企業透視
分析報告指出，中國政府解除外資進軍油籽壓榨市場的限制，提供豐益國際利用上市集資淨款在當地擴充業務的良機。另一方面，中國消費者對食物品質的要求提高，挂牌上市能夠提升豐益國際在當地的品牌形象。
業績亮眼加上有意分拆業務到中國上市，豐益國際（Wilmar International）首季業績公布後，股價隨即飚升12％。盡管集團的長期前景值得關注，分析師仍然多給予“持守”評級，究竟有何顧慮？
豐益國際管理層在本月11日發布第一季業績時透露，有意把油籽壓榨、消費品包裝、油脂化學和特殊脂肪等在中國的業務，分拆到中國A股挂牌上市。
豐益國際是中國最大的食用油提供商、主要的油籽壓榨商，以及主要有品牌包裝零售食油、米和面粉的生産商。中國業務在第一季貢獻整體營收近50％及稅前淨利近45％，是集團發展最快的業務。
其實，這已經不是集團第一次有意把中國業務分拆上市。早在2009年，它就有意這麽做，當時的目的地是香港，但因爲估值太低而作罷。如今把風向標指到中國，除了集團本身看好前景，分析師也多認爲正合時宜。
大華繼顯研究報告指出，中國正放寬外資限制，讓海外企業更容易在當地挂牌。同時，中國政府解除外資進軍油籽壓榨市場的限制，提供豐益國際利用上市集資淨款在當地擴充業務的良機。另一方面，中國消費者對食物品質的要求提高，挂牌上市能夠提升豐益國際在當地的品牌形象。
分拆上市或派發特別股息
有鑒于中國業務的前景樂觀，大華繼顯研究把集團2018年預測本益比（P／E）估值從15倍提高到20倍，目標價爲4.40元。如果上市所籌集到的淨款，一部分以派發特別股息的方式回饋給股東，可取得0.8％至2.4％的潛在收益。
興業證券（RHB）分析師蔡彥甯指出，中國A股首次公開售股（IPO）公司的本益比最多達23倍，A股挂牌餐飲業者的平均前瞻本益比爲19倍。因此，即使集團在當地挂牌後發售10％新股，股本因爲擴大而稀釋，股東仍可從中受益。
食用油品牌如“金龍魚”“胡姬花”“福臨門”“魯花”等在中國市場占有一席之地，這爲豐益國際在當地樹立相當知名度。
糖王郭鶴年曾在接受媒體談到家族成員時，最贊賞掌舵豐益國際的侄兒郭孔豐，並說：“有者愚蠢，有者卑鄙，但他是最聰明的。”因此，對于集團執行主席兼首席執行長郭孔豐的每一步棋，市場都相當期待。
集團已透露，有意大力發展已在中國建立起來的米和面粉業務。
關于這一次的業務分拆上市，蔡彥甯說：“郭孔豐雖然聲稱，與其花數倍價格收購新的業務，他甯可從無到去開發。不過，我們發現他其實也熱衷于消費者産品和品牌。在中國挂牌後取得良好估值，可用此作爲將來收購其他品牌的籌碼。”
重組中國業務至少需18個月
華僑投資研究分析師符愛琴接受《聯合早報》訪問時強調：“集團目前正在進行中國業務的內部重組，據我們了解需要至少18個月，而且也不確定上市計劃是否會落實，所以現階段我們還是專注在集團本身的盈利前景。”
如果不把可能在18個月後發生的“好康”考慮在內，豐益國際的前景其實可圈可點。
集團第一季淨利同比增加51％至3億6160萬美元（約5億新元），核心淨利則起40.5％至3億1260萬美元，基本上符合甚至是超出一些分析師的預測。
三大塊業務當中，熱帶植物油（tropical oils）稅前淨利同比提高20％，油籽和谷類則增加27％；不過糖業務的虧損則擴大，從上財年的1820萬美元漲至本財年的3450萬美元。
符愛琴說：“集團繼續面對原棕油價格的大幅波動，但更高的棕油産量可抵銷部分風險。管理層已表示本財年的産量會和2015財年差不多，2018財年則會提高15％。
“油籽和谷類業務正經曆行業整合，之後預料壓榨利潤會趨向穩定。雖然第二季壓榨利潤預料會下調，消費者産品銷量和面粉業務的持續發展可作彌補。”
符愛琴認爲，豐益國際的綜合業務模式涵蓋上遊至下遊，成功平衡曝險程度和提高抗壓性，所以看好它的長期前景，不過目前維持“持守”評級。
蔡彥甯也提醒，雖然管理層表示中國的黃豆進口增加，預料可取得正面和穩定的利潤，相關利潤不會比第一季來得高。大華繼顯研究則指出，糖價偏低影響集團糖業務的表現，不過從可較高銷量取得平衡。
根據彭博社的資料，豐益國際發布第一季業績後，12名分析師當中10人給予“持守”評級，兩人建議“買入”，目標價介于3.60元至4.52元。
盡管分析師多不把中國業務分析上市的利好因素考慮在內，市場人士倒是興奮了幾天。
豐益國際在本月11日閉市後發布第一季業績，股價隔天飚漲至3.87元，達到近三個月來高點，閉市報3.76元。當天交易量也接近4200萬股，較六個月平均交易量708萬股高出許多。股價連漲兩天，5月13日寫下3.82元的閉市高位；之後開始走下坡，上周五收報3.67元。
股民冷靜後開始套利離場，股價的下一波高峰或是進一步消息傳出時。落實？落空？還得耐心等個一年加半載。