投資理財
以五五比例或略微偏離此數的比例,將資産配置于債券及股票的投資策略,應該能夠繼續作爲可行的投資選擇。不過,投資者應謹慎處理投資組合中的股票及債券類別配置。
過去幾個月,我們留意到質疑均衡型投資組合的文章頻頻出現,內容以目前的估值水平加上股票與債券之間的高相關性爲由,質疑這類組合的可行性。雖然部分債券及股票的交易價確實讓估值處于相當高的水平,但我們並不認爲均衡型投資組合的投資策略已經不再可行。
以五五比例或略微偏離此數的比例,將資産配置于債券及股票的投資策略,應該能夠繼續作爲可行的投資選擇。不過,投資者應謹慎處理投資組合中的股票及債券類別配置,因爲傳統的均衡型投資組合往往會將大量資産配置于主權債券及成熟市場股票。
這是因爲兩者在典型全球股票及債券基准中所占的比重所致。例如在MSCI世界指數,美國市場配置比率爲60%;巴克萊全球綜合債券指數(Barclays Global Aggregate Bond index)則有顯著的成熟市場權重。
雖然這些資産類別曆來占均衡型投資組合相當大的比重,但在當前的市場環境下,尤其是在估值持續處于高位、未來預期回報降低的情況下,繼續如此配置資産已不再合理。投資者必須將債券資産拆分爲不同的固定收益類別,並將股市分類,以更公平地反映經濟情況。
舉例說明,目前FSM平台的智能投資顧問服務FSM MAPS管理組合所采用的策略,是將各個資産類別拆分爲較小的債券類別,以及區域與次區域股市,以更好地控制並對可提供較佳投資前景的分類進行針對性投資。如此一來,投資者能更好地保護自己免受特定市場的風險影響,同時有望從特定市場或行業的投資機會中賺取更高回報。
中國等市場潛在回報高
由于許多投資的估值升高,全球市場未來幾年的預期回報一般上還是低于正常水平,但市場仍有賺取可觀收益的機會。例如,我們注意到投資者回避的市場,如中國等市場,由于受到市場普遍存在的悲觀情緒影響,因此仍可爲投資者提供每年26%的潛在回報,直至2018年底。
中國及大中華股市(包括香港及台灣)的可觀潛在升幅有望帶動亞洲(日本除外)區域,而我們預計這個市場有望在2018年底前,爲投資者帶來20%的年度化回報。
環球新興市場預料將能獲取同樣強勁的回報,並在中國、俄羅斯及巴西等市場驅動下,在2018年底前取得20%的回報率。鑒于亞洲(日本除外)及新興市場的巨大潛力,FSM MAPS管理組合目前偏重投資于這兩個區域。
若投資者一味地遵從傳統配置,會發現股票投資組合將有近60%的資産配置于美國,但我們認爲,美國市場目前的高估值將限制增長潛力,最多只有3%!
對于以傳統股票配置爲重的投資者而言,股票組合會把36%的資産配置于預期增長及潛在回報仍較慘淡的其他成熟市場(相對于FSM MAPS管理組合看好的市場),投資者將在未來幾年取得令人失望的投資回報。
固定收益方面,由于利率預料將會上升,因此持有安全但收益率低的主權債券也有其風險及弊端。主權債券因收益率低且期限長,而具有較高的存續期/利率風險,所以加息將造成更大的沖擊。當前,較適合進行投資部署的固定收益,是可減低利率風險的短期債券,以及目前回報率較具吸引力的高收益債券。
綜上所述,若投資者僅集中投資于一般的全球債券及全球股票,輿論對均衡型投資組合的質疑必將加劇,尤其是我們可能已經越過貨幣寬松政策的轉折點,利率及債券收益率的長期性下跌將會結束,股票與債券之間的高度相關性也會減弱。
因此,一個專注于調整基礎資産類別的均衡投資、靈活的投資方式,將繼續是一個可行的投資選擇。
(作者是Fundsupermart研究及投資組合管理部助理總監)