勢，中期以做空波動率策略爲主，或者賣出遠月虛值認沽期權。商品期權：商品市場走勢分化，波動率水平總體繼續回落。操作上，方向性交易利用價差方式參與區間行情。但隨著國內疫情好轉，對受需求壓制的品種，或可采取更爲積極主動的策略。短線關注日內和日間的Gamma機會。

股指

【行情複盤】周內市場依然維持震蕩反彈態勢。由于臨近端午假期，本周僅有四個交易日，上證指數周二、周四漲幅較大，周一和周三也小幅震蕩上漲，但周內日均成交量出現下行。行業方面，申萬一級行業周內多數上漲，行業差異略有上升。銀行是周內拖累300和50指數的主要原因，電子、電力設備則支持300和500上漲。期貨市場情況顯示，IH隔季合約和IF各期限合約年化貼水率均有所擴大，其他品種和期限合約年化貼水率則有所縮小。且周內再度出現近月合約反套空間。IC遠端合約年化貼水率收縮至9％以內。IH/IC各期限比價和價差較前一周五顯著下行，暫維持觀望態度，暫預計中長期上行趨勢不變。成交持倉方面，IF和IH合約期末持倉量和日均成交量均跟隨下貨市場下降，IC合約期末持倉量小幅上升而日均成交量回落。資金方面，主要指數資金日均流向不一，海外資金日均轉爲流入。 【重要資訊】消息面上看，美國經濟暫未進一步加速回落，但方向仍偏下行。多位聯儲官員鷹派講話，繼續關注通脹回落程度和美聯儲態度變動。歐元區通脹升至曆史新高，內部鷹派態度繼續強化。海外消息面變動不大，主要是歐央行三季度加息可能性上升。外盤整體沖高回落，但下跌幅度較小，利空影響相對有限。國內數據顯示5月制造業、非制造業和綜合PMI均有顯著改善，但絕對水平仍在榮枯線下方，環比繼續負增長。央行本周淨投放流動性爲0，短端資金利率基本穩定。財政政策力度繼續加大，財政部要求今年新增專項債6月底發行完畢，8月底使用完畢。監管層增加政策性銀行8000億元人民幣信貸額度，爲今年基建項目提供更多資金。這將繼續對基建行業和穩經濟帶來利好。央行重申維護物價穩定是首要任務。風險方面，國內疫情繼續好轉，上海已經放開大部分管控措施，生産、生活基本恢複正常。北京疫情程度相對有限，對經濟影響不大。總體上看，5月經濟出現一定程度修複，且位于本輪疫情末尾，6月初上海等地解封後，無論制造業還是非制造業，將獲得更大的改善空間。前期各項複工複産政策的落實，能夠加速産出複蘇。短期內基本面對期指或仍有一定支持，市場情緒仍有繼續修複的可能性。中長期來看，疫情後經濟改善的情況仍是影響市場的主因，基本面預期對市場支持有待加強，繼續關注政策支持力度和房地産表現，以及海外風險。 【交易策略】技術面上看，上證指數持續震蕩上行，周K線主要技術指標繼續好轉，短線壓力關注3200點整數關口以及3250點附近下行壓力線，短線支撐則在3070點附近，主要支撐仍在2855點。中期來看，趨勢依然偏弱，等待橫向突破中期下行壓力，形成新的中期底部，中期壓力仍在3731點前高。操作方面，市場階段性底部之後的反彈趨勢明確，暫不建議做空，可繼續維持短線做多思路，中期IF和IH多頭持倉也不變。期現套利方面，IC遠端反套空間仍接近10％，資金成本合適可參與。跨品種方面，預計IH/IC比價和價差沖高回落，但預計中長期上行趨勢不變，可繼續擇機做多IH/IC比價。

國債

【行情複盤】 本周國債期貨高位調整，其中10年期主力周跌0.56％；5年期主力周跌0.42％，2年期主周跌0.18％。現券市場國債活躍券收益率普遍回升。 【重要資訊】 基本面上，本周公布的官方與財新PMI均出現明顯回升，其中5月官方制造業采購經理指數（PMI）爲49.6％，雖低于臨界點，但比上月上升2.2個百分點；5月份非制造業商務活動指數爲47.8％，比上月上升5.9個百分點。5月財新中國制造業采購經理人指數（PMI）錄得48.1，高于4月2.1個百分點，與3月持平，同爲2020年3月以來次低。近期疫情形勢好轉帶動制造業景氣度回升，但各種約束仍然明顯。PMI絕對水平仍在榮枯線下方，表明經濟總體負增長但跌幅收窄。政策層面對沖力度顯著提升，5月31日，國務院公布紮實穩住經濟一攬子政策措施，提出六個方面33項具體政策措施及分工安排。涉及財政政策7項、貨幣政策5項、穩投資促銷費政策6項、保糧食能源安全政策5項、保産業鏈供應鏈穩定政策7項、保基本民生政策3項。公開市場，本周央行公開市場有400億元逆回購到期，本周央行公開市場累計進行了400億元逆回購操作，央行公開市場實現完全對沖，月初貨幣市場資金面寬松，主要期限資金利率繼續維持低位。海外市場，本周美國總統拜登在白宮會見了美聯儲主席鮑威爾，拜登與鮑威爾均強調控制通脹必要性，美元指數短期調整後再次走高，美債收益率回升，中美10年期國債利差倒挂加深，對我國國債市場表現仍有一定的制約。 【交易策略】 本周國債期貨連續調整，周內公布的國內PMI數據較上月顯著改善，國務院公布穩經濟六個方面33項具體政策措施分工安排，國內政策積極性明顯提升，國內寬財政、寬貨幣、寬信用態度明確，預計財政政策將發揮更大作用，政策對國債市場會形成一定壓力。6月份也將迎來年內政府債券發行高峰，國債市場面臨階段性壓力。操作上建議交易性資金等待調整買入，配置型資金繼續耐心持倉。

股票期權

【行情複盤】 5月30日至6月2日，滬深300指數漲2.21％，報4089.56。上證50指數漲0.99％，報2767.08。股市震蕩。 【重要資訊】 國務院發布關于印發紮實穩住經濟一攬子政策措施的通知指出，各部門要密切協調配合、形成工作合力，按照《紮實穩住經濟的一攬子政策措施》提出的六個方面33項具體政策措施及分工安排，對本部門本領域本行業的工作進行再部署再推動再落實，需要出台配套實施細則的，應于5月底前全部完成。 國家統計局5月31日發布的數據顯示，2022年5月份中國制造業采購經理指數（PMI）爲49.6％，較上月上升2.2個百分點。調查的21個行業中，PMI位于擴張區間的行業由上月的9個增加至12個，制造業景氣面呈現積極變化。 人民幣對美元彙率中間價報6.7095元，較前一交易日下調444個基點。前一交易日，人民幣對美元彙率中間價報6.6651元。 【交易策略】 股指短線上漲，波動率有所回升，波動率後期有望維持震蕩的走勢，中期以做空波動率策略爲主，或者賣出遠月虛值認沽期權。 推薦策略： 300ETF期權：賣出6月認沽期權3.6。 股指期權：賣出6月3600認沽期權。 上證50ETF期權：賣出6月2.5認沽期權。

商品期權

【行情複盤】 本周國內商品期權各標的走勢漲跌不一，鐵礦漲幅靠前、LPG則高位大跌。期權市場方面，商品期權成交量有所回落。目前菜粕、銅、鐵礦、棕榈油等認沽合約成交最爲活躍。而甲醇、白糖、橡膠、LPG等則在認購期權上交投更爲積極。在持倉量PCR方面，棕榈油、豆粕、菜粕、原油、PTA等處于高位。橡膠、白糖、甲醇、PVC等期權品種則處于相對低位。在波動率方面，目前各個品種期權隱波有所回落。 【重要資訊】 宏觀市場方面，拜登與美聯儲主席鮑威爾及財政部長耶倫就通脹問題舉行了會談。美副財長稱拜登正在考慮降低部分中國輸美的商品關稅。歐元區5月通脹創曆史新高，增大了歐央行收緊貨幣政策的可能性。美聯儲正式開始啓動縮表計劃。市場持續關注美國的通脹與經濟狀況。美聯儲褐皮書稱所有12個聯儲轄區都報告了持續的經濟增長。國內方面。在疫情影響下，當前經濟下行壓力仍較大，穩增長仍是今年經濟重要內容。央行和銀保監會發通知，調整差別化住房信貸政策，首套房貸利率下限下浮20個基點。五年期LPR從4.60％下調至4.45％，超市場預期。國常會表示進一步部署一攬子措施，實施6方面33項措施，維穩宏觀經濟大盤。國內貨幣政策與財政政策雙向發力。 【交易策略】 國內政策對沖力度大幅提升，國務院常務會議推出6 方面 33 項具體措施。海外方面，美聯儲會議紀要顯示，大幅加息將爲今年晚些時候提供政策靈活性。雖然美聯儲 6 月和 7月各加息 50BP 已經基本成爲確定事件，9月加息預期減弱，美元指數高位回落。但油價仍維持高位運行，通脹壓力仍不容小觑。商品市場走勢分化，波動率水平總體繼續回落。操作上，方向性交易利用價差方式參與區間行情。但隨著國內疫情好轉，對受需求壓制的品種，或可采取更爲積極主動的策略。短線關注日內和日間的Gamma機會。具體品種來看，參與波段趨勢性行情的投資者，可關注原油、豆粕、棕榈油等高位區間震蕩的品種。參與波動率交易投資者，短線可把握日間、日內Gamma機會，可關注原油、棕榈油、鐵礦等高波動的期權品種。最後，對于單邊期貨持倉的投資者建議利用期權保險策略做好風險管理，同時繼續推薦通過備兌方式降低成本增強收益。

海運板塊

本周，國際集裝箱運輸歐美市場相對平穩，5月30日Xeneta亞歐航線運價錄得$10356/FEU，周環比上升0.1％；亞洲至美西航線運價錄得$8244/FEU，周環比下降0.7％。國際幹散貨運輸市場繼續回落，6月1日BDI錄得2633點，周環比下跌15.8％。其中，BCI、BPI、BSI、BHSI分別錄得2927、2851、2703、1595點，周環比下降26.6％、11.4％、4.6％、3.7％。 國際集裝箱運輸市場：上海本周疫情進一步好轉，單日新增陽性病例降至20例以內左右，上海于6月1日開始正式宣布解封，取消白名單制度，所有企業均可複工複商複市。當前上海至東南亞航線已經爆艙，歐美航線也將出貨量大幅增加，部分班輪公司已經討論于6月中下旬上漲GRI。截至5月底，上海港日均吞吐量已逐步達到12萬TEU，回升至正常水平的95.3％。本周上海港預計進出港船舶數量分別達到306和315艘，已恢複至疫情前水平。3月底至5月下旬的單周進出口航次數一般均在220-280之間。從運力需求端來看，上海解封之後，疊加中央和上海市政府的各項經濟刺激方案的落地，將帶動全上海乃至整個長三角地區的經濟和供應鏈全面恢複，再加上此前積壓的訂單將集中出運，有望迎來一波出貨潮。西方國家重要的節日集中在四季度，因此三季度是集裝箱傳統發運旺季，下半年的發貨需求將總體好于上半年。從運力供給端來看，班輪公司將減少停航頻次，跨太平洋航線將在6月中下旬大幅擴充運力，亞歐航線基本維持在一周兩次停航。7月有個重大“灰犀牛”事件就是美西港口碼頭工人罷工問題。一旦發生罷工，美西港口運營效率銳減，導致船舶周轉效率下降，進而使得運力供給不足。總體來看，全球集運市場下半年走勢將強于上半年，尤其在6-9月會出現出貨潮，運價呈震蕩上升態勢，總體運價水平將高于去年同期，但是漲幅不及去年。當前依然需要重點關注上海疫情形勢，尤其全面放開之後疫情是否會出現反彈。 國際幹散貨運輸市場：本周市場先抑後揚。周一是美國節日，市場受到一定影響，活躍度不高，成交租約較少。周二開始租約明顯回升，以澳大利亞至中國貨盤居多。同時，印尼至印度的貨盤依然較多，使用Capesize的數量超過了Panamax，也出現幾筆南非至韓國的貨盤。隨著上海市政府宣布解封之後，Capeszie的FFA市場止跌反彈，帶動BCI一同上揚。周四17萬載重噸的西澳大利亞丹皮爾/巴西圖巴朗/南非薩爾達尼亞→中國青島運價分別錄得12.713、32.113、25.438美元/噸，周環比下降6.5％、11.4％、7％。中國加大了煤炭開采力度，並且國內統調電廠煤炭庫存達到1.49億噸，可用天數達到32天，中國拉運外貿煤的積極性偏低，周四印尼薩馬林達—中國廣州運價錄得13.24美元/噸，周環比下降2.5％。糧食貨盤總體一般，以南美至西太平洋航線爲主，巴西桑托斯/美灣密西西比河—中國北方港口6.6萬噸船型達到68.72美元/噸和79.2美元/噸，周環比下降1.7％和1.3％。從基本面來看，隨著中國疫情逐步好轉，中國鋼廠高爐開工率和日耗有望進一步提升，6-8月北半球進入夏季，在西方國家主動放棄俄羅斯天然氣的情況下，會加大煤電使用量，所以煤炭需求將會回升。同時需要關注西方國家極力打通烏克蘭黑海糧食運輸通道，這將涉及2500萬噸糧食，相當于300多個Panamax航次。

