來源:上海證券報
從閱文集團打頭陣，搜狗、易鑫集團緊隨次第完成上市，到分拆的音樂集團以及參股的美團點評、同程藝龍、創夢天地、貓眼等緊鑼密鼓地推進IPO進程，騰訊系投資在資本市場迎來了新一季的收獲期。業界預計，三、四季度集中上市的騰訊系公司數目將超過10家。
對外投資已給騰訊帶來可觀的業績收益。記者查閱騰訊近三年財報發現，作爲衡量其對外投資價值變動的重要指標，騰訊“其他收益淨額”2016年爲35.94億元，2017年增長4.6倍達到201.4億元，而2015年這一數字只有約18.86億元。
2015年至2017年正值騰訊開放戰略實施的分水嶺，也正是騰訊股價從100港元/股攀升至超過400港元/股，一舉晉身“香港股王”的輝煌時刻。在其股價自今年2月初見頂後持續調整至今之際，隨著騰訊系投資新收獲季的到來，以及相關公司上市節奏的進一步加快，“香港股王”能否重振雄風，頗令市場期待。
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正在全球IPO發售、即將完成在港上市的美團點評（簡稱“美團”）是騰訊系投資新收獲季的最新“戰利品”。
今年6月，美團正式向港交所遞交IPO申請。在股權結構上，公司創始人兼董事長王興持股11.4386％；騰訊爲第一大股東，持股20.1363％。據9月4日更新的招股書，美團前4個月實現營業收入158.24億元，超過2016年全年的130億元，較2017年同期的81.19億元翻了近一番。9月6日，美團開啓招股，其國際配售當日即獲足額認購，據稱認購方包括李嘉誠及利福國際主席劉銮鴻等。
同在6月向港交所遞交IPO申請的同程藝龍，第一大股東亦爲騰訊。最新股東結構顯示，騰訊持股24.92%，力壓攜程的22.88%。
有意思的是，上述兩公司均爲行業翹楚合並而來的垂直行業龍頭，無論是在之前的合並上，還是之後的引流扶持上，騰訊均發揮了不可忽視的作用。以同程藝龍爲例，騰訊先後將微信錢包、QQ錢包中的酒店預訂、機票火車票預訂等自有流量入口交給藝龍和同程，爲其引流。數據顯示，同程及藝龍的騰訊旗下平台合計平均月活躍用戶從2015年的760萬增至2017年的7960萬，複合年增長率高達223.6%。
繼閱文集團分拆上市後，騰訊大文娛板塊獨立IPO好戲連台。根據騰訊音樂娛樂集團公告，騰訊計劃分拆其在線音樂娛樂業務，讓其在美國獨立上市，並已經獲得港交所確認。同時，從美團點評分拆剛滿兩年的貓眼娛樂也已經遞交招股書。根據招股書，光線及其關聯方爲第一大股東，持股比例爲48.80%；騰訊持股16.27%；美團持股8.56%。
此前，在大文娛板塊的“直播”行業中，騰訊連押三塊寶。其中，騰訊旗下基金持有34.6%股權（39.8%投票權）的虎牙已經在紐交所上市，成爲遊戲直播第一股；鬥魚被曝出年內上市計劃，騰訊曾參與鬥魚B、C輪融資，並于今年3月獨家投資鬥魚6.3億美元；相對而言，今年7月在港交所IPO的映客，則是騰訊投資的一碟“開胃小菜”——持股不足1%。
圍繞“遊戲”主業，騰訊系投資新收獲季鎖定的標的是2016年從納斯達克私有化退市的創夢天地（樂逗遊戲）。騰訊自2013年以1500萬美元投資創夢天地後，一直是創夢天地除管理團隊之外最大的機構股東，也是其私有化買方團成員。創夢天地此前向港交所遞交的招股書顯示，目前騰訊持股20.65%，爲創夢天地第二大股東。
“微”生態擴容量拼後勁
以“微信”爲主的騰訊生態孕育出的服務創新型公司也是今年沖擊IPO的亮點，其中包括社交電商拼多多、微信生態最大服務商微盟等。
微盟遞交給港交所的招股書顯示，此前微盟獲Pre-IPO融資3.21億美元，新加坡政府投資GIC、戰略投資者騰訊、國和投資等均爲微盟股東。再早期，微盟也曾引入騰訊創業基地的融資。截至上市前，騰訊持股比例爲3.431%。
充滿爭議的社交電商拼多多之所以成立3年即上市，也與騰訊的投資以及微信生態支持不無關聯。騰訊曾在2017年2月和6月分別向拼多多投入3000萬美元和1億美元，並于2018年3月的拼多多Pre-IPO融資中一次性投入10億美元。雙方還于拼多多上市前夕簽署五年戰略合作框架協議，騰訊同意向拼多多提供微信錢包接入點，使其能夠利用微信錢包的流量。目前，騰訊擁有拼多多17.0%股權和3.3%的投票權。
微盟創始人孫濤勇曾預測，未來5年至10年，基于微信生態的上市公司會誕生5家以上。
此外，典型的還有汽車電商及金融服務領域。除去年底上市的易鑫外，騰訊還是汽車電商優信和汽車金融科技服務平台燦谷（Cango Inc.）的重要股東，這兩家公司已于今年6、7月份相繼在美國IPO。其中，騰訊對于燦谷的持股比例爲10.7%，對于優信的持股比例不到5%。
能否助騰訊股價重振雄風？
這些投資已給騰訊帶來業績收益。反觀騰訊近3年財報，“其他收益淨額”主要來自投資公司的處置及視同處置收益淨額，以及公允價值變動損益等。據2017年年報，公司獲得“其他收益淨額”合共人民幣201.4億元，主要包括因若幹投資公司的資本活動（如易鑫、Netmarble、Sea、衆安保險及搜狗的首次公開售股）産生的視同處置收益淨額、因若幹投資（于共享單車、醫療保健及金融科技等垂直領域）的估值增加而産生的公允價值收益等。這一數字較2016年的35.94億元增長4.6倍，而2015年這一項目收入只有約18.86億元。2015年至2017年正值騰訊開放戰略實施的分水嶺，也是騰訊股價從100港元/股攀升至超過400港元/股，一舉加冕“香港股王”的輝煌時刻。
據騰訊總裁劉幟平此前透露，2018年初騰訊投資的企業新增價值已超過騰訊本身的市值。彼時，騰訊股價一度達到了逾470港元的曆史高位。進入2018年一季度，公司的“其他收益淨額”仍達到75.85億元，同比增長1.38倍，環比微降約4%。不過，今年第二季度，其“其他收益淨額”同比下降51%至25.06億元，主要原因是視同處置收益淨額減少，以及若幹投資的減值撥備增加。但從目前IPO過程中的騰訊系公司數據來看，這一情況有望在三、四季度出現改善。
更值得關注的是，這些已經或即將IPO的公司只是騰訊系生態可見的“樹冠”部分。根據騰訊已公布的青騰大學學員名單，截至目前，青騰大學已誕生22家小巨頭、12家上市公司，超過73家公司估值逾10億元，188家學員企業總估值超3500億元，其中不乏微影時代、優必選、每日優鮮、小紅書等潛在垂直龍頭已經引入騰訊投資。
此外，上市進程中的微盟本身是“雙百計劃”（騰訊衆創空間打造的創業扶持項目，累計投入100億資源，扶持100家市值過億的創業公司）的參投公司，參照財報中“其他收益淨額”的統計口徑，這些公司所帶來的投資收益也將成爲騰訊未來價值判斷不可忽略的部分。