博弈理論指出，在警方還沒有掌握確鑿證據指證嫌犯時，通常會將同夥嫌犯分開審問。如果這些同夥嫌犯彼此合作，堅不吐實，他們可能就無罪開釋。然而，由于這些嫌犯猜疑對方會出賣同夥，因此相互指證對方，結果大家都受損。
在本地股市，海事與岸外支援服務公司正在搬演這個“囚徒困境”的劇本。
由于原油供過于求，石油勘探公司削減資本開支，導致海事與岸外支援服務公司處于漫長且嚴酷的寒冬。
這幾個月，它們相繼出現資不抵債的現象，令債權人及股民觸目驚心。由于這個行業的前景黯淡，債台高築的公司難以獲取新的融資而面臨清盤的厄運。
清盤是指債權人強行變賣公司的資産，以追回欠款。然而，由于行業處于低谷期，海事與岸外支援服務公司在這個時候清盤，可能要以賤價脫售資産。這對所有利益相關者，特別是債權人，都不是最佳的選項。
因此，在清盤前，公司主管及主要債權人一般上都會通過司法管理或協議的方式，進行債務重組或是尋找買家，以延長公司的壽命。業內人士稱之爲延長公司的跑道（runway）。例如，陷入財務困境的Swiber控股，原本宣布清盤，但在主要債權人的建議下，改爲接受司法管理。
然而，債務重組涉及多方債權人的利益，包括銀行、債券持有人、供應商和公司股東。債權人之間的利益矛盾，可能迫使公司最終走上清盤的不歸路。
當下進行債務重組的公司如瑞克麥斯航運（Rickmers Maritime）、Kris能源（KrisEnergy）以及Swissco控股，都面對這個風險。
瑞克麥斯航運原本計劃發行2800萬元可轉換股票的無限期債券，以換取明年5月到期的1億元債券。這個債務重組方案，引發債券持有人的不滿。他們認爲，明年就到期的1億元債券，現在變成2800萬元的無限期債券，馬上就損失了72％。
此外，這批新的無限期債券若全部轉換成股票，約占公司總股本的20％。因此，現有股東的權益受攤薄的只是20％，對債券持有人“不公平”。
由于債券持有人的反對，瑞克麥斯航運修改債務重組方案。在新方案下，公司將發行多達13億股股票，以贖回6000萬元的債券；其余4000萬元債券的贖回期限則從明年延長至2023年，而且債券的債息也將削減。
這一來，債券持有人所持有的13億股股票，將占公司擴大資本後的60％，而現有股東的權益將大大攤薄。
盡管如此，瑞克麥斯航運本月9日召開的債券人大會，由于出席者所持債券總額沒有達到法定規定的要求而流産。債務重組方案沒有通過，導致銀行財團拒絕發放新的貸款，而公司也無法派發上個星期到期的債券利息。
同樣的，Kris能源的大股東吉寶企業（Keppel Corp）准備認購所分配到的七年期無息票據，而星展銀行（DBS）也將提供3500萬美元的應急貸款，但現有的債券持有人必須先接受債務重組方案。
在這個方案下，明年及後年到期的債券將延長五年贖回，而債券利息也將削減。不過，如果油價上升超過70美元，債券持有人將獲得額外債息，從1％至3％不等。
然而，債券持有人認爲，Kris能源對油價上升的預測，過于樂觀。此外，如果油價真的上升至70或80美元，股價上升的空間肯定超過額外的債息。由于吉寶企業認購的無息票據附送可轉換股票的憑單，因此它可從Kris能源的股價上升中受惠。
此外，吉寶企業認購的無息票據還有Kris能源的資産抵押，因此Kris能源若清盤，吉寶企業將有優先索償權。
Kris能源將在下月9日召開債券持有人大會，以決定公司的命運。
另一方面，Swissco控股在債務重組過程中，找到一名有意買下公司債務的中國投資者。不過，這名投資者只願意以幾分錢對每一元債務的比例注資。換句話說，現有債權人必須注銷大部分的債務。這個債務重組方案，遭到銀行債權人的反對，公司正申請司法管理。
甯爲玉碎 不爲瓦全
債務重組涉及多方的利益，在談判時各方都會擺姿態，以保障本身的權益。然而，囚徒困境可能導致各方甯爲玉碎，不爲瓦全，一些掙紮求存的公司，可能還是以清盤告終。