有色貴金屬板塊

【有色金屬】本周有色金屬沖主回落，波動幅度有差異。美元指數高位回落，強勢美元對工業金屬的壓力減弱，歐洲高通脹壓力下加息壓力也有升溫，國內推動穩經濟措施加快出台，複工複産修複預期有所回溫，工業品共振修複，但因爲實際進展較難一蹴而就，走勢反複，有待需求回暖進一步通過數據體現。長三角地區銅加工企業開工率反彈至3月中旬的水平，且隨著物流運輸問題持續緩解，線纜企業成品庫存正逐漸去庫，終端訂單也逐步回暖，近期全球顯性庫存加速去庫，三大交易所銅庫存在上周去庫逾3萬噸，低庫存支撐邏輯仍強，預計短中期銅市存在反彈基礎，期貨可以逢低分批布局多單，期權賣出波動率策略。鋅礦端緊缺仍然不變，加工費延續下跌趨勢，負反饋至冶煉企業出現減産停産，預計供應緊缺將在短中期內維持，考慮到鋅價已經跌入冶煉成本線下，在國內未來基建趕工期的提振下，鋅價存在觸底反彈的機會，期貨分批布局多單，期權可賣出虛值看跌期權賺取期權費。鋁下遊加工企業開工率維持低位，環比改善，貿易采購觀望，出口相對利好，5月一直延續持續去庫的態勢有支持，滬鋁盤面震蕩偏強，建議低位多單謹慎續持，維持逢低分批建多的操作思路，07合約上方壓力位22000，下方支撐位19000，期權方面可以考慮雙賣策略以賺取權利金收益。國內電解鎳低庫存延續，隨著進口窗口打開，近高遠低結構有修複，但難消除。鎳近期因進口窗口打開，鎳板流入，庫存低略有緩解但仍難大幅改善，近期波動反彈暫延續，近期波動區間主要會在19-22萬元之間，反彈上限取決于後續需求預期進一步改善程度，若突破則上看23-23.5萬元。錫價回落，需求邊際改善但仍然偏弱，由于錫市場供給彈性較小，當前錫庫存有所回升但回升幅度有限，絕對水平仍處于低位，對錫價仍有支撐，整體需求偏弱，供給端過剩，短期複工情緒波動較大，錫價進入探底磨底階段；主要波動區間25-28萬元，直接反轉難度較大。鉛蓄電池開工率低于去年同期，6月需求均將改善，LME庫存維持低位，國內五地鉛錠庫存持續回落去庫，鉛價跟隨有色共振延續，支撐14800-14900有效，站穩15000修複反彈料會進一步震蕩延續，但走勢較其它有色偏溫和。 【貴金屬】 前期，美聯儲加速收緊貨幣政策預期使得貴金屬承壓，1800美元/盎司依然爲核心支撐；隨著聯儲政策收緊影響逐步被市場計價，地緣局勢無實質性向好和資産配置需求等因素影響，黃金企穩再度回歸上漲行情，上方繼續關注1900和2000美元/盎司關口。滬金下方支撐位爲387-390元/克區間，上方繼續關注420元/克關口。白銀因爲經濟弱勢表現偏弱，上方關注24美元/盎司位置（5000元/千克）和26美元/盎司位置（5300元/千克），下方核心支撐20-20.43美元/盎司。美聯儲再度釋放更加鷹派信號（美元指數和美債收益率上漲），貴金屬仍有再度走弱的短期可能；然而貴金屬因政策調整預期和恐慌回落則是買入時機，建議維持逢低配置的中長線操作。黃金期權方面，建議賣出虛值看跌期權獲得期權費，賣出AU2208P388合約。

貴金屬

【行情複盤】 本周，美聯儲貨幣政策調整預期繼續主導貴金屬行情，美元指數和美債收益率觸底反彈，對貴金屬形成沖擊，貴金屬整體呈現先弱後強走勢。截止周四，倫敦金現盤中一度下破1830美元關口，整體在1827-1865美元/盎司震蕩運行，基本持平上周收盤價；現貨白銀走勢相似，整體在21.4-22.29美元/盎司區間震蕩運行，基本持平上周收盤價。近期，美聯儲貨幣政策加速收緊預期逐步被市場所計價，歐洲央行7月開啓加息周期確定性強，歐元走強亦利空美元指數，美元指數走弱和美債收益率高位回落，對貴金屬形成利多影響；而經濟衰退擔憂和地緣政治局勢依然緊張依然利好避險貴金屬。滬金滬銀方面，滬金滬金本周小幅走弱，滬金本周跌0.56％至398.98元/克，滬銀跌1.45％至4743元/千克。 【重要資訊】 ①美舊金山聯儲主席戴利表示，需要做好准備，盡一切可能降低通貨膨脹，並准備在必要時停止加息，她支持在年底前將政策利率提高到2.5％左右。聖路易斯聯儲主席布拉德則稱，已經宣布的將在每次會議上加息50個基點，這是一條好的路徑，並呼籲將利率提高至3.5％；但他同時表示，不建議美聯儲行動過快，不急于出售債券，利率可能會在2023年或2024年回落。②能源危機、糧食危機以及供應鏈危機等因素沖擊下，歐洲通脹繼續飙升，歐元區5月CPI年率初值意外錄得8.1％，表現強于7.7％的預期值和7.4％的前值，續刷紀錄新高，其中能源價格上漲幅度最大；此後貨幣市場加大了對歐洲央行加息的押注，預計年底前將加息115個基點，上周爲110個基點。③截至5月17日至5月24日當周，黃金投機性淨多頭增加8453手至183813手合約，表明投資者看多黃金的意願升溫；投機者持有的白銀投機性淨減少2011手至14103手合約，表明投資者看多白銀的意願繼續降溫。 【交易策略】 美聯儲貨幣政策調整步伐和地緣政治局勢進展繼續主導貴金屬行情；超鷹派轉向和局勢向好利空貴金屬，反之則形成利多影響。政策收緊預期短期對貴金屬形成利空影響，當前基本被市場所計價；地緣政治短期沒有出現實質性緩解，流動性依然泛濫，高通脹雖見頂但是仍維持在高位；疊加美元指數和美債收益率高位回落影響下，貴金屬企穩上升，仍有上漲空間。國內貴金屬表現需要關注人民幣彙率走勢。 前期，美聯儲加速收緊貨幣政策預期使得貴金屬承壓，1800美元/盎司依然爲核心支撐；隨著聯儲政策收緊影響逐步被市場計價，地緣局勢無實質性向好和資産配置需求等因素影響，黃金企穩再度回歸上漲行情，上方繼續關注1900和2000美元/盎司關口。滬金下方支撐位爲387-390元/克區間，上方繼續關注420元/克關口。白銀因爲經濟弱勢表現偏弱，上方關注24美元/盎司位置（5000元/千克）和26美元/盎司位置（5300元/千克），下方核心支撐20-20.43美元/盎司。美聯儲再度釋放更加鷹派信號（美元指數和美債收益率上漲），貴金屬仍有再度走弱的短期可能；然而貴金屬因政策調整預期和恐慌回落則是買入時機，建議維持逢低配置的中長線操作。 黃金期權方面，建議賣出虛值看跌期權獲得期權費，賣出AU2208P388合約。

銅

【行情複盤】 本周滬銅寬幅震蕩，截至周四收盤，主力合約CU2207收于72130元/噸，周度漲幅0.32％。現貨方面，6月2日上海有色1#電解銅均價72530元/噸，較5月27日跌70元/噸。洋山銅平均倉單溢價76美元/噸，較5月27日漲2.5美元/噸。 【重要資訊】 1、宏觀：美聯儲理事沃勒（Christopher Waller）周一表示，他支持在幾次會議上每次加息50個基點，直到看到通脹回落的迹象，緊縮憂慮再度升溫下，投資者對美聯儲9月暫停加息或加息25個基點的預期減弱。 2、供應端：對金屬冶煉企業的衛星監測數據顯示，5月全球銅冶煉活動有所增多，因中國冶煉活動增加，抵消掉歐洲和其他地區活動的降幅。大宗商品經紀公司Marex和衛星分析服務公司SAVANT的聯合聲明顯示，盡管受到疫情防控措施限制，但對中國的原材料發貨增加提升了中國的冶煉活動，而歐洲冶煉活動受到企業關停的影響。聲明指出該地區最大的兩家冶煉廠，即Atlantic Copper旗下的Huelva冶煉廠和Aurubis旗下的Hamburg冶煉廠，遭遇了大規模停産。全球銅分散指數5月從4月的48.7升至49.4。中國分散指數上升5點，至55.5。 3、需求端：隨著疫情好轉，5月下旬頭部線纜企業恢複至疫情前開工率水平，除了此前積壓訂單得以釋放，下遊工程開工率的提升，也使得企業新訂單量回升。但從終端消費來看，仍難支撐行業開工率恢複至同期水平。一方面1-4月國網投資額雖整體回升，但從招標需求結構上來看，電源及配電端口需求增速明顯，來自光伏及配電設施（開關櫃、變壓器）新訂單可觀，傳統基建發力不足。另一方面地産需求依舊頹勢，處于磨底階段，新訂單回升緩慢。 4、庫存端：據SMM，截至6月2日周四，SMM全國主流地區銅庫存環比周一增加0.31萬噸至11.04萬噸，較上周五增加0.28萬噸，冶煉廠複産進口增加疊加端午節前補貨不佳是導致庫存增加的主要原因。 【交易策略】 隨著美聯儲縮表日期的臨近，市場緊縮憂慮再度升溫，加之美聯儲理事沃勒近期表示，支持在未來幾次會議上再加息50個基點的政策，直到通脹回落到美聯儲的目標水平，美元指數反彈，壓制工業品反彈動力。從基本面來看對未來銅市仍不悲觀，前期最大的利空因素-本土疫情已經全面好轉，上海地區取消複工複産白名單制，加之國務院常務會議進一步部署穩經濟一攬子措施，相信未來全面複工後前期被抑制的需求將逐步兌現。截至5月第四周，長三角地區銅加工企業開工率反彈至3月中旬的水平，且隨著物流運輸問題持續緩解，線纜企業成品庫存正逐漸去庫，終端訂單也逐步回暖。從庫存端來看，近期全球顯性庫存再度轉爲去庫，三大交易所庫存在上周去庫逾3萬噸，低庫存支撐邏輯仍強。預計短中期銅市存在反彈基礎，期貨可以逢低分批布局多單，期權賣出波動率策略。

鋅

【行情複盤】 本周滬鋅延續漲勢，截至周五收盤，ZN2207收于26370元/噸，周漲幅1.9％。現貨方面，截至本周四，上海有色網#0鋅錠平均價26370元/噸，較上周五漲490元/噸。 【重要資訊】 1、政策面：5月份，制造業采購經理指數、非制造業商務活動指數和綜合PMI産出指數同步回升，分別爲49.6％、47.8％和48.4％，雖低于臨界點，但明顯高于上月2.2、5.9和5.7個百分點。表明近期疫情形勢和國際局勢變化等因素對經濟運行造成較大沖擊，但隨著高效統籌疫情防控和經濟社會發展成效顯現，我國經濟景氣水平較4月份有所改善。 2、供應面： SMM認爲今年礦緊缺的情況難以改變，一是因爲今年國內礦山沒有大量投産，邊際增量幾近于無；二是部分礦山品位的下滑，此前由于礦價格很高，冶煉廠更願意去優先生産高品位的礦，因此礦産量同比往年有所下滑，不過下滑的幅度並不是很大；三，冬奧會以及俄烏戰爭的影響，冬奧會期間不少礦山被迫停産，而俄烏戰爭導致當地礦運輸受阻，不少礦運輸出現延遲，據SMM調研顯示，平均延遲時間在15~30天左右，冶煉廠面臨原料不足的處境，導致冶煉廠産量偏低。 3、需求端：據SMM，本周鍍鋅開工率環比下降至54.13％。周內鋅價走強，企業剛需采買爲主，部分企業前期增加庫存本周以消化原有庫存爲主。本周鍍鋅管企業整體銷售不佳，主因前期部分經銷商逢低價有所補庫，而近期因房地産持續低迷，銷售不佳下采買節奏有所放緩，高成品庫存下倒逼鍍鋅管企業端午放假1-2天不等。 4、庫存端：據SMM了解，截至本周四（6月2日），SMM七地鋅錠庫存總量爲23.86萬噸，較本周一（5月30日）減少10300噸，較上周五（5月27日）減少12400噸。 【操作建議】 近期歐盟達成俄羅斯原油進口禁令，超出市場預期，能源短缺預期升溫下鋅市再度迎成本支撐。而前期最大的利空因素-本土疫情已經全面好轉，上海地區取消複工複産白名單制，加之國務院常務會議進一步部署穩經濟一攬子措施，相信未來全面複工後前期被抑制的需求將逐步兌現。截至5月第四周，鍍鋅、合金開工仍不及疫情前水平，原因是宏觀政策傳導至實際終端需求存在一定時滯。而供應端來看，礦端緊缺仍然不變，加工費延續下跌趨勢，負反饋至冶煉企業出現減産停産，預計供應緊缺將在短中期內維持。考慮到鋅價已經跌入冶煉成本線下，在國內未來基建趕工期的提振下，鋅價存在觸底反彈的機會，期貨分批布局多單，期權可賣出虛值看跌期權賺取期權費。

鉛

【行情複盤】 鉛價震蕩整理走勢，滬鉛Pb2207，周度高點至15180，收于15030元/噸，跌0.1％。 【重要資訊】 據SMM調研，截止6月2日，SMM五地鉛錠庫存總量至8.49萬噸，較上周五（5月27日）環比下降1.08萬噸；較周一（5月30日）下降1400噸。據調研，周內鉛蓄電池市場消費頹勢不改，加之正值月末，以及端午假期前夕采購減少，成交低迷。 據SMM調研， 5月21日-5月27日SMM再生鉛持證冶煉企業四省周度開工爲41.15％，環比上周上升1.08％。 據SMM調研，5月21日~5月27日SMM原生鉛冶煉廠周度三省開工率爲51.32％，本周原生鉛冶煉廠開工率較上周小幅下跌3.55個百分點。 【操作建議】 需求修複預期未來仍會帶來支撐。供需方面，5月原生鉛冶煉廠檢修與複産大體抵消，産量相對穩定。再生鉛冶煉廠短暫虧損後利潤修複，5月産量料維持漲勢。需求方面，鉛蓄電池企業反映訂單一般，內銷低迷，4月出口量同比增長30％，不過運輸效率降低拉長出口周期。總的來看鉛蓄電池開工率低于去年同期，從季節性規律及疫情因素考慮，6月需求均將改善。庫存方面，LME庫存維持低位，國內五地鉛錠庫存至10萬噸附近後持續有所回落。總的來看，供需及宏觀均多空因素交織，鉛價跟隨有色共振反彈，支撐14800-14900有效，站穩15000反彈料會震蕩延續，若供需修複配合良好，或有進一步回升，但相對幅度仍顯溫和。

錫

【行情複盤】 本周滬錫主力合約換月，新主力2207合約探底回升，最低253600元/噸，收于268820元/噸，上漲5.34％。 【重要資訊】 1、印尼政府將于6月審查錫出口許可證，國有生産商天馬公司（PT Timah）已經獲得了今年的出口許可證。 2、5月31日，工信部等四部門：鼓勵各地出台更多新能源汽車下鄉支持政策，改善新能源汽車使用環境，推動農村充換電基礎設施建設。 3、印尼計劃今年底停止錫出口，印尼爲我國精煉錫進口第一大國，但需關注政策能否落地，對市場影響更多在情緒層面 4、5月31日，財政部、稅務總局：對購置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期間內且單車價格（不含增值稅）不超過30萬元的2.0升及以下排量乘用車，減半征收車輛購置稅。 【交易策略】 期現貨情緒仍在修複中，錫價大跌逐步消化美國通脹、加息影響，美聯儲6月開始縮表，對企業消費或有影響。供給方面，目前國內錫冶煉廠開工率因現貨波動，環比明顯下降，錫精礦加工費維持高位。4月精煉錫進口量放量，目前進口窗口已經關閉。需求方面，不同行業表現差異較大，光伏行業保持高增速，5月末政府密集出台刺激消費政策。錫焊料企業出口訂單減少，且國內淡季效應顯現，預計錫焊料企業5月開工率環比下滑3.5％。疫情好轉企業複工複産加快，且錫價回落，需求邊際改善但仍然偏弱。庫存方面，由于錫市場供給彈性較小，當前錫庫存有所回升但回升幅度有限，絕對水平仍處于低位，對錫價仍有支撐。整體需求偏弱，供給端過剩，短期複工情緒波動較大，錫價進入探底磨底階段；下方繼續關注25萬支撐，上方關注28萬阻力，直接反轉難度較大。

