市場拾遺
新加坡交易所推出股票借貸服務，已經有15年的曆史。不過，從數據來看，大多數的股民至今對這個計劃還相當陌生。他們持有的股票，躺在中央托收公司（CDP）戶頭內，很少借出以賺取利息。
新交所提供的最新資料顯示，截至今年2月底，向中央托收公司登記成爲“借出股票參與者（lending participants）的人數，共有1萬2741名。它指出，這個人數在過去幾年沒有太大的變化。中央托收公司賬戶總數超過176萬個，因此同意借出股票的股民人數不到1%。
此外，在過去三年，新交所平均每天股票借貸總值余額約2100萬元。與2月份本地股市每天交易總額14億元相比較，股票借貸服務也不太活躍。
新交所表示，中央托收公司采取的運作模式，是扮演“最後借出股票者”（lender of last resort）的角色，以協助股票交易的順利交割。換句話說，衡量股票借貸服務的表現，不完全以參與人數或是借貸金額來判斷，而是確保股市的流動性。這就猶如中央銀行一樣，當商業銀行資金短缺而無法在同業間解決時，它充當“最後的貸款人”。
新交所股票借貸服務有相當大的發展空間
但從另一個角度來看，同意借出股票的人數及股票借貸總值余額不高，也意味著新交所的股票借貸服務，具有相當大的發展空間。
隨著更多股民參與賣空及機構投資者進行對沖活動，股票借貸服務的需求理應提高。因此，新交所若能超越“最後借出股票者”的角色，積極推動股票借貸服務，將有助于盤活股市。
在2010年，新交所曾經對股票借貸服務進行改革，把可供借貸的股票從約150只增加至600多只。當時，新交所表示，散戶將有更多的機會把他們的股票借出去，而機構投資者則可從中央托收公司借到更多股票，從而提高股市的流通性。
新交所發言人表示，截至今年2月，供借貸的股票約490只，這些股只占本地股市日平均成交總值的85%或總市值的65%。換句話說，在股票借貸服務中，大多數活躍交易的股只都納入“合格股票”（eligible securities）內。
在現有的股票借貸計劃下，投資者都可向中央托收公司申請，成爲借出股票的參與者。他們是股票的貸方，而借方主要是股票行、銀行以及托收代理公司。不過，借方與貸方的交易方都是新交所旗下的中央托收公司，因此在法律上，散戶是借出股票給中央托收公司，再由中央托收公司借出去。
中央托收公司根據隨機分配運算法則，抽簽決定股票借出的分配份額。不過，爲了行政上的方便，中央托收公司規定，散戶持有的每只股票必須至少5萬股或總值5萬元，才有機會進行抽簽。
這個規定對持有低價股者較有利，因爲持有5萬股每股0.10元的股票，總值只是5000元，是大多數小股民“負擔得起”的，而在單一的股只投下5萬元的投資者，相信不多。另一方面，低價股的借貸活動也較爲活躍。
實際上，在今年1月，以每日借出的股票平均數量而言，首五只股票都是投機味重的低價股。它們分別是以斯拉（Ezra）、來寶（Noble）、勝寶（Sabana）、中遠投資（Cosco)以及瑞克麥斯航運(Rickmers)，而以每日借出的股票平均金額而言，首五名分別是星展集團、勝寶、來寶、中遠投資以及毅之安。從這個名單中，投資者可看出市場賣空的股只。
有些市場人士認爲，股票借貸服務助長賣空行爲，並擾亂市場秩序。然而，也有人認爲，水清則無魚，而賣空也是價格調整的一環。對于小投資者而言，與其讓股票躺在中央托收公司，倒不如讓它們動起來，借出去賺取年利率4%的利息。
新交所發言人透露，在過去三個月，股票借出的時間平均接近兩個月。以年利息4%計算，如果你成功借出1萬元的股票，而假設股價沒有變動，那兩個月的利息約達66元。不過，在實際情況下，利息是根據每天股票的閉市價計算。
最近，新交所進行了一系列改革及公衆咨詢，包括可能恢複午餐休市、調高股票的最低買賣價差以及引進雙重股權結構，目的都是要激活股市。或許，它也可進一步完善股票借貸服務，包括提高股票的借貸量，以吸引更多投資者加入這個計劃。