對于衆安在線(06060)的首次整體盈利，市場頗爲期許。
早在衆安發布盈喜公告的第二日,公司股價最高飙升15%，而在業績發布前一個交易日的8月23日，資金再次提前進入布局，助推衆安當日股價大漲15.14%。
雖然業績發布後，資金獲利了結導致股價回調，但值得思考的是，在衆安向港股市場證明了自己有實現盈利的能力後，市場是否太過于重視短期盈利，從而忽略了衆安的長期科技價值?
透過2019年中期業績報告，便可洞察衆安除了盈利外的更多科技價值。
承保業務大幅改善
據智通財經APP了解，衆安2019年上半年錄得歸母淨利潤爲0.9億元(人民幣，下同)，而去年同期則虧損6.56億元。業績扭虧爲盈的背後，主要得益于三大方面：
其一，投資收益大幅提升。報告期內，衆安的投資收益爲7.6億元人民幣，同比增長118%，總投資收益率(半年度)達4%。
其二，承保綜合成本率明顯改善。2019年上半年，衆安的綜合成本率爲108.3%，較2018年下降12.6個百分點。
由于綜合成本率的改善，承保業務虧損縮窄43%至4.92億元，且虧損比率從24%下降至8.3%，虧損率首次降至個位數。預計公司的承保業務將會如管理層承諾的那樣，在2020年實現盈虧平衡。
智通財經APP發現，綜合成本率的改善主要因爲渠道費用率的降低。2019年上半年，衆安的承保業務尋求高質量發展，通過調整業務結構和直營業務的比例，有效降低了渠道費用，進一步削弱了對渠道的依賴程度。例如，健康生態核心産品尊享E生已有11%的業務來自于自營渠道。
雖然業務結構的調整導致了保費收入增速放緩至14.5%，但核心業務仍保持高速增長。其中，在與螞蟻金服加強戰略合作後，衆安的生活消費生態實現了81.8%的保費增長，尊享e生及好醫保系列産品的總保費也增長近50%。且經過上半年對業務和産品結構的優化調整，衆安的承保業務已重回高增長賽道，7月份時，單月的保費同比增長近40%。
其三，在虧損維持穩定的情況下，衆安的科技業務收入翻3倍至1.05億。由于科技輸出主要面向于B端客戶，部分産品標准化，固定成本相對穩定，在客戶數量增加之後，固定成本被大幅攤銷。以目前衆安在科技業務上的強勁發展勢頭來看，預計離盈利時間也不遠了。
科技輸出加速落地
事實上，科技業務的迅猛發展主要得益于衆安堅持高水平的研發投入以及持續的産品沉澱。據智通財經APP了解，2019年上半年時，衆安科技研發投入爲4.59億元，占總保費的比例爲7.8%，研發投入仍維持較高水平。且截至目前，衆安的累計申請專利已有405件，僅2019年上半年便申請了175件。
隨著産品的沉澱，市場對于衆安的認可程度越來越高。報告期內，與衆安簽約的客戶超過170家，且在保險系統産品中，于2019年上半年選擇進一步采購模塊或對原有模塊進行升級的存續客戶占比高達64%。
與此同時，衆安的海外項目加速落地。早在2018年下半年時，衆安便與日本前三大財險公司之一的SOMPO簽訂了合作協議。而在本報告期內，衆安幫助SOMPO推出互聯網保險産品——地震險。該險種通過日本的本土社交軟件進行傳播，並通過LBS進行自動理賠。
2019年1月時，衆安與東南亞領先的O2O平台Grab達成合作，雙方成立了合資公司，共同探索東南亞互聯網保險分銷業務，並由衆安爲其提供各種量身定制的保險産品。而Grab上半年在馬來西亞推出的UBI車險便是第一個落地産品，該險種是馬來西亞的首款按需型互聯網車險，已連接當地14家財産險公司。