鋁

【行情複盤】 本周滬鋁主力合約AL2207周中因爲突發事件大幅低開，之後又快速反彈，整體上震蕩重心略有下移。主力2207合約周四收盤在20665元/噸，周跌幅0.53％。 【重要資訊】 供給方面，目前國內一季度的複産以及新投産産能在逐步放量，市場供給有所增加。但是疫情的影響體現在流通環節，上下遊銷售及采購均受到一定影響。另外事故影響部分産能停産。需求方面，下遊加工企業受疫情影響開工率維持低位，但環比有小幅上漲。近期疫情形勢仍不樂觀，市場情緒較差，尤其體現在股市方面。采購較前期也有所降溫，市場觀望情緒較濃。出口方面，由于滬鋁比值較低，相對利好。不僅鋁加工材出口增加，原鋁出口都顯著增長。庫存方面，從最新的數據顯示來看，5月庫存除了月初假日小幅累庫外，一直延續持續去庫的態勢。未來隨著疫情的好轉，預計社會庫存將繼續去化。 【交易策略】 整體上看，目前滬鋁盤面震蕩偏強，建議低位多單謹慎續持，維持逢低分批建多的操作思路。需關注地緣政治問題以及疫情的最新發展。07合約上方壓力位22000，下方支撐位19000。期權方面可以考慮雙賣策略以賺取權利金收益。

鎳

【行情複盤】本周鎳價波動震蕩，最高222010，收于215380，漲2.04％。美元指數震蕩回落後企穩，LME鎳價一度到3000美元上方後此後再度震蕩回調。 【重要資訊】 1、嘉能可（Glencore）已暫停其位于魁北克的Raglan鎳銅礦的生産，此前周五晚上有630名工會工人罷工。雙方周五在調解員在場的情況下開會，但沒有打破工資談判的僵局。嘉能可表示，公司將繼續談判，以達成互利協議。Raglan 礦已運營 25 年，是魁北克最大的鎳生産商。2020年，它生産了39,230噸鎳、8,988噸銅和827噸钴。 2、隨著重點地區複工複産的推進，特斯拉産量有望在6月初達到疫情前水平，蔚來、小鵬等新能源汽車整車廠逐漸恢複正常，訂單量回升，6-7月份國內新能源汽車産銷將回歸正常增速。新能源汽車下鄉等支持措施出台，對沖掉重大不確定性事件帶來的不利影響，受市場消費驅動，2022年國內新能源汽車銷量有望突破550萬輛，同比實現55％的增長。 3、菲律賓礦業監管機構周三稱，該國將自2023年開始出售政府持有的閑置礦業資産，這也是該國礦産行業重組計劃的一部分，旨在提升礦業行業對經濟成長的推動作用。 【交易策略】 地緣局勢依舊反複，LME低庫存下降放緩，現貨維持貼水狀態，LME鎳價沖高回落震蕩偏弱，周四周五休市無報價。國內疫情形勢有所好轉，後續複工複産修複預期轉強，隨著穩經濟各項措施出台，工業品修複預期回升。國內電解鎳低庫存延續，隨著進口窗口打開，上周及本周均有清關，鎳板流入爲主，部分進入了期貨交割，不過，電解鎳供需偏緊，近高遠低結構有修複難消除。鎳價近期波動重心有所回升，調整未失21萬元，短線仍可能震蕩反彈，高度仍會受到複工複産及需求改善預期變化影響，近期波動區間主要會在19-22萬元之間，若突破上限則更進一檔目標位或至23-23.5萬元附近。

黑色建材板塊

黑色本周低位反彈，wind煤焦鋼礦指數上漲6.85％，收于852.57。其中原料漲幅較大，成材跟隨走強，鋼廠利潤繼續回落，降至曆年偏低區間。現貨市場漲幅低于盤面，基差普遍收窄。在國內疫情明顯好轉後，市場情緒及預期改善，上海複工帶動下遊需求有所回升，投機情緒升溫，同時原料端因生鐵産量持續增加，因此現貨累庫並不明顯，盤面前期大跌後，近期開始修複貼水，並從成本端對螺紋形成較強支撐。短期看，疫情好轉後下遊修複情況有待觀察，特別是房地産數據依然較差，6月季節性影響逐步顯現，因此鋼材現貨仍存在壓力，而預期好轉後再度被證僞需要看到地産、基建及耐用品消費恢複一般，需要時間驗證，因此後續可能會再度進入預期和現實分化的階段。伴隨黑色整體大幅反彈，在現貨需求的壓制下，注意風險。

不鏽鋼

【行情複盤】不鏽鋼本周自低位略有修複。主力合約最高漲至18745，最終收于18495，漲1.07％。 【重要資訊】 1、6月1日四川地區2家高碳鉻鐵冶煉廠因成本高企，爲延長原料鉻礦庫存使用時間均已各停産1台16500KVA礦熱爐，影響月産能共計近6000噸。 2、庫存方面，據Mysteel調研，6月2日全國主流市場不鏽鋼社會庫存總量90.04萬噸，周環比下降1.55％，年同比上升15.74％。其中300系方面，不鏽鋼庫存總量52.61萬噸，周環比下降4.20％，年同比上升36.72％。分市場來看，無錫市場總量55.59萬噸，周環比減2.54％，倉單資源繼續呈現下降態勢；佛山市場17.98萬噸，周環比增1.41％，市場讓利出貨心態積極，但成交以散單爲主，氛圍相對偏淡；地區性市場合計16.47萬噸，周環比減1.31％，市場需求相對疲軟，周內部分商家爲降低庫存，存在低價跑貨現象。 3、不鏽鋼期貨倉單不鏽鋼22050，本周倉單降4506。 【交易策略】不鏽鋼近期重心繼續波動下移，國內疫情造成物流問題在擾動中逐漸恢複，江陰因管控減弱滯留貨物釋放增加現貨供應，庫存壓力仍在，由于預期鉻鐵鎳鐵供應有所改善，而不鏽鋼在利潤不佳之下排産依然不良，成本支撐繼續弱化，期貨19000元以內仍是反複震蕩，若修複乏力可能會進一步尋求新的震蕩區域下沿。不鏽鋼期貨主力近期料會在17500-19000元之間反複波動爲主。從波動性而言，不鏽鋼弱于鎳。不鏽鋼有待需求修複提振。

螺紋

【行情複盤】 期貨市場：螺紋鋼期貨主力合約周內上漲5％，收于4788元/噸。 現貨市場：現貨成交及價格跟隨市場情緒改善，其中北京、上海螺紋價格分別收于4780和4830元/噸。市場看漲情緒再度蔓延，投機需求明顯增多，上海解封後，生産經營將逐步恢複正常，前期積壓的需求有望集中釋放，對現貨走勢産生提振。 【重要資訊】 6月2日，中國物流與采購聯合會發布：2022年5月份中國物流業景氣指數爲49.3％，較上月回升5.5個百分點。分項指數中，業務總量指數、庫存周轉指數、設備利用率指數和新訂單指數回升明顯。分地區來看，東部地區物流景氣活躍度大幅提高，對總指數形成較好支撐，有利于全國物流運行的平穩複蘇。 截至6月1日，十余地披露了6月地方債發行計劃，其中新增專項債計劃發行額超過5000億元。多位專家表示，在加快發行進度、適當擴大專項債支持領域的政策部署下，專項債發行使用將明顯提速，預計6月將迎發行高峰，發行規模有望超1萬億元。 中國制造業采購經理指數運行情況5月份，制造業采購經理指數（PMI）爲49.6％，雖低于臨界點，但比上月上升2.2個百分點，制造業總體景氣水平有所改善。 【交易策略】 本周産銷環比均小幅改善，同比繼續維持低位，消費量同比減少20％。廠庫大幅減少，社會庫存小幅下降，鋼廠積極出庫，同時價格上漲對下遊需求有所提振，投機增加，也帶動消費好轉。生鐵産量繼續上升，高于240萬噸，爐料現貨供需依然健康，盤面持續走高支撐螺紋反彈。 季節性看，6 月以後消費面臨走弱，但今年3月以來旺季消費一直較差，因此淡季需求進一步下滑的幅度預計有限，6月若全國疫情對經濟活動影響顯著下降，則剛需會有所改善，産量短期內回升空間有限，去庫情況或好轉。整體看，當前市場又進入到預期改善而現貨偏弱的階段，近期多省落實國常會精神，對基建、耐用品消費的刺激力度較強，但房地産依然謹慎。前期提到疫情發展是中期重要的關注點，在防疫壓力減輕後，由于今年就業壓力較大，因此政策會重回穩經濟之上，對于四季度地産企穩及鋼材需求改善較爲有利，從5月份PMI 數據看，建築業新訂單環比回升，業務活動預期小幅改善，表明此輪疫情沖擊見底，不過短期內螺紋需求可能仍會受房地産相關指標較差的限制。 預期回暖對螺紋依然偏多，在鐵水産量下降及原料重回弱勢前，可繼續嘗試逢低短多，但黑色整體向上的空間仍受制于當前成材需求，螺紋本周突破4700並接近4800元/噸，上方已靠近電爐成本，因此端午過後多單需注意風險，並關注下遊改善情況，在基差重回年內低位後，反套需考慮離場，期限正套及賣保在盤面接近4800元附近可輕倉嘗試。

熱卷

【行情複盤】期貨市場:本周熱卷連續上行，熱卷10合約收盤價4879元/噸，周漲幅3.89％。現貨市場：多地熱卷現貨價格小幅上漲，上海地區4.75mm熱卷價格漲至4880元/噸。 【重要資訊】1、5月份，制造業采購經理指數（PMI）爲49.6％，雖低于臨界點，但比上月上升2.2個百分點，制造業總體景氣水平有所改善。 2、乘聯會秘書長崔東樹發文稱，通過實施600億汽車購置稅減半措施，將給汽車産業的消費端、流通端、生産端帶來多重利好。預計政策實施將帶來200萬輛的汽車銷售增量。 3、國常會部署加快穩經濟一攬子政策措施落地生效，讓市場主體和人民群衆應知盡知應享盡享。下一步，新增1400多億元留抵退稅，要在7月份基本退到位。對金融支持基礎設施建設，要調增政策性銀行8000億元信貸額度，並建立重點項目清單對接機制。對汽車央企發放的900億元商用貨車貸款延期還本付息，要引導企業通過網上公告、手機短信等告知辦理方式。 4、6月2日我的鋼鐵公布庫存數據顯示，熱卷周産量315.04萬噸，環比下降1.52萬噸，鋼廠庫存93.25萬噸，環比下降2.82萬噸，社會庫存253.92萬噸，環比增加4.29萬噸，總庫存347.17萬噸，環比增加1.47萬噸，熱卷表觀需求量313.57萬噸，環比增加5.03萬噸。 5、Mysteel公布的熱卷産量庫存數據顯示，熱卷維持供需偏弱，熱卷生産利潤下降，鋼廠檢修、減産導致熱卷産量處于低位，疫情好轉，熱卷表需環比小幅回升；廠庫向社庫轉移，總庫存小幅回升。 【交易策略】黑色系近期企穩，熱卷連續回升，短期北京、上海疫情有所好轉，會議提及加速專項債的發放與使用，部分汽車購置稅減半政策出台，利好熱卷下遊需求，PMI顯示制造業景氣度回升，但整體仍處于榮枯線下方，短期在強預期支撐下熱卷或將偏強運行，但能否突破前期高點仍需關注真實需求釋放情況，從盤面來看上方壓力5000元/噸，下方支撐4700元/噸。

錳硅

【行情複盤】 期貨市場：本周錳硅盤面震蕩走強，探底回升，主力合約累計上漲1.11％收于8530。 現貨市場：錳硅現貨市場價格經過前期的持續下降後近期開始出現止跌企穩迹象，本周部分主産區報價小幅上調。截止6月2日，內蒙主産區錳硅價格報8250元/噸，周環比上漲100元/噸，貴州主産區價格報8200元/噸，廣西主産區報8200元/噸，周環比持平。 【重要資訊】 重慶市某大型錳硅生産企業于5月中旬減産至今，近日經研究決定繼續維持減産至8月31日，減産幅度15％左右。 東南亞鋼鐵協會表示，至2026年東南亞粗鋼産量可能會增加9080萬噸，增長近1.3倍。2020年東南亞地區粗鋼産量爲7180萬噸/年，若所有項目能如期完成，到2026年該地區粗鋼總産量預計將增至1.626億噸/年。 5月全國錳硅産能1584791噸，産量883300噸，環比下降2.52％或22870噸。綜合開工率59.7％，環比4月下降4.6個百分點。 印度市場6516硅錳出口價格在1300美金左右，歐洲需求較弱。印度國內錳硅價格仍處于下行中，現階段6014硅錳報8萬盧比/噸出廠，6516硅錳報9.35萬盧比/噸。 6月鋼招啓動，繼有鋼廠報價8300元/噸承兌含稅到廠後，廣西某鋼廠報8150元/噸，采量10000噸。 2022年4月全球粗鋼産量同比下降5.1％至1.627億噸。中國産量同比下降5.2％至9280萬噸，印度産量同比增加6.2％至1010萬噸，日本産量同比下降4.4％至750萬噸。 5月中旬國內重點鋼企粗鋼日産量229.91萬噸，環比下降0.27％，鋼材庫存量1997.74萬噸，環比增加6.55％，較上月底增長10.44％。 據Mysteel調研，5月國內鋼廠廠內硅錳庫存均值爲20.66天，環比增加2.23％，同比降0.34％。 上周全國錳硅供應190540噸，周環比減少1.7％。Mysteel統計全國121家獨立硅錳企業樣本開工率（産能利用率）爲58.59％，周環比下降1.54個百分點；日均産量爲27220噸，周環比減少470噸。 上周五大鋼種産量環比下降14.35萬噸，對錳硅需求環比下降1.23％至144514噸。 最近一期63家獨立錳硅樣本廠家廠內庫存量108290噸，環比增加27760噸。 河鋼發布6月錳硅鋼招公告，本輪采量22150噸，環比5月增加150噸。5月河鋼鋼招價格敲定爲8850元/噸，較首輪詢盤價和4月鋼招價格上調50元/噸。 根據世界鋼鐵協會最新預測報告顯示，全球鋼鐵需求繼2021年增長2.7％之後，在2022年將繼續增加0.4％，達到18.402億噸。2023年繼續增長2.2％至18.814億噸。 6月South32對華高品澳塊裝船報價8美元/噸度，環比下跌0.22美金/噸度，高品澳籽報7.65美金/噸度，環比下跌0.22美金/噸度，南非半碳酸5元/噸度，環比下跌0.55美金/噸度。Jupiter6月對華南非半碳酸塊裝船報價5美元/噸度，環比下調0.3美元/噸度。 最近一期全國錳礦港口庫存環比增加0.5萬噸至492.1萬噸，其中天津港進口錳礦庫存環比減少2.9萬噸至357.4萬噸，欽州港庫存環比增加3.4萬噸至119.7萬噸。 本周錳硅盤面探底回升，震蕩走強，部分主産區現貨價格小幅上調。6月鋼招已啓動，廣西某鋼廠本輪報8150元/噸，采量10000噸，華東多家鋼廠本輪采購定價8450元/噸。北方主流大廠本輪鋼招采量小幅增加150噸至22150噸。隨著新一輪鋼招的開啓錳硅需求端將迎來新一輪集中釋放，本周五大鋼種産量出現止跌回升，供強需弱的矛盾後續有望進一步得到緩解。本周隨著複工的開啓成材表需出現回升，鋼廠廠內成材庫存出現明顯去化，價格出現回暖，對爐料端價格形成正向反饋。錳硅前期價格的持續下行使得當前多數錳硅生産廠家已轉入虧損，主動錯峰生産意願提升。近兩周全國錳硅産量持續回落。5月全國錳硅産量883300噸，環比下降2.52％或22870噸。重慶市某大型錳硅生産企業于5月中旬減産至今，近日經研究決定繼續維持減産至8月31日，減産幅度15％左右。焦炭價格持續下調，部分地區已出現第四輪提降，但錳礦價格和用電成本仍維持高位運行。錳礦最近一期庫存環比大體持平，現貨價格繼續維持堅挺。總體而言當前錳硅成本端對價格的支撐力度仍較強，是國內外錳硅市場運行的主要邏輯之一。 【交易策略】 錳硅當前成本端的支撐較爲明顯，自身供需結構階段性改善，短期價格有望延續反彈。

