理財錦囊
周文龍
大宗商品過去幾年陷入熊市，特別是石油價格過去兩年急劇下跌，在今年初更是跌破30元水平。
但隨著本月初石油輸出國組織（簡稱油盟）成員國同意，從明年1月起，每天減産120萬桶原油，以緩解國際原油供過于求的現象，油價開始強力回升。事實上，記者上月出席基金管理公司施羅德（Schroders）于倫敦舉行的國際媒體大會時，商品投資主管班甯（Geoff Blanning）以及新興市場債務與大宗商品産品經理邁克（Matthew Michael）都指出，經過五年淡市後，石油和黃金等大宗商品市場正接近轉折點，並將迎來黃金時期。
盡管大宗商品市場今年以來上揚了近25％，卻仍無法彌補它過去五年淡市中累計下跌75％。經曆過去幾年的淡市後，投資者對商品市場的信心已跌至谷底，以至許多基金經理談到商品市場時總是興趣缺缺，他們的投資組合中大宗商品所占比例也不斷減少。
然而，在商品市場經曆五年的熊市後，市場供需平衡將出現轉變，並會出現一些推動商品市場的利好因素。
班甯說：“對任何投資而言，最佳的買入時機是由市場普遍看淡轉向看好之時。如今，商品市場熊市已來到尾聲，牛市即將來臨，現在正是投資者關注這個不受追捧的資産類別的良機。”
油價料重回六七十美元水平
他指出，過去商品價格曾經因一輪升勢出現産量過剩，造成價格下跌，而低利率信貸供應增加也導致跌勢加劇。
“但如今的狀況截然不同。就以石油市場來說，由于油價下跌七八成，美國一些石油生産商正面臨破産，産量也不再增長。”
邁克則從其他能源的角度出發，指出頁岩油（shale oil）和天然氣的供應量增長強勁，仍無法填補原油産量減少。例如美國頁岩油開發促使美國原油産量出現爆發式增長，可是全球原油每年産量約9700萬桶，而美國頁岩油每年産量只達500萬桶。
他也表示，天然氣需求和供應有所增長，但鑒于很多地區的天然氣輸送管和儲藏庫等相關基礎設施遠遠落後，能源市場需求目前還是以更便利的石油爲主，短期內天然氣難以撼動石油的主導地位。
在石油産量減少但需求大致維持的情況下，邁克認爲石油供過于求的形勢下來將出現逆轉，這也意味著油價將回彈。
邁克預測，油價在下來一年將重回到60美元至70美元的水平。“在這價位下，石油生産商才有‘油水’撈，會繼續投資和生産石油。”
油價上揚了，是否也意味著能源股也會水漲船高，隨著上漲呢？邁克說：“未必，投資者還是要選出管理良好的能源公司來投資，包括考慮這些公司的營運成本、借貸率和領導團隊等。”
中國黃金需求將推動金價
說到商品，自然少不了黃金。對許多投資者來說，投資商品的主要原因是對沖通脹。
在全球範圍內，多數央行正加大寬松政策。日本與歐洲央行不斷加碼寬松，刺激經濟，甚至實施了負利率政策。即便是美國聯邦儲備局自去年12月時隔40年首次加息後，可是它在今年持續推遲加息，並縮減了加息預期。
班甯形容說：“有一些投資者認爲，目前的印鈔活動並沒有造成通脹，質疑爲何需要擔憂通脹周期來臨呢？可是我覺得，現在全球各國的極端貨幣政策就好比搖晃一瓶番茄醬：前幾次搖晃並無番茄醬倒出，但隨後傾瀉而出的番茄醬往往會超出所需分量。”
邁克則指出，中國對黃金的狂熱追求，將會促使黃金價格上揚。
數據顯示，過去一年，中國黃金儲備增幅達71.4％，現保有量1800噸左右；而根據世界黃金協會披露的數據顯示，世界各國央行的黃金保有量爲3.28萬噸，較去年增長2.7％。
此外，近期英國脫歐和美國特朗普當選等＂黑天鵝＂事件的發生，不但引發市場巨幅震蕩，也造成市場對投資黃金作爲避險工具的興趣急劇上升。
隨著下來半年有法國總統選舉、德國和荷蘭大選等政治風險，邁克相信投資者爲達到“穩定收益，降低波動風險”的投資目標，將會在投資布局中擴大黃金的投資。
談到黃金漲幅，邁克表示無法作出預測。他說：“嚴格來說，黃金是沒有價值的，因爲它並不像一些商品如石油、銀和咖啡等有實際用途，它更多是作爲一個投資和保值的工具，這也使得黃金是一個沒有合理價值，純粹是根據市場投資情緒波動所反映出來的價值。”
盡管黃金目前因預期利率上揚而出現下調，邁克相信，一旦黃金投資風向轉移，在投資者狂熱投資黃金情緒推動下，金價將直線上揚，有可能突破每安士1800美元，甚至每安士2000美元的價位。
新興市場卷土重來料成焦點
爲平衡美國和歐洲市場所出現的不確定性，過去幾年表現落後的新興市場將有可能重新成爲焦點，再度獲得投資者的關注。
根據彭博社數據顯示，今年初至8月底，相對于摩根士丹利資本國際（MSCI）全球指數5.5％升幅，新興市場取得14.7％的更大升幅，扭轉了過去五年新興市場表現落後的形勢。
施羅德新興市場産品經理艾爾斯（Alan Ayres）表示，新興市場基本面持續改善，估價也仍相當合理。其中，新興市場的預估本益比爲12.4倍，低于美國的16.9倍或全球平均的15.9倍。就企業獲利增長率來看，新興市場也高于美國。
爲此，他認爲當全球經濟出現回升時，新興市場將取得比成熟市場更優異表現，
采取精挑細選策略 根據時勢調整組合
施羅德多元資産投資主管佛瑞斯特（Aymeric Forest）則指出，中産階級消費群的崛起，以及新興市場帶來的龐大人口和土地資源，使到目前形勢有利于新興市場。
但鑒于各個新興市場之間存在著極大差距，因此投資者在投資新興市場時，必須采取精挑細選策略，並根據時勢積極地調整資産組合。
他舉例說，印度尼西亞股票過去一年表現傑出，截至9月底的回報近40％。
反觀印尼盾表現就不如股票般強勁，同時期的回報僅達一成左右。