此外，2019年4月時，衆安牽手新加坡最大的綜合保險機構NTUC lncome，旨在爲其提供基于公有雲的下一代分布式保險核心系統，並幫助其數字化轉型。報告期內，衆安連接lncome爲Grab平台的司機提供碎片化的重疾險，該險種大幅降低了投保門檻，提供可負擔的重疾險保障。
可以預見，當前的海外落地項目僅僅是衆安海外科技輸出的開始。已落地的相關産品，也僅僅是一次“試水”，隨著客戶在推出險種數量上的增加，衆安將錄得更多的科技收入。且項目落地後，將加快衆安海外品牌的樹立，以吸引更多的潛在客戶。
科技驅動新布局
年內拿到的香港虛擬銀行牌照和互聯網醫院牌照，無疑將加快衆安科技業務的發展。
2019年3月，作爲非銀背景的申請者，衆安獲得了香港金管局頒發的首批虛擬銀行牌照，這在一定程度上表明了香港金管局對衆安金融科技實力的認可。
衆安開展香港虛擬銀行業務，無疑有助于科技業務向東南亞地區輸出。香港作爲國際金融中心，一直是內地企業向海外擴展的橋頭堡，借助香港的地理優勢，衆安可協同粵港澳大灣區的資源，將公司的先進保險能力和成功的商業模式向更多的國家和地區輸出。
在今年7月24日，衆安宣布獲得互聯網醫院牌照，可以通過連接互聯網保險與互聯網醫院的相關業務，打造醫療服務閉環，爲用戶提供醫療服務與健康保障。
截至目前，衆安的核心健康險尊享E生已擁有460多萬的優質客戶，且公司應用于健康生態的商保智能平台連接了1068家醫院，擁有互聯網醫院牌照後，衆安可通過輕資産運營的模式，讓用戶和醫療資源實現更高效的整合，在形成醫療閉環增強用戶黏性，提升公司核心競爭力的同時，實現對已有資源的多重變現，以降低邊際成本。
2019年上半年時，衆安的科技業務已有1.05億元的收入，隨著科技輸出項目的加速落地，以及虛擬銀行牌照和互聯網醫院牌照對已有資源的整合，預計全年的收入可能實現去年同期的3倍，即3億元的科技業務收入，那麽預測在2020年衆安的科技收入或將達到至少6億元以上。
而國際投行們也基于2019年的科技業務給出了自己對于衆安科技板塊的估值。其中，今年剛上調衆安評級的摩根大通(JPMorgan)給與接近100億人民幣的估值，而野村(Nomura)和UBS(瑞銀)給與50億估值。
此時我們不禁思考，港股市場的長期低估值，可能無法從市價上徹底反應衆安的科技價值。因爲今年如火如荼的科創板，其中上市的企業也不乏收入2億規模的公司，而衆安科技在人工智能、大數據和區塊鏈的投入正好是科創板鼓勵的發展方向。
據智通財經APP了解，衆安的科技業務實體已接近科創板上市條件中的兩大指標，其一是預計市值不低于15億，最近一年收入不低于2億，且最近三年研發投入占比不低于15%;其二是預計市值不低于30億，且最近一年營收不低于3億人民幣。符合這兩大指標中的任意一條，便可在科創板上市。
預計到2020年時，衆安的科技業務將滿足市值及營收要求，達到上市指標的概率極大。到時，若衆安願意，便可將科技業務分拆至科創板上市。從目前科創板上市企業的估值來看，衆安的科技實體登陸科創板後，將會有較大的估值提升空間，而從當前的時間點來看，衆安在線的估值也因這項利好，上升的可能性極大。
整體來看，在投資發力以及承保業務虧損大幅收窄之後，衆安首次實現了整體盈利，且結構優化調整後保費已于7月重回高增長軌道，預計2020年承保業務便可實現盈虧平衡。而科技輸出的加速落地，以及兩大牌照對已有資源的整合協同，將維持科技收入爆發式增長，科技板塊的潛力不容忽視。而在今年包括外資投行的摩根大通和大和證券都紛紛上調對衆安的評級，國內的龍頭券商海通證券也上調衆安的評級至買入。
當衆安在線兌付自身潛力之日，便是估值大幅提升之時。