硅鐵

【行情複盤】 期貨市場：本周硅鐵盤面持續反彈，主力合約累計上漲5％收于9390。 現貨市場：隨著海外硅鐵市場價格轉入盤整，國內硅鐵現貨市場報價一度累計跌幅明顯，但從上周開始各主産區報價出現止跌回升。截止6月2日，內蒙古主産區硅鐵報8700元/噸，周環比上漲50元/噸，甯夏中衛報8700元/噸，周環比上漲50元/噸，甘肅蘭州報8700元/噸，周環比上漲50元/噸。 【重要資訊】 湖南某鋼廠本輪鋼招采價9300元/噸，數量1200噸。 5月全國硅鐵産量環比增加0.15萬噸至54.94萬噸，同比增加1.63萬噸，爲曆史新高。 當前硅鐵出口FOB價格在1930美金/噸，近期上調約100美金/噸。 2022年4月全球粗鋼産量同比下降5.1％至1.627億噸。中國産量同比下降5.2％至9280萬噸，印度産量同比增加6.2％至1010萬噸，日本産量同比下降4.4％至750萬噸。 5月中旬國內重點鋼企粗鋼日産量229.91萬噸，環比下降0.27％，鋼材庫存量1997.74萬噸，環比增加6.55％，較上月底增長10.44％。 4月硅鐵出口總量77947.9噸，環比3月減少248.7噸，降幅0.32％，同比增加61.5％。 神木市場蘭炭價格近日穩中偏強，受原料端塊煤價格上漲影響，蘭炭企業利潤下降至低位水平，個別企業暫停出貨，部分企業計劃上調蘭炭價格100-200元/噸不等。 據Mysteel調研，5月國內鋼廠廠內硅鐵庫存均值爲19.88天，環比增加2.79％，同比降3.59％。 4月汽車産銷量環比分別下降46.1％和47.6％至120.5萬噸和118.1萬噸。4月産銷數據爲近十年來同期新低，也是近10年來除2020年2月外所有月度産銷量的最低值。 最近一期60家獨立硅鐵樣本廠家廠內庫存量4.58萬噸，環比增加8.31％。 Mysteel統計最近一期全國136家獨立硅鐵樣本企業開工率（産能利用率）爲52.19％，環比下降0.15個百分點，日均産量18016噸，環比下降95噸。 上周五大鋼種産量環比下降14.35萬噸，對硅鐵需求環比下降0.94％至24954.5噸。 河鋼5月鋼招硅鐵采量環比下降664噸至1416噸，詢盤價10500元/噸，環比上調450元/噸。 本周硅鐵盤面持續反彈，主力合約突破上方半年線和年線。現貨市場價格近期也出現止跌回升，硅鐵市場預期開始轉好，貿易商采購價格出現回暖，新一輪鋼招已經啓動。4月汽車産銷數據爲近十年來同期新低，影響金屬鎂和硅元素的終端需求。但當前複工已經開啓，疊加近期一系列有利于汽車消費的政策推出，硅元素終端需求後續有望出現集中回補。本周成材表需出現回升，鋼廠廠內成材庫存出現明顯去化，價格回暖，對爐料端價格形成正向反饋。五大鋼種産量本周止跌回升，但鋼廠端對硅鐵需求已接近全年高點，後續進一步提升空間不大。金屬鎂近期表現持續低迷，陝西地區鎂錠價格已回落至30000元/噸附近。硅鐵近期的出口表現仍較爲堅挺，FOB價格上漲。硅鐵廠家近期利潤明顯回落，從近幾周硅鐵産量變化來看，雖然降幅不明顯，但已出現階段性見頂迹象。5月全國硅鐵産量環比增加0.15萬噸至54.94萬噸，同比增加1.63萬噸，爲曆史新高。從硅鐵廠家廠內庫存近期的變化來看，當前供強需弱的矛盾並未出現根本性緩解。近期蘭炭企業利潤下降至低位水平，挺價意願增強，小幅推升硅鐵成本端。 【交易策略】 硅鐵當前供強需弱的矛盾並未出現明顯緩解，價格後續可能的上行驅動來自鋼廠利潤的改善，關注終端需求的恢複速度。

鐵礦石

【行情複盤】 期貨市場：本周鐵礦盤面持續走強，主力合約錄得四連漲，累計上漲8.3％收于935.5。 現貨市場：本周鐵礦現貨市場價格集體上漲，粉礦漲幅大于塊礦，其中低品礦溢價繼續走強。截止6月2日，青島港PB粉現貨價格報983元/噸，周環比上漲30元/噸，卡粉報1178元/噸，周環比上漲34元/噸，楊迪粉報980元/噸，周環比上漲50元/噸。 【基本面及重要資訊】 2022年5月河北鋼鐵行業PMI環比下降0.6％，終值43.4％。根據Mysteel調研，山東地區鋼廠表示方案明確要求2022年粗鋼全年産量不超過7650萬噸。 4月Mysteel新口徑433家國內礦企累計生産鐵精粉2419.9萬噸，環比增加29.6萬噸，增幅1.2％，1-4月累計産量9257.9萬噸。 東南亞鋼鐵協會表示，至2026年東南亞粗鋼産量可能會增加9080萬噸，增長近1.3倍。2020年東南亞地區粗鋼産量爲7180萬噸/年，若所有項目能如期完成，到2026年該地區粗鋼總産量預計將增至1.626億噸/年。 歐洲鋼鐵協會稱，由于能源價格飙升，供應鏈持續中斷以及地緣政治沖突影響，歐洲鋼材消費量今年預計同比收縮近2％。 根據Mysteel不完全統計，2022年5月河北省共批複鐵礦石相關項目11個。其中有5個礦山開發項目備案（變更），2個鐵礦石技改項目節能審查，2個鐵礦礦山投資項目核准。 根據美聯儲此前計劃，6月1日其規模爲8.5億美元的資産負債表將進行漸進式縮減，屆時將不再購買已經到期的國債和機構抵押擔保證券，上限分別爲每月300億美金和175億美金。從9月1日起縮表上限將提升至每月950億美金，其中美國國債600億美元，MBS350億美元。 伊朗政府宣布下調部分鋼材，鐵礦石等産品出口關稅。其中伊朗鐵精粉關稅由14％降至5％，球團關稅由8％降至2％。 2022年4月全球粗鋼産量同比下降5.1％至1.627億噸。中國産量同比下降5.2％至9280萬噸，印度産量同比增加6.2％至1010萬噸，日本産量同比下降4.4％至750萬噸。 北京，上海地區部分銀行房貸利率已按照最新5年期以上LPR下調15個基點，截止目前一線城市房貸利率已全面下調15個基點。 根據印度財政部消息，爲緩解印度國內居高不下的通脹，印度政府于5月22日出台針對鋼鐵原料及産品的進出口關稅調整政策。不同鐵品位的鐵礦石出口關稅上調至45％-50％不等。 “十三五”期間我國鐵礦石新增資源量8.55億噸，比“十二五”期間同比大幅下降93.56％。 2022年4月我國生鐵産量7678萬噸，同比持平，1-4月生鐵産量共計2.8億噸，同比下降9.4％。 4月汽車産銷量環比分別下降46.1％和47.6％至120.5萬噸和118.1萬噸。4月産銷數據爲近十年來同期新低，也是近10年來除2020年2月外所有月度産銷量的最低值。 5月23日-29日，我國47港外礦到港量2296.5萬噸，環比減少207.3萬噸，45港到港量2213.3萬噸，環比減少121萬噸，北方六港到港量965.8萬噸，環比減少142.1萬噸。 5月23日-29日，澳巴19港鐵礦石發運總量爲2477.2萬噸，環比增加14.8萬噸。 聯合國將2022年全球GDP增長預期從4％下調至3.1％。預計2022年全球通脹率將增至6.7％，是2010-2020年期間平均通脹率2.9％的兩倍。 根據世界鋼鐵協會最新預測報告顯示，全球鋼鐵需求繼2021年增長2.7％之後，在2022年將繼續增加0.4％，達到18.402億噸。2023年繼續增長2.2％至18.814億噸。 4月我國出口鋼材497.7萬噸，環比增加0.6％，同比下降37.58％，1-4月累計出口1815.6萬噸，同比下降29.2％，降幅較3月進一步擴大。 本周鐵礦盤面持續走強，主力合約錄得四連漲。現貨市場價格漲幅明顯，低品礦溢價繼續走強。本周隨著複工的開啓成材表需出現回升，鋼廠廠內成材庫存出現明顯去化，價格出現回暖，對爐料端價格形成正向反饋。鐵礦自身供需基本面進一步改善，日均鐵水産量和疏港量均環比提升，港口庫存進一步去化。但近期鐵水産量漲幅逐步收窄，開始出現階段性見頂迹象，預計240-242萬噸的日均鐵水産量將成爲6月乃至全年的高點，鐵礦實際需求後續進一步改善空間不大。6月礦山有沖財報預期，主流礦發運節奏將進一步加快，按前期發運時間計算6月到港壓力將增加。鐵礦供需結構將逐步趨于寬松，基本面對鐵礦價格的上行驅動將逐步減弱，後續關注鐵元素終端需求恢複的節奏。若成材去庫較爲順暢，鋼廠利潤出現主動走擴，則鐵礦價格將延續當前的上行趨勢。中期來看，鐵元素未來總需求的回補預期和當前鐵礦遠月合約的高基差已使得盤面具備了一定的買保條件。 【交易策略】 鐵礦基本面的改善或將暫告一段落，短期關注終端需求修複預期的兌現力度。中期來看，鐵元素未來總需求的回補預期和當前鐵礦遠月合約的高基差已使得盤面具備了一定的買保條件。

玻璃

【行情複盤】 本周玻璃期貨盤面震蕩企穩，主力09合約漲1.83％，收于1780元。 【重要資訊】 現貨方面，本周國內浮法玻璃市場多地價格仍有走低，交投一般。市場供需矛盾較爲突出，浮法廠庫存進一步積累， 雨水後期增加預期下，局部個別廠出貨意向略強。但整體行業虧損逐步明顯，關注後期市場心態變化，中長線仍需重點關注下遊加工廠訂單變化。 供應方面保持平穩。截至本周四，截至本周四，全國浮法玻璃生産線共計301條，在産263條，日熔量共計174925噸，較上周增加1200噸。周內複産2條，暫無冷修及改産線。本周國內浮法玻璃市場需求一般，下遊加工廠開工保持偏低位，訂單仍表現不足。整體看，下遊成本庫存偏高，訂單持續不濟下，近期下遊加工廠開工整體小幅下滑。原片價格低位下，後期關注中下遊心態變化，重點仍需關注訂單變化。 庫存方面，截至6月2日，重點監測省份生産企業庫存總量爲6816萬重量箱，較上周庫存增加88萬重量箱，增幅1.31％，庫存天數約32.66天，較上周增加0.15天。 【交易策略】 我們認爲，疫情防控態勢全面好轉，對玻璃現貨沖擊最嚴重的時刻已經過去。房地産企業資金緊張狀況有望改善，竣工需求及房地産銷售預期進一步企穩向好。玻璃需求季節性回升與房地産企業資金面改善共振，庫存有望見頂回落，短期去庫不利不改玻璃見底回升態勢。竣工端玻璃需求回升速度不取決于市場關注度較高的新房銷售和新開工變化，已售期房的履約交付足以支撐玻璃竣工需求的高增長。6月份玻璃需求的力度將擊退所有過度悲觀預期，建議玻璃深加工企業宜把握當前成本線下方買入套保機會。

原油

【行情複盤】 本周國內SC原油先漲後跌，主力合約收于714.5 元/桶，周跌2.16 ％。 【重要資訊】 1、歐盟6月1日消息稱，因匈牙利反對，原本計劃在當天正式獲批的歐盟第六輪對俄制裁方案無法如期通過。在剛剛結束的歐盟特別峰會上，歐盟各國領導人原則上就歐盟第六輪對俄制裁方案達成共識，其中包括對俄石油實施“部分禁運”。根據歐盟規則，各成員國駐歐盟代表還需將此政治共識落實爲法律文本，在此基礎上，新一輪對俄制裁方案才能正式生效。 2、據歐佩克+消息人士：俄羅斯可能會同意歐佩克+補償其目前因制裁導致的石油産量下降。俄羅斯目前的産量低于歐佩克+配額約100萬桶/日。 3、據英國金融時報報道，外交消息人士透露，美國高層代表團最近幾周多次訪問沙特，幫助改善了兩國關系。知情人士表示，作爲與拜登政府和解的一部分，沙特已同意改變以往措辭，努力穩定油價。沙特還保證，如果石油市場出現供應緊張，最終將通過提高産量來應對。 4、據美聯社報道，盡管歐盟不斷試圖擺脫對俄羅斯能源的依賴，但意大利對俄羅斯石油的進口量不降反增，若削減90％俄石油進口，意大利産能最大煉油廠或陷入癱瘓。 5、文件顯示，歐佩克下調2022年全球石油過剩預期；歐佩克預計2022年石油供應過剩140萬桶/日，此前爲190萬桶/日。 【交易策略】 歐盟的制裁計劃仍面臨阻力，同時OPEC+可能會針對俄羅斯供給下降制定補償方案，令盤面走勢有所承壓，但當前盤面技術上仍然維持多頭格局，關注今晚OPEC+會議。

