投資理財
新興市場經濟持續改善，預期俄羅斯和巴西的經濟將受惠于油價反彈，于明年步向複蘇，中國經濟增長回穩，主要新興市場經濟體如中國及印度不斷投入基建投資，應會帶動增長，並提高就業率和工資。
踏入今年的最後一季，市場受一連串風險事件左右，美國總統和國會選舉的選情和美國聯邦儲備局12月議息會議備受關注。而近日德意志銀行與美國司法部的和解談判，更引發投資者對歐洲銀行訴訟風險的憂慮。年底前，市場將繼續關注聯儲局利率政策和地緣政治事件，意味著環球股市和債市在未來數月仍會波動和不明朗。
筆者建議投資者在最後一季以追求收益爲投資重點，偏重投資美國和亞洲的穩健藍籌股、高息股、結構性增長股份、美國企業債券、個別新興市場和亞洲債劵，加上另類投資以建立均衡風險的投資組合。
美國可能延至明年加息
顯然，美國總統大選爲市場制造了一些短期不明朗因素。距離美國大選日不到一個月，美國共和黨總統候選人特朗普陷入連串醜聞，大批共和黨黨友放棄支持他競選。他在第二場辯論後不但未能扭轉劣勢，民調支持率被對手希拉莉抛離得越來越遠，特朗普近日更猛烈抨擊多名共和黨資深議員。
雖然華爾街一直期望希拉莉能勝出，令美國政策維持穩定，但共和黨爆發前所未見的黨內分裂，卻令市場擔心共和黨可能在11月8日的國會選舉中喪失衆議院的控制權，這將增加希拉莉入主白宮後修改稅制和收緊市場規管的風險。
盡管美國股市面對總統和國會選舉的短期變數，筆者對美股仍維持增持觀點，美國經濟穩步複蘇，個人消費健康增長支持企業盈利改善。聯儲局只會緩步加息，因通脹壓力疲弱，而且制造業的增長數據參差不齊，鑒于環球經濟前景並不明朗，歐洲和日本的負利率環境爲聯儲局的加息決定增加難度，相信美國加息有可能會延後至2017年第二季度。
根據曆史，溫和上升的利率，即使常常帶來短期市場波動，卻不一定代表牛市結束。筆者相信美國利率在未來數年緩慢正常化，將代表聯儲局有信心美國經濟的強度已足以承受更高的利率，不致于引發經濟衰退。
另一項對美國股市有利的因素是貨幣，美元自今年1月見頂，自此輾轉向下，美國出口企業的環球競爭能力因而提高，海外盈利也受惠美元回軟而出現彙兌收益。美國的就業增長仍然溫和，但工資已開始攀升，表示美國消費者的購買力將會持續改善，有利消費、科技、金融、房屋及汽車板塊表現。
歐洲資金外流趨勢料持續
相對美股，歐洲市場飽受英國脫歐、地緣政治事件、銀行危機和難民問題困擾，市場對歐洲央行的量化寬松政策刺激增長的效能産生懷疑。歐洲各國可能需要相應加強財政激勵政策以刺激經濟，但歐洲北部的緊縮或會限制歐洲南部的財政支出規模。
12月4日意大利進行憲制公投，英國宣布在明年3月前啓動裏斯本條約第50條，引發市場擔憂英國“硬脫歐”的風險，法國和德國明年將舉行大選，爲歐洲市場加添衆多政治不明朗因素，歐元區要走出經濟低谷，面對極大政治挑戰。筆者建議減持歐洲股票，尤其是盈利持續受負利率環境和訴訟問題困擾的歐洲銀行。自英國脫歐公投後，歐洲基金連續三個月資金淨流出，歐洲資金外流趨勢料將持續。
對債券投資者來說，較美國下次加息時間更重要的考慮因素，是聯儲局繼續降低長期利率的目標，發達經濟體的政策利率都處于曆史低位，英國、歐元區和日本的央行仍然繼續量化寬松，提供流動資金非常慷慨，避險債券收益率和信貸利差如今接近曆史低位。
因此，投資者在追求收益和承受適當風險之間必須取得平衡。鑒于環球通脹偏低，聯儲局加息步伐緩慢，固定了收益率曲線的“近端”（短期限），歐洲和日本央行的買債行動限制了較長期限債券的上升空間，兩股力量應會防止債市出現大幅抛售，應可避免重演2013年的“退市恐慌”。當時因爲擔心聯儲局減少買債或開始賣出持有的債券，市場受到嚴重打擊，債券利差大幅擴大。
新興市場資産料受惠 發達市場資金將外流
如今，投資者對高收益債券應更選擇性地審慎投資，尤其在美國，因爲違約率和杠杆比率持續上升，信貸評級較低的企業可能存在風險，建議回避能源和油氣行業的高收益債券。
當全球經濟依然處于持續低增長與低息環境，投資者追息熱潮將延續到2017年，預期新興市場債劵、股票和貨幣將受惠于發達市場資金外流、美元回軟和油價反彈。
新興市場經濟持續改善，預期俄羅斯和巴西的經濟將受惠于油價反彈，于明年步向複蘇，中國經濟增長回穩，主要新興市場經濟體如中國及印度不斷投入基建投資，應會帶動增長，並提高就業率和工資。
部分新興市場如印度和印度尼西亞加快結構性改革，積極推進稅務和財政改革，均有利于新興市場的投資氣氛。最佳領先指標也許是新興市場不斷調高盈利預測，反映油價反彈和內需複蘇的正面因素。
相對于發達市場，部分新興市場的投資價值更大。在新興市場股市組合裏，我們對亞洲股票持偏高比重，特別看好印度、印尼和中國的新經濟板塊。新興市場債市則看好印度、印尼、俄羅斯、巴西和墨西哥債劵。
值得一提的是，在英國公投得出脫歐結果之後，亞洲國家相對沒有受到歐洲經濟和金融市場波動的太大影響，亞洲股票和債劵在第三季的出色表現直接得益于從歐洲流向亞洲的追息資金。在亞洲貨幣中，我們看好印尼盾
盡管今年內流入新興市場股債的資金龐大，但與多年來淨流出新興市場的巨額資金比較仍不算多，新興市場投資氣氛和倉盤暫時未算過熱。
從發達市場尤其歐洲流出的追息資金，正受新興市場債市的高收益率吸引持續流入，加上新興市場通脹預期持續回落，爲其央行帶來推出偏向寬松政策和減息的空間，爲新興市場債券帶來政策支持。
注：投資者應注意，新興市場的投資表現可能極其波動，並且可能因多種直接及間接因素的影響，導致相當波動。這些新興市場的特質可能導致投資者蒙受重大損失。
（作者是彙豐私人銀行董事總經理兼投資策略亞洲區主管）
在英國公投得出脫歐結果之後，亞洲國家相對沒有受到歐洲經濟和金融市場波動的太大影響，亞洲股票和債劵在第三季的出色表現直接獲益于從歐洲流向亞洲的追息資金。