就勢
論市
周文龍
從GIC投資虧損，到新航業績表現不佳、再到淡馬錫脫售的決定引起質疑，種種不如市場預期的消息接踵而至，
不禁讓關注新加坡前景的人感到擔憂——我們長年努力打造的競爭優勢是否不再？我們還是區域乃至全球市場的佼佼者，
抑或是長江後浪推前浪，我們已成了死在沙灘上的前浪呢？
上月16日，新加坡政府投資公司（GIC）宣布以虧損價格脫售瑞士銀行（UBS）的2.4％股權，坊間估計它的虧損超過40億瑞郎（約56億新元）。這相信也是GIC首次主動公開一項蒙受虧損的投資。
正當坊間對此消息議論紛紛時，才不過兩天時間，新加坡航空公司（SIA）第四季及全年業績出爐，集團在第四季出乎意料淨虧1億3830萬元，與去年同期取得2億2470萬元淨利有著明顯差異。這也是集團五年來首次出現季度虧損。
新航宣布季度虧損的隔天，股價下跌7.2％，經曆2011年8月以來最大的單日跌幅。
同一天，法國達飛輪船（CMA CGM）公布第一季度業績，旗下的APL船運（即海皇輪船（NOL）的業務）轉虧爲盈，取得2600萬美元（3600萬新元）淨利。
此前，海皇于2011年至2014年連續虧損，2015年若不包括脫售美集物流（APL Logistics）的特別收益，也蒙受虧損。海皇輪船最大股東是淡馬錫控股，它當初接受達飛輪船對海皇輪船的收購獻議，讓有關收購正式成爲無條件收購獻議。
達飛輪船最新業績出爐後，一些市場人士不免質疑，當初賣掉海皇是不是正確的決定？
從GIC投資虧損，到新航業績表現不佳、再到淡馬錫脫售的決定引起質疑，種種不如市場預期的消息接踵而至，不禁讓關注新加坡前景的人感到擔憂——我們長年努力打造的競爭優勢是否不再？我們還是區域乃至全球市場的佼佼者，抑或是長江後浪推前浪，我們已成了死在沙灘上的前浪呢？
即便有國家支持企業
也面對更大競爭壓力
無疑，在這個資訊發達和全球一體化的新經濟時代，資金、技術和勞動力在全球的流動不斷增加，大型企業迅速擴大，企業之間競爭的形勢更嚴峻。即便有國家背後支持的企業或投資公司，所面對的競爭壓力也遠較20年前來得更大。
以航空業爲例，新航曾爲航空界的標杆，以高水准的服務品質與營運表現聞名全球，被業界一致公認爲全球最優秀的航空公司，是現代企業管理和品牌塑造的最佳教學典範。
如今，新航卻得面對中東和區域廉價航空業者的強有力競爭，特別是這些新崛起業者來勢洶洶，爲搶占市場份額而展開機票價格戰，對走高價位、高水平服務的新航來說極爲不利。
就地理位置，像阿聯酋航空和卡塔爾航空等中東航空公司也較具優勢，八小時航程覆蓋了全球約三分之二人口，處于連接全球乘客的良好位置。
同樣地，在主權基金投資領域，主權財富基金的設立速度過去20年逐漸加快。《華爾街日報》今年2月份統計，2000年至2015年4月，有52個主權財富基金相繼成立，包括2007年中國設立的首個主權財富基金“中國投資公司”。
單是中投，截至前年底的總資産超過8100億美元。相比之下，據主權財富基金機構統計，GIC管理資産只達3440億美元。
主權財富基金數目增加，大家都要爭奪最佳投資機遇，競爭局面自然更激烈。GIC首席執行官林昭傑就曾指出，GIC過去取得良好回報率，但目前投資環境艱難，而這局勢可能會持續10年。
昔日好時光不再，未來新加坡企業和投資公司的前景似乎暗淡。然而，新加坡前景真的如此糟糕，令人堪憂嗎？
危機往往帶來機會
幾天前，沙特阿拉伯、埃及、阿聯酋和巴林等多個中東國家相繼宣布與卡塔爾斷交。這對卡達爾航空是一大打擊，而新航等亞太區域航空公司則可能從該事件中獲益。
其實，在初期取得迅速增長後，中東航空最近也開始面對逆風。阿聯酋航空2月公布的業績顯示，它的半年淨利下跌75％，公司也預計今年的運載能力增長將是至少五年來的最低點。
另一方面，樟宜機場第五搭客大廈“星耀樟宜”預計後年啓用，能進一步加強我國的連通性，對新航也可能帶來積極作用。
就投資方面，GIC脫售瑞銀股權所蒙受的56億新元虧損，並不是小數目，但是，GIC是在2008年投資瑞銀，換句話說，該投資每年虧損約6.2億元。以GIC、淡馬錫和新加坡金融管理局本財年的淨投資回報貢獻（NIRC）估計達141.1億元，我們因此不應單單因爲瑞銀的虧損而否定了GIC的投資表現。
在GIC宣布瑞銀投資虧損的隔天，它宣布脫售持有瑞士牙科産品制造商士卓曼控股（Straumann Holdings）剩余的3.4％股權。媒體估算，它從這個投資中賺取超過6億瑞郎（8億5000萬新元）。
投資，有賺也有虧，重要的是並非虧多少，而是賺得比虧多，並達到目標回報率。
在談論GIC的虧損，我們也別忘了它是阿裏巴巴的早期投資者，以及它是華潤、中糧、萬科、泰康保險、華爲、聯想、小米等公司的合作夥伴，相信從中也取得了可觀的盈利回報。
誠然，淡馬錫脫售海皇的決定，現在回頭看，一些人或許覺得時機不對。但誰又能擔保海皇不會成爲最終破産的韓國船運公司韓進（Hanjin）的另一例子，或能准確預測到船運市場在海皇脫售不久就出現回彈的迹象呢？
從另一個角度來看，達飛輪船收購海皇，把業務總部轉移到新加坡，爲新加坡帶來更多貨運量，對新加坡港口業務也會産生長遠經濟效益。
淡馬錫除了是海皇大股東，也獨資擁有豐樹産業（Mapletree Investments），後者本月初發布業績，全年淨利創紀錄，達到14億1370萬元，僅是淨利就超越不少上市公司市值。據了解，豐樹在中國的物流資産規模預計可列入中國前十。
另外，淡馬錫也是私召車服務業者Grab的投資方之一，Grab在東南亞市場強勢崛起，是具龐大增長潛能的公司。
新加坡下來挑戰巨大，除了外部局勢難測，國內也面對經濟轉型。但危機往往帶來機會。未來經濟委員會今年提出七大發展戰略，政府已于上月委任財政部長王瑞傑領導未來經濟理事會，以落實委員會提出的建議，將繼續推動我國經濟下一階段發展。
當世界卷起全球一體化風浪，新加坡可能正順著強湧流向，准備站在浪頭的高點上，蓄勢待發伺機卷出下一波更高更美的浪花。