瀝青

【行情複盤】 期貨市場：本周瀝青期貨連漲後高位持穩，主力合約收于4637 元/噸，周漲0.65 ％。 現貨市場：周一中石化華東、山東、華北、華南、西南等地價格均上調150-250元/噸，周二華南地區小幅推漲，周三西北克石化價格上調300元/噸，其他部分地區小幅走跌。當前國內重交瀝青各地區主流成交價：華東4830 元/噸，山東4515 元/噸，華南4705 元/噸，西北4250 元/噸，東北4575 元/噸，華北4450 元/噸，西南4975 元/噸。 【重要資訊】 1. 供給方面：近期國內瀝青煉廠裝置開工率環比有所增長，但開工率水平整體低于曆史同期水平。根據隆衆資訊的數據，最新一期的開工數據顯示，國內76家主要瀝青煉廠總開工率爲26.80％，環比變化0.9 ％。國內91家瀝青樣本企業裝置檢修量環比有所下降，合計産能損失達到2461萬噸。從煉廠瀝青排産來看，5月份國內瀝青總計劃排産量爲196.7萬噸，同比下降93.45萬噸或32.21％，6月份國內瀝青總計劃排産量爲209萬噸，同比下降66.32萬噸或24.09％。 2. 需求方面：隨著部分地區疫情形勢緩和以及防控措施的放松，終端公路項目施工也將逐步恢複，瀝青消費整體有望回暖。但由于瀝青絕對價格持續走高，貿易商備貨積極性有所下降，大多按需采購爲主。 3. 庫存方面：近期國內瀝青煉廠廠庫庫存及社會庫存均有所下降。最新一期的庫存數據顯示，國內27家主要瀝青煉廠庫存爲74.24萬噸，環比變化-1.9％，國內33家主要瀝青社會庫存爲62.44萬噸，環比變化-4.6％。 【交易策略】 成本端高位支撐瀝青走勢，同時由于瀝青供給低位、需求有所恢複，現貨庫存持續去化，對瀝青走勢形成明顯提振。操作上，單邊多頭思路或做多瀝青盤面利潤。

高低硫燃料油

【行情複盤】 期貨市場：本周高低硫燃料油價格高位回落，高硫燃料油主力合約下跌259元/噸，跌幅6.09％，收于4022元/噸；低硫燃料油2208合約下跌9元/噸，跌幅0.15％，收于6010元/噸。 現貨市場：截至6月2日當周，舟山地區高硫燃料油價格808美元/噸，周度下跌10美元/噸，舟山地區低硫燃料油價格1090美元/噸，周度上漲90美元/噸。 【基本面及重要資訊】 1.截至6月1日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷60.94％，較上周上漲3.36個百分點。 2. 截至5月31日，國內主營煉廠平均開工負荷爲68.78％，較5月中旬上漲2.17個百分點；5月份國內主營煉廠月度平均開工負荷爲67.75％，環比下跌1.96個百分點。 3.據英國金融時報報道，5名知情人士透露，沙特已向西方盟友表示，如果東歐某國在制裁的重壓下産量大幅下降，沙特准備提高石油産量。 4.新加坡企業發展局（ESG）：截至6月1日當周，新加坡燃料油庫存爲2060萬桶，上周爲2110萬桶。新加坡輕質餾分油庫存爲1530萬桶，上周爲1550萬桶。新加坡中質餾分油庫存爲700萬桶，上周爲730萬桶。 【後市觀點】 近期原油價格波動率明顯擡升，以原油爲主的能源品種表現出高位震蕩局面，成本端影響下，低高硫燃料油價格被動跟隨。同時用于生産低硫燃料油的降硫原料依然短期，低硫現貨市場依然維持高升水狀態，高硫燃料油供給端處于邊際增加狀態，現貨市場也由此前升水轉爲貼水局面，從高低硫基本面來看，依然維持低硫強高硫弱的局面，但由于低高硫價差運行至近年來最高水平附近，可能會出現技術性回調風險，同時國內煉廠開工率開始邊際回升，使得高硫燃料油裂解價差可能繼續有走弱預期。單邊策略建議前期多單止盈離場，套利策略建議多LU空FU策略止盈爲主。 風險關注：原油價格大幅下跌 全球煉廠開工率大幅回升

PTA

【行情複盤】 期貨市場:本周PTA價格整理爲主，TA2209合約收6708元/噸，周度漲幅0.15％，周度減倉7.36萬手。 現貨市場：本周PTA現貨價格整理爲主，現貨市場商談尚可，貿易商商談爲主，個別聚酯工廠逢低補貨，主港主流現貨基差周度小幅走強，基差維持在09+100左右附近。 【基本面及重要資訊】 （1）從成本端來看，受匈牙利反對歐盟對俄羅斯制裁方案影響，原油價格高位回落，拖累PTA價格。PX方面：截至5月27日當周，PX開工負荷77.8％（+1.1％），國內PX開工率繼續小幅上升，近期雖然PX負荷在提升但6月份預計PX開工負荷依然較低，同時PTA開工負荷下降，拖累PX需求，PX供需有邊際走弱迹象，預計PX-NAP價差在350-450美元/噸附近運行。 （2）從供應端來看，本周PTA開工負荷小幅下降。裝置變動：本周福海創降負至5成，逸盛大化裝置負荷小幅調整，三房巷PTA裝置輪檢，至周四PTA負荷降至66.7％。 （3）從需求端來看，聚酯開工率緩慢擡升，但表現不及預期，聚酯工廠仍多維持剛需補貨，個別聚酯大廠采購，新增恒科軒達16萬噸聚酯裝置，配套生産雙組份滌綸長絲。截至本周四，初步核算聚酯負荷在84％。終端企業成品庫存高位波動，有小幅去庫迹象，但庫存壓力依然較大，在産成品庫存繼續高位背景下，未來兩周聚酯開工負荷大幅增加的概率不高。對此，中性預期下，我們認爲6月初聚酯開工率可能在85％附近。 【交易策略】 本周PTA開工負荷繼續小幅下降，同時PTA需求小幅回升，PTA社會庫存出現去庫情況，本周預計在PTA供需好轉的情況下，PTA社會庫存或繼續呈小幅去庫狀態，PX本周開工負荷小幅上升可能緩解PX供需緊張局勢，同時PX需求邊際減少，使得PX供需開始邊際走弱，由于原油價格高位回落，預計後市PTA價格繼續被動跟隨成本端爲主，同時PX偏緊格局小幅緩解，加工費或適度讓利PTA，PTA加工費存小幅回升預期。策略推薦：建議在買入期貨2209合約同時，持有買入看跌期權TA2209-P-6800以防止價格出現大幅下跌。 風險提示：原油價格大幅下跌；PX價格下跌超預期等。

短纖

【行情複盤】 期貨市場：本周，短纖供需偏弱，期價跟隨成本先揚後抑。PF07收于8260，周漲56元/噸，周漲幅0.68％。 現貨市場：現貨價格震蕩，工廠周産銷57.08％（+4.36％），下遊剛需爲主，江蘇現貨價8325（周+0）元/噸。 【重要資訊】 （1）成本端，成本高位震蕩。因匈牙利否決，歐盟未達成俄油禁運，OPEC+暫未排除俄羅斯，油價高位回落；PTA的成本支撐，下遊剛需增加，價格偏強；乙二醇需求回升，成本支撐，但在庫存壓力下，價格偏弱。（2）供應端，裝置重啓和投産，短纖産量回升。江陰華宏58萬噸5月25日重啓，華西10萬噸5月27日重啓，宿遷逸達10萬噸5月18日重啓，另有10萬噸計劃5月底重啓；湖州中磊30萬噸新裝置預計5月底投産；洛陽石化10萬噸計劃6月初停車檢修20天。截至5月27日，直紡滌短開工率74.3％（+7.1％）。（3）需求端，終端訂單難有明顯起色，下遊庫存高企，僅剛需維持。截至5月27日，滌紗開機率爲77％（-2.0％），滌紗開機率窄幅回落。滌紗廠原料庫存8.5（-0.8）天，企業剛需采購，原料維持低位。純滌紗成品庫存26.3天（+1.7天），終端需求偏弱，成品庫存壓力持續增加並處于曆史同期高位。（4）庫存端，工廠庫存9.8天（+0.3天），庫存窄幅震蕩暫無庫存壓力，後續産量回升，下遊需求難有明顯改善，預計庫存將增加。 【交易策略】 裝置重啓，供應增加，短纖供需面轉弱，絕對價格或相對成本偏弱。當前短纖下有成本支撐上有需求壓制，上下兩難高位窄幅震蕩，建議觀望爲主。中期來看，供需面趨弱，若成本轉弱，則價格更易下行，操作上可嘗試逢高分批布局空單。關注成本和需求。

苯乙烯

【行情複盤】 期貨市場：本周，原油沖高回落，苯乙烯在成本和供應支撐下震蕩走高。EB07收于10564，周漲192元/噸，周漲幅1.85％。 現貨市場：在成本支撐和供應收縮的預期下，賣盤持貨惜售，現貨價格走高，下遊抵觸高價，觀望爲主。江蘇現貨10560/10600,6月下旬10560/10590,7月下旬10520/10560。 【重要資訊】 （1）成本端：成本高位震蕩。因匈牙利否決，歐盟未達成俄油禁運，OPEC+暫未排除俄羅斯，油價高位回落；純苯華東庫存低位支撐價格走強，但是需求預期走弱，價格有回調預期；乙烯供需偏弱，價格相對走弱。（2）供應端：裝置計劃外檢修增多，苯乙烯産量將明顯收縮。寶來35萬噸裝置故障，計劃6月上旬短停，北方華錦15萬噸裝置6月1日重啓；新華粵3萬噸裝置3月底已經重啓並産出；茂名石化40萬噸5月30日左右已經投産；山東萬華65萬噸裝置和福建某45萬噸裝置5月20日左右停車，重啓待定；華泰盛富45萬噸計劃6月中旬檢修15天；獨山子石化32萬噸5月11日停車，計劃6月底重啓時産能增加至36萬噸；燕山石化8萬噸4月21日停車，計劃6月中下旬重啓。新裝置天津渤化45萬噸預計推遲至6月底或7月産出。截止6月2日，周度開工率74.14％（+0.71％）。（3）需求端：終端需求不佳和成本壓力下，下遊開工走弱，僅剛需維持。截至6月2日，PS開工率58.01％（-3.18％），EPS開工率54.46％（+0.89％），ABS開工率88.60％（+0.72％）。（4）庫存端：截至6月1日，華東港口庫存9.18（-1.65）萬噸，到貨小于提貨，並有出口裝船，港口庫存持續回落，隨著裝置檢修集中，預計後續庫存維持低位。 【交易策略】 隨著多套大型裝置計劃外檢修，苯乙烯供需面有所改善，但是下遊偏弱的需求仍壓制苯乙烯上漲空間。成本是決定苯乙烯價格走勢的關鍵，當前原油高位回調，將帶動苯乙烯回落。但是原油總體上仍是高位寬幅震蕩，使得苯乙烯下跌空間也有限。綜上，苯乙烯高位震蕩，可嘗試短線做空，關注成本走勢。

液化石油氣

【行情複盤】 本周PG07合約高位回落，期價收跌，截止至收盤，PG07合約收于5831元/噸，期價下跌259元/噸，跌幅4.25％。 【重要資訊】 原油方面：美國API公布的數據顯示：截止至5月27日當周，美國API原油庫存較上周下降118.1萬桶，汽油庫存較上周下降25.6萬桶，精煉油庫存較上周增加85.8萬桶。庫存數據偏多，油價高位震蕩。 現貨端：沙特阿美公司2022年6月CP出台，丙烷750美元/噸，較上月跌100美元/噸；丁烷750美元/噸，較上月跌110美元/噸。丙烷折合到岸成本在5910元/噸左右，丁烷5910元/噸左右。本周廣州石化民用氣出廠價下降200元/噸至5988元/噸，上海石化民用氣出廠價穩定在5700元/噸，齊魯石化工業氣出廠價上漲100元/噸至6550元/噸。 供應端：本周，分別有山東三家、華南一家煉廠裝置開工，華中一家煉廠部分裝置故障，東北一家烷基化開工一家烷基化增負，一家煉廠停工，因此本周國內供應小幅下滑。隆衆資訊調研全國255家液化氣生産企業，液化氣商品量總量爲50.23萬噸左右，周環比降2.14％。 需求端：疫情影響減弱，工業需求穩步回升，卓創資訊統計的數據顯示：6月2日當周MTBE裝置開工率爲52.47％，較上周增加0.57％，烷基化油裝置開工率爲51.26％，較上期增加0.44％。此前檢修的部分裝置恢複生産，PDH裝置開工率略有回升，5月26日當周PDH開工率爲77.4％，較上周增加5.23％。PDH裝置利潤依舊虧損，開工短期仍難以大幅提升。民用氣隨氣溫轉暖，需求將階段性回落。 庫存方面：截至2022年6月2日，中國液化氣港口樣本庫存量在172.95萬噸，較上期增加8.37萬噸，環比上漲5.09％。按照6月2日卓創統計的數據顯示，6月上旬，華南9船冷凍貨到港，合計19.71萬噸，華東10船冷凍貨到港，合計35.7萬噸，到港量適中。預期下周港口庫存仍將有所上升。 倉單方面：本周倉單維持在 4862張不變。 【交易策略】 當前隨著疫情影響的逐步減弱，工業需求逐步回升，期價有一定支撐，從季節性角度來看，隨著時間的推移，民用氣需求將逐步走弱，故目前市場暫無較爲明顯的驅動，期價更多仍是追隨原油走勢，短期期價將維持高位震蕩，操作上以偏空思路對待，波段滾動操作。短期仍需關注原油市場變化情況。

煤化工板塊

煤化工板塊均出現止跌企穩迹象，重心震蕩走高，尤其是焦煤、焦炭和純堿表現強勢。動力煤維持不溫不火態勢，甲醇打破區間震蕩走勢，PVC、尿素先抑後揚。焦煤現貨價格的堅挺仍將支撐期價，同時市場開對疫情之後，終端需求複蘇的樂觀預期，期價向下的空間有限，短期焦煤將震蕩築底，操作上以回調輕倉買入爲主。焦炭跟隨焦煤節奏，低庫存對焦炭期價有較強的支撐，操作上以回調輕倉買入爲主。遊浮法玻璃、光伏玻璃、日用玻璃等行業利潤處于低位，産業鏈利潤的極度不均衡狀況缺乏持續性，純堿生産企業3200-3000元區間及其上方賣保頭寸謹慎持有。動力煤基本面逐步好轉，在疫情形勢全面向好之後，煤價或將盈利需求端所驅動的上漲行情，建議短空長多，09合約下方支撐位700。短期內市場供需壓力尚可，甲醇向上突破後，重心或進一步上探，多單可謹慎持有。PVC庫存消化速度緩慢，短期除了裝置檢修外，市場利好驅動不足，關注PVC能夠向上突破8500關口壓力位。尿素短期期貨波動較大，基差大幅收窄，生産企業建議等待平水機會。

甲醇

【行情複盤】 甲醇期貨企穩回升，逐步回到五日均線上方運行，重心平穩走高，打破區間震蕩走勢，上破2850一線壓力位，最高觸及2890，周度漲幅爲1.93％。 【重要資訊】 國內甲醇現貨市場表現相對一般，跟漲不明顯，大部分維穩運行，成交略顯不活躍。西北主産區企業報價穩中有升，內蒙古北線地區商談2330-2350元/噸，南線地區商談2280元/噸，廠家簽單順利，整體出貨順利。上遊煤炭市場大穩小動，成本端變動不大，甲醇企業生産壓力尚可。受到西北、華北地區開工負荷上漲的影響，甲醇行業開工率繼續走高，整體開工負荷爲72.94％，西北地區開工負荷爲86.09％，均高于去年同期水平。今年裝置春季檢修基本結束，後期檢修計劃不多，前期停車裝置面臨重啓，貨源供應呈現穩中增加態勢。下遊市場節前備貨意向不明顯，逢低剛需補貨爲主。雖然持貨商存在低價惜售心理，但成交難以放量。煤制烯烴裝置大部分運行平穩，沿海個別裝置負荷有所下降，開工略下滑至84.78％，而傳統需求維持不溫不火態勢。沿海地區甲醇庫存窄幅波動，略下降至98.15萬噸，高于去年同期水平24.15％。 【交易策略】 甲醇進口量維持在高位，在需求跟進乏力情況下，港口庫存緩慢累積。短期內市場供需壓力尚可，甲醇向上突破後，重心或進一步上探，多單可謹慎持有。

PVC

【行情複盤】 PVC期貨連續調整後，逐步止跌企穩，迎來超跌反彈行情，重心積極拉升，站上五日均線，收複至8500關口附近，周度上漲3.99％，結束三連陰。 【重要資訊】 期貨上漲提振市場參與者信心，國內PVC現貨市場氣氛有所回暖，市場主流價格穩中有升，低價貨源有所減少。但與期貨相比，PVC現貨市場仍處于升水狀態，基差與前期相比已明顯修複。西北主産區企業節前預售訂單有所增加，暫無銷售壓力，出廠報價大部分實現上調。上遊原料電石市場弱勢不改，成本端持續低迷，PVC企業生産壓力不大。PVC企業電石到貨增加，打壓電石采購價，但電石企業面臨虧損，短期內電石價格下調空間相對有限。PVC新增檢修企業不多，由于部分前期檢修裝置陸續恢複生産或提升負荷，損失産量有所減少。PVC行業開工負荷爲77.46％，裝置檢修與重啓共存，開工率窄幅波動，貨源供應出現階段性收緊，供應壓力暫時不大。點價貨源優勢消退，貿易商穩價出貨，下遊市場節前暫無明顯備貨意向，逢低補貨，小單放量爲主。部分下遊制品廠假期放假，整體開工不高，高價貨源向下傳導仍遇阻。PVC下遊制品與房地産、基建挂鈎，相關刺激政策陸續出台，終端需求仍存在向好預期，但需求實際落地需要時間過程，業者信心亦需要修複。PVC出口維持在高位，出口訂單交付占用部分國內貨源，外貿存在一定提振作用。 【交易策略】 華東及華南地區社會庫存維持在30萬噸附近波動，消化速度緩慢，短期除了裝置檢修外，市場利好驅動不足，關注PVC能夠向上突破8500關口壓力位。

動力煤

【行情複盤】 本周動力煤主力合約ZC2209寬幅震蕩，波動幅度較前期明顯增大，整體波動重心有所上移。09合約周五收盤在879元/噸，周漲幅0.96％。港口5500大卡現貨報價約爲1205元/噸。 【重要資訊】 從基本面上來看，供給方面，煤礦産出在保供的要求下維持高位，坑口采購積極性也較前期有所好轉，但是拉運以長協爲主，部分坑口煤價在限價令的作用下有所下調。庫存方面，在大秦線運輸恢複後，整體庫存有所回升，另外長江口庫存受疫情影響上升較快。目前由于天氣轉熱，貿易商較爲看好後市，港口現貨報價比較堅挺。但實際成交交收，港口調出以長協爲主。需求方面，沿海終端電廠日耗上升緩慢。受疫情影響，很多工廠複工複産還在逐步開展。隨著旺季的來臨，未來電廠日耗上升速度或將有所加快，港口采購也將呈現增長態勢。進口煤方面，由于內外價格倒挂，市場采購積極性不高，整體上依然以觀望爲主，成交較少。政策方面，保供穩價的主基調沒有改變，並且有關部門也在進一步加強對煤炭市場價格的監管，因此未來政策面只緊不松。 【交易策略】 整體來說動力煤基本面將逐步好轉，在疫情形勢全面向好之後，煤價或將盈利需求端所驅動的上漲行情。建議短空長多，09合約下方支撐位700，上方壓力位1000。期權方面，由于成交及持倉量太小，建議以觀望爲主。

純堿

【行情複盤】 本周純堿期貨盤面震蕩偏強運行，主力09合約漲2.83％，收于3127元。 【重要資訊】 現貨方面，本周國內純堿市場持續上漲。本周國內輕堿新單主流出廠價格在2800-3000噸，廠家輕堿主流送到終端價格在3000-3100元/噸，6月2日國內輕堿出廠均價在2932元/噸，較5月26日均價上漲2.1％；本周國內重堿新單送到終端價格在3050-3150元/噸。 供應方面，本周純堿行業負荷87.1％，周環比下降0.7個百分點。其中氨堿廠家平均開工90.8％，聯堿廠家平均開工86.1％，天然堿廠平均開工100％。卓創資訊統計本周純堿廠家産量在58.5萬噸左右。 本周國內純堿企業庫存總量在45-46萬噸（含部分廠家港口及外庫庫存），環比5月26日庫存減少15.1％，同比減少36.7％。其中重堿庫存20萬噸左右（含部分廠家港口及外庫庫存），庫存集中度較高，庫存主要集中在西北、西南、華北地區。本周開工負荷略降，近期純堿廠家訂單充足，庫存持續下降。 【交易策略】 近期光伏基地建設消息及純堿6-7月檢修預期接續推升盤面。同時值得注意的是，當前純堿氨堿利潤超1000元/噸，聯堿雙噸利潤超2000元，而下遊浮法玻璃、光伏玻璃、日用玻璃等行業利潤處于低位，産業鏈利潤的極度不均衡狀況缺乏持續性，純堿生産企業3200-3000元區間及其上方賣保頭寸謹慎持有。套利方面，今後一段時期玻璃需求季節性企穩向好，玻璃純堿比價有望向曆史均值靠攏，建議買玻璃賣純堿頭寸繼續持有，可根據行情演進適量調整多空配比。

尿素

【行情複盤】 本周尿素期貨探底回升，臨近端午期價大幅反彈，主力09合約周度上漲5.81％收于2933元/噸。 【重要資訊】 本周國內尿素市場松動下行，整體跌幅有限，均價較上周下跌30元/噸。企業仍處去庫周期，周中個別企業訂單壓力下調價格，整體降價意願不足。供應方面，此前行業日産一度降至16萬噸以內的水平，但仍處于曆史高位區間。農業需求方面，農需備肥預期仍存，農需因爲收割油菜和小麥等，進入短時的需求空檔期，東北、內蒙古以及蘇皖局部農業尚有需求推進；工業需求因價格較高，多剛需采購，複合肥開工率下降，人造板需求偏淡。目前下遊市場信心不足，交投氛圍偏弱，從下遊傳導至上遊，但企業總體企業庫存繼續走低，預計短期現貨行情弱穩，關注夏管肥政策動向，傳言突擊檢查夏儲肥儲備不夠。 【交易策略】 總體農業用肥季節性旺季，但高價影響成交，用肥節奏性較強，6月中逐步啓動；尿素生産企業庫存持續回落，港口庫存因集港增加；尿素供需集中在國內，保供穩價形勢沒有重大變化，近期內外盤價差大幅收窄，市場對出口政策仍有憂慮。短期期貨波動較大，基差大幅收窄，生産企業建議等待平水機會。尾盤5分鍾異常波動，短線建議暫離場觀望，政策不明朗，等待更多信息確認。

焦煤

【行情複盤】 本周焦煤09合約大幅上漲，截止周四收盤，期價收于2813元/噸，期價上漲254元/噸，漲幅9.93％。 【重要資訊】 焦煤近期的上漲主要是市場對于疫情之後，終端需求逐步恢複的樂觀預期。本周汾渭能源統計的53家樣本煤礦原煤産量爲608.16萬噸，較上周增加0.36萬噸。Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本：開工率71.98％較上期值降0.83％；日均産量60.71萬噸降0.55萬噸；從樣本煤礦原煤産量和洗煤廠開工率來看，短期供應維持相對穩定。進口方面：當前蒙煤通關持續增加，甘其毛都口岸日均通關450車。策克口岸目前回升至70車左右，滿都拉通關超100車，目前三大口岸合計通關車輛超過600車，通關量較前期以明顯改善，後期通關車輛將繼續增加，蒙煤的進口量穩步回升將逐步緩解國內主焦煤供應偏緊的局面。需求方面：焦炭四輪提降落地，焦化企業虧損加劇，焦化企業主動限産，開工率有所下滑。230家獨立焦化企業産能利用率爲81.7％， 較上期下降1.01％。全樣本日均産量116.2萬噸，較上期下降0.93萬噸，需求端雖有所下滑，但短期仍有支撐。庫存方面：整體煉焦煤庫存爲2433.18萬噸，較上期下降76.18萬噸，庫存創出年內新低，同比下降26.26％。 【交易策略】 蒙煤進口穩步回升，供應端存改善預期，但低庫存情況下，焦煤現貨價格的堅挺仍將支撐期價，同時市場開對疫情之後，終端需求複蘇的樂觀預期，期價向下的空間有限，短期焦煤將震蕩築底，操作上以回調輕倉買入爲主。

焦炭

【行情複盤】 本周焦炭09合約大幅上漲，截止至收盤，期價收于3669元/噸，期價上漲317.5元/噸，漲幅9.47％。 【重要資訊】 焦炭四輪提降落地，累計提降800元/噸。按照Mysteel統計的數據，截止至5月26日當周，30家獨立焦化企業利潤爲-48元/噸，較上周下降110元/噸，當前內蒙、山西、河北、山東等地焦化企業出現不同程度虧損。上周五，中焦協市場委員會召開市場分析會，與會人員達成共識：堅決守住虧損不銷售的原則，即日起限産10-30％左右，後期視盈利恢複情況調整，並在限産基礎上減少原料采購，降低成本。供應端：焦化企業虧損加劇，焦企主動減産，開工率有所下滑。230家獨立焦化企業産能利用率爲81.7％， 較上期下降1.01％。全樣本日均産量116.2萬噸，較上期下降0.93萬噸。需求端：當前高爐開工率仍穩中有增。Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率83.83％，環比上期增加0.82％，同比去年下降4.24％；日均鐵水産量240.88萬噸，環比增加1.34萬噸，同比下降3.43萬噸。鐵水産量繼續創出年內新高，短期需求端仍有較強支撐。庫存方面： 5月26日當周，焦炭整體庫存爲1018.15萬噸，較上周增加20.14萬噸，環比增加2.02％，同比下降2.54％。在連續七周去庫之後，首次出現增長，當前整體庫存仍處于同期低位水平。 【交易策略】 焦炭近期的上漲主要是市場對于疫情之後，終端需求逐步恢複的樂觀預期。焦炭四輪提降落地，焦化企業虧損加劇，從利潤的角度來看，當前焦炭現貨價格短線下滑的空間有限，同時低利潤將導致焦化企業開工率下降，供應端局部收縮。從鐵水的産量來看，240.8萬噸的鐵水産量對焦炭需求有較強的支撐。在供應局部收縮，需求維持高位的情況下，短期難以出現大幅累庫，低庫存仍將對焦炭期價有較強的支撐。短期焦炭將震蕩築底，操作上以回調輕倉買入爲主。

飼料養殖板塊

本周飼料成本端價格整體高位回調，玉米、豆粕、菜粕加權期價周內跌幅分別爲2.21％、1.31％、0.64％ 。俄烏局勢以及北半球種植面積下滑預期對市場的支撐延續，飼用稻谷定向拍賣恢複以及養殖利潤持續虧損的負反饋施壓市場，供應端季節性下滑形成的供需偏緊支撐並未被打破，玉米期價下方支撐仍在，考慮回調買入爲主。國內豆菜粕基本面支撐較好，美豆播種期易漲難跌，盤面回調空間有限，豆菜粕考慮回調買入。 養殖端走勢分化，生豬繼續小幅反彈，雞蛋高位小幅下跌。生豬方面，6月份需要關注現貨對旺季慣性上漲預期的兌現力度，我們建議參考基差逢高滾動做空 07 合約， 09合約估值修正後單邊暫時轉爲觀望，謹慎投資者持有空07多09套利。短期雞蛋基本面供需兩端環比均有回升，現貨高價或難以長期維持，只不過雞蛋期價絕對估值偏高，但相對飼料板塊估值偏低。操作上，謹慎偏空配置 。 油脂方面，美豆及美玉米播種進度迅速提升，但北部地區仍顯偏慢，部分美玉米或將轉種大豆。國內受進口榨利疲弱影響國內7-9月大豆采購進度較常年明顯偏慢，中期供給存偏緊可能。操作上，短期棕榈油以11300-12300區間偏多思路對待，豆油單邊以震蕩偏強思路對待。花生方面短期來看，産區交易逐步步入尾聲，目前余貨不多且處于農忙階段，上貨量不大，壓榨廠受到貨量減少影響，短期現貨穩中趨強運行。花生種植收益低于部分競爭作物，且花生種植自動化程度較低，農戶改種意願較強。期貨操作方面前期多單繼續持有。

豆粕

【行情複盤】 本周，豆粕2209合約偏弱走勢，于4100獲支撐，觸及隨機反彈，午後收于4145 元/噸，下跌48 元/噸，跌幅1.14％；美豆主力07合約沖高回落至1700下方後隨即再度上探1700位置，短期反複。 現貨方面，國內油廠豆粕報價穩中下跌，南通4220 元/噸跌30，天津4240 元/噸跌40，日照4200 元/噸持穩，防城4230 元/噸跌50，湛江4240 元/噸跌60。 【重要資訊】 USDA數據，國大豆播種面積96％的18個州，截至5月29日（周日），美國大豆播種進度爲66％，上周50％，去年同期83％，五年同期均值爲67％； 6月1日大豆拍賣成交36271.24噸，成交率7.14％，成交均價5582.81元/噸； 美國農業部發布的出口檢驗周報顯示，上周美國大豆出口檢驗量較一周前減少34.9％，但是比去年同期提高84.4％。截至2022年5月26日的一周，美國大豆出口檢驗量爲378,262噸，上周爲581,067噸，去年同期爲205,108噸。 【交易策略】 預計豆粕短期回調空間有限，看漲觀點不變，即豆粕盤面預計堅挺偏強，基差預計承壓走弱。由于美豆舊作出口強勁，9月之前全球範圍大豆供需偏緊態勢難改。南美減産導致的全球大豆出口量疲軟逐步顯現，美豆大幅下跌的可能性不大，三季度之前美豆利多支撐持續，6月以後需要關注播種季美豆天氣炒作。國內方面，6-9月大豆到港預期再度減少，且需求表現有韌性，國內豆粕供需預計仍將緊平衡，上漲態勢並未發生扭轉，短期國內供應偏緊態勢已經緩解，可能會階段性反複。但在舊作大豆整體偏緊的的背景下，連粕依舊保持謹慎看多思路，逢低買入爲主，目標位前高4300-4400。9月合約基差合同未點價的可以考慮4050-4150及時逢低點價，不建議賭後市行情。

油脂

【行情複盤】 本周植物油期價小幅震蕩，主力P2209合約報收12062點，收跌34點或0.28％；Y2209合約報收11770點，收漲30點或0.26％。現貨油脂市場：廣東廣州棕榈油價格小幅回調，當地市場主流棕榈油報價15930元/噸-15990元/噸，環比下跌170元/噸；貿易商：24度棕油預售基差報價集中在09+3900-4000左右。廣東豆油價格小幅回調，當地市場主流豆油報價12680元/噸-12740元/噸，環比下跌50元/噸；東莞：一級豆油預售基差集中在09+950-1000元左右。 【重要資訊】 印尼貿易部發布的2022年第21號條例稱，2022年6月份印尼毛棕榈油參考價格爲每噸1,700.12美元，較5月份的參考價格上調42.73美元或2.57％。印尼棕榈油參考價格用于計算出口關稅。5月份的參考價格爲1657.39美元/噸。印尼外貿部發布的聲明稱，毛棕榈油的參考價格已經超過了每噸750美元的阈值，因此6月份的出口關稅定爲200美元，和5月份持平。此外，棕榈油種植基金管理機構（BPDP-KS）將對6月份毛棕榈油出口征收375美元的出口費，因爲毛棕榈油參考價格對應1500美元/噸以上的最高出口費。因此6月份印尼對毛棕榈油出口征收的出口稅和出口費合計爲575美元/噸。 馬來西亞棕榈油理事會（MPOC）周三下調了馬來西亞棕榈油産量前景，並且預測今年剩下時間裏棕榈油價格將運行在6,000令吉以上。MPOC預測馬來西亞2022年毛棕榈油産量爲1860萬噸，低于3月底預測的1890萬噸，但是高于2021年的1810萬噸，因爲預計外國工人入境有助于緩解勞動力短缺。MPOC副理事長穆罕默德·伊紮姆·哈桑表示，2022年世界油脂需求將會增加，全球對棕榈油的依賴性將會提高。他預期2022年全球油脂出口量可能接近9700萬噸，棕榈油所占份額可能高達60％。 【交易策略】 馬來産銷數據好轉，5月1-25日馬棕産量環比下滑8.65％，5月1-31日馬棕出口環比增加22.39-24.64％，馬棕5月期末庫存將再次探底。但印尼棕榈油許可證的發放使得棕榈油的有效供應有所增加，上周五夜間印尼貿易部官員Veri Anggriono表示目前政府計劃分配約100萬噸的出口額度，那些儲油罐已滿並已登記參加國內散裝食用油銷售計劃的生産商可以立即提交許可申請。周一該官員進一步表示多家公司已提交申請，許可將逐步得到批准。印尼棕榈油出口部分恢複使得有效供給出現一定增加，但100萬噸的額度難以緩解目前油脂供給相對緊缺的現狀，短期油脂以高位震蕩爲主。中期來看，棕榈油步入增産周期，但考慮印尼取消向馬來西亞種植園派遣工人的計劃以及馬來西亞存在樹齡老化的問題，棕榈油季節性增産幅度或不及市場此前預期；美豆及美玉米播種進度迅速提升，但北部地區仍顯偏慢，部分美玉米或將轉種大豆。國內受進口榨利疲弱影響國內7-9月大豆采購進度較常年明顯偏慢，中期供給存偏緊可能。操作上，短期棕榈油以11300-12300區間偏多思路對待，豆油單邊以震蕩偏強思路對待。

花生

【行情複盤】 期貨市場：花生10合約本周中幅回調，收跌90點或1.81％至10286元/噸。 現貨市場：國內花生價格震蕩運行。山東臨沂地區油料花生周均價 8280 元/噸，環比走高 0.36％；河南油料花生周均價 8380 元/噸，環比走高 0.36％；河南駐馬店地區白沙通貨米周度均價 9250 元/噸，暫穩運行，但基本無上貨；遼甯姜屯白沙 7 個篩上精米均價 10260 元/噸，偏弱 0.39％。進口米蘇丹精米周四收于 9000 元/噸，略顯弱勢。 【重要資訊】 周四花生到貨情況：據卓創資訊主力油廠整體到貨量不多。主流價格變動不大。定陶魯花30車。深州魯花400。正陽魯花100噸以內。新沂魯花300噸。新鄉魯花16車。萊陽魯花20車。襄陽魯花暫無。阜新魯花、扶余魯花到貨不多。益海工廠近期到貨維持低位，少量合同米到貨。費縣中糧暫無。開封龍大20車左右。 【交易策略】 短期來看，産區余貨不多且處于農忙階段，産區交易逐步進入尾聲。進口花生同比降幅明顯，供給壓力不大。花生油價格近期漲幅明顯，花生粕價格高位震蕩走勢，壓榨廠榨利再度大幅提升，散油理論榨利932元/噸，小包裝榨利異常豐厚。榨利豐厚將對壓榨廠收購情緒形成提振，本年度壓榨廠停收時間可能較常年偏晚。現貨價格短期預計延續穩中偏強運行。中長期來看，隨著後期産區庫存出清和壓榨廠收購量逐步減少，現貨將呈現供需雙弱格局，市場關注焦點將轉向新作。花生種植收益低于部分競爭作物，且花生種植自動化程度較低，農戶改種意願較強。從截至5月中旬種子銷量數據看，同比減幅高達35％，考慮部分農戶有自留種以及花生仍處播種期，實際種植面積減幅需持續跟蹤。産區天氣方面，山東和遼甯部分區域偏幹旱，對播種進度産生一定不利影響。期貨操作方面：以逢低偏多思路對待。

菜系

【行情複盤】 期貨市場：本周，菜粕主力09合約先揚後抑，午後收于3710 元/噸，下跌53 元/噸，跌幅1.41％；菜油主力09合約繼續上漲，午後收于14133 元/噸，上漲148 元/噸，漲幅1.06％ 。 現貨價格方面，沿海油廠菜粕現貨價格下跌，南通3810 元/噸跌30，合肥3840 元/噸跌80，黃埔3780 元/噸跌50。菜油現貨價格上漲，南通14670 元/噸上漲100，成都14770 元/噸漲100。 【重要資訊】 USDA數據，國大豆播種面積96％的18個州，截至5月29日（周日），美國大豆播種進度爲66％，上周50％，去年同期83％，五年同期均值爲67％； 美國農業部發布的出口檢驗周報顯示，上周美國大豆出口檢驗量較一周前減少34.9％，但是比去年同期提高84.4％。截至2022年5月26日的一周，美國大豆出口檢驗量爲378,262噸，上周爲581,067噸，去年同期爲205,108噸。。 【交易策略】 本周菜粕隨豆粕回調，但近期看漲觀點依舊不變，預計回調有限。菜粕自身基本面向好，現貨豆菜粕價差收窄造成菜粕需求偏弱。而隨著天氣轉暖，但水産養殖需求由南向北啓動，菜粕水産需求有望快速回暖。而我國油廠菜籽壓榨開機率處于偏低水平，且菜籽庫存偏低。加拿大菜籽庫存同樣處于曆史低位，影響6-9月出口銷售。俄烏兩國菜籽出口的全球占比分別爲 23％，目前俄烏兩國出口依然受限。21/22 年度加拿大菜籽減産36％，9 月新作上市之前菜籽供應趨緊態勢難改，基本面需求啓動後將會向好，預計偏強走勢，上探前高4000上方。 菜油看漲觀點不變，基本面無明顯變化，主要表現爲需求較弱，近期主要跟隨整體油脂波動，菜籽全球範圍內供應同樣緊缺，使得菜油略顯偏強。短期來看，由于豆菜油價差走弱，使得菜油需求較爲疲軟。油脂利多支撐因素仍在。俄烏兩國菜籽、菜油出口的全球占比分別爲23％、17％，目前俄烏兩國出口依然受限。21/22年度加拿大菜籽減産36％，9月新作上市之前菜籽供應趨緊態勢難改，大豆同樣供需偏緊，預計將會有力支撐油脂價格。菜油09合約有望刷新前高。

玉米

【行情複盤】 期貨市場：主力09合約本周呈現高位回落走勢，收于2875元/噸，周度跌幅2.14％； 現貨市場：本周全國玉米現貨價格穩中略降，截至周四，遼甯鲅魚圈港口容重690-720，水分15以內，黴變2％內，雜質1％，新糧主流參考價格2790-2810元/噸，較前一周五下跌10元/噸；黑龍江哈爾濱賓縣自然幹玉米裝車價格2680-2690元/噸，一等糧，水分14％以內，黴變2％以內，毒素1000ppb以內；內蒙古通遼開魯當地糧點幹糧參考裝車價格2760-2780元/噸，散糧，二等糧，水分15％，黴變2％以內；廣東廣州某飼料企業二等散糧蛇口港現貨自提價格在2910元/噸，容重685g/L以上，水分14.5％，較前一周五下跌20元/噸。（鋼聯農産品） 【重要資訊】 （1）USDA作物周報顯示，截至5月29日，美國玉米播種進度爲86％，上周72％，去年同期94％，五年同期均值87％。報告出台前分析師預期進度爲85％。 （2）深加工玉米消費量：2022年22周（5月26日-6月1日），全國主要126家玉米深加工企業（含69家澱粉、35家酒精及22家氨基酸企業）共消費玉米106.9萬噸，較前一周增加2.7萬噸；與去年同比增加12.8萬噸，增幅13.55％。 （3）市場點評：烏克蘭谷物種植面積好于預期以及黑海出口恢複可能性增加，帶動外盤玉米價格跌破近期平台。外盤市場整體來看，舊作産量以及需求相對變化有限，新作北半球播種進入尾聲，市場對于新一年度産量下滑預期有所收斂，同時USDA5月報告已經兌現了當下因素造成的産量悲觀預期，近期市場情緒出現好轉，外盤價格跟隨回落修正，短期來看，市場焦點仍然在于黑海地區谷物出口情況。國內來看，黑海地區出口變化同樣影響著國內的平衡點，如果恢複相對樂觀，必然會使得國內相對平衡區間向下修正，周三的大幅下跌主要是受這個因素影響，國內市場相對來看，變化比較有限，飼用稻谷定向拍賣繼續、養殖利潤持續虧損的負反饋以及巴西玉米進口預期相對利空延續，季節性供應下滑以及其他谷物高價形成相對支撐延續，當前消息面影響較大，玉米期價波動反複。 【交易策略】 玉米期價短期受消息影響較大，操作方面建議回歸觀望。

澱粉

【行情複盤】 期貨市場：主力07合約本周呈現下跌走勢，收于3206元/噸，周度跌幅1.11％； 現貨市場：本周國內玉米澱粉現貨價格以穩爲主。中國彙易網數據顯示，截至周五，黑龍江青岡玉米澱粉現貨報價爲3300元/噸，較前一周五持平；吉林長春玉米澱粉現貨報價爲3400元/噸，較前一周五持平；河北甯晉玉米澱粉報價爲3400元/噸，較前一周五持平；山東諸城玉米澱粉報價爲3440元/噸，較前一周五持平。 【重要資訊】 （1）企業開機率：本周（5月26日-6月1日）全國玉米加工總量爲56.9萬噸，較上周玉米用量增加0.9萬噸；周度全國玉米澱粉産量爲30.2萬噸，較上周産量增加0.5萬噸。開機率爲59.19％，較上周上升0.98％。（我的農産品網） （2）企業庫存：據我的農産品網信息顯示，本周（5月26日-6月1日）全國玉米加工總量爲56.9萬噸，較上周玉米用量增加0.9萬噸；周度全國玉米澱粉産量爲30.2萬噸，較上周産量增加0.5萬噸。開機率爲59.19％，較上周上升0.98％。 （3）市場點評：澱粉期價依然圍繞成本與需求的博弈展開，澱粉需求端弱勢依然構成其壓力，成本端回落進一步增加利空影響，短期玉米價格波動反複，澱粉期價或跟隨玉米寬幅波動。 【交易策略】 澱粉07合約短期跟隨玉米消息面波動，操作方面建議回歸觀望。

生鮮軟商品板塊

本周生鮮果品呈現弱勢震蕩。蘋果市場來看，現貨價格回落以及新果減産分歧加大，期價呈現偏弱震蕩；紅棗市場來看，消費淡季的壓力顯現，期價承壓震蕩。後期來看，蘋果套袋情況逐步明朗，期價預期先揚後抑；紅棗市場來看，低庫存與消費淡季的博弈繼續，期價或進入區間震蕩。 本周軟商品大多呈現偏強波動，只有棉花表現偏弱。白糖市場來看，外盤高位運行以及消費表現良好，提振國內白糖期價；橡膠市場來看，國內庫存偏低，以及汽車刺激政策影響，期價延續回升態勢；紙漿市場來看，供應端再添擾動因子，期價偏強震蕩；棉花市場來看，消費端疲弱明顯，期價繼續偏弱運行。後期來看，紙漿期價繼續面臨成本高位與弱消費的博弈，整體期價或繼續高位震蕩；棉花市場則面臨天氣與消費的博弈延續，期價重心預期下移；白糖面臨進口成本高位與國內消費旺季的支撐，期價預期延續偏強波動；橡膠市場繼續關注需求向好預期，期價或延續震蕩偏強波動。

橡膠

【行情複盤】 期貨市場：本周滬膠繼續震蕩上行，主力合約在13105-13385元波動，周度收盤上漲1.21％。20號膠主力合約在11360-11735元波動，周度收盤上漲2.59％。 【重要資訊】 截至2022年05月29日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量37.3萬噸，較上期增加0.11萬噸，環比上漲0.29％，小幅降速累庫。 【交易策略】 隨著疫情防控形勢好轉，市場對于未來需求複蘇存在強烈預期。特別是，汽車消費刺激政策力度可觀，提振市場樂觀信心。此外，國內天膠現貨庫存處于近年來低位，近日雲南産區受降雨影響割膠受阻，海南開割進度較往年偏遲，濃乳與全乳膠爭奪原料提升天膠生産成本。綜合看天膠供應壓力不大，未來供需矛盾可能將逐漸向利多轉化。不過，端午假期來臨，且部分地區麥收在即，輪胎企業開工率進一步走高恐有難度。技術上看，滬膠主力合約在12500元附近獲得支撐，13500-14000元存在階段性阻力。

白糖

【行情複盤】 期貨市場：本周鄭糖震蕩上行，SR209合約在6021-6116元波動，周度收盤略漲0.71％。 【重要資訊】 2022年6月1日，ICE原糖主力合約收盤價爲19.42美分/磅，人民幣彙率爲6.6822。經測算，巴西配額內食糖進口估算成本爲5239元/噸，配額外食糖進口估算成本爲6681元/噸；泰國配額內食糖進口估算成本爲5236元/噸，配額外食糖進口估算成本爲6713元/噸。 【交易策略】 ICE原糖屢次在20美分附近遇阻，供應壓力對糖價有偏空影響。日前國際糖業組織預計本年度全球食糖將略有過剩，但巴西食糖産量仍存在很大不確定性。巴西主産區開榨後産糖速度繼續低于前兩年同期水平，關注後期進展。印度限制食糖出口的題材實際效果預計有限，市場普遍認爲本年度印度食糖出口量在800-900萬噸，已經創出曆史新高。即使沒有政策限制，食糖出口潛力也基本枯竭。國內食糖進入榨季尾聲，預計本年度總産量或許減産100萬噸左右。後期需關注食糖銷售及糖料作物種植、生長情況的指引。鄭糖挑戰上月高點，6100元附近可能有阻力。

棉花、棉紗

【行情複盤】 5月30日至6月2日，鄭棉主力合約跌1.15％，報20280。棉紗主力合約漲0.56％，報26510。 【重要資訊】 南疆庫車市以晴朗天氣爲主，適宜棉花生長，棉農正進行頭水澆灌，未受雹災棉田已現蕾，最多3-4個，株高約三十公分，整體長勢好于去年同期。 至5月31日本年度新疆970家企業送檢棉花531萬噸，同比減7.93％。其中北疆263萬噸，占49.57％，減3.81％％；南疆268萬噸，占50.43％，減11.65％。 滌綸紗有50-100元上調，加工處于略虧損狀態，開機率60-70％，由于紡棉紗利潤重新回到盈虧平衡附近，預計短期滌綸對棉花的替代將明顯放緩。當前下遊市場仍較爲疲軟。 【交易策略】 棉花09合約短期反彈，短期走勢區間20000-21000，觀望爲主。 期權方面，波動率維持低位，期權到期時間較長，短期暫無機會。

紙漿

【行情複盤】 期貨市場：紙漿期貨主力合約本周上漲1.65％，收于7248元/噸。 現貨市場：針葉漿現貨市場供應平穩，業者繼續按基差報價，低價惜售。南方松7150-7200元/噸，銀星、太平洋7250元/噸，月亮、馬牌7300-7350元/噸，雄獅7350元/噸。闊葉漿老明星、鹦鹉、金魚6750元/噸，其他桉木闊葉漿6700元/噸。 【重要資訊】 依利姆6月份針葉漿已全部成交完畢，7月份無針葉漿量對中國市場供應，目前亦暫無7月份外盤報價。 芬寶宣布旗下AKI漿廠因堿爐故障被迫停産，加之庫存較低，預計6月對中國減少50％供應量。芬寶占全年中國針葉漿進口量的16-17％，2020年出口中國針葉漿150萬噸。 OKI碼頭被撞毀，預計發運量降至50％以下，正常情況下OKI每月發運自用漿20萬噸。 4月歐洲港口總庫存較3月下滑8.51％，較去年同期下滑9.57％。其中4月荷蘭/比利時、法國/瑞士、意大利以及西班牙港口庫存環比下滑爲主；英國以及德國港口庫存環比窄幅增加。 【交易策略】 紙漿周內大幅下跌後反彈，供應端又出現新的擾動，芬寶表示旗下AKI漿廠因設備故障因此6月對中國減少50％供應，俄羅斯ILIM宣布7月對中國無針葉漿供應，同時Arauco表示因工廠生産不正常，此次供應長協客戶數量少于正常量。4月全球前20國紙漿發貨量環比減少12％，其中對中國市場發貨環比減少17％，同比減少7％，4月發貨減少屬季節性因素，但1-4月針葉漿發中國累計減少16％。4月芬歐彙川罷工結束後，全球商品漿供應有望邊際改善，但前期發貨大幅減少後，後續一段時間內國內紙漿到貨量仍難有較大改善，因此供應問題實質性好轉可能仍需時間，當前內需依然較差，成品紙延續弱勢，整體看在國內紙張價格出現大幅波動前，紙漿會繼續在3月以來的高位區間運行，關注6800元支撐及7300元以上壓力。

蘋果

【行情複盤】 期貨價格：主力10合約本周呈現震蕩整理走勢，收于8857元/噸，周度跌幅爲0.73％。 現貨價格：本周現貨價格延續回落態勢。截至周四，洛川市場紙袋70#以上日度成交均價爲 4.15元/斤，持平于前一周五；棲霞市場紙袋80#一二級條紅日度成交均價爲3.7元/斤，較前一周五下跌0.3元/斤； 【重要資訊】 （1）産區庫存情況：截至6月2日，全國冷庫蘋果庫存量爲224萬噸，繼續低于去年同期的397萬噸，其中山東地區庫存量爲131萬噸，去年同期爲198萬噸，陝西地區庫存量爲35萬噸，去年同期爲80萬噸。當周庫存消耗量爲19.9萬噸，環比繼續下降，同比回至區間低位。整體來看，産區出貨速度放緩，不過庫存壓力依然不大。 （2）市場點評：整體減産幅度低于預期，市場情緒修正，帶動期價高位回落。目前市場關注點延續兩個方面，一是現貨市場情況；二是新果套袋情況。現貨市場來看，低庫存的相對支撐仍然存在，不過需求情緒轉淡削弱其支撐力度，對于現貨暫時繼續維持相對高位運行，考慮現貨基本迎來定論，其對期價影響力度預期逐步減弱。新季蘋果生長情況來看，産區陸續進入套袋期，市場對于初步産量預期的關注度提升，目前對于部分産區減産分歧仍然比較大，下方的相對支撐仍在，不過考慮減産幅度相對收斂，運行重心有一定幅度下移。整體來看，舊果估值高位以及新果減産預期形成的平台支撐仍在，當前位置下蘋果10合約繼續下行空間也有限，不過利多持續因子缺乏，目前仍然維持高位反複判斷。 【交易策略】 蘋果10合約短期或進入高位反複階段，操作方面建議繼續維持觀望。

紅棗

【行情複盤】 期貨市場：紅棗期價本周震蕩收跌，收跌80元/噸或0.6％至11620元/噸。 現貨市場：本周紅棗現貨價格變動不大，崔爾莊市場特級11500-13000元/噸；河南市場特級11500-12800元/噸；廣州市場12500-14500元/噸。 【重要資訊】 據卓創資訊，本周河北樣本企業周度紅棗成交量407噸，環比減少17.94％，同比增加16.29％；河南樣本企業紅棗周度成交量403噸，環比減少2.18％，同比減少10.44％。 近期紅棗期貨大幅走弱，産業端接倉單意願相對較高，截至6月2日，紅棗倉單數量18393張，環比上周減少336張。 據 Mysteel 農産品調研數據統計本周 36 家樣本點物理庫存在 9165 噸，較上周減少 347 噸，環比減少 3.65％，本周樣本點總庫存繼續下降。 【交易策略】 端午備貨步入尾聲，本周紅棗企業周度成交量較上周有所下降。端午節備貨後紅棗需求步入季節性淡季，但本年度現貨庫存同樣較常年偏少，6-7 月份現貨將處于供需雙弱的格局。考慮銷售時間窗口仍有近五個月以及目前紅棗銷售利潤低迷，期現貨價格繼續可回落空間並不大，且不排除 8月份起中秋節備貨時供給出現偏緊的情況。後市重點關注産業去庫存進度以及南疆區域産區天氣情況，去庫存進度方面短期關注上海、北京等地逐步解封後是否對紅棗消費有帶動作用。産區天氣方面，本年度産區溫度偏高，花期有所提前，預計 6 月 10-15 日環割，環割半個月後生理落果，屆時可判斷今年坐果情況。操作方面，目前期貨盤面價格有接貨價值，建議庫存緊張産業端逢低買保或盤面接貨。

生豬

端午節前一周，生豬期價低開高走，近月期價期現收斂顯著。截止收盤，近月07合約收盤于16500元/噸，周環比跌1.26％，主力09合約收盤19020元/噸，周環比漲1.52％。全國外三元生豬現貨均價15.91元/公斤，周環比漲0.17元/公斤，近期生豬現貨價格震蕩上漲，仔豬價格止漲調整。 【重要資訊】 上周繼《廣州市2022年度應對豬價過度下跌實施生豬應急財政補貼工作方案的通知》發布後，江西等地也有相應補貼措施出台，政策旨在穩定生豬産能，保障生豬産業穩定健康發展。基本面重要數據，截至5月29日當周，卓創周度數據顯示，第22周出欄體重121.79kg，周環比增0.04kg，豬肉庫容率27.44％，環比降0.45％。交易體重穩中持續小幅反彈，屠宰量環比下降後凍肉庫存小幅走低。博亞和訊數據顯示，第22周豬糧比5.45：1，已連續5周反彈至國家一級預警區間之上；自繁出欄利潤17.11元/頭，周環比漲192元/頭，同比跌109元/頭；外購養殖利潤15.33元/頭，周環比跌16元/頭，同比漲967元/頭；卓創本周7KG仔豬均價75.35元/kg，環比上漲1.45％，同比下跌25.95％；二元母豬價格33.68元/kg，環比上漲0.17％，同比下跌58.34％。仔豬價格止漲回落。 【交易策略】 近期生豬期價受宏觀及商品系統性漲跌影響，呈現超高波動。基本面上，當前生豬現貨價格雖然環比明顯上漲，但在整個動物蛋白的比價裏，仍然處在低位，消費的性價比仍然很高。隨著供給壓力環比改善以及消費進入季節性旺季，供需基本面環比好轉後有望進一步加強行業信心，現貨的季節性上漲對遠月看漲預期形成正反饋，養殖戶逐步扭虧爲盈，帶動行業惜售及壓欄情緒增加。不過6月份以後隨著天氣轉熱，大豬可能仍有一波被動出欄壓力。産業周期雖然極大概率已經見底，階段性養殖戶最艱難的時刻已經過去，不過本年度能繁母豬絕對保有量不低的情況下，可能也會限制豬價的上漲幅度。期價上，近月07合約當前對部分交割地區仍然存在2000點以上的升水，可能難以持續上漲，遠期09合約受強預期支撐，5-6月份出現大跌的可能性也不高，生豬弱基本面強預期的格局並未發生改變。6月份需要關注現貨對旺季慣性上漲預期的兌現力度，我們預計5-6月份生豬現貨價格或將在15元/kg-16.5元/kg 區間運行。因此，交易上，我們建議參考基差逢高滾動做空 07 合約，對于 09 合約，在豬價慣性上漲的初始階段，看漲預期較難證僞，可能短期仍然易漲難跌，只不過商品整體估值處在高位情況下，系統性回調的風險增加，09合約估值修正後單邊暫時轉爲觀望，謹慎投資者持有空07多09套利。 【風險點】 疫病導致存欄損失，新冠疫情導致消費不及預期，飼料成本大幅走低。

雞蛋

【行情複盤】 端午節前一周，雞蛋期價受豆粕及玉米集體下挫拖累下跌。截止收盤，近月雞蛋07合約收于4375元/500公斤，周環比跌0.57％，主力09合約收盤于4706元/500公斤，周環比跌1.06％；端午節備貨力度不足，雞蛋現貨價格偏弱，主産區雞蛋均價爲4.43元/斤，周環比昨日跌0.20元/斤，主銷區均價4.63元/斤，周環比跌0.2元/斤，全國均價4.49元/斤，周環比跌0.20元/斤，全國疫情緩解後雞蛋現貨跟隨生鮮蔬菜價格集體回落。淘汰雞全國均5.42元/斤，周環比跌0.05元/斤。 【重要資訊】 1、周度卓創數據顯示，截止5月27日當周，全國雞蛋生産環節庫存1.54天，環比前一周升0.05天，同比降0.03天，流通環節庫存1.01天，環比前一周升0.09天，同比降0.13天。淘汰雞日齡平均501天，環比上周延後1天；本周豆粕價格穩中反彈，蛋價高位回落後蛋雞養殖利潤走低，但目前仍保持較高盈利水平，本周全國平均養殖利潤0.82元/斤，周環比跌0.15元/斤；本周代表銷區銷量7250噸，環比降2.26％，同比降2.01％。全國在産蛋雞存欄量截止4月底約爲11.73億只，環比增1.29％，同比少0.85％，在産存欄量仍然同往年相比偏低。 2、行情點評：本年度疫情打亂雞蛋季節性規律，雞蛋現貨價格沖至曆史高位後近期經曆一波回落，但絕地價格受飼料成本支撐仍然不低，本年度端午節對現貨提振不明顯，整體蔬菜價格大幅下跌對蛋價形成拖累。基本面上，當前在産存欄蛋雞絕對量依然處在曆史同期偏低位置，但基于2021年四季度補欄雞苗數據，我們推測本年度5月份開始新增開産蛋雞同環比將有顯著回升，此外養殖戶延遲淘汰及産蛋率環比提高，雞蛋供給環比預計繼續走高。本周養殖利潤環比繼續回落，但大部分養殖戶仍能保持較高盈利水平，近三周淘汰雞雞齡上升，顯示淘雞積極性繼續下滑。綜合來看，短期雞蛋基本面供需兩端環比均有回升，現貨高價或難以長期維持，只不過雞蛋期價絕對估值偏高，但相對飼料板塊估值偏低。操作上，謹慎偏空配置 。 【交易策略】 單邊謹慎偏空，或者持有空近月多遠月套利。 【風險點】 豆粕玉米價格；疫情導致後期消費不及預期。